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1 Année universitaire : 2020/2021 Module : Ingénierie financière ; Niveau d'étu

1 Année universitaire : 2020/2021 Module : Ingénierie financière ; Niveau d'études : Master 1 ; Intitulé du master : EMB Enseignant : Dr. GANA B. Série d'exercices N°1: M1EMB S2. Exercice 1 : D’après la théorie de Modigliani et Miller, le coût du capital est calculé par le coût moyen pondéré du capital (CMPC) ou Weighted Average Cost of Capital (WACC), selon la formule suivante : a) Définissez les termes de la relation précédente? déduisez les limites de ce modèle? Quels sont les autres modèles, souvent, utilisés pour estimer le coût des capitaux propres ( Quelles sont les hypothèses et les insuffisances de ces modèles. Proposer des modèles alternatifs pour déterminer le coût des capitaux propres (espérance de rentabilité des fonds propres)? Exercice 2 La société "X" vient de verser un dividende par action de 2 UM par an, la société a régulièrement augmenté son dividende de 5% par an, et vous anticipez qu'elle va continuer à l'avenir. Vous estimez que l'exigence de rentabilité sur ce titre est de 13% par an : Questions 1. Quelle est votre estimation de la valeur de l'action de cette société ? 2. Montrez qu'en cas de croissance constant des dividendes, le prix de l'action de cette société s'appréciera également chaque année d'un même taux de croissance constant "g" 3. En vous appuyant sur vos réponses aux questions (1 et 2), complétez le tableau suivant : années Cours en début de période (UM) Dividendes anticipés (UM) Exigence de rentabilité (kcp) (%) Croissance anticipée du cours de l'action "g" (%) 1 2 13% 5% 2 3 4 4. Quelles sont les limites de ces modèles ? Faculté des sciences économiques, commerciales et des sciences de gestion. Université Abderrahmane Mira-Bejaia 2 Année universitaire : 2020/2021 Module : Ingénierie financière ; Niveau d'études : Master 1 ; Intitulé du master : EMB Enseignant : Dr. GANA B. Exercice 3 : Supposons l'existence de deux sociétés distinctes (A et B), qui ont comme caractéristiques les éléments indiqués dans le tableau suivant : Société A Société B  Bénéfice par action (B/A) de 20 Um.  Elle réinvestit 60% de ses bénéfices chaque année dans des nouveaux projets qui rapportent 20% par an.  La société distribue le reste (40%) de ses bénéfices sous forme de dividendes aux actionnaires.  Bénéfice par action de 20 Um.  La société distribue l'intégralité de ses bénéfices sous forme de dividendes aux actionnaires.  La valeur de l'investissement est donc nulle L'exigence de rentabilité (cout du capital ajusté au risque (Kcp)) = 16% pour les deux sociétés. Questions 1- Déterminer le cours de l'action des deux sociétés ? 2- Identifier la VAN (la valeur actuelle nette), réalisée ? 3- Identifier les sources de création de valeur, justifier vos réponses ? Exercice 4 Sur les douze derniers mois, les rentabilités mensuelles ont été collectées sur deux actions Alpha et Sigma et sur l’indice représentatif du marché. Des données complémentaires sur les performances des fonds obligataires ont été rassemblées : Fonds obligataire A pour Alpha et fonds obligataire S pour Sigma. Les informations Sont synthétisées dans les annexes 1 et 2. Questions 1. Calculer et interpréter les "bêta" relatifs aux actions et aux fonds obligataires ? 2. Interpréter et expliquer les évolutions graphiques des coefficients "bêta" indiquées en annexe 2 ? confronter vos résultats de la question 1 à ces évolutions ? 3. Quels seraient les effets sur les bêta si les entreprises Alpha et Sigma devaient changer de secteurs ? 4. Si la prime de marché est de 8 % et le rendement obligataire d’un souverain à 10 ans est de 4,50 %, quelles sont les rentabilités attendues sur les investissements d’après le MEDAF (vous distinguerez la rentabilité des capitaux propres de la rentabilité des actifs) ? Expliquez les différences de rentabilités attendues. 3 Année universitaire : 2020/2021 Module : Ingénierie financière ; Niveau d'études : Master 1 ; Intitulé du master : EMB Enseignant : Dr. GANA B. Annexe 1 Tableau 1 : Variance et covariance des actifs financiers Marché Alpha Sigma Fonds obligataire A Fonds obligataire S Covariance 0.00063021 0.0005941 0.0008182 0.000230613 0.000567033 Variance 0.00063021 Annexe 2 : Evolution graphique des coefficients bêta Alpha Sigma Fonds obligataire A Fonds obligataire S y = 0.9442x - 0.0089 R² = 0.2754 -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% Variation de titre Alpha variation de l'indice de marché y = 1.3003x - 0.0069 R² = 0.3247 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% variation de l'action Sigma (%) variation de l'indice de marché (%) y = 0.3679x - 0.0031 R² = 0.2447 -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% variation de fonds A variation de marché y = 0.9013x + 0.0003 R² = 0.3903 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% variation du fonds obligataire S variation de marché 4 Année universitaire : 2020/2021 Module : Ingénierie financière ; Niveau d'études : Master 1 ; Intitulé du master : EMB Enseignant : Dr. GANA B. Exercice 5 : Un gérant dispose de 1000000 euro. Il s'endette à hauteur de 500000euros. L'effet de levier est de 50%. Le taux d'intérêt est de 6% sur la période. 1. Déterminer (la rentabilité financière) de ce gérant, selon les trois scénarios suivants ? : Scénario 1 : le marché progresse de 10% Scénario 2: le marché neutre: le marché reste flat (le marché progresse de 0%) Scénario 3: le marché baisse de 10%. 2. Montrez que l'effet de levier induit un point mort ? expliquez votre raisonnement ? Exercice 6: Supposons l'existence de deux sociétés X et Y. La société Y utilise l'effet de levier financier, tandis que X ne l'utilise pas. Le tableau 1, ci dessous, exprime l'effet du niveau de taux d'intérêt selon deux scénarios possibles : Scénario 1: le taux d'intérêt est de 10% par an; Scénario 2: le taux d'intérêt est de 15 % par an Tableau1 : Société X Société Y Actif total Capitaux propres Dettes Résultat d'exploitation (RE) Rentabilité économique 1000000 1000000 0 120000 ? 1000000 500000 500000 120000 ? Scénario 1: taux d'intérêt =10%/an Résultats d'exploitation 120000 120000 Frais financier (intérêts de la dette) ? ? Résultat courant (avant impôt) ? ? Impôts (35%) ? Résultats net ? ? Rentabilité financière ? ? Taux d'intérêt = 15%/an Résultats d'exploitation 120000 120000 Frais financier (intérêts de la dette) ? ? Résultat courant (avant impôt) ? ? Impôts (35%) ? ? Résultats net ? ? Rentabilité financière ? ? Questions 1- Déterminer la rentabilité financière et économique des deux sociétés X et Y indiquées dans le tableau 1 précédent ? Justifier vos réponses ? 2- Analyser la rentabilité financière des deux sociétés X et Y ? 3- La théorie de l'effet de levier classique suppose que le recours à l'endettement permet d'accroitre la performance financière des entreprises X et Y : 3.2. Quelles sont les limites de ce raisonnement ? 3.1. Démontre que l'effet de levier financier de la société Y induit un effet de seuil ? Expliquez ? Bon courage uploads/Finance/ serie-dexercice-m1ifs2-2021.pdf