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Si vous souhaitez poser des questions à l’auteur de ce cas, vous pouvez le contacter via la boite aux lettres du site www.vernimmen.dalloz.fr Pascal QUIRY Juin 1999 Ce document ne peut être utilisé, reproduit ou cédé sans l’autorisation du Groupe HEC 2 Présentation de Gremlin PLC La société Gremlin PLC a été créée en 1984 à Sheffield (Royaume-Uni) par Ian Stewart qui forma avec des amis un groupe de programmeurs afin de développer des jeux vidéo. En 1998, la société Gremlin PLC était devenu par croissance interne et croissance externe le numéro 2 des jeux vidéo anglais, avec un chiffre d’affaires de 17 M€ et 334 personnes employées principalement à Sheffield et à Dundee. Le rythme de croissance de l’activité avait été très fort depuis 1995 (année où le chiffre d’affaires fût de 5,5 M€) : + 46 %/an. La société Gremlin PLC a été introduite en bourse de Londres en juillet 1997 afin de financer son développement, fin 1998 sa capitalisation boursière était de 51 M€. Ian Stewart et sa femme contrôlent 54 % des actions. Les principaux produits de la société Gremlin PLC sont les séries Actua : Actua Soccer, Actua Golf, Actua Ice Hockey ; Grand Theft Auto, Men in black, Premier Manager, 50 % du chiffre d’affaires vient du Royaume-Uni, 26 % d’Europe Continentale et 24 % du reste du monde (essentiellement les Etats-Unis). La société Gremlin PLC distribue elle-même ses produits au Royaume-Uni et fait appel à des groupes concurrents (Infogrames, Acclaim, Bonnier …) pour la distribution hors les îles britanniques. 3 Le marché des jeux vidéo Le marché des jeux vidéo est en forte croissance depuis 1995, grâce à un taux d’équipement des foyers en console de jeux en forte progression, ainsi qu’au développement du parc d’ordinateurs multimédia. Du reste, en juin 1998, le marché des jeux vidéo (15,6 Md€ de chiffre d’affaires) a dépassé pour la première fois en taille celui des cassettes vidéo et approche de celui du cinéma. Dans la mesure où le parc d’ordinateurs multimédia devrait croître de 30 % par an, le marché des jeux vidéo devrait connaître un taux de croissance que certains experts chiffrent à 35 %/an. Le coût de développement de nouveaux produits, souvent liés à des personnages de la bande dessinée ou du cinéma est en progression continue et atteint dorénavant 1,5 M€ par produit. En contrepartie, le marché potentiel n’est plus limité à un pays, mais s’étend aux pays de l’OCDE, pour lesquels des adaptations au contexte local (essentiellement la langue) sont réalisées. Le principal canal de distribution est les hyper et supermarchés puisque les jeux vidéo sont devenus des produits de masse nécessitant un marketing intensif (TV, cinéma) de plus en plus coûteux. Au Royaume-Uni, six distributeurs font 80 % des ventes du secteur. Les quinze principaux auteurs mondiaux du marché des jeux vidéo sont : Groupe Chiffre d’affaires 1995 en M€ Chiffre d’affaires 1998 en M€ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Sony Microsoft Nintendo Sega Electronics Arts GT Interactive Midway Acclaim Ent. Activision Infogrames Eidos Interplay Ent. Ubi Soft Titus Cryo 31 596 5 703 3 161 3 037 474 225 174 545 39 40 2 76 36 5 4 53 484 13 927 4 067 2 629 874 614 376 314 250 223 211 122 97 42 24 Moyenne des croissances enregistrées 95/98 : 20% Moyenne des croissances enregistrées hors les 4 premiers groupes : 25% 4 Questions 1. Procédez à une rapide analyse financière de Gremlin PLC. 2. Reconstituez à partir des documents comptables de l’annexe 3, les tableaux d’analyse financière des pages 9, 10 et 11 (compte de résultat, tableau des flux de trésorerie, bilan économique). 3. Calculez pour 1996, 1997 et 1998 le point mort d’exploitation de Gremlin PLC en vous aidant des données de l’annexe 4. 4. Reconstituez le tableau des rentabilités de la page 13. 5. Reconstituez le tableau de l’analyse du besoin en fonds de roulement de la page 12. 6. Que pensez-vous de l’évolution du poste stocks et de sa composition ? 7. Si vous étiez un banquier, prêteriez-vous fin 1998 un million d’euros à 5 ans à Gremlin PLC ? Pourquoi ? 8. Si vous étiez un investisseur, deviendriez-vous actionnaire de Gremlin PLC fin 1998, alors que le cours de bourse est de 1,75 £, valorisant les capitaux propres à 51 millions d’euros ? Pourquoi ? 5 Rapport du commissaire aux comptes pour l’exercice 1998 Auditors’ Report to the Shareholders of Gremlin Group Plc We have audited the financial statements on pages 19 to 37 which have been prepared under the accounting policies set out on pages 23 and 24. We have also examined the amounts disclosed relating to emoluments, share options and pension entitlements of the directors which form part of the report of the Remuneration Committee on pages 14 to 17. Respective responsibilities of directors and auditors As described on page 8 the Company’s directors are responsible for the preparation of financial statements. It is our responsibility to form an independent opinion, based on our audit, on those statements and to report our opinion to you. Basis of opinion We conducted our audit in accordance with Auditing Standards. An audit includes examination, on a test basis, of evidence relevant to the amounts and disclosures in the financial statements. It also includes an assessment of the significant estimates and judgements made by the directors in the preparation of the financial statements, and of whether the accounting policies are appropriate to the Company’s and Group’s circumstances, consistently applied and adequately disclosed. We planned and performed our audit so as to obtain all the information and explanations which we considered necessary in order to provide us with sufficient evidence to give reasonable assurance that the financial statements are free from material misstatement, whether caused by fraud or other irregularity or error. In forming our opinion we also evaluated the overall adequacy of the presentation of information in the financial statements. Opinion In our opinion the financial statements give a true and fair view of the state of affairs of the Company and the Group as at 31 July 1998 and of the Group’s profit for the year then ended and have been properly prepared in accordance with the Companies Act 1985. 3rd November 1998 Pannell Kerr Forster Chartered Accountants Registered Auditors Sheffield 6 Principes comptables Notes to the Financial Statements Year ended 31 July 1998 Accounting Policies The following accounting policies have been used consistently in dealing with items which are considered material to the Group’s affairs. Basis of accounting The financial statements have been prepared under the historical cost convention and in accordance with applicable accounting standards. Basis of consolidation and accounting for goodwill The Group’s financial statements consolidate the financial statements of the Company and all its subsidiaries. Profits or losses on intra-group transactions are eliminated in full. Under the principles of acquisition accounting, the assets and liabilities of acquired businesses are incorporated at their fair value. Any difference between the fair value of the net assets acquired and the fair value of the consideration, including any difference between the exercise price and estimated market value of any options granted as part of the acquisition, is accounted for as goodwill. In accordance with FRS 10, purchased goodwill is capitalised and amortised in the profit and loss account over its estimated useful economic life. The unamortised balance of goodwill is reviewed at each reporting date. Where the balance exceeds the value of expected future benefits, the difference is charged to the profit and loss account. Previously, goodwill arising on acquisitions was written off immediately against reserves. Tangible fixed assets and depreciation Tangible assets are depreciated over their estimated useful lives at the following annual rates : Freehold buildings - 2% straight line Office improvements - 20% straight line Computer equipment - 33% straight line Fixtures and fittings - 25% straight line Motor vehicles - 25% reducing balance 7 Government grants Government grants in respect of capital expenditure are treated as deferred credits, a proportion of which is transferred to revenue annually over the life of the asset. Government grants in respect of revenue expenditure are recognised in the profit and loss account so as to match them with the expenditure towards which they are intended to contribute. Foreign currencles Assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated at the rates of exchange ruling at the balance sheet date. The results of overseas subsidiary companies are translated at the average rate of exchange for the year. Exchange differences of a trading nature are dealt with in the profit and loss account. Exchange differences on the restatement of the net investment in overseas subsidiaries and the difference between the profit and loss account translated at the average rate and the closing rate, are recorded as movements on reserves. Leases and hire purchase contracts Assets held under finance leases and hire purchase contracts are capitalised as tangible fixed assets and the obligation to pay future uploads/Finance/ cas-gremlin.pdf