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Qr cp fr fr 2016 01 RAPPORT DE GESTION PREMIER TRIMESTRE LA LETTRE Paris le avril Madame Monsieur Peut-être avez-vous été séduits autant que moi par la légende merveilleuse de Peter Pan Porté par le mythe de l ? éternelle jeunesse Peter Pan nous incite à

RAPPORT DE GESTION PREMIER TRIMESTRE LA LETTRE Paris le avril Madame Monsieur Peut-être avez-vous été séduits autant que moi par la légende merveilleuse de Peter Pan Porté par le mythe de l ? éternelle jeunesse Peter Pan nous incite à croire que tant que nous serons convaincus de pouvoir voler nous continuerons à voler Depuis quelques mois les Bourses mondiales dé ?ent elles aussi la pesanteur La surenchère entre les politiques accommodantes menées par les Banques centrales des pays développés depuis plus de cinq ans conjuguée à la vigoureuse croissance chinoise auront certes évité une sévère récession mondiale Aujourd ? hui l ? e ?cacité de ces politiques monétaires commence à être remise en cause Au Japon malgré un programme considérable d ? achat d ? obligations atteignant du PNB et l ? instauration de taux d ? intérêt négatifs l ? activité stagne et l ? in ation est proche de zéro En Europe la politique similaire conduite par Mario Draghi n ? a pas à ce jour réussi à faire redémarrer le crédit ou à ranimer l ? in ation Les marchés prenant conscience que ces deux Banques centrales ne disposent plus d ? une marge de man ?uvre signi ?cative ont salué les derniers programmes d ? assouplissement par une hausse paradoxale du yen et de l ? euro fragilisant ainsi les faibles reprises d ? activité obtenues La croissance chinoise moteur majeur de l ? activité globale se reprend sous la perfusion d ? un énième plan de relance des dépenses publiques qui aggrave des déséquilibres déjà préoccupants Aussi l ? a ?aiblissement des deux principaux soutiens de la croissance globale nous semble exiger la conduite d ? une politique de gestion d ? une grande prudence Peut-on pour autant générer des performances enviables dans un contexte aussi di ?cile Sans être Peter Pan je le crois L ? érosion du dollar entretenue par la marge de man ?uvre de la FED en matière d ? assouplissement monétaire favorise les entreprises américaines et la valorisation de nos géants de l ? Internet en particulier Un horizon plus incertain est propice aux sociétés à bonne visibilité dont les entreprises de pharmacie et de biotechnologie qui ?gurent en bonne place dans nos portefeuilles La pérennisation de taux d ? intérêt bas et un dollar plus faible favorisent également les pays émergents à l ? exception probable de la Chine Quant aux sociétés pétrolières elles doivent continuer leur réappréciation à la faveur du redressement des cours du brut à partir de niveaux peu soutenables à moyen terme Quant aux mines d ? or ? ce ne sont pas les opportunités qui manquent Je vous prie d ? agréer Madame Monsieur l ? expression de ma considération choisie Edouard Carmignac SOMMAIRE L ? actualité de Carmignac Carmignac La gamme de Fonds de Carmignac Analyse macroéconomique et stratégie de gestion GESTION ACTIONS Carmignac Investissement Carmignac Portfolio Grande Europe Carmignac Euro-Entrepreneurs Carmignac Emergents Carmignac Portfolio Emerging Discovery Carmignac Portfolio China Carmignac Portfolio