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Banque des Etats de l'Afrique Centrale LETTRE DE LA RECHERCHE Numéro 4 Banque d

Banque des Etats de l'Afrique Centrale LETTRE DE LA RECHERCHE Numéro 4 Banque des Etats de l'Afrique Centrale 736, Avenue Monseigneur Vogt B.P: 1917 - Yaoundé Cameroun Tel: +(237) 222 23 40 30 +(237) 222 23 33 29 www.beac.int Directeur de publication: Directeur de la Recherche Directeur de publication adjoint: Thierry MVONDO Rédacteur en chef: Jacques Landry BIKAI bikai@beac.int Secrétaire de rédaction: Patrick-Nelson D. ESSIANE essiane@beac.int INFORMATIONS SOMMAIRE EQUIPE REDACTION L’ÉDITORIAL Juillet 2018 1. L'EDITORIAL..................................p.1 2. ETUDES & ANALYSES.......................p.2 Chute des cours du pétrole et politiques budgétaires: Quelles stratégies pour les pays de la CEMAC?..................................................p.2-7 Un Indicateur de Stabilité Bancaire (ISB) pour les pays de la CEMAC........................................... .. p. 8-13 Le dispositif d'enquêtes sur les coûts et conditions du crédit de la BEAC...................................................p.14-15 3. ACTIVITÉS DE RECHERCHE.................................p.16 4. ENTRETIEN AVEC... Pr. Jean-Marie GANKOU.................p.18 5. SYNTHESES DES TRAVAUX DE LA BEAC.............................................p.22 6. .....DERNIERES PUBLICATIONS DE LA BEAC........................................p.27 Ce début d'année 2018 a été marqué par une timide embellie de l'activité économique mondiale et une hausse modérée des cours du pétrole. Ces facteurs, conjugués avec les efforts de réformes entreprises par les Etats de la CEMAC, laissent présager une amélioration de la situation économique de la sous-région. Toutefois, ces perspectives ne doivent pas faire oublier les vulnérabilités macroéconomiques et institutionnelles que connaissent nos Etats. Au titre de celles-ci, la question de la viabilité de la dette et, plus globalement des finances publiques constitue un sujet des plus importants sur lequel le Vice- Gouverneur de la BEAC revient dans ce numéro de la Lettre de la Recherche. Une autre source d'inquiétudes dans le contexte macroéconomique de la CEMAC concerne la stabilité du système bancaire de la sous-région. Bien qu'on puisse a priori penser que la santé des banques de la zone ait connu une certaine dégradation au cours de ces dernières années plutôt difficiles, il apparaît dans certaines études menées au niveau de la BEAC que le bilan est plus modéré qu'on pourrait le penser. L'analyse réalisée dans ce numéro fournit ainsi quelques chiffres et indicateurs pouvant attester que la crise a eu des effets relativement tempérés, bien que plus accentués pour les pays les plus dépendants des ressources pétrolières. Au-delà de ces sujets de politique économique, la BEAC poursuit son effort d'approfondissement de la coopération avec le monde universitaire au fil des années. De nouveaux accords de coopération ont ainsi été signés avec des universités de la sous-région et, de plus en plus, des travaux de recherche sont réalisés en collaboration avec des chercheurs de la CEMAC et d'ailleurs. En outre, la participation des cadres de la BEAC à des séminaires et colloques internationaux s'intensifie, comme l'illustrent les séminaires scientifiques auxquels participent les chercheurs de la BEAC dans l'optique de présenter et vulgariser les enjeux et outils de la politique monétaire de notre Banque Centrale. Ce numéro de la Lettre de la Recherche revient sur l’ensemble des thématiques abordées au cours du premier semestre 2018 en proposant, comme il est désormais de coutume, une synthèse des travaux de recherche menés, dans l’optique de nourrir un échange fructueux entre nos équipes et les chercheurs de la CEMAC et du Monde. Martial MVOU Martial MVOU Premier Adjoint au Directeur de la Recherche à la Banque des Etats de l’Afrique Centrale Juillet 2018 - Lettre de la Recherche de la BEAC 2 Dieudonné EVOU MEKOU Vice-Gouverneur BEAC Chute des cours du pétrole et politiques budgétaires: Quelles stratégies pour les pays de la CEMAC? L a politique budgétaire est l’unique outil conjoncturel à la disposition des Etats dans la Communauté Economique et Monétaire de l’Afrique Centrale (CEMAC). A ce titre, elle devrait être cohérente avec la politique monétaire (policy-mix) afin de contribuer à lisser efficacement les cycles économiques. Il est généralement admis que les politiques budgétaires devraient être contracycliques afin de contribuer à l’efficacité de la politique monétaire1 . La contracyclicité de la politique budgétaire implique que les Etats devraient épargner en période de bonne conjoncture afin d’utiliser ces ressources lors des périodes de récession. Ce procédé permet d’éviter une forte baisse de la croissance que pourrait engendrer des coupes budgétaires importantes en période de ralentissement et soutenir la demande dans un contexte de rareté des ressources. Cependant, les efforts menés par les Etats depuis des années dans leurs ambitieux programmes d’émergence mais surtout pour faire face aux chocs sécuritaires affectant la sous-région, ont amené ces derniers à pratiquer des politiques procycliques en accroissant significativement leurs dépenses pendant les périodes de conjoncture favorable (cours du baril élevé). On peut ainsi observer sur le graphique 1 ci- dessous que l’évolution du Produit Intérieur Brut (PIB) est étroitement liée à celle des dépenses totales. Les dépenses en capital (destinées pour la plupart aux investissements structurants) ont connus une augmentation significative similaire à celle des recettes pétrolières et ont été plus importantes que les dépenses courantes à partir de 2009. Par ailleurs, les recettes non pétrolières, plus importantes que les recettes pétrolières jusqu’à la fin des années 90, ont progressé de manière assez modeste par rapport aux recettes pétrolières qui ont été très importantes entre 2003 et 2014. ETUDES ET ANALYSES 1. La politique monétaire étant unique dans la sous-région, elle ne pourra qu’être expansionniste ou restrictive. Il est donc impératif que les pays soient tous en expansion ou en récession afin que les effets de la politique monétaire soient similaires sur chacun. Les politiques budgé taires devraient donc permettre de lisser les cycles (être contracycliques) afin que la politique monétaire gagne en efficacité. Graphique 1 : PIB, dépenses et recettes dans la CEMAC Source : BEAC. Le PIB réel et les Dépenses courantes et en capital sont sur l’échelle de droite. Juillet 2018 - Lettre de la Recherche de la BEAC 3 La chute des cours du pétrole entamée en 2014, associée à la forte dépendance des pays de la CEMAC au pétrole (cf Graphique 2), a négativement influencé les grands équilibres macroéconomiques des Etats de la sous-région et particulièrement pour la stabilité externe de la monnaie. Les réserves de change de la sous-région sont ainsi passées de près de 8092,2 milliards de FCFA en 2012 à environ 2129,7 milliards en 2017. Evaluée à près de 4,6 % en 2014, la croissance économique a été négative en 2016 (-0,2 %) et nulle en 2017. L’inflation a chuté en réaction à la forte baisse de la demande et les déficits publics et extérieurs se sont aggravés. Le solde budgétaire base engagement hors dons est ainsi passé de -3,4 % en 2014 à -4,0 % en 2017, avec un creux de -7,6 % en 2016. Dans un tel contexte, et en l’absence d’une épargne significative, les ajustements effectués à court terme n’ont pas permis de juguler les effets de la crise. Quatre pays sur six ont ainsi signé des programmes avec le Fonds Monétaire International (FMI). Ces accords de prêt combinés à une application plus stricte de la règlementation de change ont permis de reconstituer partiellement et à court terme les réserves de change mais ont aussi amené les Etats à opérer d’importantes coupes budgétaires et à rechercher d’autres sources de revenus. L’objectif ici est d’analyser les risques pesant sur la stratégie de politique budgétaire des économies de la CEMAC afin de fournir quelques recommandations en lien principalement avec la stratégie d’endettement de ces derniers Dans la suite, il sera présenté (i) les principales mesures prises par les Etats de la CEMAC depuis la chute des cours du pétrole, puis (ii) une évaluation partielle des risques pesant sur la soutenabilité des finances publiques, et enfin (iii) quelques perspectives pour une meilleure cohérence entre les politiques budgétaires nationales et la politique monétaire commune. 1. Face à la crise, les Chefs d’Etat ont donné des orientations fermes dont les premiers résultats sont perceptibles Dans un premier temps, la chute des cours du baril a amené les Etats à prendre des mesures isolées afin de faire face à la carence des ressources. Ces mesures isolées ont été principalement liées à : • Un accroissement de l’endettement interne : qui a contribué à accentuer la baisse des réserves. En effet, suivant l’approche monétaire de la balance des paiements, la variation des avoirs extérieurs (∆AEN) est équivalente à la différence de variation entre la masse monétaire (∆M) et les crédits intérieurs (∆CI), ∆AEN=∆M-∆CI Un accroissement des crédits intérieurs, plus rapide que celle de la masse monétaire, entrainera assurément une diminution des réserves. Ce qui justifie d’ailleurs le resserrement de la politique Graphique 2 : Pétrole, recettes et exportations avant la chute des cours du pétrole (2013) Juillet 2018 - Lettre de la Recherche de la BEAC 4 monétaire de la BEAC entamé depuis 2017; • des coupes budgétaires qui ont entraîné une accumulation des arriérés internes contribuant ainsi à la chute de la demande et à une accélération de la récession. Comme évoqué plus haut, c’est en période de récession que les politiques contracycliques apparaissent plus utiles. A titre illustratif, la tableau 1 montre que plusieurs pays pétroliers ont eu recours à leurs épargnes accumulées dans des fonds souverains pendant la période de crise. Les uploads/Finance/ lr-beac-04-1.pdf