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1 Avril 2010 Département Analyse & Recherche Focus Résultats Annuels 2009 Voir

1 Avril 2010 Département Analyse & Recherche Focus Résultats Annuels 2009 Voir avertissement en fin de document Analystes Salwa Jorho salwa.jorho@socgen.com Imane Rahli Imane.rahli@socgen.com 2 Un chiffre d’affaires en légère baisse… u terme de l’année 2009, l’ensemble des sociétés cotées à la bourse des valeurs de Casablanca a enregistré un chiffre d’affaires global de 213 Md MAD en légère baisse de 3.3% par rapport à l’année 2008. Ce recul peut être assigné en majeure partie au secteur pétrole, chimie et mines qui a réalisé une contre performance de 14.8 Md MAD. En effet, la SAMIR, principal catalyseur de ce compartiment, a vu ses ventes baisser de manière importante de 14.6 Md MAD sous l’effet de la chute du prix du baril de pétrole. Le secteur du BTP arrive en seconde position et affiche un repli du chiffre d’affaires de 1.7 Md MAD. SONASID a impacté négativement ce secteur en générant un chiffre d’affaires de 5.3 Md MAD, soit une baisse de 2.3 Md MAD par rapport à 2008. Cette dépréciation est due au ralentissement économique mondial conjugué à une très forte baisse des prix de l’acier. Les sociétés de distribution, à savoir : AUTO HALL, AUTO NEJMA, BERLIET et SRM, viennent accentuer les réalisations déficitaires du marché financier, du fait de la crise internationale qui a frappé de plein fouet les ventes globales de voitures neuves. Néanmoins, ces contre-performances ont été compensées par le bon comportement des banques, des sociétés immobilières, des holdings et des télécommunications. De ce fait, ATTIJARIWAFA BANK et BCP tirent la croissance du secteur bancaire vers le haut grâce à leur politique de développement axée sur l’international. L’immobilier se positionne, quant à lui, en seconde position avec un volume d’activité supplémentaire de 3.6 Md MAD, fruit de la bonne tenue du segment économique. Les holdings viennent renforcer la croissance du marché financier avec un chiffre d’affaires en progression de 885 MMAD. ONA s’est illustré comme la locomotive des holdings avec un chiffre d’affaires de 37.3 Md MAD, soit 698 MMAD de plus qu’en 2008, résultant de la bonne performance dans l’agroalimentaire et celle d’ATTIJARIWAFA BANK, ainsi qu’au retour à l’équilibre de MANAGEM. L’opérateur MAROC TELECOM, à lui seul, contribue avec une augmentation de son chiffre d’affaires de 819 MMAD, suite à la progression de son parc clients au niveau national et international. Par ailleurs, d’autres secteurs ont amélioré la situation mais dans une moindre mesure, à savoir : les services aux collectivités (+ 311 MMAD), les assurances (+286.1 MMAD), l’agroalimentaire (+211.5 MMAD), les NTI (+157.6 MMAD), les sociétés financières (+136.1 MMAD) et le transport (+25.9 MMAD). A Evolution du chiffre d’affaires par secteur au terme de l’exercice 2009 Source : Sogébourse 3 Un résultat opérationnel en accroissement…. ur le plan opérationnel, la croissance du résultat d’exploitation a été plus importante que celle de l’activité. La performance industrielle et commerciale de l’ensemble des sociétés cotées en bourse ressort à 47.3 Md MAD, soit une progression de 9.7%. Les sociétés du secteur pétrole, chimie et mines, s’établissent en première position et contribuent considérablement à l’amélioration du résultat d’exploitation avec un apport de 2.3 Md MAD. La SAMIR, à elle seule, réalise une performance de plus 1.8 Md MAD, suite à une bonne politique d’optimisation et de maîtrise des charges. Les sociétés holding ont généré un résultat d’exploitation de 1.2 Md MAD, en raison de la bonne tenue des filiales d’ONA et SNI. Le secteur agroalimentaire, quant à lui, est essentiellement soutenu par CENTRALE LAITIERE et LESIEUR qui réalisent respectivement une performance commerciale en hausse de 157 MMAD et de 118 MMAD par rapport à 2008. En dépit d’un contexte morose, les sociétés des secteurs : BTP ; banques ; immobilier et télécoms réalisent un résultat d’exploitation en progression de 808 MMAD. Les autres secteurs ont contribué mais de façon moins significative à l’évolution du résultat d’exploitation, notamment les services aux collectivités, les sociétés financières, les sociétés de transport et d’industries avec un cumul de + 110 MMAD. Toutefois, quatre secteurs ont impacté négativement la croissance opérationnelle du marché financier, à savoir : En premier lieu, les sociétés de distribution, plombées par la morosité du secteur automobile, réalisent une contre performance de 431 MMAD. RISMA, l’unique opérateur hôtelier coté en bourse, affiche un résultat d’exploitation en recul de 128.9 MMAD suite, entre autres, à la fermeture du Sofitel Rabat pour rénovation et au ralentissement du secteur touristique dans son ensemble. Les compagnies d’assurances, sont tirées vers le bas essentiellement par la régression d’Atlanta de –256 MMAD, en grande partie du fait de la baisse de ses résultats de placement. Enfin, l’ensemble des NTI affiche un résultat d’exploitation en baisse de 33.7 MMAD. S La progression du résultat d’exploitation par secteur au terme de l’exercice 2009 Source : Sogébourse 4 Masse bénéficiaire en hausse…. e résultat global du marché financier s’établit à 33 Md MAD, soit une hausse de 21.2% par rapport à l’année 2008. Avec une performance opérationnelle de l’ensemble des sociétés limitée à 9.7%, la masse bénéficiaire s’est bonifiée sous l’effet d’éléments exceptionnels. Les holdings réalisent, à eux seuls, 66% de cette progression avec une hausse de 3.8 Md MAD. Suivis du secteur pétrole, chimie et mines qui a contribué à hauteur de 2.4 Md MAD, et ce, grâce aux réalisations de la SAMIR et MANAGEM qui ont cru respectivement de 1.7 Md MAD et 611.7 MMAD. Le secteur agroalimentaire s’est distingué des autres en dégageant un bénéfice en hausse de 308.3 MMAD. Cette performance trouve son fondement avec le gain additionnel de 297.7 MMAD de CENTRALE LAITIERE, LESIEUR et COSUMAR. Côté assurances, le bon comportement de WAFA ASSURANCE avec un bénéfice de plus de 209.5 MMAD a été freiné par les mauvaises réalisations d’ATLANTA et d’AGMA dont les bénéfices ont reculé respectivement de 174 MMAD et 5.9 MMAD. Néanmoins, les sociétés de distribution et d’hôtellerie ont perdu 423.70 MMAD, en raison de la crise internationale qui a fortement touché le secteur touristique et automobile. Le secteur industriel, quant à lui, a été tiré vers le bas à cause de MED PAPER qui a réalisé une perte de -61 MMAD, liée essentiellement au coût du plan social et l’amortissement du matériel du site de Tétouan. Le secteur immobilier, quant à lui, a été impacté par la baisse du résultat net d’ADDOHA, en raison du ralentissement de l’immobilier de luxe. Dans le même sillage, le bénéfice de MAROC TELECOM a reculé de 94 MMAD, à cause de l’emprunt qu’elle a contracté pour l’acquisition de Sotelma, répercuté directement sur le résultat financier. Les sociétés du BTP, pour leur part, ont perdu 32.9 MMAD, impactées par SONASID qui a essuyé la baisse des prix de vente d’acier, diminuant ainsi son chiffre d’affaires et son résultat d’exploitation. L La progression du résultat net par secteur au terme de l’exercice 2009 Source : Sogébourse 5 Evolution des dividendes distribués… n dépit du ralentissement économique, l’ensemble des sociétés cotées en bourse ont décidé de distribuer un dividende global de 20.3 Md MAD, en légère progression de 1.6% par rapport à 2008 et de 10.4% par rapport à 2007. Le montant global des dividendes à distribuer représente 61.5% des bénéfices réalisés par l’ensemble des sociétés cotées, contre une distribution de 73.3% en 2008. Les entreprises, soucieuses de la conjoncture économique actuelle, ont décidé de mettre en réserve une partie de leurs bénéfices soit pour développer leurs activités, pour renforcer leurs assises financières, ou encore pour faire face à d’éventuels risques. Malgré une croissance stagnante, l’opérateur historique MAROC TELECOM occupe la première place en termes de bénéfices distribués avec un total de 9.1 Md MAD, soit près de la moitié de l’ensemble des dividendes distribués. Arrive ensuite ATTIJARIWAFA BANK, qui ayant affiché de bons agrégats et qui décide de distribuer 1.2 Md MAD, soit 5.7% du dividende global de la cote. Le cimentier LAFARGE, quant à lui, compte distribuer un dividende quasi similaire de 1.1 Md MAD, soit 5.7% du total. BMCI se positionne en quatrième position avec un dividende de 642 MMAD, soit (3.2%). Enfin, ONA, en phase de retrait de la cote suite à l’annonce de sa fusion avec SNI, distribuera 611 MMAD, représentant ainsi 3%. La globalité de ces dividendes fait ressortir un taux de rendement marché 2009 de 4%. E 18 363 19 968 20 281 17 000 17 500 18 000 18 500 19 000 19 500 20 000 20 500 2007 2008 2009 MMAD Progression des dividendes distribués par les sociétés cotées Source : Sogébourse Top 10 des sociétés cotées en termes de distribution de dividendes 397 MMAD 425 MMAD 476 MMAD 523 MMAD 556 MMAD 611 MMAD 642 MMAD 1 153 MMAD 1 158 MMAD 9 063 MMAD CIMAR ADDOHA BMCE BANK CENTRALE LAITIERE HOLCIM ONA BMCI LAFARGE ATTIJARIWAFA BANK MAROC TELECOM Source : Sogébourse +8.7% +1.6% 6 En termes de taux de distribution, hors sociétés déficitaires, le payout ressort à 61% à fin 2009. ---------------------------- ------------------ --------- -- 84% 56% 43% 63% 85% 21% 49% 58% 29% 42% 65% 69% 96% 112% 61% AGROALIMENTAIRE ASSURANCES BANQUES BTP DISTRIBUTION uploads/Finance/ focus-resultats-2009 1 .pdf