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Question 1 : 1.Présenter sous forme de tableau le calcul des flux prévisionnels

Question 1 : 1.Présenter sous forme de tableau le calcul des flux prévisionnels de trésorerie disponibles des années N+1 à N+5. Calculs préparatoires : N N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Tx de croissance du CA / 10% 10% 10% 8% 8% Chiffre d’affaires en K€ 13,000 14,300 15,730 17,303 18,687 20,182 Taux d’EBE (% CA) / 15% 15% 20% 20% 20% EBE en K€ / 2,145 2,360 3,461 3,737 4,036 BFRE (jours) 180 180 180 150 150 150 BFRE en K€ 6,500 7,150 7,865 7,210 7,786 8,409 Variation du BFRE / 650 715 -655 577 623 EBE / 2,145 2,360 3,461 3,737 4,036 DA 1,000 1,200 1,200 1,000 1,100 Résultat d’exploitation / 1,145 1,160 2,261 2,737 2,936 IS sur RE 1/3 / 382 387 754 912 979 Calcul des flux de trésorerie disponibles en K€ N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 EBE 2,145 2,360 3,461 3,737 4,036 - IS sur RE 382 387 754 912 979 - Variation du BFRE 650 715 -655 577 623 FNT d’exploitation 1,113 1,258 3,362 2,248 2,435 - Investissements nets 1,000 500 500 Flux de trésorerie disponibles 113 758 3,362 2,248 1,935 Question 2 : Calculer la valeur finale à retenir fin N+5. Valeur finale = FTE N+6 =1100 / (0,092-0,015) = 14,285.71 i - j Question 3 : Calculer la valeur de l’entreprise début N+1. N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 113 758 3,362 2,248 1,935 Valeur finale 14,286 Flux actualisés à 9,2 % début N+1 104 636 2,582 1,581 10,446 VE = 113(1,092)^-1 + 758(1,092)^-2 + 3 362(1,092)^-3 + 2 248(1,092)^-4 + (1 935 + 14 286)(1,092)^-5 Valeur des établissements = somme des flux actualisés = 15,348.23 K€ 14,573.59 € Question 4 : Calculer la valeur des fonds propres, puis la valeur d’une action des établissements début N+1. 14,748.23 614.51 > prix d'émission Question 5 : Vérifier le taux d’actualisation de 9,20 %. C + td D C+D C+D tc = taux requis par les actionnaires ou coût des capitaux propres td = taux de la dette après imposition ou coût des capitaux empruntés C = valeur de marché des capitaux propres D = valeur de marché de la dette => Structure du financement en valeurs de marché : C+D =1 donc D = 0.044 D/C = 0,046 et C = 0.956 => Calcul du bêta avec prime de risque financier : B endetté = B économique [1 + (1 – tis) (D/C)] = 1,4 x (1 + 2/3 x 0,046) = 1.442933333 => Coût des capitaux propres selon la relation du MEDAF tc = 3,57 + 4,1 x 1,443 = 9.4863 % => Coût de la dette après imposition : td = 4,5 x 2/3 = 3 % => Coût du capital : t = (9,486 % x 0,956) + (3 % x 0,044) = 9.20% Question 6 : Commentaire Flux de trésorerie d’exploitation disponibles Valeur des fonds propres = 15 349 – 600 (valeur de marché de l’endettement : E)= 14 749K€ Valeur d’une action = 14 749 K€/ 24 000 (nbre d’action : F) = 614,53 € Modalité de calcul de ce taux t : t = tc La méthode DCF repose sur un concept de valeur d’utilité. L’entreprise vaut par les gains nous en attendons. L’entreprise étant conçue comme un portefeuille de projet, nous évaluerons l’entreprise comme nous évaluons un projet d’investissement, à savoir par actualisation au coût du capital et des FTE disponibles et de la valeur terminale. La valeur de l’entreprise est démembrée en valeur de marché des capitaux propres et valeur de marché de l’endettement financier net de trésorerie. Les créanciers étant rémunérés avant l’actionnaire, nous déduisons de la valeur de l’entreprise, la valeur de l’endettement financier net pour obtenir la valeur de marché des capitaux propres. La valeur d’une actions s’obtiendra en divisant la valeur de marché des capitaux propres par le nombre d’action composant le capital. Pour rendre les opérations attractives, une décote de 20 à 30% sera pratiqué. Ainsi, nous emmétrons l’action à un prix inférieur à celui qu’elle voulait rapporté. La méthode DCF s’adapte à tous les secteurs d’activité à toutes les opérations financières (fusion, augmentation du capital, LBO et autres). Elle nécessite de nombreuses discussions entre les parties prenantes d’intérêts souvent opposé. L’évaluateur s’efforce de rapprocher les points de vue, son évaluation devrons faire consensus. des é é é é é mission ndons. aluons un aleur e marché duisons de apitaux nombre ué. Ainsi, tous les ). Elle s’efforce Précision : les chiffres sont en milliers d'euros Apport en fonds propres 600 2000 titres Apport par endettement 1400 Question 1 : vous présenterez le plan de financement de la filiale rachetée En milliers d’euros N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Chiffre d’affaires 6,300 6,615 6,880 7,086 7,228 Charges variables : 70% 4,410 4,631 4,816 4,960 5,059 Charges fixes d’exploitation 540 540 540 540 540 250 250 250 250 98 98 98 98 108 108 108 117 117 125 Base imposable 1,100 1,096 1,068 1,013 1,180 367 365 356 338 393 Dotation aux amortissements (1000 / 4) Dotation aux amortissements (393 / 4) Dotation aux amortissements (432 / 4) Dotation aux amortissements (467 / 4) Dotation aux amortissements (500 / 4) Impôt versé à la société mère (1 / 3) LISBOA SINTRA Managers 20% (200/1000) Bathala 50% (500/1000) Evora 30% (300/1000) 100% Résultat net 733 731 712 675 787 Capacité d’autofinancement 983 1,079 1,168 1,248 1,235 Investissements (40 %) 393 432 467 499 494 En milliers d’euros N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 BFR 315 331 344 354 361 é Variation BFRE 15 16 13 10 7 Plan de financement de la filiale En milliers d’euros N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 RESSOURCES Capacité d’autofinancement 983 1,079 1,168 1,248 1,235 Totaux 983 1,079 1,168 1,248 1,235 EMPLOIS Distribution de dividendes 575 632 688 739 734 Investissements 393 432 467 499 494 Variation du BFRE 15 16 13 10 7 Totaux 983 1,079 1,168 1,248 1,235 Variation trésorerie 0 0 0 0 0 Trésorerie 0 0 0 0 0 Question 2 : vous calculerez le coût du capital de la filiale opérationnelle Pour le calcul du coût du capital nous considérons les données suivantes. => Le Bêta de l’action référence est de 2.5483333 (B) => Le taux de rendement des obligations émises par les états les plus surs est de 4% (Rs) => Au regard du consensus l'espérance de rentabilité sur le marché action s'élève à 10% (Erm) Pour le calcul du coût du capital il convient d’utiliser les valeurs de marché et d’apprécier la rentabilité requise par les actionnaires pour cette catégorie de risque en utilisant la formule suivante : Rs + (ERm - Rs) x B = 4% (10% - 4%) x 2,548333 = 19.29% En l’absence d’endettement de la filiale opérationnelle le coût du capital se confond avec le coût des fonds propres. Question 3 : vous évaluerez la société SINTRA par actualisation au coût du capital des flux de trésorerie d’exploitation nets disponibles des cinq années à venir (Méthode DCF) En milliers d’euros N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 983 1,079 1,168 1,248 1,235 Variation du BFRE 15 16 13 10 7 Flux de trésorerie d’exploitation 968 1,063 1,155 1,238 1,228 Investissements 393 432 467 499 494 575 632 688 739 734 575(1,1929)^-1+632(1,1929)^-2+688(1,1929)^-3+739(1,1929)^-4+734(1,1929)^-5= 2000 Nous remarquons qu’il s’agit bien du prix payé par la holding pour le rachat de l’intégralité du capital. Question 4 : présentez le plan de financement de la holding de rachat En millier d’euros N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 575 632 688 739 734 Charges de structure 10 10 10 10 10 é 36 29 22 14 7 600K à 6% pendan 32 32 32 32 32 400K à 8% pendan Intérêts OEA 1 1 1 1 1 50K à 2% pendant Capacité d’autofinancement exploitation Flux de trésorerie d’exploitation disponibles Dividendes versés Dividendes reçus (conforme au plan de financement de la filiale) Intérêts emprunt 5 ans remboursement constant Intérêts emprunt 5 ans remboursement in fine Intérêts crédit vendeur 18 14 11 7 4 350K à 5% pendan 97 86 75 64 54 Économie d’impôt 32 29 25 21 18 511 575 638 696 698 En milliers d’euros Début N+1 Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 Fin N+4 Fin N+5 RESSOURCES Capacité d’autofinancement 511 575 638 696 698 Apport en fonds propres 600 Endettement Senior 1000 Émission des OEA 50 Crédit vendeur 350 Totaux 2000 511 575 638 696 698 EMPLOIS Distribution de dividendes 321 385 448 506 58 120 120 120 120 120 400 Remboursement OEA 50 Remboursement crédit vendeur 70 70 70 70 70 Achat des titres 2000 Totaux 2000 511 575 638 696 698 Variation de la trésorerie 0 0 0 0 0 0 Trésorerie 0 0 0 0 0 0 Base imposable (IMPOSABLE NÉGATIVE) Capacité d’autofinancement = RNC Remboursement emprunt 5ans constant : 5*120=600 Remboursement emprunt 5 ans in fine Question 5 : vous calculerez la rentabilité des capitaux propres investis par le fonds d’investissement. N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 50% des dividendes 160 192 224 253 29 160(1+i)^-1+192(1+i)^-2+224(1+i)^-3+253(1+i)^-4+(29+50)(1+i)^-5 = 0 i = taux interne de rentabilité des uploads/Finance/ inge-nierie-financie-re.pdf