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Année universitaire 2020- 2021 Université de Sfax Ecole Supérieure de Commerce

Année universitaire 2020- 2021 Université de Sfax Ecole Supérieure de Commerce République Tunisienne Ministère de l’Enseignement Supérieur de la Recherche Scientifique Mémoire de Stage Présenté pour l’obtention du diplôme de Mastère Professionnel en Comptabilité Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du Goodwill : Cas de la société « ABC » Présenté et soutenu publiquement par : Wanis Najd Dirigé par: Mr. Ben Amar Anis Mr. Ben Salah Walid Dédicace À mon cher père Khaled Pour son amour et son soutien continu À ma chère mère Sameh Que Dieu lui prête une longue vie C’est à vous deux que je dois, en premier, toute réussite À mes chers frères Nour et Nacir Pour leur amour et leurs encouragements À tous les membres de ma famille Pour leurs encouragements À tous ceux qui me sont chers Je dédie ce travail Que Dieu vous accorde sa bénédiction Remerciements La première personne que je tiens à remercier est mon encadrant Mr. Ben Amar Anis, pour l’orientation, la confiance, la patience qui ont constitué un apport considérable sans lequel ce travail n’aurait pas pu être mené à bon port. Qu’il trouve dans ce travail un hommage vibrant à sa personne. Mes vifs remerciements vont également aux membres du jury pour l’intérêt qu’ils ont porté à mon travail. Je tiens à remercier mon maitre de stage Mr. Ben Salah Walid pour m'avoir soutenu et guidé sur le chemin à suivre. J’exprime toute ma reconnaissance et gratitude aux personnels administratifs et à l’ensemble du corps enseignant de l’école Supérieure de Commerce de Sfax pour leurs efforts continus ainsi que pour leurs encadrements sans faille dans l’accomplissement de ce modeste travail. Mes remerciements s'étendent à tout le cadre administratif et à l'ensemble des professeurs et enseignants qui m'ont instruit et qui par leurs compétences m'ont soutenu dans la poursuite de mes études. Sommaire Dédicace Remerciements Sommaire Liste des tableaux Liste des abréviations Introduction générale.................................................................................................................1 Chapitre 1 : Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du Goodwill : Un éclairage théorique.....................................................................................................................3 Section 1 : Principes généraux de l’évaluation des entreprises 3 Section 2 : Evaluation des entreprises par la méthode DCF et Goodwill 11 Conclusion 23 Chapitre 2 : Description du lieu de stage et cas pratique.........................................................24 Section 1 : Présentation du lieu de stage 24 Section 2 : Cas pratique 32 Conclusion générale.................................................................................................................46 Bibliographie............................................................................................................................47 Webographie............................................................................................................................47 Table de matières.....................................................................................................................48 Annexes....................................................................................................................................52 Liste des tableaux Tableau 1:Comparaison des différentes méthodes d’évaluation..............................................10 Tableau 2:Les statistiques sur le calcul du taux d'actualisation...............................................14 Tableau 3:Calcul de bénéfice économique selon les 3 approches...........................................21 Tableau 4:Fiche signalétique du cabinet..................................................................................24 Tableau 5:Des indicateurs financiers de la société ABC.........................................................38 Tableau 6:Les FTD de la période 2014-2018..........................................................................38 Tableau 7:Calcul des fonds propres.........................................................................................38 Tableau 8:Test de sensibilité....................................................................................................39 Tableau 9:La réévaluation des actifs d’exploitation................................................................40 Tableau 10:Détermination de l'ANCR.....................................................................................40 Tableau 11:Les superprofits qui ressortent sur la période 2014-2018.....................................42 Tableau 12:Le Goodwill calculé sur les deux horizons...........................................................42 Tableau 13:La valeur des fonds propres calculée selon la méthode du Goodwill...................42 Tableau 14:Le test de sensibilité..............................................................................................43 Tableau 15:Le choix des pondérations.....................................................................................44 Tableau 16:Valorisation des fonds propres après pondération................................................45 Liste des abréviations DCF: Discounted cash-flow CA : Le chiffre d’affaires EBE : L’excédent brut d’exploitation REX: Résultat d’exploitation EBITDA: Earnings before interests, taxes, depreciation and amortization EBIT: Earnings before interests and taxes FCFF: Free cash flow to the firm FCFE: Free cash flow to equity CMPC : Coût Moyen Pondéré du Capital WACC: Weighted Average Cost of Capital FTD: flux de trésoreries disponibles NOPLAT: Net operating profit less adjusted taxes ROIC: Return on invested capital ANCCE : Actif net comptable corrigé d’exploitation VSB : Valeur substantielle brute CPNE : Capitaux permanents nécessaires à l’exploitation GW : Goodwill BFRE : Besoin en fonds de roulement d’exploitation TFP : Taxe de formation professionnelle TVA : Taxes sur la valeur ajoutée IRPP : Impôt sur le revenu des personnes physiques IS : Impôt sur les sociétés FOPROLS : Le fonds de promotion du logement pour les salariés CNSS : Caisse nationale de sécurité sociale Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du goodwill : Cas de la société ABC Introduction générale Les contextes d’évaluation de l’entreprise sont nombreux. Nous évaluons au regard d’un projet de cession de l’entité, d’une augmentation du capital, d’une fusion, d’une offre publique d’achat ou d’échange, d’un apport partiel d’actif. La confrontation et la dualité constituent les terrains privilégiés de l’évaluateur. Une partie souhaite évaluer au plus haut (le cédant), l’autre souhaite évaluer au plus bas (le cessionnaire). Ainsi l’évaluateur doit trouver le point d’équilibre tant en fonction des techniques financières que du rapport de forces ressenti, une certaine empathie est nécessaire pour faire converger les points de vue. L’objectif de l’évaluateur est l’aboutissement. Une évaluation est bonne pour autant que l’opération se réalise, que la propriété de l’actif soit transférée. L’acheteur considère que le prix est fonction des profits futurs, l’entreprise vaut par ce qu’elle est susceptible de rapporter, la vision est utilitariste. L’actif vaut par ce que je peux en attendre, par l’intérêt que j’y associe. Cependant l’acheteur ne souhaite payer qu’une partie de ce futur, la partie issue de la notoriété acquise, des efforts consentis par le passé et non des fruits de ses nouvelles initiatives. Les flux futurs sont la conséquence des inerties, de la bonne renommée, des positions acquises, mais aussi de l’énergie des nouvelles équipes. Le vendeur souhaite valoriser au mieux le passé de l’entreprise comme l’artisan d’un futur anticipé. En valorisant une entreprise nous posons qu’aujourd’hui le cessionnaire doit payer les profits futurs induits par le passé et non tous les profits futurs. L’exercice est, ainsi, délicat. L’évaluateur doit être un excellent communicant pour faire passer un double message. Un premier auprès de l’acheteur selon lequel il paie peu compte tenu des profits futurs dus à la notoriété acquise, un second auprès du vendeur selon lequel on lui paie aujourd’hui une partie des efforts futurs de l’acheteur. De façon générale, il est important de valoriser l’entreprise au regard de sa capacité à surmonter les défis futurs et d’en tirer profit. Les objectifs de cette recherche sont : *Avoir une idée sur le concept d’évaluation *Se référer aux deux méthodes suivants « DCF to firm et la méthode du goodwill » 1 Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du goodwill : Cas de la société ABC Mon mémoire se compose en 02 chapitres : Le premier chapitre se concentre sur présenter un éclairage théorique se rapportant aux deux méthodes d’évaluation : DCF to firm et celle du goodwill Le deuxième chapitre sera réservé à nos développement pratique 2 Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du goodwill : Cas de la société ABC Chapitre 1 : Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du Goodwill : Un éclairage théorique Ce premier chapitre est consacré à un éclairage théorique se rapportant au concept d’évaluation des entreprises. Il est subdivisé en deux sections. La première section présente les principes généraux de l’évaluation des entreprises. La deuxième expose un aperçu sur les méthodes DCF to firm et du Goodwill. Section 1 : Principes généraux de l’évaluation des entreprises 1 Evaluation des entreprises 1.1 Notion de valeur et de prix La plupart des opérations touchant au capital d’une entreprise nécessitent à un moment donné, l’évaluation de cette dernière. La détermination de la valeur d’une entreprise est une opération complexe. Cela implique de rendre compte, en un seul chiffre, de la réalité de cette entreprise, de son fonctionnement et de son devenir. L’évaluation n’est pas forcément objective. Quelle que soit la méthode utilisée, il existera toujours une part de subjectivité selon le point de vue dans lequel on se place. La notion de valeur est elle-même une notion à large spectre. Valeur de remplacement, valeur à la casse ou liquidative, valeur vénale, valeur d’usage etc…sont autant de concepts différents qui renvoient à des préoccupations différentes de l’évaluateur. 3 Prix Valeur L’expression de la richesse détenue par les propriétaires de l’entreprise La résultante d’une négociation entre « offre » et « demande » c’est-à-dire le résultat d’un arbitrage dans un marché supposé libre Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du goodwill : Cas de la société ABC Le prix peut être inférieur ou supérieur à la valeur de l’entreprise selon le rapport de force qui peut exister entre l’acheteur et le vendeur d’une entreprise. 4 Evaluation des entreprises selon les méthodes DCF to firm et du goodwill : Cas de la société ABC 1.2 Le diagnostic de l’entreprise Toute mission d’évaluation commence par une prise de connaissance préalable de l’entreprise et du contexte de l’évaluation, qui vont conditionner le choix des méthodes à retenir pour procéder à cette évaluation. 1.2.1 Le diagnostic culturel, juridique et fiscal Ce diagnostic permet : *La compréhension du passé pour mieux appréhender l’avenir à travers le comportement de l’entreprise durant les étapes clés de sa vie. *De bien cerner la culture de l’entreprise en prévision d’opérations stratégiques. *De déterminer la forme juridique qui a des conséquences uploads/Finance/ memoire 15 .pdf