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Financement et investissement I. Mise en perspective de la pratique financière.

Financement et investissement I. Mise en perspective de la pratique financière. 1. Financer et investir pour créer de la valeur. La finance c’est l’étude de l’investissement et du financement de projet contenu de la rentabilité. Elle permet d’obtenir des ressources auprès des investisseurs afin de les investir selon les exigences de rentabilité. La finance est l’action de financer quelqu’un (investir) ou se financer auprès de quelqu’un (être financé). Si on exige une rentabilité auprès de nous, cela devient un cout pour nous  Retour sur l’investissement. La rentabilité = taux, retour sur investissement, sur les capitaux employés pour parvenir à ce résultat. Le financement des uns est un investissement pour les autres. Autofinancement = financement intérieur. Les actionnaires renoncent à ce que l’entreprise lui verse des dividendes pour se financer. Il y a un lien avec un financement externe par d’autres investisseurs. On se finance pour créer de la valeur. Renta - CMPC CMPC = rentabilité exigée par l’ensemble des pourvoyeurs de fond Je crée de la valeur si ma rentabilité économique > Cout moyen pondéré du K = EVA (Economy Value Added). A quoi ça sert de créer de la valeur ? - Rembourser le financement des créanciers. - Rémunération des actionnaires. - Éviter les opérations hostiles (plus j’ai de valeur, plus c’est coûteux de me racheter) - Trouver de nouveaux financements (car je rembourse mes créanciers que je peux investir dans un nouveau projet) Quelle est la conséquence financière de la création de valeur ? L’augmentation de la valeur économique des CP. On obtient à l’actif et au passif une Valeur d’entreprise. Vu que les deux cotés sont égaux, les CP étant la richesse des actionnaires, financièrement parlant on retrouve une augmentation des CP des actionnaires. Si entreprise est cotée, le cours de bourse va s’apprécier. Le cours de bourse reflète la valeur de l’entreprise. Private Equity ≠ Public (avec des valorisations d’action car l’action est publique lors de la participation des boites) : travaux sur des boites non cotée en bourse (Equity = CP) 1 CP : deux intérêts : voir la richesse (apport actionnaires + Bénéfices de l’entreprise) + sert de garantie aux créanciers. => Variable d’ajustement. La notion d’insolvabilité : CP négatif alors les dettes > Actifs  Forme de faillites. Dans quelle mesure le marché anticipe que de la valeur va être créée ? Anticipation de la création de la valeur actuelle de l’entreprise : intégration des résultats passés et le potentiel de résultats à venir contenu des informations que le marché dispose. Création de valeur si : Taux de rentabilité anticipé des investissements > Taux de rentabilité exigé par le marché. Le rôle majeur d’un financier au sens d’un investisseur réside dans : - L’évaluation de l’actif économique en fonction du risque qu’il veut prendre. Ex : les moteurs truqués de VW : le cours de bourse a chuté car en annonçant ça, ça a des répercussions sur l’image de marque et sur les amendes. Les investisseurs intègrent ses informations dans l’investissement donc le cours de bourse baisse car on anticipe des pertes donc le cours de bourse s’ajuste. Comment mesurer la Valeur ? Plusieurs critères : - Temps - Fonction du risque - L’accès à l’information - Qui on est ? Analyse interne ou externe. Il y a des critères : - Comptable : o SIG (rex, resultats nets…) o Rentabilité comptable associés - Financier : o VAN (= sur un projet. Doit-il être mené à bien ou pas ? si + OUI, si – NON) ≠ DCF (= VAN généralisé à tous les projets, tous les actifs et à l’infini) - Boursier : o Capitalisation boursière et valeur comptable des CP) = MVA = Market Value Added) o Le taux de rendement pour les actionnaires qui contient deux choses : le taux de rentabilité des dividendes et le taux de rentabilité de la plus valu. - Hybride : o EVA (Economy Value Added): economies Rentability – CMPC Ex : Opération fi d’acheter une autre société : La mesure de la création par l’analyse Mesure de relution / dilution par le BPA La détermination du prix cible se fait grâce aux méthodes de valorisation => DCF 2 Taux de Relution / dilution = Bénéfice par Action après soit > au BPA avant. Si OUI, on dit que l’on a une relution du BPA. Le taux vient de (BPA Après / BPA avant) -1. Intérêt de valoriser la société par plusieurs méthodes : - DCF : la meilleure car on résonne sur un business plan à l’infini en rendant actuelle la valeur de l’entreprise contenue de ce que l’on sait jusqu’à l’infini. Peut-on prévoir la création de valeur ? Voir calcul SLIDE. CMPC : calculer et pourquoi ? K=k CP VE +i(1−τ) D VE Cout moyen pondéré du K (=K) il faut que je le proportionne en fonction de la part d’un coté des CP du financement des entreprises et d’autre part l’ensemble de la dette de l’entreprise. K=CP/VE => L’ensemble des financements On multiplie par (1-Taux) car elles sont déductibles fiscalement. FCF (Free Cash Flow) : . On prend la variation du BFR car : dans l’EBE tout est encaissable et décaissable et on veut prendre les nouveaux décalages de paiement, on veut les neutraliser. . Investissement net des cessions : ce sont des décaissements sans impacts sur le compte de résultat. Ce n’est pas une charge, c’est une dépense. On veut les prendre en compte vu que ce n’est pas pris en compte dans l’EBE. (Cf : le principe de comptabilité d’engagement S2). . Dotations (REX + Dotation = EBE) : pas d’impacts sur le compte de résultats. Les dotations et les reprises n’ont pas d’impact sur la trésorerie. Elle vient du fait qu’on lisse dans le temps la consommation. Ce n’est pas décaissables donc on les intègre. . IS sur le REX : car on veut une activité courante. Qu’est ce qui créer de la richesse ? La différence entre la trésorerie (solde sur le compte banque) et le résultat net on a 4 éléments : le temps, les décalages de paiement, tous les encaissements ne sont pas synonymes d’enrichissement (et ≠), tous les appauvrissements ne sont pas synonymes de décaissement (et ≠). Ce sont les bénéfices qui sont synonymes de richesse et non la trésorerie. Il faut retenir le FCF à l’infini. 3 2. Lien entre finance d’entreprise et finance de marché a. Le fonctionnement cyclique de l’entreprise Quelle est leurs différences ? Existe-t-il un lien ? 3 cycles : - D’exploitation - D’Investissement - De financement C’est parce qu’il y a la finance d’entreprise qu’il y a de la finance de marché. Une entreprise se finance pour investir. Et elle investit pour exploiter son activité. Elle exploite son activité pour dégager du bénéfice. Ex : Une entreprise non cotée. On imagine que ses premiers financements sont modestes elle fait appel à des associés. Puis à des banques (= PASSIF). Elle investit. Elle achète des actifs pour son commerce. Le but est que les investissements soient rentables pour satisfaire les exigences des associés et de la banque. IPO : Initial Public Offer => S’introduire en bourse. On a besoin d’un financement plus conséquent que ce que peut fournir les actionnaires. S’ouvrir au public pour engranger de la trésorerie afin de me développer en passant par le marché de capitaux par le marché primaire en émettant des titres neufs. Mais aussi des obligations (mettre sa dette en bourse) afin de me rendre plus indépendant vis-à-vis des banques. Les États empruntent par obligations (OAT : Obligations Assimilables au Trésor) Le DAF/ Le RAF : gèrent les relations avec les investisseurs et gérer de la bonne allocation des ressources. S’assurent que les investissements soient suffisamment rentables. On retrouve donc la : Bilan, compte de résultat et flux de trésorerie. b. Le marché primaire et le marché secondaire. Une entreprise qui souhaite émettre des obligations pour la première fois = émission d’action / obligation en bourse = IPO (Introduction Public Offer). CIB = Corporate Investment Banking : banque des grandes entreprises voulant accéder au marché de la bourse. Sur le marché primaire : le marché du neuf. Par le marché primaire on finance l’économie réelle. = Marché de l’émission. J’ai l’entreprise qui veut des fonds, je créer les titres et je les place auprès d’investisseurs par la banque qui en échange des titres donnent de l’argent avec une prime d’émission. L’entreprise émet des titres conseillés par des banques d’investissement et de financement, en échange de capitaux. 4 Le marché secondaire : Il a le droit d’échanger son action. Donc on passe par le marché de l’occasion qui est la bourse. On donne les titres à un actionnaire et les titres ne nous appartiennent plus. Le cours de bourse varie en fonction de la demande et de l’offre. L’entreprise n’intervient plus sur le marché secondaire. Les échanges de titres se font entre investisseurs. La finance de marché est censée être au service/à l’image de la finance d’entreprise. Un cours de bourse qui augmente n’est uploads/Finance/ seance-1 1 .pdf