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Available at: http://hdl.handle.net/2078.1/thesis:14372 [Downloaded 2023/04/07

Available at: http://hdl.handle.net/2078.1/thesis:14372 [Downloaded 2023/04/07 at 04:24:03 ] "L'impact des intèrêts notionnels sur la structure financière des entreprises : Le cas des PME belges " Rousseau, Thibaut ABSTRACT Ce mémoire a pour objectif de s’intéresser à la réforme des intérêts notionnels qui est une mesure phare dans la fiscalité belge. En effet, après 12 ans d’existence, ce système de déduction des intérêts notionnels fait toujours autant parler de lui avec de nombreux débat et plusieurs interrogations quant à son avenir selon Colmant (cité dans Lambrecht,2016). En raison de son coût qui se devait d’être neutre budgétairement et qui, en 2012, a coûté 3,82 milliards d'euros aux finances publiques (Galloy 2016). Selon, De Callataÿ (2017), cette mesure a d’ailleurs montré ses limites en n’ayant que peu de conséquences sur l’emploi et sur l’investissement. A travers ce mémoire, notre objectif sera de fournir une analyse de la réforme des intérêts notionnels, d’analyser l’évolution de la structure financière des PME et pouvoir déterminer si ces intérêts notionnels ont encore un avenir en Belgique. Ainsi, nous avons décidé de nous focaliser sur les Petites et Moyennes Entreprises puisqu’un des objectifs majeurs du gouvernement était le renforcement des fonds propres des entreprises afin de renforcer leurs solvabilité (Reynders 2006). Cependant selon Princen (2011), l’incidence que généreraient ces intérêts serait plus faible pour les PME alors que celles-ci représentent une grande majorité (97%) des entreprises belges et génèrent plus de 60% du Produit Intérieur Brut. Cela démontre une inégalité dans l'utilisation des intérêts notionnels. De plus, à travers la partie empirique , nous observerons le changement ... CITE THIS VERSION Rousseau, Thibaut. L'impact des intèrêts notionnels sur la structure financière des entreprises : Le cas des PME belges. Louvain School of Management, Université catholique de Louvain, 2018. Prom. : Riachi, Ilham. http://hdl.handle.net/2078.1/thesis:14372 Le dépôt institutionnel DIAL est destiné au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques émanant des membres de l'UCLouvain. Toute utilisation de ce document à des fins lucratives ou commerciales est strictement interdite. L'utilisateur s'engage à respecter les droits d'auteur liés à ce document, principalement le droit à l'intégrité de l'œuvre et le droit à la paternité. La politique complète de copyright est disponible sur la page Copyright policy DIAL is an institutional repository for the deposit and dissemination of scientific documents from UCLouvain members. Usage of this document for profit or commercial purposes is stricly prohibited. User agrees to respect copyright about this document, mainly text integrity and source mention. Full content of copyright policy is available at Copyright policy L’impact des intérêts notionnels sur la structure financière des entreprises : Le cas des PME belges Mémoire recherche réalisé par Thibaut Rousseau en vue de l'obtention du titre de Master en ingénieur de gestion, à finalité spécialisée Promoteur(s) Ilcham Riachi Année académique 2017-2018 Louvain School of Management II Je voudrais remercier ma famille et Alice pour le soutien reçu durant la rédaction de ce mémoire. Un grand merci aux employés d’Atradius pour leurs conseils avisés. Une pensée toute particulière aux personnes qui ne sont plus là aujourd’hui sans qui je n’aurais pas eu la force et le courage d’arriver au bout de ces 5 années d’études. III Chapitre 1) Introduction ................................................................................................................. 1 Section 1) Énoncé du problème et Contexte................................................................................ 1 Section 2) Motivations de la recherche........................................................................................ 3 2.1) Motivations Scientifiques .................................................................................................... 3 2.2) Motivations Managériales ................................................................................................... 4 Chapitre 2) Revue de la littérature ................................................................................................. 6 Section 1) Évolution des théories financières .............................................................................. 6 1.1) La proposition de Modigliani et Miller en 1958 ................................................................... 6 Section 2) L’Impact des Allowance for Equity sur le coût du capital .....................................19 2.1) Non-neutralité des sources de financement .........................................................................19 2.2) Introduction aux principe d’Allowance For Equity .............................................................19 2.3) Le Principe des déductions du Capital à risque : Le cas de la Belgique ................................21 Section 3) Le financement des PME belges ................................................................................32 Section 4) Les PME et la connaissance des intérêts notionnels .................................................35 Section 5) La réforme fiscale de 2011 sous le Gouvernement Di Rupo .....................................37 Section 6) Déduction d’investissement versus intérêts notionnels .............................................39 Chapitre 3) Modèle Empirique ......................................................................................................40 Section 1) Environnement et Contexte .......................................................................................40 1.1) Rappel et Approche de la question d’étude .........................................................................40 1.2) Les PME et le secteur industriel belge ................................................................................41 1.3) Les intérêts notionnels selon la taille de l’entreprise ............................................................43 1.4) Évolution du nombre de PME entre 2006 et 2016 ...............................................................45 1.5) Évolution de l’endettement des PME entre 2006 et 2016 ....................................................47 TABLE DES MATIÈRES IV 1.6) L’étude menée par Savina Princen: Determining The Impact of Taxation on Corporate Financial Decision-Making 2011 ...............................................................................................48 Section 2) Hypothèses et Variables.............................................................................................50 2.1) Variable Dépendante ..........................................................................................................50 2.2) Variables indépendantes et hypothèses ...............................................................................51 2.3) Variables de contrôles ........................................................................................................53 Section 3) Récapitulatif des variables indépendantes ................................................................56 Section 4) Modèle d’analyse .......................................................................................................56 Chapitre 4) Méthodologie Empirique ............................................................................................58 Section 1) Description de la base de données et de l’échantillon ...............................................58 Section 2) Méthodologie Empirique ...........................................................................................59 2.1) Données de Panels..............................................................................................................59 2.2) Stratégie de Doubles différences .........................................................................................59 Section 3) Résultats des tests statistiques ...................................................................................60 Section 4) Analyse des résultats statistiques ..............................................................................66 2.1) Variables explicatives.........................................................................................................66 2.2) Variables de contrôles ........................................................................................................69 Chapitre 5) Conclusion ..................................................................................................................72 Section 1) Résumé de l’étude ......................................................................................................72 Section 2) Implications managériales de l’étude et recommandations ......................................74 Section 3) Limitations et suggestions pour les recherches futures ............................................75 Bibliographie ..................................................................................................................................76 Annexes...........................................................................................................................................82 V LISTE DES TABLEAUX Tableau I : L’effet de levier ..............................................................................................................11 Tableau III : Impact des intérêts notionnels sur le bénéfice de l’entreprise ........................................24 Tableau IV : Décomposition de la taxation des dividendes en l'absence de la déduction du capital à risque ...............................................................................................................................................28 Tableau V : Décomposition de la taxation des dividendes en présence de la déduction du capital à risque ...............................................................................................................................................28 Tableau VI : Récapitulatif des variables indépendantes .....................................................................56 Tableau VII : Synthèse des résultats des 4 groupes de traitements ....................................................65 VI LISTE DES GRAPHIQUES Graphique I : WACC et taux d’endettement en marché parfait ........................................................... 8 Graphique II : Impôt, coût de la dette et WACC ...............................................................................10 Graphique III : Endettement optimal en présence d’impôt et de difficultés financières coûteuses ......13 Graphique IV : Évolution du taux de référence des Intérêts Notionnels entre 2006 et 2016 ...............23 Graphique V : Comparaison du coût moyen pondéré du capital ........................................................26 Graphique VI : Analyse de sensibilité de la taxation de la prime de risque en fonction du rendement des capitaux propres .........................................................................................................................30 Graphique VII : Analyse de sensibilité de la taxation de la prime de risque en fonction taux d’impôts des sociétés ......................................................................................................................................30 Graphique VIII : Accroissement de la valeur de l’entreprise en fonction de la proportion de dette .....32 Graphique IX : Sources de financement pertinentes pour les PME en Belgique et de l’Union Européenne ......................................................................................................................................33 Graphique X : Objectif du financement externe des PME en Belgique et de l’Union Européenne ......34 Graphique XI: Les Raisons de l’octroi d’un refus de crédit ...............................................................34 Graphique XII : Recours aux services tiers pour la demande de financement ....................................36 Graphique XIII : Perception d’utilité des principaux dispositifs publics destinés à faciliter l’accès au financement .....................................................................................................................................37 Graphique XIV: Contribution par secteur au Produit Intérieur Brut Belge en 2016 ............................42 Graphique XV : Évolution de la contribution à la valeur ajoutée du secteur industriel .......................42 Graphique XVI : Évolution de la contribution par secteur au Produit Intérieur Brut Belge en 2016 ..43 Graphique XVII : Répartition de l'utilisation des intérêts notionnels par type d’entreprises en 2015 ..44 Graphique XVIII : Variations du capital social des sociétés ..............................................................45 Graphique XIX : Évolution du nombre de PME en Belgique entre 2005 et 2016 ...............................46 Graphique XX : Évolution du Nombre de PME du Secteur Industriel entre 2006 et 2016 en Belgique ........................................................................................................................................................46 Graphique XXI: Évolution du degré d’indépendance financière des PME en Belgique par région .....47 Graphique XXII : La tendance de la structure de capital en Belgique et en France entre 2000 et 2008 ........................................................................................................................................................49 VII LISTE DES FIGURES Figure I : L’impôt des sociétés dans l’Union Européenne..................................................................20 Figure II: Modèle d’analyse graphique des hypothèse et variables de contrôle à tester......................57 Figure III : Stratégie de la méthode Double-Différence .....................................................................60 Figure IV : Résultats de l’analyse de la colinéarité des variables explicatives via le méthode VIF .....61 Figure V: Résultats de l’analyse de la colinéarité des variables explicatives via la matrice de covariance ........................................................................................................................................61 Figure VI : Résultat du test d’Haussmann concernant la spécification du modèle .............................62 Figure VII : Résultat du modèle à effets fixes ..................................................................................62 Figure VIII : Résultat du Test de Fisher concernant la significativité du modèle ................................63 Figure IX : Résultat du Test de Breush-Pagan concernant la présence d’hétéroscedasctisicté ............64 Figure X : Résultats de la commande Robust ....................................................................................64 Figure XI : Modèle d’analyse après les résultats des tests empiriques ...............................................71 VIII LISTE DES ANNEXES • Annexe 1 : Le taux d’imposition au sein de l’Union Européenne ............................................................ 82 • Annexe 2: Comparaison de la charge fiscale entre les pays européens ................................................... 82 • Annexe 3: Évolution des taux nominaux d’imposition dans l’Union Européenne ............................. 83 • Annexe 4 : Influence des variables indépendantes en fonction de la POT ou TOT ........................... 83 • Annexe 5 : Les 9 opérations de la base imposable ........................................................................................... uploads/Finance/ rousseau-31611600-2018.pdf