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Ingénierie financière Amine ESSALHI http://www.leconomiste.com/article/911039-i

Ingénierie financière Amine ESSALHI http://www.leconomiste.com/article/911039-investissements-h-teliersdes-tendances- inqui-tantes Ingénierie financière…c’est quoi? Ingénierie financière • Grands compartiments de la finance: – Finance d’entreprise – Finance de marché • Outils de l’ingénierie financière: – Mathématiques financières * – Critères de choix des investissements – Critères de choix du financement – Evaluation financière – Gestion du risque – Finance comportementale • Acteurs de la finance: – Entreprises: banques, sociétés de gestion du portefeuille, fonds de placement, sociétés de bourse, entreprises industrielles ou commerciales….. – Ménages – Etat Intérêt composé • Principe, • Différence avec le principe de l’intérêt simple, • Exemple, • Formule de base: – A la fin de première période : C1=C0 + I1=C0 + C0.i = C0(1+i) – A la fin de la deuxième période : C2 = C1 + C1.i = C1(1+i)=C0(1+i)(1+i) = C0(1+i)2 ………… A la fin de la Nième période : Cn=C0(1+i)n Ingénierie financière • Grands compartiments de la finance: – Finance d’entreprise – Finance de marché • Outils de l’ingénierie financière: – Mathématiques financières – Critères de choix des investissements – Critères de choix du financement – Evaluation financière – Gestion du risque – Finance comportementale • Acteurs de la finance: – Entreprises: banques, sociétés de gestion du portefeuille, fonds de placement, sociétés de bourse, entreprises industrielles ou commerciales….. – Ménages – Etat Ingénieur financier • Un ingénieur financier est un spécialiste de la finance, et plus particulièrement de la banque, de la finance d’entreprise et de la finance de marché, qui est chargé : – d'établir et d’optimiser des montages de financement complexes, – combinant des instruments financiers variés (titres, prêts, dérivés de toutes natures), – en créant un ou des véhicules de financement adaptés à un projet ou une opération donnée (financement de projets, titrisation de crédits, fusion-acquisitions...) – faisant souvent appel à plusieurs établissements financiers différents (pool de financement), – en accordant une attention particulière tant à la limitation des risques financiers qu'à l'optimisation de la rentabilité. Source: Wikipédia Equipe de l’ingénierie financière • Stratèges, • Financiers, • Comptables, • Fiscalistes, • Gestionnaires de ressources humaines, • Juristes, • Auditeurs, • …. http://www.lefigaro.fr/flash-eco/2012/06/22/97002-20120622FILWWW0039 1-moins-de-fusions-acquisitions-en-2012.php Marché des capitaux…compartiments Critères de classification • Marché primaire/ marché secondaire • Échéance: court/ moyen/ long terme • Types d’instruments financiers • Marchés organisés/ de gré à gré Rôles et fonctions des marchés de capitaux • Assurer un financement permanent de l’économie • Structurer la liquidité de l’épargne – Profil de l’épargnant – Rôle du marché secondaire – …Rôle de la spéculation… • Servir de référence pour apprécier la valeur des actifs – Prix calculé – Prix au marché – Prix composite • Contribuer à la mutation des entreprises • Permettre la négociation quasi permanente du risque Plan du cours • Approches d’évaluation de l’entreprise – Approches d’évaluation liées au bilan – Approches d’évaluation liées au résultat – Approches d’évaluation liées au bilan et au résultat • Méthode indirecte • Méthode directe • Méthode de la rente • Méthode de Barnay et Calba • Approches d’évaluation comparatives • Schéma de création de valeur • Thèmes à développer Thèmes à développer • La politique de dividendes • La titrisation • La défaisance • IPO/ Opérations d’introduction en bourse • Fusion (fusion absorption/ fusion acquisition/ fusion par apport) : Contours de l’opération • L’opération de rachat d’actions • Les holdings • Les sociétés de capital investissement • OPA, OPE : Hostile Vs Amicale • LBO , LBI, LMBO, LMBI, BIMBO : contours et critères de choix • Méthodes d’évaluation de l’entreprise : laquelle est la plus fiable ? • Opérations de scissions d’entreprises : quels avantages financiers ? • L’ingénierie financière dans la création et l’exploitation des produits financiers dérivés • Ethique et gouvernement d’entreprise Exemples… • Politique des dividendes: Carrefour • Titrisation: Fannie Mae et Freddie Mac • Défaisance: Crédit Lyonnais (1993) • Introduction en bourse: Facebook • Fusion – Exxon Corp- Mobil Corp – Vodafone- Mannesmann – AOL- Time Warner – AT&T Bell South • Rachat d’actions: Bouygues • Holding: ONA • Sociétés de Capital Investissement: – Fonds d’investissement islamiques • OPA,OPE: Groupe Lagardère • LBO, LBI…: Blackstone et hôtels Hilton • Evaluation de l’entreprise • Scission d’entreprises: Vivendi et SFR • L’ingénierie financière dans la création et l’exploitation des produits financiers dérivés: cas des options • Ethique et gouvernement d’entreprise: Cas du Maroc Approches d’évaluation de l’entreprise Approches d’évaluation de l’entreprise • Approches d’évaluation liées au bilan • Approches d’évaluation liées au résultat • Approches d’évaluation liées au bilan et au résultat – Méthode indirecte – Méthode directe – Méthode de la rente – Méthode de Barnay et Calba • Approches d’évaluation comparatives Méthodes d’évaluation liées au bilan Méthodes d’évaluation liées au bilan • ANC: c’est la situation nette de la firme * • ANCC: • Eléments d’exploitation! • VSB: • CPE: ANC • Principe du coût historique ! • Good Will !! • Règle fondamentale en finance: l’actif financier est évalué par actualisation des CF futurs !!! Méthodes d’évaluation liées au bilan • ANC: c’est la situation nette de la firme * • ANCC: * • VSB: • CPE: ANCC • Méthode de réévaluation…Laquelle?! • Actifs de l’entreprise…mode de financement!! • Eléments d’exploitation!!! Méthodes d’évaluation liées au bilan • ANC: c’est la situation nette de la firme * • ANCC: • Eléments d’exploitation! • VSB: • CPE: VSB • Actualisation des cash flows! • Coût du capital!! • Risque!!! • I0 = dépenses d’investissement + BFR!!!!! Méthodes d’évaluation liées au bilan • ANC: c’est la situation nette de la firme * • ANCC: • Eléments d’exploitation! • VSB: • CPE: Accent mis sur: Patrimoine, intensité capitalistique, actif immobilisé……!! Accent non mis sur: La capacité de rendement de ces actifs!!!! Méthodes d’évaluation liées au bilan Méthodes d’évaluation liées au compte de résultat Méthodes d’évaluation liées au compte de résultat • Valeur de rendement: • Valeur de rentabilité: • PER: Valeur de rendement • Quel taux de capitalisation retenir?! • Bénéfice comptable!!! Méthodes d’évaluation liées au compte de résultat • Valeur de rendement: • Valeur de rentabilité: • PER: Valeur de rentabilité Quelle politique des dividendes est retenue?! Méthodes d’évaluation liées au compte de résultat • Valeur de rendement: • Valeur de rentabilité: • PER: Méthodes d’évaluation liées au bien et au résultat Le Goodwill Valeur globale de la firme = ANCC + GW Méthodes d’évaluation liées au bilan et au résultat • Méthode indirecte: • Méthode directe: * Valeur patrimoniale Capacité bénéficiaire ANCC Bénéfice non retraité VSB Bénéfice retraité + charges financières (1-ts) CPE Bénéfice net retraité + charges financières sur dettes à moyen terme et à long terme (1- ts) Méthodes d’évaluation liées au bilan et au résultat • Méthode indirecte: • Méthode directe: • Méthode de la rente abrégée du GW: • Méthode de Barnay et Calba: http://www.lesechos.fr/entreprises-secteurs/tech-medias/actu/020224401 0637-sony-doit-changer-et-vite-358344.php Méthodes d’évaluation comparatives Méthodes d’évaluation comparatives Indicateur Formule de calcul PER Cours/ BPA net Ratio du dividende Capitalisation boursière/ dividendes distribués Price to Book Ratio (PBR) Capitalisation boursière / ANC Price to Sales Ratio Capitalisation boursière / Chiffre d’affaires Etudes de cas Schéma de création de valeur SCV • Une sorte d’ « entonnoir », • Plusieurs blocs de connaissances, • Rationalité limitée!!! Nous allons parler de….la trajectoire stratégique • Les caractéristiques de l’organisation industrielle • Les caractéristiques de l’organisation concurrentielle • La chaine de valeur • Le positionnement concurrentiel Pour…ENFIN…parler de « VALEUR INTRINSEQUE DE L’ENTREPRISE » • Options réelles • Maximisation de la richesse des actionnaires • Valeur intrinsèque de la firme • Estimation de la valeur intrinsèque de la firme La trajectoire stratégique Trajectoire stratégique Attra it du marc hé Elevé D Moyen A Faible Faible Moyenne Elevée Position concurrentielle actuelle (A) et désirée (D) Caractéristiques de l’organisation industrielle Caractéristiques de l’organisation industrielle • Conditions de base de l’industrie – Conditions de l’offre – Conditions de la demande • Structure du marché: structure des couts des produits, niveaux d’intégration, stratégies génériques, barrières à l’entrée. • Comportement des participants au marché • Politiques gouvernementales • Contraintes boursières • Maturité de la firme * – Cycle de vie des produits – Cycle de vie de la firme • Organisation interne Maturité de la firme Caractéristiques de l’organisation industrielle • Conditions de base de l’industrie – Conditions de l’offre – Conditions de la demande • Structure du marché: structure des couts des produits, niveaux d’intégration, stratégies génériques, barrières à l’entrée. • Comportement des participants au marché • Politiques gouvernementales • Contraintes boursières • Maturité de la firme * – Cycle de vie des produits – Cycle de vie de la firme • Organisation interne Caractéristiques de l’analyse concurrentielle Caractéristiques de l’analyse concurrentielle • Rivalité entre les firmes existantes • Pouvoir de négociation avec les fournisseurs • Pouvoir de négociation avec les clients • Menace de nouveaux entrants • Menace des produits de substitution La chaine de valeur Analyse de la chaine de valeur " l'avantage concurrentiel"(Porter 1986 ) Important!!!: - Détection des lieux de création de valeur. - Détection des forces et faiblesses: détection du ou des avantages compétitifs, -- Mise en évidence des effets de coordination au sein uploads/Finance/ ingenierie-financiere 4 .pdf