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Préparé par : Encadré par : ADDAOUDI Mohammed LE PROFESSEUR: M. BENGRICH AMEDIA

Préparé par : Encadré par : ADDAOUDI Mohammed LE PROFESSEUR: M. BENGRICH AMEDIAZ Ahmad HERTIT Lahcen Master Management Stratégique et Logistique UNIVERSITE IBN ZOHR FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES, ECONOMIQUES ET SOCIALES AGADIR UNIVERSITE IBN ZOHR FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES, ECONOMIQUES ET SOCIALES AGADIR Les marchés obligataires Plan Introduction Marché obligataire: définition et intervenants Fonctionnement du marché obligataire Les risques des obligations et les agences de notation Introduction Le marché des capitaux permet le financement des investissements C’est un lieu de rencontre des agents Composés de deux principaux marché: le marché monétaire: besoins à court terme le marché financier: long terme Le marché monétaire C’est le marché de l’argent prêté ou emprunté sur échéances court. Il est réservé seulement aux investisseurs institutionnels et les banques Le marché financier: Le "marché financier" est un lieu où s'échangent des "instruments financiers», c'est à dire en particulier des actions et des obligations. On distingue 2 marchés: Marché des actions Marché des obligations Comment fonctionne le marché obligataire et quels sont les acteurs contribuant au dynamisme de ce marché ? Qu’est-ce qu’une obligation? une créance sur l’organisme émetteur. le préteur perçoit des intérêts sous forme des « coupons » et le prêt sera remboursé à l'échéance. 1-Marché obligataire Marché obligataire C’est un marché de crédit où les Etats, les grandes sociétés, les fonds souverains et les investisseurs particuliers interviennent pour prêter ou emprunter Contrairement aux actions, la rentabilité des prêts obligataires est quasi-certaine. Caractéristiques des obligations Obligation La maturité ou l’échéance Le taux facial ou taux d’intérêt Le coupon Le montant de l’emprunt : Le Capital Le prix de l’émission Le prix de remboursem ent Remboursement par annuités constantes Remboursement par Amortissements Constants Remboursement in fine 2-Organisation du marché obligataire Le marché primaire • marché du neuf • met en relation directe l'émetteur et le souscripteur d'un titre • Le marché primaire peut gérer plusieurs types d'émissions Le marché secondaire • le marché de l’occasion • le marché où sont négociées les obligations émis sur le marché primaire • Sert à la détermination des prix des obligations 3-Les intervenants sur le marché obligataire : Emetteurs les investisseurs les instances de régulation des opérations sur le marché Emetteurs L'Etat et les collectivités Financement du déficit du budget Financement de projets de grande envergure Financement des entreprises du secteur public Les établissements de crédit Les entreprises Les investisseurs Les banques Les institutionnels Les institutions non financières et les particuliers Intermédiaire entre les acheteurs et vendeurs de titres constituer leurs propres portefeuilles obligataires Elles contribuent à la dynamique des marchés Plusieurs types les établissements autres que financiers personnes morales ou physiques Les investisseurs les instances de régulation Les sociétés de Bourse Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) La Société de la Bourse des Valeurs de Casablanca (SBVC) Le dépositaire central-Maroclear La Société de la Bourse des Valeurs de Casablanca La SBVC, appelée également la « Société gestionnaire », est une société anonyme dont le capital est détenu à parts égales par les sociétés de bourse. Son objet est la gestion de la Bourse des Valeurs. Les sociétés de Bourse Elles ont le monopole de négociation des valeurs mobilières cotées à la Bourse des Valeurs. Leur objet principal: exécution des transactions sur titres. placement de titres émis gestion des portefeuilles de valeurs en vertu d'un mandat, conseil clientèle pour l'acquisition ou l'aliénation de valeurs mobilières. Deux formes: Broker: Sociétés qui agissent pour le compte de leurs clients (clients, entreprises...) sur les marchés financiers. Dealer: c’est un courtier qui n'exécute pas seulement des opérations sur titres pour compte de tiers, mais achète aussi des titres pour les revendre directement à des clients. Les sociétés de Bourse Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) Il est chargé d’assurer la protection de l’épargne investie en valeurs mobilières en veillant à la transparence et à la sécurité des marchés portant sur ces titres Le dépositaire central-Maroclear C’est le dépositaire central des titres Ses principales missions sont: Faciliter la circulation des titres Assurer la gestion des systèmes de règlement et livraison des titres. Simplifier l’exercice des droits attachés aux titres. Section II: Fonctionnement du marché obligataire I- Les mécanismes des marchés • Marché organisé •Marché de gré à gré 1- Le marché organisé Adhérents = Sociétés de bourse, Brokers (courtiers), Dealers … Clients = investisseurs de toutes sortes « Les prix suivent les ordres » 2- Le marché de gré à gré le segment "client-dealer " concerne les clients institutionnels ou corporates qui négocient avec les professionnels, les "dealers" « Les ordres suivent les prix » 3- Le rôle des intermédiaires Broker: Dealer: Ceux-ci jouent aussi un rôle d'animation en affichant en permanence des prix pour faciliter les transactions: fonction de "market makers" ou "teneurs de marché" II – L’émission des obligations Lors de l'émission d'obligation, l'émetteur doit préciser : le prix d'émission l'intérêt payé à chaque année à date fixe par détachement de coupon. le prix de remboursement les conditions de remboursement II – L’émission des obligations L’émission des obligations peut se faire de deux façons possibles : 1- Adjudication : Cette technique est souvent appliquée pour les emprunts corporatifs. Néanmoins, elle est sollicitée lors des émissions d'Obligations Assimilables du Trésor (OAT). II – L’émission des obligations Il existe deux types d'émissions par adjudication : 1. Adjudication à la Française : Après dépouillement des ordres d'achat, l'émetteur fixe le prix minimum à partir duquel les ordres seront servis. Ainsi, les soumissions retenues seront servies au même prix et pour le même montant. 2. Adjudication à la Hollandaise : L'émetteur sert les soumissionnaires qui ont proposé les prix les plus élevés puis il descend dans l'échelle de prix jusqu'à ce que le montant qu'il souhaite obtenir soit atteint. Cette technique se distingue de la première du fait que le prix payé par les investisseurs n'est pas unique, mais il est égal au prix qu'ils ont proposé lors des soumissions II – L’émission des obligations Le cas du Trésor au Maroc Les caractéristiques des bons Les adjudications des valeurs du Trésor portent actuellement sur les catégories de bons suivantes : Des bons à court terme d'une durée de 13, 26 et 52 semaines ; Des bons à moyen terme d'une maturité de 2 et 5 ans, remboursables in fine ; Des bons à long terme, également remboursables in fine, d’une durée de10, de 15 et, depuis septembre 2000, de 20 ans et de 30 ans. II – L’émission des obligations Les bons émis dans le cadre des adjudications doivent avoir un montant unitaire fixé à cent mille dirhams 100.000 DH La périodicité des émissions Bons de trésor concernés Séances d’adjudication Bons de Trésor à court terme Tous les mardis Bons de Trésor à moyen terme Le dernier mardi de chaque mois Bons de Trésor à long terme Le dernier mardi de chaque trimestre II – L’émission des obligations 2- Syndication : Un syndicat : est un groupe de banques se réunit pour placer les obligations émises. Il prend en charge toutes les modalités économiques de l'émission. Il s'engage à " prendre ferme ". Syndicat de placement : Commission de placement Syndicat de garantie : Commission de garantie III – La cotation des obligations Cette opération consiste à fixer le prix d’une obligation par la confrontation entre les prix auxquels les vendeurs souhaitent céder leurs titres et les prix auxquels les acheteurs souhaitent les acquérir. Lorsque l’on parle de séances de cotation, il s’agit des séances de Bourse durant lesquelles sont effectuées les transactions boursières, à savoir la vente et l’achat des titres cotées. Les séances de cotation se déroulent du lundi au vendredi de 9h00 à 16h00, excepté les jours fériés III – La cotation des obligations Les obligations peuvent être cotées ou non sur les marchés organisés, celles cotées sont négociables. Quant aux obligations non cotées, leur émission est réservée aux grands investisseurs, elles peuvent être négociables ou non cessibles, si elles sont négociables, cette négociation aurait lieu de gré à gré. III – La cotation des obligations Les obligations classiques sont en principe cotées : • en pourcentage de la valeur nominale, • et au pied du coupon (coupon couru non inclus). Obligation A : Valeur nominale 250 € Cours : 205 € En pourcentage du nominal : 82% Obligation B : Valeur nominale 200 € Cours : 190 € En pourcentage du nominal : 95% L’obligation B est plus chère que A même si le prix B< le prix A III – La cotation des obligations Coupon couru – Les intérêts courus Ils représentent la fraction du coupon couru entre le dernier versement du coupon et la date de négociation de l’obligation. Le coupon couru peut aussi s’exprimer en pourcentage de la valeur nominale : III – La cotation des obligations III – La cotation des obligations 2- Les opérations sur le marché III – La cotation des obligations 3- Le système de cotation électronique Système de Cotation utilisé dans la bourse de Casablanca est la plate-forme NSC de gestion automatisée des séances de bourse. NSC permet l'acheminement automatique des ordres uploads/Finance/ expose-obligations.pdf