DSCG 2 Finance Pascal BARNETO Agrégé en sciences de gestion Docteur en sciences

DSCG 2 Finance Pascal BARNETO Agrégé en sciences de gestion Docteur en sciences de gestion Professeur des universités à l’IAE Bordeaux Georges GREGORIO Agrégé d’économie et de gestion Docteur en sciences de gestion Maître de conférences à l’IAE Pau-Bayonne L’essentiel en fiches 4e édition Le Code de la propriété intellectuelle n’autorisant, aux termes de l’article L. 122-5, 2° et 3° a), d’une part, que les « copies ou reproductions strictement réservées à l’usage privé du copiste et non destinées à une utilisation collective » et, d’autre part, que les analyses et les courtes citations dans un but d’exemple et d’illustration, « toute représentation ou reproduction intégrale ou partielle faite sans le consentement de I’auteur ou de ses ayants droit ou ayants cause est illicite » (art. L. 122-4). Cette représentation ou reproduction, par quelque procédé que ce soit, constitue- rait donc une contrefaçon sanctionnée par les articles L. 335-2 et suivants du Code de la propriété intellectuelle. Le pictogramme qui figure ci-contre mérite une explication. Son objet est d’alerter le lecteur sur la menace que représente pour I’avenir de I’écrit, particulièrement dans le domaine de I’édition technique et universi- taire, le développement massif du photocopillage. Le Code de la propriété intellec- tuelle du 1er juillet 1992 interdit en effet expressément la photoco- pie à usage collectif sans autori - sation des ayants droit. Or, cette pratique s’est généralisée dans les établissements d’enseignement supérieur, provoquant une baisse brutale des achats de livres et de revues, au point que la possibilité même pour les auteurs de créer des œuvres nouvelles et de les faire éditer cor- rectement est aujourd’hui menacée. Nous rappelons donc que toute reproduction, partielle ou totale, de la présente publication est interdite sans autorisation de I’auteur, de son éditeur ou du Centre français d’exploitation du droit de copie (CFC, 20, rue des Grands-Augustins, 75006 Paris). © Dunod, 2017 11, rue Paul Bert, 92240 Malakoff www.dunod.com ISBN 978-2-10-076231-6 Collection « Express Expertise comptable » DCG l J.-F. Bocquillon, M. Mariage, Introduction au droit, DCG 1 l L. Siné, Droit des sociétés DCG 2 l V. Roy, Droit social DCG 3 l E. Disle, J. Saraf, Droit fiscal DCG 4 l P. Vanhove, J. Longatte, Économie DCG 5 l F. Delahaye-Duprat, J. Delahaye, Finance d’entreprise DCG 6 l J.-L. Charron, S. Sépari, F. Bertrand Management DCG 7 l C. Disle, Introduction à la comptabilité DCG 9 l R. Maéso, Comptabilité approfondie DCG 10 l F. Cazenave, Anglais appliqué aux affaires DCG 12 DSCG l V. Roy, G. Meyer, Gestion juridique, fiscale et sociale DSCG 1 l P. Barneto, G. Grégorio, Finance DSCG 2 l S. Sépari, G. Solle, L. Le Coeur, Management et contrôle de gestion, DSCG 3 l R. Obert, Comptabilité et audit, DSCG 4 Mise en page : Belle Page III Fiche 1 La maximisation de la valeur financière 1 Fiche 2 Le modèle d’équilibre des actifs financiers (MEDAF) 7 Fiche 3 Les modèles d’évaluation alternatifs au MEDAF 15 Fiche 4 L’efficience des marchés financiers 19 Fiche 5 La finance comportementale et autres théories explicatives des marchés financiers 24 Fiche 6 Les modèles optionnels 30 Fiche 7 La lecture optionnelle des structures financières des entreprises 36 Fiche 8 L’analyse des comptes des groupes 40 Fiche 9 La mesure économique de la création de valeur 51 Fiche 10 Les autres mesures de la création de valeur 56 Fiche 11 La notation 62 Fiche 12 L’évaluation par les flux 67 Fiche 13 L’évaluation par méthode comparative (ou méthode des multiples) 73 Fiche 14 L’évaluation à travers les approches patrimoniales et mixtes 77 Fiche 15 Les difficultés de la politique de choix des investissements 83 Fiche 16 Projets d’investissements et structure d’endettement 93 Fiche 17 Les options réelles 99 Fiche 18 Le financement par fonds propres et quasi fonds propres 103 Fiche 19 Le financement par endettement 109 Fiche 20 Le choix d’une structure de financement 115 Fiche 21 Intérêts, enjeux et organisation de la trésorerie groupe 122 Fiche 22 Les marchés des produits dérivés 127 Fiche 23 Les marchés organisés et de gré à gré 133 Table des matières Autres fonds propres et comptes d’associés 26 IV Table des matières Fiche 24 La politique de dividende 138 Fiche 25 La politique de rachat des actions 144 Fiche 26 Les opérations de restructuration : les apports partiels d’actifs et les scissions 148 Fiche 27 Les introductions en bourse 153 Fiche 28 Les opérations de fusion-acquisition 158 Fiche 29 Le recours aux holdings et les opérations à effet de levier 165 Fiche 30 Les offres publiques : les OPA et OPE 169 Fiche 31 Les opérations de titrisation et de défaisance 174 Fiche 32 Les principales théories de la gouvernance 180 Index 185 1 1 La maximisation de la valeur financière Points clés •  La notion de valeur sous-entend la manière dont elle est créée par les firmes et pour les propriétaires de celles-ci. •  Une firme est une organisation dans laquelle différents acteurs sont parties prenan­ tes dans le cadre de relations contractuelles. •  Les intérêts des différentes parties prenantes sont souvent source de conflit ; la rela­ tion entre dirigeants et actionnaires est au centre de la théorie de l’agence. •  Le rôle du dirigeant est central dans la création de valeur : les décisions qui amélio­ rent l’espérance de revenus futurs améliorent la valeur actuelle d’une firme. •  Le dirigeant doit œuvrer pour le compte des actionnaires : la maximisation de richesse des actionnaires doit être leur objectif.  Les acteurs de la création de valeur a. Les parties prenantes à la firme (stakeholders) „ „ Présentation des différents acteurs Les actionnaires •  Ce sont les propriétaires légaux de la firme : ils ont investi en achetant les actions. •  Ils attendent des revenus sous formes de dividendes et de plus-values (aug­ mentation du cours des actions). Les dirigeants •  Ils gèrent la firme pour le compte des actionnaires. •  Ils ont leurs propres intérêts : rémunérations, carrière, etc. Les salariés •  Ils sont liés à la firme par leurs emplois, carrières et rémunérations. • Ils s’organ­ isent pour améliorer leur situation. x 1 • • • 1  Les acteurs de la création de valeur 2  La maximisation de la valeur financière de la firme et les revenus des actionnaires La maximisation de la valeur financière 1 2 Les banques et les créanciers obligataires •  Ils prêtent des fonds et perçoivent des intérêts. •  Ils surveillent la solvabilité de la firme (niveau de liquidité). •  Ils peuvent proposer d’autres services (conseil, etc.). Les fournisseurs •  Ils veulent être assurés d’être payés sur le court terme. •  Ils souhaitent un volume de commandes constant à long terme. Les clients •  Ils recherchent la meilleure qualité au prix le plus bas. •  Ils souhaitent un suivi des produits. L’État et les collectiv­ ités locales •  Impact des firmes sur la politique économique et la vie de la communauté locale (emploi, nuisances, etc.). •  Perception de revenus sous formes d’impôt et de taxes. „ „ La relation principale : dirigeant et actionnaires (shareholders ou stockholders) y y Les relations entre acteurs sont sources de conflit : Actionnaires versus… Clients Les premiers veulent des profits élevés, les seconds des prix faibles. Salariés Les seconds veulent de bonnes conditions de travail et de salaires, les premiers veulent verser des rémunérations faibles. Prêteurs Les prêteurs sont prioritaires alors que les premiers sont créanciers résiduels. État vs salariés Les impôts et taxes affectent le niveau des emplois. y y La relation entre les dirigeants et les actionnaires représente le conflit potentiel le plus important et le plus intéressant : Différences d’intérêts Les dirigeants gèrent les fonds apportés par les actionnaires (relation de mandat ou d’agence) pour le compte de ces derniers. Asymétrie d’information Les dirigeants sont à l’intérieur de la firme et prennent des décisions : ils ont une meilleure information. Les coûts de surveillance des actions des dirigeants par les actionnaires sont appelés coût d’agence. b. La situation du dirigeant financier y y Le dirigeant financier est à l’interface des opérations de la société : • • • © Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit. La maximisation de la valeur financière 1 3 © Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit. Marchés pourvoyeurs de fonds OFFRE Projets d’investissements nécessitant des fonds DEMANDE MANAGEMENT FINANCIER 1 4 2 3 (1) La firme émet des titres pour lever des fonds et emprunte (décision de financement) (2) La firme investit dans des actifs (décision d’investissement) (3) Les activités génèrent des flux de trésorerie dont une partie, après impôts, est réinvestie (4) La firme rémunère les apporteurs de capitaux sous la forme d’intérêts et de dividendes y y Il garantit la mise en œuvre de la planification stratégique au sein de la firme. y y Il a une action sur les principaux facteurs influençant la valeur de la firme : Conditions économiques externes Décisions uploads/Finance/ feuilletage 5 .pdf

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• Publié le Dec 03, 2022
• Catégorie Business / Finance
• Langue French
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