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Chapitre 6 : Emprunts Obligataires Chapitre 6 : Emprunt obligataires I – Défini

Chapitre 6 : Emprunts Obligataires Chapitre 6 : Emprunt obligataires I – Définition : Les Obligations : un placement presque sûr 1. Qu'est ce que c'est ? Les obligations font partie des valeurs mobilières. Il s'agit de titres de créance émis par une société, un établissement public, une collectivité locale ou l'Etat en contrepartie d'un prêt. L'obligataire détient une reconnaissance de dette que l'émetteur s'engage à rembourser à une échéance convenue et à servir au porteur un intérêt annuel indépendant de l'évolution de ses résultats et même en l'absence de bénéfice. Le contrat d'émission doit indiquer : • le prix d'émission, • la date de jouissance (départ du calcul des intérêts), • la date de règlement, la durée de l'emprunt, • le coupon (intérêt annuel), • le taux de rendement actuariel brut (rendement effectivement perçu pendant la durée de l'emprunt), • la date de remboursement, le remboursement éventuel par amortissement. 2. Avantages et Inconvénients L'avantage du placement en obligation est la sécurité du placement : en effet, le rendement est garanti et la mise de fonds est assurée d'être récupérée à l'échéance. Cependant, il existe certains risques : ainsi, si l'émetteur est en faillite, il ne pourra pas ni payer les intérêts ni rembourser l'obligation. C'est ce qu'on appelle le risque de signature. Mais ce risque peut être évité en choisissant des obligations sûres comme les obligations d'Etat ou de sociétés renommées. Le revers de la médaille est la faiblesse des taux alors offerts. Aussi, il y a le risque de taux : lorsque les taux d'intérêt augmentent, le cours des obligations anciennes baisse puisque les obligations nouvellement émises sont plus attractives. Inversement, lorsque les taux d'intérêt diminuent, le cours des obligations anciennes augmente car leurs rendements sont supérieurs à ceux des nouvelles obligations. Enfin, il y a le risque de perte en capital lorsqu'à la fois les taux d'intérêts augmentent et le titulaire d'obligations décide de les céder : en effet, ces obligations ne prendront pas toujours preneurs. Mais dans le cas où les taux d'intérêts baissent, le titulaire d'obligations peut s'attendre à réaliser des plus-values s'il vend les obligations avant leurs échéances. • Avantages o Rendement garanti o Mise de fonds assurée d'être récupérée à l'échéance o En cas de diminution des taux d'intérêts, possibilité de réaliser des gains en cas de vente des obligations avant leurs échéances • Inconvénients o Risque de signature o Risque de taux o Risque de perte de capital si les obligations ne sont pas conservées jusqu'à l'échéance 3. La gestion des obligations DECF – Gestion financière – Epreuve 4 Compléments de mathématiques M. Duffaud Franck 1/8 Chapitre 6 : Emprunts Obligataires Le titulaire d'obligation reçoit chaque année un intérêt qu'on appelle le coupon. Ce coupon est versé généralement en une seule fois mais il peut y avoir des versements trimestriels. Si l'obligation est à taux fixe, le coupon sera chaque année du même montant. Mais le coupon annuel peut varier d'une année à l'autre lorsque en cas d'obligations à taux variable ou à taux révisable. L'achat des obligations lors de leur émission se fait sur le marché primaire (C'est le marché d'émission des titres (introductions en bourse)) et le règlement des titres est réalisé trois semaines après l'annonce de l'emprunt. Aussi, l'acquisition des obligations plus anciennes s'effectue sur le marché secondaire (C'est le marché ou se négocient et s'échangent les titres en bourse) où s'échangent les obligations cotées en Bourse : c'est en particulier sur ce marché que les obligations sont revendues avant leurs échéances. Le remboursement des obligations peut être effectué de deux manières : 4. Quelques obligations particulières • Les obligations assimilables au Trésor (OAT) : ce sont des titres de créance qui représentent une part d'un emprunt à long terme émis par l'Etat. L'Etat s'engage alors à rembourser à l'obligataire en une seule fois cette part d'emprunt à une échéance de sept à trente ans et dont la rémunération est un intérêt annuel. Les OAT sont cotées en Bourse pendant toute la durée de leur vie, ce qui permet d'ailleurs à leur porteur de s'en défaire facilement. La valeur nominale est celle qui sera remboursée à échéance et sur laquelle sont calculés les intérêts. Le prix d'émission est le prix d'achat de l'obligation, il peut être différent de la valeur nominale. Depuis octobre 1994, les OAT à dix ans à un prix fixe peuvent être achetées chaque mois chez un intermédiaire financier du premier jeudi au vingt quatre du mois. Le prix inclut une commission d'achat de 2 % de la valeur nominale. • Les obligations convertibles en actions (OCA) : ce sont des obligations ayant la possibilité d'être converties en actions à tout moment ou plusieurs époques déterminées à l'avance par l'émetteur. Cependant, ces obligations sont émises à un taux inférieur aux obligations classiques (on ne peut pas avoir le beurre et l'argent du beurre !). Cela permet néanmoins au porteur de ce type d'obligation de bénéficier d'une gestion flexible et attractive : en effet, lorsque le cours de l'action augmente et devient supérieur à la valeur de remboursement de l'obligation, le porteur convertira son obligation en action afin de profiter d'un meilleur rendement. • Les obligations à coupon zéro : ce sont des obligations émises à un prix bas et remboursées à un prix élevé, ce qui permet au porteur de ce type d'obligation de réaliser une plus-value intéressante. En revanche, ces obligations ne rapportent aucun intérêt. DECF – Gestion financière – Epreuve 4 Compléments de mathématiques M. Duffaud Franck 2/8 Chapitre 6 : Emprunts Obligataires 5. Bilan Avantages Pour l’émetteur • Taux d’intérêt versé inférieur à celui des obligations classiques. • Facilité de placement en cas de conjoncture difficile. Clientèle potentielle large (amateurs d’actions et amateurs d’obligations). • En cas de conversion, la dette ne sera pas remboursée. • Augmentation de capital potentielle réalisée avec une prime d’émission plus importante qu’en cas d’augmentation de capital immédiate : les OCA (Obligations Convertibles en Actions) ont un prix de conversion supérieur au cours initial de l’action. • Produit anti-OPA, les OCA sont des actions potentielles Pour le souscripteur • Rendement garanti. • Si le cours de l’action dépasse le cours de l’obligation, celle-ci peut être convertie en action si la valeur de conversion est supérieure au cours de l’obligation. • Le cours de l’obligation convertible en action augmente quand le cours de l’action augmente et ne descend pas en dessous d’un certain niveau lorsque l’action baisse, puisque c’est un titre qui sert un taux d’intérêt fixe. 6. Exemple Code ISN Valeur Cours précédent Cours du jour (en % de la valeur nominale) Taux actuariel brut Coupon couru (en % du nominal) Date du prochain coupon CREDIT AGRICOLE SA (EX CNCA) FR0000186223 4,90% - 03/2011 CB 98,71 98,76 4,46 2,2311 15/03/06 FR0000186694 5,60% - 12/2011 CA 107,09 107.9 107.18 4.54 4 groupes de cotation : • CA = titres cotés en continu et ayant un large marché, • CB = idem avec marché moins important • FA = 2 cotations par jours • FB = 1 cotation par jour II – La cotation • le nominal Comme les actions, une obligation a un nominal. C'est sur ce montant que sera calculé les coupons qui vous seront versés par la société. Le nominal des obligations est souvent fonction du type d'obligations. Mais dans certains cas, l'AMF (ex COB) peut imposer à l'émetteur d'augmenter la part de son nominal afin de limiter la souscription à des investisseurs plus avertis. • le taux d'intérêt nominal Il s'agit du taux d'intérêt permettant le calcul des coupons. Ainsi avec un nominal de 500€ et un taux d'intérêt nominal de 6%, vous percevrez chaque année 500 × 6% = 30€. • le prix d'émission Afin d'attirer de nombreux investisseurs, il n'est pas rare que le prix d'émission de l'obligation soit inférieur à la valeur nominale. Il en est de même pour le marché actions lors de l'introduction en bourse. Il est possible également, dans des cas plus rares, que le prix d'émission soit supérieur au montant du DECF – Gestion financière – Epreuve 4 Compléments de mathématiques M. Duffaud Franck 3/8 Chapitre 6 : Emprunts Obligataires nominal. Dans la pratique, l'entreprise remboursera à l'échéance de l'obligation un montant supérieur à celui emprunté. • le prix de remboursement A l'échéance de l'obligation, le montant de cette dernière vous aura été totalement remboursé. Ce remboursement peut être supérieur au montant du nominal, et ce afin d'accroître l'intérêt pour les investisseurs. La différence entre le prix de remboursement et le nominal est appelé prime de remboursement. • la cotation des obligations Comme tout instrument financier, une obligation peut être négociée, échangée en toute simplicité. De fait, le cours d'une obligation évolue en fonction des taux d'intérêts et d'autres éléments spécifiques à une obligation. Mais il est important de savoir qu'une obligation est cotée en pourcentage de son nominal et non en unités monétaires. • Le coupon couru C’est la fraction du coupon correspondant à la durée écoulée depuis le paiement du dernier coupon d’intérêts. Il inclut (depuis 1995) uploads/Finance/ emprunt-obligataires 1 .pdf