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INSTITUT INTERNATIONAL Année Académique 2014-2015 DE MANAGEMENT Enseignant : Mo

INSTITUT INTERNATIONAL Année Académique 2014-2015 DE MANAGEMENT Enseignant : Moustapha BAGA (IIM) ------------ MASTER 2 Cours de gestion financière Chargé de cours Moustapha BAGA 2 PROGRAMME DU COURS Table des matières PROGRAMME DU COURS .................................................................................................. 2 BIBLIOGRAPHIE .................................................................................................................. 6 INTRODUCTION GENERALE .............................................................................................. 7 Chapitre I : LES DECISIONS D’INVESTISSEMENT ............................................................ 9 I. NOTION D’INVESTISSEMENT ..................................................................................... 9 1. Définition .................................................................................................................. 9 2. Typologie des investissements .............................................................................. 9 II. LES CARACTERISTIQUES D’UN PROJET D’INVESTISSEMENTS ...........................10 1. Le capital investi (ou Flux d’Investissement) .......................................................10 2. La durée de vie ........................................................................................................12 3. Les cash-flows ou solde des flux de trésorerie induits par l’investissement ....12 a) Les flux d’exploitation ............................................................................................12 b) Les flux résiduels ..................................................................................................12 III. LES CRITERES DE CHOIX DES INVESTISSEMENTS EN AVENIR CERTAIN ..........15 1. Le Délai de Récupération du Capital Investi (DRCI) .............................................15 2. L’Indice de Profitabilité ..........................................................................................16 3. La valeur Actuelle Nette (VAN) ...............................................................................17 4. Le Taux Interne de Rendement (TIR) .....................................................................18 5. Les notions d’Indice de Profitabilité Globale (Ip), de VAN Globale (VANG) et TIR globale (TIRG) .................................................................................................................21 a) L’Indice de Profitabilité Global (IPG) .....................................................................22 b) La Valeur Actuelle Nette Globale (VANG) .............................................................22 c) Le Taux Interne de Rentabilité (TIRG) ..................................................................22 6. Comparaison de projets de caractéristiques différentes .....................................24 a) Projets à durée de vie différente ...........................................................................24 b) Projet à capitaux initiaux différents ........................................................................26 IV. LES CRITERES DE CHOIX DES INVESTISSEMENTS EN AVENIR INCERTAIN ...27 1. Evaluation des investissements en avenir probabiliste .......................................28 a) Calcul des cash-flows moyens (espérance mathématique et variance) .................29 b) Calcul de l’espérance mathématiques de la VAN (E(VAN))...................................29 c) Calcul de la variance de la VAN (V(VAN)) et de l’écart-type de la VAN δ(VAN) ....30 d) Calcul du coefficient de variation ...........................................................................30 2. Evaluation des investissements en incertitude absolue ......................................30 a) Critère du Maximin (maximum des minimums ou critère de Wald) ........................31 b) Critère du maximax ...............................................................................................31 c) Critère du minimax ou critère de Savage ..............................................................31 Chapitre II LES DECISIONS DE FINANCEMENT ...............................................................32 I. LES PRINCIPALES SOURCES DE FINANCEMENTS ................................................32 1. Le financement par fonds propres ........................................................................32 a) L’autofinancement .................................................................................................32 b) Les cessions d’éléments de l’actif immobilisé .......................................................33 c) L’augmentation du capital .....................................................................................33 2. Le financement par quasi-fonds propres ..............................................................33 Cours de gestion financière Chargé de cours Moustapha BAGA 3 a) Les titres participatifs ............................................................................................33 b) Les prêts participatifs ............................................................................................34 c) Les titres subordonnés ..........................................................................................34 d) Primes et subventions ...........................................................................................34 3. Le financement par endettement ...........................................................................34 a) Les emprunts indivis .............................................................................................34 b) Les emprunts obligataires .....................................................................................34 c) Le financement par crédit-bail (leasing) ................................................................36 II. CHOIX DES MODES DE FINANCEMENT ...................................................................37 1. Les contraintes à respecter dans le choix d’un mode de financement ..............37 2. Les critères de choix ..............................................................................................37 a) Le critère de la rentabilité ......................................................................................37 b) Le critère des décaissements réels .......................................................................38 c) Le critère des excédents prévisionnels des flux de liquidité imputables au projet ..38 d) Le critère du coût ..................................................................................................38 III. DETERMINATION DU COUT DES FINANCEMENTS..................................................38 1. Le coût des capitaux propres ................................................................................38 a) Cas où les dividendes sont constants ...................................................................39 b) Cas où les dividendes sont croissants : Formule de Gordon & Shapiro ................39 2. Le coût des dettes ..................................................................................................40 a) Coût des emprunts indivis .....................................................................................40 b) Calcul du coût des emprunts obligataires ..............................................................44 c) Calcul du coût du crédit-bail ..................................................................................48 3. Le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) .........................................................49 IV. INVESTISSEMENT ET FINANCEMENT ..................................................................49 Chapitre III : L’EVALUATION DU BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT ........................52 I. NOTIONS PRELEMINAIRES .......................................................................................52 1. Le cycle d’exploitation ...........................................................................................52 2. Le fonds de roulement normatif ............................................................................52 II. DETERMINATION DU FONDS DE ROULEMENT NORMATIF ....................................52 1. Remarques préliminaires .......................................................................................52 2. Evaluation directe du fonds de roulement normatif .............................................53 a) Evaluation globale .................................................................................................53 b) Evaluation poste par poste ....................................................................................53 3. Evaluation du fonds de roulement normatif par la méthode dite « des experts- comptables » ..................................................................................................................54 a) Temps d’écoulement (TE) .....................................................................................55 b) Coefficient de structure (CS) .................................................................................55 c) Analyse des principaux postes ..............................................................................57 d) Intérêt de la décomposition des postes en temps d’écoulement et ratios de structure .......................................................................................................................63 4. Décomposition du fonds de roulement normatif en partie variable et partie fixe 63 III. BFRE ET ACTIVITES SAISONNIERES .......................................................................67 CHAPITRE IV : POLITIQUE DE DIVIDENDES ....................................................................69 I. DIVIDENDE : VARLABLE PASSIVE ...........................................................................69 II. DIVIDENDE : VARIABLE ACTIVE ...............................................................................70 1. Dividende : facteur de réduction de l’incertitude .................................................70 Cours de gestion financière Chargé de cours Moustapha BAGA 4 2. Dividende : vecteur d’information .........................................................................71 3. Incidence de la fiscalité ..........................................................................................72 III. MODALITES DE LA POLITIQUE DE DIVIDENDES ....................................................73 1. Dividende en numéraire .........................................................................................73 2. Distribution d’actions gratuites .............................................................................73 3. Fractionnement de titres ........................................................................................74 4. Rachat des actions sur le marché .........................................................................74 CHAPITRE V : STRUCTURE FINANCIERE OPTIMALE .....................................................75 I. EFFET DE LEVIER DE L’ENDETTEMENT ..................................................................75 1. Effet de levier dans le cadre de l’optique pool de fonds ......................................75 2. Effet de levier dans le cadre de l’optique fonctionnelle .......................................76 II. RISQUE FINANCIER ET CHOIX DE FINANCEMENT .................................................81 1. Effet volatilité ..........................................................................................................81 2. Risque d’insolvabilité .............................................................................................81 3. Capacité d’endettement .........................................................................................81 4. Flexibilité financière ...............................................................................................82 5. Coût de défaillance financière ...............................................................................82 III. STRUCTURE FINANCIERE OPTIMALE ......................................................................82 1. Approche financière ...............................................................................................83 a) Minimiser le coût du capital ...................................................................................83 b) Maximiser la rentabilité financière .........................................................................84 2. Approche managériale ...........................................................................................85 3. Structure financière et théorie des options ..........................................................86 Chapitre VI LE PLAN DE FINANCEMENT ..........................................................................89 I. DEFINITION ET UTILITE DU PLAN DE FINANCEMENT ............................................89 1. Définition .................................................................................................................89 2. Utilité du plan de financement ...............................................................................89 II. PRESENTATION DU PLAN DE FINANCEMENT ........................................................89 1. Modèle .....................................................................................................................89 2. Analyse du contenu ................................................................................................90 a) Les Ressources ....................................................................................................90 b) Les Emplois ..........................................................................................................92 III. ELABORATION DU PLAN DE FINANCEMENT ..........................................................92 1. Démarche ................................................................................................................92 2. Application ..............................................................................................................92 Chapitre VII ANALYSE DES RISQUES ..............................................................................95 I. Le risque d’exploitation (ou risque économique) .....................................................95 1. Définition .................................................................................................................95 2. Evaluation du risque ‘exploitation .........................................................................95 a) Evaluation par la dispersion du résultat d’exploitation ...........................................95 b) Evaluation par la dispersion de la rentabilité économique (Re) .............................96 c) Evaluation par le levier d’exploitation (ou levier opérationnel) ...............................97 II. Le risque financier ......................................................................................................98 1. Définition .................................................................................................................98 2. Evaluation du risque financier ...............................................................................98 Cours de gestion financière Chargé de cours Moustapha BAGA 5 a) Analyse de la variation de la rentabilité financière induit par une variation de la rentabilité économique ..................................................................................................98 b) Mesure de la dispersion de Rf ............................................................................. 100 III. Le risque de faillite (ou risque de défaillance) ........................................................ 103 1. Définition ............................................................................................................... 103 2. Evaluation du risque de faillite ............................................................................ 103 a) L’analyse patrimoniale ........................................................................................ 103 b) La méthode des scores ....................................................................................... 103 c) La notation (ou rating) ......................................................................................... 104 Cours de gestion financière Chargé de cours Moustapha BAGA 6 BIBLIOGRAPHIE - Edith GINGLINGER, gestion financière de l’entreprise, Memento Dalloz, 1991 ; - Elie COHEN, Analyse financière, Economica 1990 ; - Bernard COLASSE, La gestion financière de l’entreprise, P.U.F, 1993 ; - Alain RIVET, Gestion financière : Analyse et politique financière, Ellipses, 2003 ; - Jonathan BERK-Peter DeMARZO, Finance d’entreprise 2ème édition, Nouveaux horizons, 2011 ; - Jean BARREAU, Jacqueline DELAHAYE, Gestion financière, Manuel et application, DUNOD, 2001 ; - SYSCOA, Manuel d’application, BCEAO, Foucher, 1998. Cours de gestion financière Chargé de cours Moustapha BAGA 7 INTRODUCTION GENERALE La plupart des évènements vécus par l’entreprise ont une traduction financière ; de ce fait, la gestion financière occupe une place privilégiée au sein de l’ensemble de l’entreprise. Cette place de choix de la gestion financière a connu une évolution dans le temps. Ainsi de façon traditionnelle, la gestion financière était d’abord orientée vers la recherche de moyen de financement : - Identification et mesure des besoins de financement de l’entreprise - Evaluation et renforcement de ses possibilités internes de financement - Etablissement et renforcement de contact avec les apporteurs éventuels de capitaux externes (actionnaires, banquiers, investisseurs divers,…). Cependant, de nos jours la responsabilité des gestionnaires financiers a progressivement acquis une influence croissante dans l’appréciation et le contrôle des projets exigeant un emploi de fonds. D’une manière générale, les multiples domaines de la gestion financière peuvent être regroupés en deux catégories : l’analyse financière et la politique financière. L’analyse financière a pour but d’obtenir un diagnostic sur la situation financière passée de l’entreprise : - elle étudie les équilibres fondamentaux du bilan qui permettent d’apprécier la solvabilité et la liquidité de l’entreprise : l’entreprise est-elle solvable et notamment sa structure financière est-elle équilibrée ? le montant de ses ressources propres est-il suffisant pour payer ses dettes ? etc., - elle confronte les résultats obtenus par l’entreprise aux moyens mis en œuvre pour mesurer sa rentabilité, autrement dit, le bénéfice est-il suffisant par rapport aux moyens mis en œuvre ? La politique financière, orientée quant à elle vers le futur, traite d’un ensemble de décisions durables qui doivent permettre de tirer le meilleur profit des ressources par les actionnaires. La politique financière de l’entreprise consiste d’abord à mettre en œuvre des décisions permettant d’obtenir une création de valeur maximale pour les pourvoyeurs de fonds, en particulier, pour les actionnaires. Bien que, le plus souvent, cet objectif puisse être ramené à celui, plus simple, du maintien de la valeur de l’entreprise (pérennité), il est tout à fait adapté aux différentes théories de la décision en matière de finance. La seule limite que l’on uploads/Finance/ cours-de-gestion-financii-re-master2-1.pdf