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PRINCIPES RINCIPES DE DE VIABILITÉ VIABILITÉ DE DE LA LA PRINCIPES RINCIPES DE

PRINCIPES RINCIPES DE DE VIABILITÉ VIABILITÉ DE DE LA LA PRINCIPES RINCIPES DE DE IABILITÉ IABILITÉ DE DE LA LA DETTE DETTE DETTE DETTE Irina Yakadina Institut pour le développement des capacités p pp p Fonds monétaire international Ce matériel de formation est la propriété du Fonds monétaire international (FMI) et son usage est réservé aux cours de l’Institut pour le développement des capacités (IDC) du FMI. Il ne peut être réutilisé sans le consentement de ce dernier. Section 1 : Section 1 : Objectifs d'apprentissage et plan Objectifs d'apprentissage et plan Objectifs d'apprentissage TIF Mieux connaître les concepts fondamentaux Objectifs d apprentissage CT Mieux connaître les concepts fondamentaux de l'analyse de viabilité de la dette EC S de l analyse de viabilité de la dette Comprendre les dangers d'une dette élevée BJ Comprendre les dangers d une dette élevée Établir la dynamique de la dette pour OB Établir la dynamique de la dette pour différents types de dette yp Examiner le rôle de l'ajustement budgétaire Examiner le rôle de l ajustement budgétaire et d'autres politiques macroéconomiques S ti 1 A é é l N Section 1 : Aperçu général i éfi i l i bili é d l d AN Section 2 : Définir la viabilité de la dette LA Section 3 : Pourquoi l'analyse de la i bilité d l d tt t ll i t t ? PL viabilité de la dette est-elle importante ? b l é d l d bl P Section 4 : Viabilité de la dette publique dans une économie fermée : partie 1 dans une économie fermée : partie 1 S ti 5 Vi bilité d l d tt bli Section 5 : Viabilité de la dette publique dans une économie fermée : partie 2 dans une économie fermée : partie 2 Section 6 : Viabilité de la dette publique N Section 6 : Viabilité de la dette publique dans une économie ouverte AN Section 7 : Désendettement public if ( j i d j LA p progressif (trajectoires d'ajustement et leurs conséquences) PL leurs conséquences) Section 8 : Rôle des politiques P Section 8 : Rôle des politiques macroéconomiques Section 9 : Viabilité de la dette extérieure : partie 1 extérieure : partie 1 Section 10 : Viabilité de la dette Section 10 : Viabilité de la dette extérieure : partie 2 p P ti S ti Partie 1 Section 2 : f b Définir la viabilité de la dette S : FS Comprendre le concept de viabilité É : TI Comprendre le concept de viabilité Maîtriser la terminologie ITÉ EC Maîtriser la terminologie Identifier les indicateurs de NI BJE Identifier les indicateurs de solvabilité et de liquidité U OB solvabilité et de liquidité Se familiariser avec les divers types O Se familiariser avec les divers types d'AVD du FMI et de la Banque B q mondiale : Viabilité de la dette vue sous des TÉ AN Viabilité de la dette vue sous des angles différents : académique, NIT LA g q pratique, politique économique UN PL Indicateurs de la charge de la dette U Analyse de viabilité de la dette y (AVD), FMI/Banque mondiale - I t d ti Introduction S ti E é Section 2 : Exposé 1 b Qu'est-ce que la viabilité ? q C diti d l bilité i t t ll Condition de solvabilité intertemporelle Dette Flux futurs de Flux Dette initiale futurs de dépenses i i futurs de revenus primaires revenus Les flux futurs devraient être l é Dé i i dé h d'i té êt actualisés Dépenses primaires = dépenses - charges d'intérêts A t li ti t it l l d l l t li é Actualisation : a trait au calcul de la valeur actualisée C diti d l bilité i t t ll Condition de solvabilité intertemporelle Lorsqu'un État, une entreprise ou un particulier est solvable il/elle est e mesure d'assurer le service de la solvable, il/elle est en mesure d'assurer le service de la dette exigible au moyen des recettes ou excédents futurs. U e perso e aya t u e dette de faible mo ta t et u Une personne ayant une dette de faible montant et un important revenu futur est solvable. Exemple : Prenez une entreprise qui a une dette de 20 000 dollars et la perspective de bénéfices annuels de b p p 10 000 dollars. Elle est solvable car le service de cette dette sera assuré grâce aux bénéfices qui seront dégagés. g q g g C diti d l bilité i t t ll Condition de solvabilité intertemporelle Un contre-exemple est une combine de U co tre exe ple est e co i e e Ponzi. Dans de telles combine, le service de la dette initiale est assuré grâce aux i ti l tôt ' nouveaux investisseurs, plutôt qu'aux excédents futurs excédents futurs. La solvabilité solvabilité s’apparente beaucoup à l'honnêteté : elle ne peut être totalement confirmée et la preuve en est faite au fil du temps Guillermo Calvo Définition académique de la viabilité de D f q l v l la dette La dette est viable s'il est satisfait à la La dette est viable s'il est satisfait à la condition de solvabilité intertemporelle, condition de solvabilité intertemporelle, autrement dit si la valeur actualisée des f ld i i l futurs soldes primaires couvre l'encours actuel de la dette actuel de la dette. La capacité à reporter La capacité à reporter l’obtention d'excédents primaires l’obtention d'excédents primaires p i l d tt xist t pour couvrir la dette existante à d t lté i à une date ultérieure f it d l l bilité fait de la solvabilité i l i f ibl une exigence relativement faible Perspective académique Perspective académique Précise Précise Prévisionniste Non observable Prévisionniste Non observable MÉ La condition de solvabilité UM La condition de solvabilité intertemporelle constitue une SU p exigence qui n’est pas très t i t ÉS contraignante ; il f d d j d RÉ il faudra donc rajouter des contraintes afin de définir viabilité R contraintes afin de définir viabilité de la dette. de la dette. S ti E é Section 2 : Exposé 2 b Viabilité : aspect pratique p p q Définition pratique de la viabilité de la D f p q l v l l dette L dette est iable si les ti s de dette q i La dette est viable si les ratios de dette qui ressortent des projections sont stables ou ressortent des projections sont stables ou diminuent, tout en étant aussi , suffisamment bas. La dette est insoutenable si les ratios de dette qui ressortent des projections él é augmentent ou restent élevés. Définition pratique de la viabilité de la D f p q l v l l dette Le pragmatisme consiste à reconnaître que Le pr g tis e co siste reco ître q e ce qui compte pour éviter une crise de la p p dette c'est le ratio de la dette rapportée à l ité d la capacité de payer. P êt i bl l d tt t Pour être viable, la dette ne peut pas s'accroître plus vite que les revenus et la s'accroître plus vite que les revenus et la capacité de la rembourser. capacité de la rembourser. Définition pratique de la viabilité de la D f p q l v l l dette Un autre aspect du pragmatisme est de U tre spect pr g tis e est e reconnaître que les économies subissent des chocs. Un ratio de la dette qui baisse mais reste él é t t t d ê êt i t bl élevé peut tout de même être insoutenable s'il va de pair avec un risque de défaut élevé s'il va de pair avec un risque de défaut élevé. Exemple de vue pratique de ce qu'est x p p q q une dette viable Dette/PIB / B Temps p De la condition de solvabilité aux D l lv l x données Solvabilité ou ratios de dette non explosifs : p résultat utile lorsque les taux d'intérêt sont plus q p élevés que le taux de croissance : si le ratio dette/PIB est stable ou en repli à long terme la condition de solvabilité est long terme, la condition de solvabilité est automatiquement remplie. q p Risq es p la iabilité Risques pour la viabilité La trajectoire qui ressort des projections et le niveau de la dette devraient reposer sur des niveau de la dette devraient reposer sur des hypothèses réalistes quant aux variables é i s s s j t s macroéconomiques sous-jacentes. Les besoins de financement bruts qui en résultent Les besoins de financement bruts qui en résultent doivent être évalués. La façon dont le marché perçoit les risques i d it êt i té é l b d l p q souverains doit être intégrée sur la base de la structure d'échéance de la dette, sa composition structure d échéance de la dette, sa co position uploads/Finance/ dslx-partie-1 1 .pdf