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Mastère Gestion des Actifs Financiers Ingénierie Financière Professeur Nizar At

Mastère Gestion des Actifs Financiers Ingénierie Financière Professeur Nizar Atrissi Partie Préliminaire Plan de la présentation 1. Introduction 2. Contexte 3. Définitions 4. Objectifs 5. Démarche générale 6. Principaux montages financiers 7. Outils de base d’un montage financier 1. Introduction • Le concept d’ingénierie financière est rentré fortement dans le paysage bancaire et financier. C’est le spécialiste capable de discerner toutes les composantes techniques d'une réalisation ou d’un projet. • L’ingénierie financière a pour objectif principal de mener à bien un projet, apporte des réponses globales qui s’appuient essentiellement sur le support des valeurs mobilières. Elle prend du temps et souvent se conclut par des contrats. 1. Introduction (suite) • Ainsi, l’évaluation d’entreprise constitue un compartiment hautement spécialisé et pointu de la science financière, nécessitant des études lourdes menées par des spécialistes des banque d’affaires ou « Investment Banking ». • en accordant une attention particulière tant à la limitation des risques qu'à l'optimisation de la rentabilité. 2. Contexte Le marché financier international a connu un développement très significatif du volume des transactions. Ce développement est essentiellement dû à l’apparition de nouveaux produits financiers, à l’amélioration des systèmes de communication (bloomberg, reuters, internet,…) et surtout au soucis de la recherche de gains de parts de marché et de gains financiers immédiats. La dernière décennie a connu les phénomènes suivants: Une évolution exponentielle du nombre de fusions acquisitions à travers le monde, Une plus forte volatilité constaté généralement sur les marchés financiers (y compris matières premières, devises…), Une évolution importante des start‐up notamment dans les domaines technologiques et de disruption, robotics, Big Data, intelligence artificielle … Une sophistication de plus en plus importante des montages financiers, Disgrâce des paradis fiscaux de par le monde et environnement de plus en plus challenging. 2. Contexte (suite) Aussi, la dernière décennie a connu: Une crise financière globale dans les marchés financiers – Subprime et Crise souveraine Européenne, Un changement significatif de la réglementation bancaire et financière à travers l’instauration de Nouvelles règles prudentielles, Le développement d’outils informatiques pour le contrôle de l’utilisation des produits dérivés (Value At Risk, Mark‐to‐Mark,…), L’apparition des cryptomonnaies et Initial Coin Offerings (ICO) Tout ceci a contribué au développement de la sophistication des montages financiers. 3. Définitions • Un montage financier est un processus complexe qui permet d’associer plusieurs techniques en vue d’atteindre un objectif déterminé. On peut définir un montage comme étant l’art ou l’intelligence d’associer (ou utiliser ensemble) plusieurs techniques de base pour atteindre un objectif financier déterminé. • Les objectifs assignés aux montages financiers sont très différents et dépendent surtout de la psychologie du décideur, de l’environnement du ou des pays où on fait le montage financier (réglementation, culture, marché financier,…) et surtout du degré de faisabilité de cet objectif. 4. Objectifs Les principaux objectifs dans la pratique sont les suivants: Transmettre une entreprise, Acquérir d’autres entreprises en vue de s’agrandir, Détenir le pouvoir de contrôle d’une entreprise avec la moindre mise de fonds, Restructurer une entreprise en difficulté en vue de réaliser une plus‐value potentielle, Financer un projet d’investissement, Diminuer des charges financières à court terme ou à moyen terme, Diminuer un risque déterminé (risque de change, risque de fluctuation de prix de matières premières,…), Contrecarrer un outsider. 4. Objectifs (suite) Généralement, un objectif doit être réaliste et faisable et rentrer dans le cadre d’une stratégie globale. La fixation d’un objectif résulte généralement d’un diagnostic stratégique ou de la constatation de l’existence d’opportunités. Ces opportunités sont principalement les suivantes: Opportunité de croissance (parts de marché, nouveaux contrats,…), Opportunité d’arbitrage financier (baisse d’un prix au dessous de la valeur réelle), Prix vs. Valeur, Opportunité de gains de productivité, Opportunité de vente ou de cession à un prix intéressant, Opportunité d’investissement physique ou financier, 4. Objectifs (suite) • Aussi, la fixation d’un objectif peut découler de l’existence de menaces potentielles. Ces menaces sont généralement les suivantes: Risque d’entrée d’un nouvel opérateur dans un marché assez réservé, Risque d’OPA par un outsider, Risque de faillite d’une entreprise, Risque d’augmentation de la part de marché d’un • concurrent, Risque de départ d’un manager important au sein de • l’entreprise (Keyman clause), Risque de décès d’un actionnaire (Apple et Steve Jobs), Risque de dilution du pouvoir de contrôle,…, 4. Objectifs (suite) • Un montage financier efficace doit permettre d’atteindre l’objectif assigné. On peut juger l’intérêt ou l’efficacité d’un montage financier par rapport aux critères suivants: Facilité de réalisation, Simplicité au niveau de la conception, Pourcentage de l’objectif à atteindre (généralement, il est difficile d’atteindre 100% de l’objectif), Délai au niveau de la mise en place et coût qui en découle vs gains réalisés. • In fine, on peut définir le montage financier comme étant un processus d’optimisation sous contraintes par rapport à un objectif à atteindre dans un environnement à n dimensions. Ceci ressemble à la recherche opérationnelle. 4. Objectifs (suite) Pour concevoir un montage financier, il faut: Avoir des connaissances générales dans diverses spécialités: technique, finance, juridique, fiscalité, mathématiques,…, Être capable d’identifier les arbitrages, les opportunités et les menaces, Être capable de bien comprendre l’objectif afin de pouvoir le modéliser, Être capable d’évaluer la faisabilité de l’objectif, Être capable d’identifier et d’évaluer les contraintes liées à la réalisation de l’objectif, 4. Objectifs (suite) Être capable de diagnostiquer l’environnement dans lequel • sera réalisé le montage financier, Être capable de modéliser le problème, Connaître les techniques financières et bancaires, Connaître les techniques d’optimisation, Être capable de mesurer le coût et le délai de réalisation du montage, Savoir convaincre et vendre le montage financier (à des gens parfois non initiés), Savoir mettre en pratique le montage financier. 5. Démarche Générale Un montage financier est un processus intéractif. Il fait généralement appel aux étapes suivantes: Diagnostic stratégique ou analyse SWOT (Forces, Faiblesses, Opportunités, Menaces) Identification des potentialités (synergies, arbitrages,…) Définition claire (mais en interne) de l’objectif Identification des contraintes liées à la réalisation de l’objectif (réglementaires, politiques, économiques, familiales, financières…) Étude de la faisabilité de l’objectif Réajustement de l’objectif 5. Démarche Générale (suite) Modélisation du problème Optimisation du modèle à plusieurs variables Établissement de plusieurs scénarii de montages Validation d’un seul scénario Écriture et conception du montage financier Élaboration d’un planning de réalisation Début de la mise en place et négociation avec l’environnement Réajustement en fonction de la réaction de l’environnement Fin de la mise en place Cette démarche est présentée par le schéma suivant: 5. Démarche Générale (suite) Diagnostic + SWOT OBJECTIF MODELISATION Scénarii VALIDATION Négociation MISEEN PLACE 17 6. Principaux Montages Financiers En pratique, on rencontre les principaux montages suivants: Montages financiers assez simples ayant pour objectif l’optimisation de la trésorerie à court terme Optimisation du schéma de financement d’un projet d’investissement (création ou extension) Optimisation du schéma de financement d’une privatisation Optimisation du schéma de financement de la reprise d’une société, privée (via des mécanismes du style L.B.O.) basée sur la notion de levier financier 6. Principaux Montages Financiers (suite) Optimisation du pouvoir de contrôle d’une société via la création d’une société holding Optimisation du schéma de financement d’une fusion‐acquisition Conception et mise en place d’une restructuration financière Financement de la reprise d’une société en difficulté Optimisation de la couverture contre le risque (change par ex.) 7. Outils de Base d’un Montage Financier Les principaux instruments financiers utilisés pour concevoir un montage financier sont: Les instruments de trésorerie Le crédit à moyen terme à la privatisation Le crédit leasing Le crédit à moyen terme d’investissement Le crédit participatif Les lignes de crédit étrangères d’investissement Les lignes de crédit étrangères de restructuration financière 7. Outils de Base (Suite) Le factoring L’emprunt obligataire Le marché financier Les avantages fiscaux La société holding Les instruments juridiques Sujets traités Offres publiques – Case Study: Spotify direct listing Fusions‐Acquisitions Evaluation financière Effet de levier et LBO – Case Study: KKR RJReynolds deal, barbarians at the gate Opérations de restructuration – Case Study: GM chapter 11 Sujets traités (Suite) Titrisation et défaisance – Case study: défaisance synthétique Quasi fonds propres: OBSA, ABSA – Case study: Coco Bonds Taxes et structuration – Case study: Double Irish with Dutch Sandwich Propriété/contrôle et structuration – Case Study: VIE struture uploads/Finance/ partie-preliminaire-ingenerie-financiere-2020.pdf