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Option d'achat (call) Définition et caractéristiques d'option d'achat (call) Un

Option d'achat (call) Définition et caractéristiques d'option d'achat (call) Une option d'achat est un titre financier conditionnel qui confère à son détenteur le droit d’acheter une certaine quantité d’un actif sous-jacent, à un prix déterminé à l’avance et pendant une période donnée. Pour exercer ce droit, l’acheteur de l’option doit verser une prime au vendeur. Cette option peut être exercée soit à l’échéance (option européenne), soit pendant la durée d’exercice (option américaine). Une option donne à son propriétaire le droit d’acheter un contrat à terme à un prix et une échéance prédéterminés. C’est un droit et non une obligation. L’acheteur d’une option a le droit de l’exercer, le vendeur de l’option doit suivre la décision de l’acheteur. L’option présente ainsi deux alternatives :  elle est exercée, c’est-à-dire transformée en contrat à terme au prix d’exercice déterminée (encore appelé Strike, K); elle est abandonnée, c'est l’acheteur perd le montant de la prime s’il est acheteur ou la gagne s’il est vendeur. A partir de cette définition, on peut dégager les caractéristiques suivantes : prix d’exercice (strike): Le prix d’exercice ou «strike» est le prix auquel le détenteur de l’option peut acheter ou vendre l’actif sous-jacent. Le prix d’exercice est également le prix auquel le vendeur devra livrer le sous-jacent dans le cas d’un call. l’actif sous-jacent : C’est l’actif sur lequel porte l’option de vente ou d’achat. L’actif sous-jacent d’un contrat d’options peut être un actif physique (matières premières ou agricoles), un instrument financier (actions, obligations, taux d’intérêt, cours de change) ou encore un indice boursier ou climatique. La prime de l’option (ou prix) : elle correspond au prix auquel l’investisseur souscrit le titre auprès de l’émetteur ou directement sur le marché ; la prime est définitivement acquise au vendeur de l’option ; le vendeur d’un call ou d’un put touche ainsi une prime à la date d’émission du titre. la date d’exercice (T) : date à laquelle l’option perd toute valeur et disparaît ; elle correspond au dernier jour auquel l’option peut être exercée ; plus la date d’exercice de l’option est lointaine, plus le prix de l’option est élevé Echéance c'est la date de fin de validité du contrat. Pour les contrats d’options, les dates d’échéance sont standardisées (le 3ème vendredi du mois d’échéance).Par ailleurs, il faut distinguer deux types d’options selon le mode d’exercice : - Européenne : l’exercice se fait à l’échéance uniquement. - Américaine : l’exercice se fait jusqu’à l’échéance. L’option peut être exercée pendant toute la durée du contrat. 2. Les stratégies d'options Il existe différentes stratégies d’utilisation d’option call, elle pose les deux problèmes : 1) Quelle échéance choisir ? 2) Se positionner sur quel prix d’exercice ? A la première question, on peut répondre en termes de couverture. La meilleure solution est de se couvrir sur l’échéance la plus proche de la date prévue de commercialisation. Cependant, on peut vouloir une couverture sur une échéance plus éloignée que la date de commercialisation prévue, pour se préserver une marge de manœuvre plus longue. L’élément à prendre en compte est alors que plus l’échéance de la couverture n’est lointaine, plus le montant de la prime est élevé. Il s’agit de bien réfléchir au sur-coût de cette marge de sécurité. La deuxième question est plus délicate à traiter car la décision est influencée par des considérations telles que : Qu’est ce qui va se passer dans l’évolution du cours du contrat sous-jacent ? Quel risque est-on prêt à prendre pour réaliser un éventuel bénéfice plus grand ? Préférez-vous payer une faible prime pour une faible protection ou une forte prime pour une protection plus élevée ? Le détenteur peut décider d’exercer ou non l’option qu’il détient en fonction de l’évolution du prix de l’actif sous-jacent par rapport au prix d’exercice (K) de l’option. On dit que l’option est :  dans la monnaie (in the money) si la levée de l’option permet de dégager un profit Pour son détenteur ;  à la monnaie (at the money) si le prix d’exercice est égal au cours spot de l’actif sous-jacent ; hors de la monnaie (out of the money) si la levée de l’option ne permet pas de dégager un profit pour son détenteur. Achat d'un call L’acheteur d’un call paie la prime C0 au vendeur : il anticipe ainsi une hausse de la valeur de l’actif sous-jacent. Si le prix de l’actif sous-jacent (ST) est inférieur au prix d’exercice (K) de l’option, l’acheteur n’a pas intérêt à exercer son option : il perd donc ici la valeur de la prime payée au vendeur. Dès que le prix de l’actif sous-jacent (ST) dépasse le prix d’exercice de l’option (K), l’acheteur a intérêt à exercer son option. Son profit sera positif lorsque le prix de l’actif sous-jacent dépassera le prix d’exercice de l’option plus le montant de la prime payée. La perte de l’acheteur du call est limitée au montant de la prime versée ; son gain est potentiellement illimité. Le point mort de l’option est atteint dès que le gain généré par la levée de l’option est égal à la prime payée : le profit pour l’investisseur est ainsi nul. L'évaluation d’une option :aymane La valeur d'une option est fonction de différents paramètres ; certains sont lies a l'option elle- même (échéance, prix d’exercice), tandis que d'autres sont lies au sous-jacent (valeur de celui-ci, volatilité). Nous utiliserons les notations suivantes : -So est le cours initial (à l'instant i<j) de l'action sous-jacente -T est l'échéance de l'option, c'est-à-dire la durée de vie résiduelle, à compter de l'instant t0 -S(T) est le cours du sous-jacent à l'échéance T -X est le prix d'exercice -C (T) et désigne respectivement la valeur du call à l'échéance Co désigne le valeur du call en t0 La valeur intrinsèque représente le profit qui serait obtenu immédiatement si l’on décidait d’exercer l’option. L’acheteur d’une option d’achat (call) ne décide d’exercer (acheter les titres) que si le cours du sous-jacent est supérieur à son prix d’exercice : la valeur intrinsèque représente dans ce cas la différence entre le cours du sous-jacent et le prix d’exercice. La valeur temps se mesure par la différence entre le prix de marché de l’option et sa valeur intrinsèque. Dans le cas d'une option d'achat, la valeur de l'option l’échéance est nulle si le cours S(T) est inférieur au prix d’exercice X, car le détenteur de l'option n'a pas intérêt exercer son droit: il aura plutôt avantage à acquérir l'action sous-jacente dans le marché au cours S(T). Par contre, si S(T)est supérieur à X, la valeur de l'option est égale à S(T) - X. De manière plus concise, cela revient à écrire que: C(T)= Max [O ; (S(T) –X)] Les déterminants de la valeur d’une option aymane La valeur d’une option dépend fondamentalement de cinq facteurs :  le prix de l’actif sous-jacent : plus le prix de l’actif sous-jacent ne s’accroit, plus la valeur du call augmente ; le prix d’exercice de l’option : plus le prix d’exercice est élevé, plus la prime du call est faible (la probabilité d’exercer l’option diminue) ;  la date d’échéance : le prix du call est d’autant plus faible que la date d’échéance est lointaine ; la volatilité du prix de l’actif sous-jacent : plus la volatilité est forte, plus la prime est élevée ;  le taux d’intérêt : plus les taux sont élevés, plus la prime est forte. Le tableau 1 résume l’influence de chaque variable (évoluant à la hausse) sur le premium. Tableau 1 – Influence des variables sur la prime d’une option Variables Prime d'un call Hausse du cours du sous-jacent Positif Baisse du cours du sous-jacent Négatif Hausse des taux d’intérêt Positif Hausse de la volatilité du sous-jacent Positif Durée à l’échéance Positif Le modèle binomial d’évaluation des options : L’approche la plus pédagogique pour évaluer les options sur actions s’appuie sur la représentation de l’évolution du cours de l’action par un arbre binomial pour évaluer une option, un raisonnement simple et élégant peut être utilisée. La seule hypothèse nécessaire est l’absence d’opportunité d’arbitrage. Il suffit de construire un portefeuille comprenant l’action et l’option de telle manière qu’il n’y ait aucune incertitude sur la valeur de celui-ci à la fin de la durée de vie de l’option. Si le portefeuille est effectivement sans risque, sa rentabilité est forcément égale au taux sans risque. Cette démarche permet de calculer le coût, de constitution du portefeuille et, par conséquent, la valeur de l’option. Soit un call européen dont le prix d’exercice convenu est 21DHS, le cours actuel est de 20. Pour simplifier, supposons que dans 3 mois, le cours de l’action puisse prendre deux valeurs : 22 (en cas de hausse) ; Ou 18 (en cas de baisse) ; A l’échéance le Call ne pourra avoir que deux valeurs : 1 (en cas de hausse) : on va acheter l’action à 21 (prix d’exercice, alors que sur le marché, cette action vaut 22 ; 0 (en cas de baisse), car l’acheteur n’aura aucun intérêt à exercer l’option uploads/Finance/ option-achat-fin.pdf