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Université Abdelhamid BEN BADIS MOSTAGANEM Faculté des Sciences Economiques, de

Université Abdelhamid BEN BADIS MOSTAGANEM Faculté des Sciences Economiques, des Sciences Commerciales et des Sciences de Gestion Thèse pour l’obtention du diplôme de doctorat LMD Option : Audit et système financier comptable Thème Interaction Entre l’Evaluation de l’Entreprise et la Gouvernance Cas de la Société Saidal Présentée par : Sous la direction de : Mme TLAMSI Ismahene née DRAOU Encadreur : Dr DOUAH Belkacem Co-Encadreur : Dr BOUCHERF Djilali Jury de Soutenance Pr BRAINIS Abdelkader Professeur Université de Mostaganem Président Dr DOUAH Belkacem Maitre de conférences -A- Université de Mostaganem Rapporteur Pr BACHOUNDA Rafik Professeur Université de Sidi Bel Abbes Examinateur Dr GODIH Jamel Turky Maitre de conférences -A- Université de Mostaganem Examinateur Dr BOUZIANE Ladjel Maitre de conférences -A- Université de Mostaganem Examinateur Dr LAZREG Mohamed Maitre de conférences -A- Université de Sidi Belabess Examinateur Année universitaire : 2017-2018 Remerciements Merci, DIEU C’est un honneur pour moi de remercier toutes les personnes, qui ont contribué, de près ou de loin, à la réalisation de ce travail de recherche. Je tiens à exprimer ma profonde gratitude au Docteur DOUAH Belkacem, directeur de ma thèse, et au Docteur BOUCHERF Djilali, codirecteur, pour leurs encouragements, leurs orientations et leurs précieux conseils. Je remercie les membres de jury, d’avoir accepté d’évaluer ce travail. Je remercie, le Professeur BACHOUNDA Rafik, pour son aide. Je remercie le personnel du décanat, le responsable et le personnel de la bibliothèque de notre faculté, pour leur disponibilité. J’exprime également, ma reconnaissance, mon affection et ma gratitude à mes parents, mon mari, mes filles, mon fils, mes sœurs et mes frères, pour leur soutien, leur présence, leurs encouragements et surtout leur patience. MERCI. Sommaire Introduction générale 08 Partie Théorique Chapitre I Cadre Théorique de L’évaluation de L’entreprise Section I : Concepts fondamentaux 24 Section II : Evaluation au sein de L’entreprise 46 Chapitre II Méthodes d’évaluation , patrimoniale et des flux Section I : Méthode patrimoniale 68 Section II : Les méthodes de flux : (rentabilité, capitalisation, actualisation des flux disponibles) 91 Chapitre III Méthodes d’évaluation des options ; comparative et autres Section I : La méthode des options 110 Section II : Autres méthodes 118 Chapitre IV Gouvernance d’entreprise Section I : Historique et concepts fondamentaux 144 Section II : Les théories de la gouvernance et les codes de la gouvernance d’entreprise 171 Chapitre V La relation entre l’évaluation et la gouvernance de l’entreprise Section I : Impact de l’évaluation de l’entreprise sur la gouvernance 190 Section II : Impact de la gouvernance De l’entreprise sur la création de valeur 196 Partie Empirique Axe I Evaluation de l’entreprise 222 Axe II La gouvernance au sein de la société Saidal 267 Axe III Relation entre évaluation de l’entreprise et la gouvernance 296 Conclusion générale 333 Liste des schémas N° Désignation Page 01 Les rapports de force entre vendeur et acquéreur 29 02 Les acteurs d’une opération d’évaluation 31 03 Les différentes étapes de l’évaluation financière d’une entreprise 54 04 Données stratégiques à évaluer (dans le cadre d’une estimation d’entreprise) 60 05 Arbre d'évolution du prix de l'actif sous-jacent dans le modèle binominal. 114 06 L’entreprise et ses parties prenantes 213 07 Organisation de la société Saidal 235 Liste des graphiques 01 Evolution du nombre des produits. 237 02 Effectif par catégorie 238 03 Evolution du chiffre d’affaires 241 04 Evolution de la production 242 05 Répartition des ventes 243 06 Répartition des ventes du réseau de distribution 244 07 Evolution des créances 245 08 Les approvisionnements de Saidal durant l’année 2015 247 09 Les approvisionnements (2012-2015) 298 10 Chiffre d’affaires (2012-2015) 299 11 Dépenses marketing 300 12 Stocks (2012-2015) 301 13 SProduction (2012-2015) 302 14 Créances clients (2012-2015) 304 15 Charges personnel (2012-2015) 305 16 Evolution de l’effectif (2012-2015) 306 17 Evolution du résultat (2012-2015) 307 18 Evolution du chiffre d’affaires de Saidal 319 19 Evolution du résultat d’exploitation 321 20 Evolution du cours de l’action de Saidal 326 Liste des tableaux N° Désignation Page 01 Evaluation des actifs et des passifs financiers 36 02 Les principales informations collectées au sein de l’entreprise 51 03 Une base de données est établie par produit en reprenant les éléments suivants 61 04 Les méthodes d'évaluation de la marque 87 05 Les paramètres d'une option d'expansion 116 06 Les paramètres d'une option d'abandon 116 07 Gouvernance et profil d’entreprise publique économique algérienne (entreprises cotées en bourse) 182 08 Les 04 thématiques pointées par la gouvernance d’entreprise : 186 09 La contribution des parties prenantes à la création de valeur 215 10 Principales caractéristiques de l’introduction de Saida là la bourse d’Alger 11 Evolution du nombre des produits. 237 12 Evolution de l’effectif 238 13 Les principaux agrégats de gestion de l’exercice 2015 239 14 Les principaux éléments de l’actif 239 15 Evolution du chiffre d’affaires 240 16 La production durant l’exercice 2015 241 17 La répartition des ventes : 242 18 Répartition des ventes du réseau de distribution 243 19 Evolution des créances 244 20 Les principaux éléments du passif 245 21 les approvisionnements par nature 246 22 Evaluation de Saidal par la méthode patrimoniale 257 23 Les flux de trésorerie 260 24 Calcul du CMPC 262 25 Résultat d’exploitation moyen 263 26 Calcul du goodwill 264 27 Bénéfice net 265 28 comparaison des méthodes d’évaluation 265 29 les approvisionnements (2012-2015) 298 30 Chiffre d’affaires (2012-2015) 299 31 Dépenses marketing 300 32 Stocks (2012-2015) 301 33 Production (2012-2015) 302 34 Créances clients (2012-2015) 303 35 Charges personnel (2012-2015) 304 36 Evolution de l’effectif (2012-2015) 305 37 Evolution du résultat (2012-2015) 307 38 Evolution du chiffre d’affaires de Saidal 318 39 Evolution du résultat d’exploitation 320 40 Evolution du capital économique de Saidal 322 41 Evolution de la rentabilité économique 323 42 Evolution du PER, price earning ratio 324 43 Evolution du cours de l’action de Saidal 325 44 Evolution de la rentabilité financière(ROE) 327 45 Evolution de la valeur ajoutée du marché (MVA) 328 46 Evolution de la valeur ajoutée économique (EVA) 329 Liste des Sigles et Acronymes AGE : Assemblée Générale Extraordinaire AGO : Assemblée Générale Ordinaire ANC : Actif Net Comptable APAB : Association des Producteurs Algériens de Boissons BFR : Besoins en Fonds de Roulement BPA : Bénéfice Par Action CA : Conseil d’Administration CF : Cash Flow CI : Capitaux Investis CMPC : Coût Moyen du Capital (WACC : Weighted Average Capital). CNPM : Centre National de Pharmacovigilance et de Matériovigilance CNRC : Centre National du Registre de Commerce CRD : Centre de Recherche et de Développement CS : Conseil de Surveillance DGRST : la Direction Générale de la Recherche Scientifique et du Développement technologique DMIM : Direction Marketing et de l’information Médicale EBE : Excèdent Brut d’exploitation ENPP : l’entreprise Nationale de Production Pharmaceutique EVA : Valeur Ajoutée Economique FCE : Forum des Chefs d’Entreprise FNI : Fond National d’Investissement FTD : Flux de Trésorerie Disponibles GW : Goodwill IGF : Inspection Générale des Finances INAPI : Institut National Algérien de la Propriété Industrielle ISO : Organisation Internationale de la Normalisation Kcp : le Coût du Capital : Rentabilité Financière MEDAF : Modèle d’Equilibre des Actifs Financiers MRP : Le Ministère Chargé des Réformes et des Participations MVA : Valeur Ajoutée du Marché OCDE : Organisation de Coopération et de Développement Economique OMPI : Organisation Mondiale de la Propriété Intellectuelle OPV : Offre Publique de Vente PBR : Price Book Ratio PCA : Pharmacie Centrale Algérienne PCH : Pharmacie Centrale des Hôpitaux PCN : Plan Comptable National PER : Price Earning Ratio RE : Résultat d’Exploitation REAI : Résultat d’Exploitation Moyen RN : Résultat Net ROIC : Rentabilité Economique des Capitaux Engagés SARL : Société à Responsabilité Limitée SGB : Société de Gestion Boursière SGP : Sociétés de Participation de Gestion SPA : Société par Action SWOT : Forces, Faiblesses, Opportunités et Menaces TR : Tableau des Résultats UCC : Unité Commerciale Centre UCE : Unité Commerciale Est UCO : Unité Commerciale Ouest URMTP : une Unité de Recherche de Médicaments et Techniques Pharmaceutiques ~ 8 ~ Introduction Générale: Dans le monde des affaires, soumis aux lois du marché, tout s’achète et se vend, à un rythme effréné, l’entreprise,les biens et les services existent dans un marché. Elleest concernée par ce phénomène de transactions accélérées, et par conséquent, la question de son évaluation se pose de plus en plus fréquemment aux différents partenaires de l’entreprise notamment, les analystes financiers, les banques, les notaires, les organismes d’investissement, l’État, l’administration fiscale et surtout les managers qui y trouvent un intérêt croissant, non seulement pour la gestion de leur entreprise, mais aussi dans le cadre de la planification stratégique. L’évaluation des entreprises est importante dans la vie économique contemporaine, elle touche tous les secteurs d’activité dans tous les pays développés, mais aussi dans les États émergents. La vague de privatisation des entreprises publiques entamée par les pays industrialisés (Grande Bretagne, France, Italie, Etats-Unis, etc.…) durant les années 80 et 90 et le processus de libéralisation économique des pays émergents, particulièrement en Asie et en Amérique Latine, ont considérablement donné un uploads/Finance/ cd19.pdf