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La méthode de Economic Value Added Principe de la méthode : C’est un instrument

La méthode de Economic Value Added Principe de la méthode : C’est un instrument de calcul de la création de valeur intrinsèque. EVA est destinée aux actionnaires, afin qu'ils puissent constater que l'entreprise crée de la richesse. L’EVA est égale au flux provenant de l’écart entre la rentabilité économique (ROCE) et le coût moyen pondéré du capital de l’entreprise (CMPC). V 0=∑ i=1 n EVA i (1+CMPC) i + Vn (1+CMPC) n ¿ NOPAT=Bénéfice avant interet et impot∗(1∗t) ¿ ROCE= NOPAT Capitaux engagées *Actif économique = BFR +Immoblisations ¿Capitaux engagées=¿ Actif économiquet-1 *EVAt = (ROCE - WACC) x Actif économiquet-1 = NOPAT- (WACC * Capitaux engagées) *V n= EVAn(1+g) (CMPC−g)  Lorsque EVA (t) ≤ 0 l'affaire réalise des performances inférieures ou égales à celles que le marché en attend, compte tenu de sa classe de risque. Elle ne crée pas de valeur pour l'actionnaire.  Si EVA (t) > 0 alors l'entreprise fait mieux que les attentes du marché et cette sur-performance entraîne un enrichissement de ses actionnaires Calcul de la MVA (Market Value Added), valeur boursière : MVA = Actif économique (t=0)+ ∑ EVA futurs actualisés par le wacc, La Capitalisation boursière théorique = MVA - DFN Méthode de Bates : Principe de la méthode : Le modèle de Bates met en relation le PER actuel d’un titre avec son PER futur dans n années compte tenu d’un taux de croissance des BPA, du taux de distribution pendant cette période et du taux de rentabilité exigé par l’actionnaire. Le modèle de Bates repose sur la formule d’évaluation d’un titre financier dont l’horizon est limité à n années.  V 0=∑ i=1 n Dt (1+ Ke) i+ Vn (1+K e) n  PERn=PER0∗A−(d∗B)  PER0= CB Bce Net =Cours BPA  Cours = CB/N  A = [ 1+Ke 1+g ] n  B= (1−A )∗1+Ke g−Ke  g=(dernier bce/ premier bce) 1/n -1 La méthode Discounted Cash Flow : Principe de la méthode : La méthode DCF permet de déterminer la valeur financière d'une entreprise à travers les flux de trésorerie qu'elle va générer dans le futur. V=∑ i=1 n CFi (1+WACC) i + VT (1+WACC) n Free Cash Flows = Résultat d’exploitation net d’impôt (EBIT* (1-t)) + Dotations aux amortissements - Variation du BFR - Investissement (CAPEX) Fond propre pour le calcul de WACC = Actif economique – Dette financiére nette Valeur fond propre théorique = valeur de l’entreprise – DFN -Interets miniritaires -ajustement d’où la valeur théorique de l’action BFR + Stocks + Clts et cptes rat. + Autres actifs courants - Frs et cptes rat. - Autres passifs courants BFR VARIATION BFR Valeur terminale : La valeur terminale est le plus souvent déterminée par extrapolation à l’infini d’un cash-flow disponible « normatif » CFDn+1 évoluant avec un taux de croissance g, ce qui permet d’utiliser la formule de Gordon Shapiro à la fin de la période de raccordement, (CFDn+1 = CFDn x (1+g))* La pratique la plus courante est d’utiliser le cash-flow disponible de fin de la période de prévisions pour calculer la valeur terminale : VT =CF n∗(1+g) WACC−g Méthode des comparables : Cette méthode permet à partir des éléments comptables actuels ou prévisionnels de déterminer une valeur théorique par analogie à un échantillon d’entreprises comparables (tâches souvent difficiles). Valeur= Multiple (à définir) * Solde comptable (historique ou prévisionnel) de la société à évaluer. On travaille essentiellement sur deux concepts, une valeur d’entreprise (multiple de compte de résultat indépendamment de la structure financière) ou des multiples de capitaux propres (multiple à partir d’éléments après frais financiers) V = n x EBIT – Dettes fin. nettes Critères appliqués usuellement pour le calcul de la valeur d’entreprise : 1/ Multiple du CA : V = M x CA Méthode utilisée essentiellement pour des fonds de commerce, des grossistes, voire des sociétés de distribution, le biais évident est que les rentabilités des structures sont loin d’être identiques. 2/ Multiple de l’EBE ou Ebitda : V = M x EBE L’EBE :c’est un véritable solde économique (hors politique d’amortissement, donc probablement plus sain). C’est le principal multiple utilisé surtout au niveau des entreprises industrielles 3/ Multiple du REX ou Ebit : V = M x REX Même philosophie que précédemment, mais on prend en compte l’intensité capitalistique de l’entreprise, l’information du REX est également plus facile à obtenir que l’EBE. 4/ Multiple du FCF V = M x FCF Ce ratio est peu utilisable surtout pour les entreprises en fort investissement (donc FCF faible!) Critères appliqués usuellement pour le calcul direct des capitaux propres 1/ PER Cp (capi boursière) = PER x RN Méthode la plus couramment utilisée, application très simple, sachant que le RN doit être un RN courant. 2/ Multiple de cash-flow : Cp = M x CF Il s’agit ici d’un cash flow avant investissement, BFR mais après prise en compte des éléments financiers. 3/ Price to book value : Cp = M x Capitaux Propres Comptables : il est utilisé plutôt dans le cas des établissements bancaires où pour les sociétés d’assurance. ‾ Risque financier élevé  Multiple faible ‾ Croissance faible  multiple faible ‾ Des taux d’intérêt élevés  conduisent à une faiblesse des multiples puisque le taux de rentabilité attendu par l’investisseur sera plus élevé, donc cela diminue la valeur de l’actif économique. Si société non cotée :  endetté  désendetté  (1 (1T ) L ) et L=D/E Si société cotée : Béta =Cov(Ri, Rm) Var ¿¿ Gordon Shapiro : P0=∑ i=1 n Di (1+kc) i+ Pn (1+kc) n sidividende constante: P0=D 1−(1+k c) −n k et si n=∞ : P0= D k−g uploads/Finance/ resume-eval-entreprise.pdf