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Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 8 : M

Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 8 : Mars 2019 Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR www.revuecca.com Page 190 LES DETERMINANTS D’INVESTISSEMENT ET DE DESINVESTISSEMENT DES CAPITAL INVESTISSEURS : CAS DES PME MAROCAINES DETERMINANTS OF INVESTMENT AND DIVESTMENT OF CAPITAL INVESTORS: CASE OF MOROCCAN SMEs MAKHROUTE Mohamed Enseignant-Chercheur à l’ENCG Settat Laboratoire des Etudes en Finance, Comptabilité et Gestion Université Hassan 1er Settat- Maroc mohamed.makhroute@gmail.com HERRADI Chaimaa Doctorante à l’ENCG Settat Laboratoire des Etudes en Finance, Comptabilité et Gestion Université Hassan 1er Settat-Maroc herradichaimaa@gmail.com Date de soumission : 25/02/2019 Date d’acceptation : 15/03/2019 Pour citer cet article : MAKHROUTE M. & HERRADI C (2019) LES DETERMINANTS D’INVESTISSEMENT ET DE DESINVESTISSEMENT DES CAPITAL INVESTISSEURS : CAS DES PME MAROCAINES », Revue du contrôle, de la comptabilité et de l’audit « Numéro 8 : Mars 2019 / Volume 3 : numéro 4 » p : 190-205 Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 8 : Mars 2019 Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR www.revuecca.com Page 191 Résumé L’importance stratégique des PME dans le tissu économique conduit à apporter une attention particulière au financement de leur création ou de leur croissance. Cependant, ce type d’entreprises rencontre des difficultés d’insertion dans le système financier classique qui reviennent aux risques spécifiques que comporte le financement de leur création ou de leur croissance. La jeune industrie de Capital Investissement se présente comme une intermédiation financière alternative à l’endettement bancaire (Lachman,1999), sauveteur capable d’apporter des solutions financières innovantes aux entreprises marocaines en phase de création ou de croissance, tout en exerçant une gouvernance à travers les modalités de suivi spécifiques du Capital-Investisseur. Les Capital-Investisseurs, avant l’entrée dans le capital de la société cible, exigent des critères dans leurs choix d’investissement, suivent un processus de sélection de projets et établissent des conditions pour entrer en collaboration avec le dirigeant. Pour ce qui est de la sortie des Capital-Investisseurs, quatre modalités, pouvant être catégorisées en sortie financière et industrielle, se présentent. L’objectif de ce papier étant de soulever les indicateurs d’investissement et de désinvestissement des Capital-Investisseurs dans les PME marocaines, nous allons pour ce faire présenter les résultats d’une étude empirique effectuée sur un échantillon de PME appartenant à trois fonds de Capital Investissement. Mots clefs : PME, Financement, Capital-Investissement, Investissement, Désinvestissement. Absract : The strategic importance of SMEs in the economy requires paying a particular attention to the financing of their creation or growth. However, this type of enterprise encounters difficulties of integration into the traditional financial system, caused by the specific risks linked to financing their creation or growth. Capital Investment industry is an alternative financial intermediation to bank indebtedness (Lachman), a rescuer capable of providing innovative financial solutions to Moroccan companies in the creation or growth phase, while exercising governance through the specific monitoring modalities of Capital-Investor. Capital-investors require criteria in their investment choices, before acquiring the target company’s capital. They also follow a project selection process, and establish conditions to collaborate with the executive. Regarding the exit of the capital, investors can choose between four modalities which can be categorized in financial and industrial output. The purpose of this paper is to determine the selected criteria by capital investors to invest or not in Moroccan SMEs, we will therefore present the results of an empirical study carried out on a sample of SMEs belonging to three private equity funds. Keywords: SMEs, Financing, Capital-Investment, Investment, Divestment. Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 8 : Mars 2019 Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR www.revuecca.com Page 192 Introduction Au Maroc, les chiffres présentent une forte prépondérance numérique des PME parmi les entités du secteur privé. Toutefois, leur apport à l’activité économique reste très faible notamment en termes de valeur ajoutée. En effet, ces entreprises en création ou en croissance qui innovent ont des besoins en ressources financières spécifiques, relativement importantes, stables, de moyen-long terme, qu’elles ont des difficultés à obtenir auprès des prêteurs traditionnels notamment les banques. Ces institutions financières justifient cette réticence par le risque d’affaires et le risque financier qu’elles estiment être élevées dans le cas des PME. En effet, les conditions qui leur sont exigées restent les mêmes que celles imposées aux grandes entreprises (Benthami,2017). En réalité, l’emploi de méthode inadaptée présente des difficultés d’appréciation de ce risque, et l’absence du pouvoir de négociation des PME est à l’origine des conditions de crédit défavorables présentées à cette catégorie d’entreprises. En outre, la difficulté d’accès à l’information pertinente présente une entrave au financement des PME par les institutions bancaires marocaines. Ce manque de transparence peut être dû au défaut de système d’information (financière en particulier) standard et/ou à la réticence du dirigeant à communiquer les informations. Il en découle une asymétrie d’information élevée entre le prêteur et le dirigeant, impliquant des risques d’erreur d’évaluation du projet et de l’entreprise ainsi que des difficultés de contrôle de l’utilisation des fonds, une fois le financement accordé. Les caractéristiques et les risques du financement de l’innovation dans des PME en création ou en croissance nécessitent de faire appel à un procédé original de financement, s’adressant à des entreprises à différents stades de leur vie. Le Capital Investissement répond parfaitement à ce besoin spécifique de financement. L’objectif de ce papier étant de soulever les indicateurs d’investissement et de désinvestissement des Capital-Investisseurs, la question centrale se formule comme suit : « Quels sont les déterminants d’investissement et de désinvestissement des Capital-Investisseurs : Cas des PME marocaines » Afin d’étudier la question précédemment fixée, notre travail sera scindé en trois parties : La première partie sera un aperçu sur la pratique du Capital Investissement, ainsi qu’un état des lieux de cette activité au Maroc, ensuite, la deuxième partie s’intéressera aux déterminants d’investissement et de désinvestissement des Capital-Investisseurs, et enfin la troisième partie permettra d’exposer les résultats de l’étude empirique. 1. Le Capital Investissement : Une intermédiation financière pour les PME marocaines L’accès au financement est une difficulté, parmi tant d’autres, se présentant devant les PME marocaines et constituant une entrave aux activités d’innovation. Les pouvoirs publics, étant Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 8 : Mars 2019 Hosting by COPERNICUS & CITEFACTOR www.revuecca.com Page 193 conscients de l’importance des PME dans le tissu économique, ont mis en place des actions afin de soutenir l’accès de ces entreprises au financement externe comme la mise en place de fonds de garantie ou de soutien. Par ailleurs, les investisseurs en capital s’intéressent également aux PME à travers la levée de fonds dédiés au financement d’entreprises en phase d’amorçage, de création ou de développement. Le Capital-Investissement s’impose de plus en plus comme moyen de financement alternatif aux PME marocaines. 1.1. Apparition et état des lieux du capital investissement au Maroc Le Capital Investissement est un mode de financement qui présente un soutien fondamental aux entreprises non cotées en bourse (d’où son nom de Private Equity) tout au long de leur cycle de vie, et ce finançant leur création, leur démarrage, leur croissance, leur transmission ou même leur redressement. Le rôle majeur joué par le Capital Investissement revient à sa participation à la création de l’entreprise, l’amélioration de son potentiel de création de la valeur, l’accompagnement du management lors des décisions stratégiques, et par la promotion de l’innovation. Il s’agit de ce fait d’une solution de financement parfaitement adaptée aux besoins de la PME. Le tissu entrepreneurial marocain se compose principalement des petites et moyennes entreprises. Quoique leur participation au produit intérieur brut (PIB) laisse à désirer à cause des défis confrontés en termes d’accès au financement, les PME constituent un espace favorisant l’auto-initiative, et participant à la promotion de l’emploi. Ce type d’entreprise exprime alors un besoin d’appui non seulement en matière de financement, mais aussi dans l’organisation afin de faciliter leur mise à niveau. Le capital investissement est une intermédiation financière et une alternative à l’endettement bancaire consistant pour un investisseur à entrer au capital de sociétés qui ont besoin de capitaux propres souvent des PME (Lachman, 1999). L’activité de capital investissement n’en est qu’à ses débuts au Maroc. La première société de gestion de Fonds d’investissement (Moussahama) a été créée en 1993 par La Banque Centrale Populaire. A partir de 1999, et depuis la création de l’AMIC (Association Marocaine des Investisseurs en Capital), les sociétés de capital investissement (CFG Group, Upline IT Management, Asma Invest.) se sont multipliées et on en dénombre aujourd’hui une vingtaine comprenant des fonds d’investissement qui appartiennent aux établissements bancaires, séduits à l’époque par le potentiel de développement de l’activité. C’est ainsi que le nombre de sociétés de gestion et le nombre de fonds qu’elles gèrent a augmenté. Les montants levés sont passés de 400 millions de MAD à plus de 7 milliards de MAD (Source : AMIC). Ces sociétés de capital investissement sont détenues par les banques, par les sociétés de gestion d’actifs, par les compagnies d’assurance, et les Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 8 : Mars 2019 Hosting by COPERNICUS & uploads/Finance/ 309-article-text-1132-1-10-20200820.pdf