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Applicabilité du MEDAF au marché financier Marocain INTRODUCTION Le passage de

Applicabilité du MEDAF au marché financier Marocain INTRODUCTION Le passage de l'économie d'endettement à l'économie de marché des capitaux a été concrétisé dans la plupart des pays industriels par l'essor et le perfectionnement des marchés financiers. Ce développement sans précédent du système de financement direct par la création des marchés financiers permettra de résoudre (ne serait ce que partiellement) l'épineux problème de l'accès très limité au financement dans un système de financement indirect (système intermédié). En effet les marchés financiers ont pour mission essentielle d'assurer le financement de l'économie par appel public à l'épargne en organisant la négociation des titres de propriétés et des titres de créances à long terme. Ainsi donc ils orientent l'épargne privée vers les investissements des entreprises ou de la collectivité pour le meilleur profit de l'économie nationale. Les marchés financiers sont donc d'une très grande utilité dans l'économie d'un pays ; la preuve est que toutes les nations industrielles disposent d'au moins une bourse et que la plupart des plus dynamiques des pays en développement en ont crée une. Aussi ces marchés financiers qui ont connu une véritable explosion depuis les années 1970 permettent d'une manière ou d'une autre aux agents économiques de concilier les objectifs antagonistes de la clientèle identifiés par James Tobbin. Il s'agit des objectifs de rentabilité, de sécurité et de liquidité. Ainsi, pour obtenir des portefeuilles conciliant un niveau élevé de rentabilité et un niveau élevé de sécurité (donc moins risqué), les acteurs des marchés financiers disposent plusieurs instruments appelés instruments de gestion des actifs financiers. En réalité ce sont les travaux de Markowitz qui, au cours des années 1950, ont marqué le point de départ de la théorie moderne relative à la gestion des actifs financiers et au fonctionnement des marchés financiers qui ont aboutit à la formalisation dans un cadre rigoureux de la relation entre risque et rentabilité des valeurs mobilières. Quelques années plus tard, Sharpe (1964), Lintner (1965) ; Mossin (1966) et Black (1972) développent un modèle central en théorie financière qui permet de décrire de façon simple, la relation liant la rentabilité des actifs financiers et leur risque : c'est le MEDAF .Ce modèle jouit d'une certaine notoriété tant sur le plan académique qu'en pratique. En effet, il a également rencontré un vif succès auprès des praticiens car il leur permet de quantifier le risque encouru par la détention d'un actif financier. Il doit à cette double notoriété et à la disponibilité des données financières des marchés occidentaux, d'avoir suscité un nombre très important d'études empiriques tentant de déterminer sa validité 1 Applicabilité du MEDAF au marché financier Marocain notamment en ce qui concerne la relation linéaire croissante entre risque et rendement. Il apparaît donc intéressant de comprendre comment le marché financier marocain se comporte face à la panoplie d'instruments modernes de gestion des actifs financiers notamment le MEDAF. Plus particulièrement nous nous intéresserons à l'applicabilité du CAPM aux actions cotées sur ce marché. Ce travail sera conduit essentiellement en deux volets : - le premier volet traite du fonctionnement du modèle de marché qui est le modèle habituellement utilise pour estimer les risques systématiques. - le second volet traite de l'analyse du comportement de ces actions face au MEDAF. Cette étude comprend deux parties. La partie théorique et analyse conceptuelle, destinée à poser ses bases, repose essentiellement sur une recherche documentaire. Elle comporte deux chapitres: une présentation générale du marché financier marocain d'une part, et la présentation du modèle du marché d'autre part. La deuxième partie, cette fois empirique. Elle comprend deux chapitres. Il s'agit de la présentation des indices boursiers marocains et enfin l'applicabilité du MEDAF dans le cas des actions cotées a la bourse de Casablanca et l'analyse de ces derniers. 2 Applicabilité du MEDAF au marché financier Marocain CHAPITRE I: Présentation générale du marché financier marocain. Une économie basée sur les unités productives à savoir les entreprises grâce à l'émission des valeurs mobilières : actions obligations bénéficiant plus aisément des ressources immenses de l'épargne individuelle. Cette épargne, collectée et distribuée aux utilisateurs par un système financier de plus en plus complexe, doit pouvoir être mobilisée par les apporteurs sans autant gêner les utilisateurs, d'ou l'apparition d'un marché qui n'est qu'un des ravages de ce système. En raison de la complexité du concept, la présentation du marché financier nécessite plusieurs angles d'approche: Par essence, il remplit diverses fonctions économiques d'intérêt général qui répondent aux besoins de tous les agents. SECTION I: Les fonctions économiques du marché financier marocain. "Le marché financier est un marché de capitaux de longue durée qui représente l'ensemble des offres et des demandes de capitaux pour des souscriptions on capital social des entreprises et des placements a long terme". L'examen des différentes fonctions économiques du marché financier peut en fait être regroupe autour de 4 thèmes .Le marché financier est un:  Un circuit de financement de l'économie national.  Un instrument organisant la liquidité de l'épargne investie a long terme.  Un instrument de mesure de la valeur des actifs.  Un outil concourant à la mutation des structures individuelles et commerciales. I-1 Circuit de financement de l'économie nationale: La fonction première de marché est de drainer l'épargne en vue de contribuer au financement de l'économie nationale : collectant des capitaux auprès des agents économiques qui disposent de capacité de financement. Le marché financier procure aux entreprises et aux administrations publique des ressources longues, il facilite la croissance des sociétés et confère à l'état des moyens supplémentaires pour mener a bien sa politique dans les domaines économiques et sociales. 3 Applicabilité du MEDAF au marché financier Marocain Le marché financier établi un circuit quasiment direct entre l'épargnant qui désire placer ses capitaux et l'investisseur qui a besoin de ses capitaux, aussi le marché financier fournit à l'état et aux administrations publiques les moyens financiers indispensables à la concrétisation des projets d'investissement ou de redéploiement et à la régulation des finances publiques (déficit budgétaire). Le recoure au marché financier est une condition évidente d'un financement équilibré de la croissance, seuls les pays industrialisés disposent d'un marché financier puissant et attrayants. 1-2 Instrument organisant la liquidité de l'épargne investis à long terme: La seconde fonction du marché financier complémentaire de la première consiste à prémunir contre les risques d'immobilisation un pagne qui hésiterait à s'engager si elle n'était rassurée sur faculté de se redevenir liquide. -En permettant l'ajustement de l'offre et la demande des titres, les mécanismes boursiers répondent à d'autre type d'investissement, notamment en actifs réels, l'avantage d'être, en principe, immédiatement mobilisables: le détenteur d'un titre coté en bourse a ipso facto la possibilité de la vente à un autre investisseur. -la liquidité générale du marché est facilité par le rôle tenu par certain investisseur institutionnels telle la "caisse de dépôt et gestion CDG", la compagnie d'assurance ; dispose de plus grand portefeuille de titre marocain et d'excédent structurels de trésorerie, les derniers passent une politique d'intervention ponctuelle au moment où l'évolution des cours parait suffisamment irrationnelle pour justifier des opérations d'achat ou de vente. -D'une certaines ampleur, la CDG peut aussi assainir rapidement un marché perturbé par une sur abondance de liquidité ou un excès de titre. - Sur un marché financier le risque de liquidité est d'autant plus important que les operateurs sont concentrer et les valeurs traitées peut nombreuses ou présentaient des caractéristiques homogènes. I-3 Instrument de mesure de la valeur des actifs: En affichant à chaque séance de bourse en cours pour une action donnée, le marché financier est un instrument de mesure irremplaçable de la valeur d'une entreprise ayant atteint une certaine dimension. L'information donnée aux investisseur présente de nombreuse avantages : elle est régulière, publique et largement diffusée via des media spécialisés ou non. A condition que cette approche s'inscrit dans le contexte boursier très sensible à l'évaluation de l'environnement politique, économique social et international: elle peut donc à certains moment pécher, par défaut ou par excès dans l'estimation de la valeur 4 Applicabilité du MEDAF au marché financier Marocain d'une société. En outre elle tient compte de la cote d'amour ou de méfiance que les professionnelles attachent à telle ou telle affaire. Quoi qu'il en soit, la cotation boursière constitue à coté des autres techniques d'évaluation des entreprises (analyse des bilans, expertises de l'actif de protection, de fonds de commerce, des perspectives de la firme sur son marché) une approche d'un acte facile et connu par la communauté bancaire, le monde de l'administration fiscale et l'industrie. Son grand mérite est d'anticiper la valeur à moyen terme des entreprises en formulant des hypothèses sur leur devenir. De plus le processus d'évaluation est satisfaisant car contradictoire en ce sens que l'ensemble des intervenants ne fait pas un instant donnée les même anticipations. En fixant à tout moment le prix d'une société, le marché financier apparait comme une des pierres angulaires d'un capitalisme fondé sur la notion même du marché. SECTION II: La segmentation du marché financier. Le terme générique de marché financier recouvre un ensemble à plusieurs facettes. Comme tout marché il concerne une gamme uploads/Finance/ applicabilite-du-medaf-au-marche-financier-marocain.pdf