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Sciences de gestion André FARBER, Marie-Paule LAURENT, Kim OOSTERLINCK, Hugues

Sciences de gestion André FARBER, Marie-Paule LAURENT, Kim OOSTERLINCK, Hugues PIROTTE Synthèse de cours exercices corrigés & L’essentiel de la finance de marché et de la finance d’entreprise Un nouveau chapitre sur les produits liés au risque de crédit Les données des exercices et des outils de valorisation financière disponibles sur www.pearson.fr Finance 2e édition collection Synthex Sciences de gestion Synthèse de cours & Exercices corrigés Finance 2e édition André FARBER Marie-Paule LAURENT Kim OOSTERLINCK Hugues PIROTTE Direction de collection : Roland Gillet professeur à l’université Paris 1 Panthéon-Sorbonne Collection synthex ISSN : 1768-7616 Tous droits réservés Composition L AT EX : Euklides Aucune représentation ou reproduction, même partielle, autre que celles prévues à l’article L. 122-5 2˚ et 3˚ a) du code de la propriété intellectuelle ne peut être faite sans l’autorisation expresse de Pearson Education France ou, le cas échéant, sans le respect des modalités prévues à l’article L. 122-10 dudit code. Copyright© 2009 Pearson Education France ISBN : 978-2-7440-4068-9 Sommaire Les auteurs IV Introduction V Chapitre 1 • Fondements 1 1. La valeur actuelle en avenir certain . . . . . . . . . . . . . 2 2. La valeur actuelle en avenir incertain . . . . . . . . . . . . 8 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 Chapitre 2 • Relation risque – rentabilité attendue 35 1. La distribution de probabilités – Les rentabilités . . . . . . 36 2. La rentabilité et le risque d’un portefeuille de deux à N actifs 37 3. La réduction du risque par la diversiﬁcation . . . . . . . . . 40 4. La mesure du risque d’un actif . . . . . . . . . . . . . . . 41 5. Le choix du portefeuille optimal . . . . . . . . . . . . . . . 43 6. Le Médaf . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 7. Le modèle d’évaluation par arbitrage . . . . . . . . . . . . 45 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 Chapitre 3 • Valorisation d’options 73 1. Déﬁnition des options classiques . . . . . . . . . . . . . . 73 2. Cash ﬂows associés à une option . . . . . . . . . . . . . . 73 3. Relation de parité put – call . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 4. Bornes des options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 5. Valorisation des options : modèle binomial . . . . . . . . . 76 6. Formule de Black-Scholes . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80 7. Valeur d’option et volatilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 Chapitre 4 • Évaluation d’entreprises non endettées 107 1. Dividend Discount Model (DDM) et modèle de Gordon-Shapiro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 III 2. Lien entre free cash ﬂow et dividendes : le tableau de ﬁnancement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 3. Free cash ﬂow model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113 4. Valeur actuelle des opportunités de croissance . . . . . . . 114 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 Chapitre 5 • Valorisation de la dette sans risque et structure des taux d’intérêt 143 1. Évaluation d’obligation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 2. Rendement à l’échéance . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145 3. Risque de taux . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145 4. Structure à terme des taux d’intérêt . . . . . . . . . . . . . 148 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152 Chapitre 6 • Valorisation de la dette risquée et des produits dérivés de crédit 163 1. Évaluation de dette risquée . . . . . . . . . . . . . . . . . 164 2. Évaluation d’obligations convertibles . . . . . . . . . . . . 168 3. Probabilité de défaut et corrélation de défaut . . . . . . . . 169 4. Produits dérivés de crédit . . . . . . . . . . . . . . . . . . 172 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176 Chapitre 7 • Structure ﬁnancière et coût du capital 189 1. La valeur et la structure ﬁnancière de la société dans un monde sans impôts . . . . . . . . . . . . . . . . . 189 2. Fiscalité et endettement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195 3. La théorie du compromis . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205 Chapitre 8 • Analyse de projets d’investissement 221 1. Critères de décision . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222 2. Éléments à prendre en compte dans le calcul de la VAN . . 225 3. Analyse des déterminants de la valeur . . . . . . . . . . . 227 4. Flexibilité de la décision . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 230 5. Financement des projets . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234 Chapitre 9 • Gestion des risques 259 1. Pourquoi gérer les risques ? . . . . . . . . . . . . . . . . . 259 2. Quels risques ? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 260 3. La mesure du risque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261 4. Comment gère-t-on les risques ? . . . . . . . . . . . . . . 268 Problèmes et exercices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 284 Index 307 IV Finance Les auteurs André Farber est professeur à la Solvay Business School de l’Université Libre de Bruxelles (ULB) où il a été doyen de la faculté des sciences sociales, politiques et économiques. Auteur de nombreux articles et ouvrages, il a cotraduit la 5e édition de Principes de gestion ﬁnancière de R. Brealey et S. Myers. Parmi ses publications les plus récentes ﬁgure une série de développements en matière de coût du capital de l’entreprise, généralisant sa formulation. Titulaire d’un doctorat en sciences de gestion de l’ULB, uploads/Finance/ finance-exercices.pdf