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1900002 SESSION 2019 UE2 – FINANCE Durée de l'épreuve : 3 heures Coefficient :

1900002 SESSION 2019 UE2 – FINANCE Durée de l'épreuve : 3 heures Coefficient : 1 DSCG 2019 UE2 – FINANCE Page 1/9 DSCG 1900002 SESSION 2019 UE 2 – FINANCE Durée de l’épreuve : 3 heures - coefficient : 1 Document autorisé : Aucun Matériel autorisé : l’usage de tout modèle de calculatrice, avec ou sans mode examen, est autorisé. Document remis au candidat : Le sujet comporte 8 pages numérotées de 1/8 à 8/8. Il vous est demandé de vérifier que le sujet est complet dès sa mise à votre disposition. Le sujet se présente sous la forme de 2 dossiers indépendants Page de garde............................................................................................................................page 1 DOSSIER 1 : Étude de cas : le cas Éditlivres (75 points, soit 15/20).....................................page 3 DOSSIER 2 : Réflexion sur les montages financiers et l’endettement (25 points soit 5/20)page 4 ________________________________________________________________________________________ Le sujet comporte les annexes suivantes DOSSIER 1 Annexe 1 : Comptes consolidés..................................................................................................page 5 Annexe 2 : Présentation du montage financier ...........................................................................page 6 Annexe 3 : Notation Standard and Poor’s – Ratios clés .............................................................page 7 Annexe 4 : Taux d’actualisation ..................................................................................................page 7 Annexe 5 : Prévisions financières ...............................................................................................page 7 Annexe 6 : Portefeuille d’obligations ...........................................................................................page 7 DOSSIER 2 Annexe 7 : Articles de presse......................................................................................................page 8 AVERTISSEMENT Si le texte du sujet, de ses questions ou de ses annexes, vous conduit à formuler une ou plusieurs hypothèses, il vous est demandé de la (ou les) mentionner explicitement dans votre copie. Il vous est demandé d’apporter un soin particulier à la présentation de votre copie. Toute information calculée devra être justifiée. DSCG 2019 UE2 – FINANCE Page 2/9 DSCG DOSSIER 1 : ÉTUDE DE CAS Le groupe Éditlivres est une maison d’édition française spécialisée dans l’exploitation d’auteurs à succès qui recouvre toutes les activités liées : de l’édition à la publication et de la distribution à la commercialisation des ouvrages. Le marché de l’édition est un marché important en France, premier des industries culturelles et créatives. Le groupe étudié Éditlivres représente le premier réseau d’édition en France et partage 60% des parts de marché avec un second géant de l’édition Flamalivres. Les maisons d’édition exercent de nombreux métiers comme celui d’éditeur, d’agent, ou encore de commercial. Malgré un dynamisme apparent et la parution de plus de 60 000 titres par an, le nombre de ventes d'ouvrages stagne et diminue depuis 2005. En raison de ce contexte difficile, Éditlivres et Flamalivres ont décidé de mettre en commun leur réseau de distribution et de créer Galilivres, une entité détenue conjointement (Éditlivres 66 % et Flamalivres 34 %) (cf. annexe 2). À la demande d’un client envisageant un investissement dans Éditlivres, le directeur du cabinet de conseil FinancePlus souhaite étudier de manière précise l’effet du montage financier sur la situation financière d’Éditlivres. Il vous charge donc de réaliser un diagnostic après montage financier (sous-dossier 1) et de proposer une notation du groupe telle que le ferait un organisme de notation comme Standard and Poor’s ainsi qu’une valorisation du groupe (sous-dossier 2). Compte tenu de la remontée probable des taux d’intérêt, le directeur vous charge aussi d’étudier l’effet d’une variation des taux d’intérêt sur le portefeuille obligataire de la société (sous-dossier 3). Sous-dossier 1 À l’aide de vos connaissances et des annexes 1 et 2, vous préparez un rapport sur la situation financière de la société Editlivres après le montage financier. Travail à faire 1. Analyser l’évolution de la performance de la société avant et après le montage financier. Calculer le taux de marge opérationnelle brute (EBITDA / CA), le ROCE (Résultat opérationnel courant / (Capitaux propres + dette nette)) et le ROE. 2. Analyser la structure financière de la société avant et après le montage financier. Calculer le ratio d’endettement (gearing) et la capacité de remboursement. 3. Analyser le tableau de flux de trésorerie du groupe 4. Commenter l’évolution de la situation financière de la société après le montage financier et indiquer l’intérêt de ce type d’opération. Sous-dossier 2 À partir des informations fournies en annexe 3 par les analystes de Standard and Poor’s, le directeur du cabinet FinancePlus vous demande de proposer une notation (rating) pour la société Éditlivres et de procéder à une valorisation du groupe. Travail à faire 5. Après avoir expliqué les objectifs du processus de notation et à l’aide de l’annexe 3, proposer une notation pour le groupe après le montage financier en justifiant votre réponse. 6. A partir des états financiers et de l’annexe 4, calculer le coût de la dette, le coût des capitaux propres, ainsi que le coût moyen pondéré du capital du groupe en 2016. DSCG 2019 UE2 – FINANCE Page 3/9 7. Calculer la valeur des fonds propres par la méthode des flux de trésorerie disponibles actualisés fin 2016 (ou début 2017) en se fondant sur les hypothèses présentées en annexe 5. 8. Indiquer les intérêts et les limites de cette méthode d’évaluation. DSCG 2019 UE2 – FINANCE Page 4/9 Sous-dossier 3 Le groupe détient des équivalents de trésorerie qui correspondent à un portefeuille obligataire constitué d’obligation à taux fixe. Jusqu’à présent, la gestion de trésorerie n’était pas un sujet de préoccupation du dirigeant mais la remontée des taux d’intérêt sur le marché américain lui fait craindre une remontée des taux sur le marché européen. À ce titre, il vous est demandé de proposer des solutions pour limiter l’exposition au risque de son portefeuille à l’aide de l’annexe 6. Travail à faire 9. Identifier le risque du portefeuille obligataire. 10. La duration moyenne des obligations du portefeuille est de 6,54. Le taux actuariel brut s’établit à 4 %. Calculer et définir la sensibilité de l’obligation. 11. Le directeur souhaite prendre une couverture sur le contrat Euro Bund négocié à l’EUREX. Présenter les principales caractéristiques d’un marché organisé. 12. Le cours de compensation s’établit, le 10 mars 2016, à 158. Identifier la position que le groupe doit prendre sur le marché et calculer le nombre de contrats nécessaires pour la couverture en vous aidant de l’annexe 6. Le 10 décembre 2016 le contrat Euro Bund cote 154, déterminer le résultat obtenu sur l’EUREX. Conclure sur l’efficacité de la couverture. DOSSIER 2 : RÉFLEXION À l’aide de vos connaissances et de l’annexe 7, et en vous référant aux théories et aux pratiques financières, il vous appartient de traiter le sujet suivant : Sujet : la gestion de la dette et le LBO Après avoir rappelé les avantages et les faiblesses des montages LBO, vous mettrez en évidence ses incidences sur la gestion de la dette. NB : il vous est demandé de répondre de manière précise et structurée à la question posée, en limitant sa réponse à 4 pages au maximum sur votre copie d’examen. DSCG 2019 UE2 – FINANCE Page 5/9 Annexe 1 : Comptes consolidés Bilan (chiffres exprimés en K€) 2016 2015 pro forma 2015 Goodwill 78825 83898 67873 Autres immobilisations incorporelles 470 815 31377 Immobilisations corporelles 14755 17365 242152 Titres mis en équivalence (entités associées) 113720 117095 3732 Autres actifs financiers non courants 2082 2464 4518 Actifs non courants 209852 221637 349652 Actifs courants d'exploitation 47408 56150 88282 Équivalents de trésorerie 4434 25705 30893 Actifs courants 51842 81855 119175 Total actifs 261694 303492 468827 Capital social 32952 31368 31368 Réserves consolidées 64232 142250 142250 Résultat net part du groupe 59150 -15111 -66677 Capitaux propres part du groupe 156334 158507 106941 Intérêts ne donnant pas le contrôle 2302 2210 3060 Capitaux propres consolidés 158636 160717 110001 Dettes financières non courantes 60574 54749 139937 Dettes financières courantes 7090 48943 140140 Autres dettes courantes 35394 39083 78749 Total passif 261694 303492 468827 Compte de résultat (chiffres exprimés en K€) 2016 2015 pro forma 2015 Chiffre d'affaires 85668 100077 237601 Achats et charges externes 944 3245 62681 Personnel 13024 12968 42095 Autres charges nettes 13728 6306 40132 Amortissements et provisions (dotations nettes des reprises) 48462 151601 169153 Résultat opérationnel courant 9510 -74043 -76460 Autres produits et charges opérationnels 65973 37719 -1017 Résultat opérationnel 75483 -36324 -77477 Coût endettement brut (charge d’intérêt) 1890 3110 7541 Autres produits et charges financiers nettes 2005 4319 -1404 Impôt 16022 -16803 -16351 Résultat sociétés mise en équivalence 722 3845 3845 Dépréciation du goodwill 1055 497 539 Résultat net consolidé 59243 -14964 -66765 Dont minoritaires 93 147 -88 Résultat net part du groupe 59150 -15111 -66677 DSCG 2019 UE2 – FINANCE Page 6/9 Tableau des flux de trésorerie consolidés (chiffres exprimés en K€) 2016 et 2015 (pas de pro forma) 2016 2015 Marge brute d'autofinancement 62839 94579 Variation BFR 14961 17694 Flux de trésorerie d'activité 77800 112273 Cessions 1884 9714 Acquisition d'immobilisations -52183 -120180 Variation du périmètre -7143 25475 Flux de trésorerie d'investissement -57442 -84991 Dividendes versés 0 -4519 Apport capital 83 2833 Variation dettes financières -37782 -8119 Flux de trésorerie de financement -37699 -9805 Incidence de la variation du cours des devises 144 168 Variation de trésorerie nette -17197 17645 Formule des Flux de trésorerie disponibles (Free Cash Flows): Flux de trésorerie disponibles (FTD) = Flux de Trésorerie de l’activité - Investissements de croissance interne (acquisition d’immobilisations). Remarque Les profits et charges financiers provenant des uploads/Finance/ dscg-2019-ue2-sujet.pdf