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Recherches et Applications en Finance Islamique بحوث و تطبيق ات في المالية االس

Recherches et Applications en Finance Islamique بحوث و تطبيق ات في المالية االسالمية Researches and Applications in Islamic Finance ISSN : 9052- 0024 Volume 1, Numéro 1, février 2017 40 Les défis de financement participatif face aux contraintes financières des PME, quel apport et quelle réalité ? Une enquête sur les entreprises marocaines Lotfi BOULAHRIR, Professeur habilité en finance ENCG, INREED Université Cadi Ayyad, Marrakech, Maroc. lotfi.boulahrir@gmail.com Résumé : Les PME constituent un vecteur de croissance et de promotion de l’emploi, notamment pour les pays en voie de développement. Dans leur cycle de vie, le passage de la phase de démarrage à celle de croissance est une étape primordiale qui contribue à la valeur ajoutée. Or, maintes barrières empêchent les PME d’être à la hauteur des aspirations. En premier lieu, figure la question du financement qui constitue un obstacle majeur, notamment durant la phase de démarrage. Le plus souvent, les formules de financement offertes par le marché monétaire et financier ont du mal à répondre au profil des PME. L’objet de cet article est de mettre en lumière, d’une part les difficultés rencontrées par les PME marocaines en matière de financement conventionnel et, d’autre part, leurs attentes à l’égard de l’implantation des banques participatives, à l’aube de l’adoption de la nouvelle loi bancaire au Maroc. Mots clés : PME, rationnement de crédit, éthique, banque participative. Abstract: The small and average company (henceforth SAC) constitutes a catalyst for growth and employment promotion notably for developing countries. The starting gateway to the growth phase in its lifecycle is a primordial step which contributes to the added value. Still, several barriers prevent the SAC from being up to their aspirations. What stands out primarily is the financing issue which remains a major obstacle particularly during the starting phase. More often than not, the formula proposed by the monetary and financial market barely responds to their profile. The purpose of this paper is to shed light on the difficulties faced by the Moroccan SAC in terms of conventional financing, and their expectations in regard to the implementation of participative banks in the dawn of the adoption of the new financial law in Morocco. Key words: SMEs, credit rationing, ethic, participative bank Article reçu le : 19 octobre 2016 et accepté le : 28 novembre 2016 Citation : Boulahrir L. (2017), « Les défis de financement participatif face aux contraintes financières des PME, quel apport et quelle réalité ? Une enquête sur les entreprises marocaines», Recherches et Applications en Finance Islamique, Volume1, numéro1, pages : 40-58. Volume 1, numéro 1, (2017) 41 Introduction Depuis Schumpeter (1911), l’innovation et l’activité d’entrepreneuriat exigent les moyens de financement nécessaires à la réalisation des projets. Au niveau macroéconomique, plusieurs modèles rattachent la finance à la croissance des investissements et le développement économique : McKinnon (1973), Shaw (1973) et Levine (2005). La finance conventionnelle servait depuis des années la sphère réelle et demeure opérationnelle dans cette dynamique. Toutefois, les dysfonctionnements des marchés empêchent l’efficience allocationnelle et le financement en permanence de l’économie. L’évaporation de la liquidité due aux crises systémiques et le rétrécissement de la liquidité en matière de rationnement de crédit sont des cas d’école de ce genre de distorsions qui touchent le système financier conventionnel. En tant que vecteur de croissance, les PME semblent les plus vulnérables aux chocs de financement. Dans un contexte d’ignorance, de prudence et de manque de liquidité en conséquence, les difficultés enflent et touchent de plein fouet les entreprises en démarrage. L’existence des frictions sur les marchés financiers empêche l’accès facile du milieu industriel au financement. D’ailleurs, face aux contraintes subies par les PME en matière de financement conventionnel, bancaire notamment, les réflexions tendent dorénavant vers la recherche des modes de financement adaptés à leurs besoins. Vu leur taille et les difficultés de démarrage, les PME ont besoin des partenaires financiers qui les accompagnent, et non seulement des bailleurs de fonds cherchant la rente financière. Depuis la crise des subprimes, la finance islamique, communément appelée finance halal ou finance Sharia compliant, fait l’objet d’un mouvement d’engouement et connaît une propagande médiatique. Ce mode de financement cherche à introduire une dimension éthique dans les dynamiques financières grâce à ses principes qui constituent, en théorie, les jalons de fonctionnement d’une finance adaptée à l’économie réelle, sans intérêt ni garantie. Au Maroc, les PME représentent environ 95% du tissu productif. Cependant, leur contribution à la valeur ajoutée se limite uniquement à 20%1. Le financement des PME et des projets novateurs constitue une barrière parmi d’autres et demeure, de ce fait, une question structurelle à résoudre, notamment dans les pays en voie de développement. L’objet de cet article est de mettre en lumière les difficultés rencontrées par les PME en matière de financement conventionnel et les défis que peuvent relever les futures banques participatives pour assurer le relais, ou à la rigueur, le complément dans un cadre de concurrence, et ce selon les besoins et les aspirations des PME marocaines. 1 : Rappel théorique des contraintes financières des PME. L’expérience a montré que l’activité d’entrepreneuriat et la finance sont indissociables. Le financement des entreprises demeure une question incontournable pour la mise en œuvre des projets. Les contraintes financières des entreprises ne se limitent pas uniquement aux 1 Les Echos, jeudi 29 mai 2014 Volume 1, numéro 1, (2017) 42 coûts et aux conditions d’accès au financement, mais au préalable à la dépendance aux sources de financement externes dès qu’il s’agit en l’occurrence des petites structures. 1.1 : L’étroite relation entre la finance et l’activité d’entrepreneuriat Les PME constituent le moteur de croissance et l’un des éléments déterminants de la conjoncture économique, en raison de l’investissement qu’elle génère et de ses effets multiplicateurs sur le revenu et l’emploi. Le financement de cette unité demeure une étape capitale pour sa survie et son évolution dans cette dynamique économique. Gurley et Shaw (1960) soulignent le rôle de l’intermédiation financière dans la collecte des fonds et le financement de l’activité réelle via le crédit. Schumpeter (1911) avance que le premier souci de l’entrepreneur est le besoin de crédit. Il soutient la thèse selon laquelle l’activité d’entrepreneuriat est subordonnée à la finance, de telle sorte que l’entrepreneur est le seul débiteur en économie nationale par essence « personne autre que l'entrepreneur n'a besoin de crédit, ou la proposition équivalente mais déjà moins surprenante, que le crédit sert à l'évolution industrielle. La proposition positive de notre démonstration, à savoir que l'entrepreneur a, en principe et régulièrement, besoin de l'octroi de crédit… On ne peut devenir entrepreneur qu'en devenant auparavant débiteur. S'endetter appartient à l'essence de l'entreprise et n'a rien d'anormal » (Joseph Schumpeter ; 1911), page 982. Le monde industriel a besoin de la finance. La mobilisation des fonds et leur affectation à des fins de «novations » ou « d'améliorations » sous forme d’octroi de crédit à l'entrepreneur, constituent un élément de l'évolution économique au sens de Schumpeter. Sur le plan macro-économique, McKinnon (1973) et Shaw (1973) rattachent la progression de l’investissement et de la croissance au développement financier. L’impact positif de la finance sur la croissance figure également dans les travaux pionniers de Ross Levine (2005). L’efficacité du système financier réduit les contraintes financières des entreprises et améliore leur situation, de facto le développement économique ; en témoignent les pays ayant un système financier efficace. Le crédit favorise l’activité économique si le système et les structures financières sont favorables. En d’autres termes, L’amélioration de la croissance économique est liée à l’amélioration de la quantité de crédits alloués et de la qualité des projets financés. Ceci ne peut se faire que par une libéralisation financière des taux, notamment dans les pays en voie de développement qui connaissent une certaine répression financière (McKinnon ; 1973), (Shaw ; 1973)3. Dans cette optique, un système financier concurrentiel et libéralisé s’avère propice au financement des investissements des entreprises. 2 « Théorie de l’évolution économique, » chapitres I à III page 98 consultable sur http://classiques.uqac.ca/classiques/Schumpeter_joseph/theorie_evolution/theorie_evolution_1.pdf 3 Dans les systèmes financiers à répression financière, les taux sont administrés et la quantité de crédit ne permet pas l’accès des entreprises aux services de la banque. Une politique de libéralisation financière est de nature à enlever ce genre de restrictions notamment sur les taux officiels. Volume 1, numéro 1, (2017) 43 Toutefois, cette thèse met beaucoup plus l’accent sur l’effet quantité (le volume de crédit nécessaire à l’économie) et non sur l’effet prix (le coût de crédit). Sous cet angle, la charge financière est souvent une variable primordiale dans la décision d’investir. L’investissement des entreprises dépend du coût de financement (taux d’intérêt), et de son rendement, ou plutôt de la comparaison de ces deux variables comme le laissent croire les études académiques en termes de VAN (Valeur actuelle nette) et de TRI (taux de rendement interne). Les entreprises doivent envisager une rentabilité économique pour accéder aux services de la banque. Symétriquement, les banques exigent des performances dans ce sens. Toutefois, la concurrence, l’étroitesse des marchés, la hausse des cours des matières premières et le manque de qualification dans certains secteurs, uploads/Finance/ 7962-19131-1-pb.pdf