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1 Évaluation des Entreprises Pr. Adil CHERKAOUI, FSJES AC / UH2C Année Universi

1 Évaluation des Entreprises Pr. Adil CHERKAOUI, FSJES AC / UH2C Année Universitaire : 2018-2019 Parcours Gestion Financière et Comptable – Semestre 9 2 Pourquoi évaluer? L’évaluation est au cœur de toutes les décisions financières. Elle est basée sur le concept de finance de marché, donc sur la maximisation de la valeur aux yeux des actionnaires. Une décision n’est bonne que si elle crée de la valeur. Toute décision d’importance stratégique devrait être soigneusement évaluée. Ingénierie financière Outils de l’ingénierie financière: Mathématiques financières Décisions d’investissement et de financement Evaluation financière Gestion du risque Finance comportementale Acteurs de la finance: Entreprises: banques, sociétés de gestion du portefeuille, fonds de placement, sociétés de bourse, entreprises industrielles ou commerciales….. Ménages Etat… 3 Que dites-vous d’un ingénieur financier? 4 Un ingénieur financier est un spécialiste de la finance, et plus particulièrement de la banque, de la finance d’entreprise et de la finance de marché, qui est chargé : d'établir et d’optimiser des montages de financement complexes, combinant des instruments financiers variés (titres, prêts, dérivés de toutes natures), en créant un ou des véhicules de financement adaptés à un projet ou une opération donnée (financement de projets, titrisation de crédits, fusion-acquisitions...) faisant souvent appel à plusieurs établissements financiers différents (pool de financement), en accordant une attention particulière tant à la limitation des risques financiers qu'à l'optimisation de la rentabilité. 5 À qui s’adresse ce cours? Le cours ne s’adresse pas aux futurs analystes financiers qui font des recommandations d’achat et de vente de titres, ni aux futurs gestionnaires de portefeuilles. La perspective prise repose sur les mêmes grands principes, mais suppose que des décisions de grande importance stratégique doivent être prises et soigneusement pesées, le plus souvent dans le cadre d’une fusion, d’une acquisition ou d’une réorganisation. Sélections bibliographiques 6 BEKAHIA .R et OUDAD .H , Finance d’entreprise tome 1 Analyse et diagnostic financiers, éditeur Maghreb, 1997. CHARREAUX .G, Gestion financière, Litec, Paris, 1996. MOLLET .A, Gestion financière épreuve n° 4 DECF , Foucher, 2003-2004. RIVERT .A , Gestion financière analyse et politiques financières de l’entreprise,TEcnosup,2003. EMMANUEL T (2010), L’évaluation des entreprises, Paris, Edition Economica, 4ème édition. J-C TOURNIER, JB TOURNIER, Evaluation d’entreprise, Paris, Edition Eyrolles, 4eme édition. Définition … 7 L’évaluation d’entreprise est un ensemble de concepts et de méthodes dont la finalité principale est de donner une valeur aux actifs d’une société et à ses titres. Elle s’effectue selon un processus qui s’inscrit dans un environnement économique et réglementaire donné. 8 Qui devrait évaluer l’entreprise? Les cadres de haut niveau et les planificateurs, qui revoient en profondeur les activités de leur entreprise et veulent estimer les conséquences d’un virage stratégique sur sa valeur. Les cadres financiers et les analystes qui doivent déterminer le prix maximum à payer pour une entreprise ou son prix minimum de vente. 9 Qui devrait évaluer l’entreprise? Les conseillers financiers qui participent à l’achat ou à la vente d’une entreprise, et sont amenés à donner leur avis sur la juste valeur marchande de cette entreprise. Les banquiers d’affaires qui participent au financement d’une acquisition d’entreprise. 10 Quelques mises en garde préliminaires Modèle quantitatif ou évaluation subjective? Le marché a-t-il raison? Le résultat de l’évaluation est-il plus important que le processus? Peut-on évaluer la synergie? Une restructuration, un changement de management peuvent-ils créer de la valeur? Retour sur la problématique des concentrations & restructurations des entreprises Une perspective stratégique de croissance externe des firmes 11 •Les concentrations ont été, au cours de ces dernières années, l'instrument privilégié de restructuration de l'économie. •Phénomène ancien, la concentration se pose aujourd'hui en termes nouveaux. •En effet, si celle-ci a traditionnellement favorisé l'expansion, les mutations récentes de l'environnement économique ont fait que : •d'une part le mouvement des concentrations s’intensifie et s'internationalise. •d'autre part, il rencontre des résistances économiques et sociales. •Optimum technique, optimum de position, optimum de puissance sont avec la diversification des risques, les objectifs principaux qui animent le mouvement de concentration. 12 INTRODUCTION Les impératifs communs aux concentrations 13 Maximiser les Économies Maximiser les Gains Maximiser les Synergies Maximiser les économies Les charges de structure augmentent moins que proportionnellement à la taille de L’entreprise Les coûts fixes unitaires diminuent avec l’augmentation de la taille L'étalement sur un chiffre d'affaires plus élevé des charges d'administration générale, de commercialisation, de recherche et de financement une diminution du coût moyen de gestion. 1 4 Maximiser les gains 15 La liaison entre rentabilité et dimension de l'entreprise est influencée essentiellement par deux facteurs : Variation des coûts : il n'est pas niable que les coûts de production diminuent avec la taille. Variation des prix : Il semble établi que la croissance de la firme renforce son pouvoir de domination sur le marché et contribue, en entretenant une rigidité à la baisse des prix à accroître la rentabilité de l'entreprise. Maximiser les synergies 16  La notion de synergie exprime le principe selon lequel la puissance d'une entreprise n'est pas fonction d'une simple addition de ressources mais dépend directement de leur combinaison. Appliqué au domaine des concentrations, ce concept s'illustre facilement par la formule sommaire d'ANSOFF ( 2 + 2 = 5).  Le risque majeur réside en ce que certaines fusions d'entreprises additionnent les faiblesses sans multiplier les forces.  C'est donc sur le terrain de la complémentarité que devra être recherchée la maximisation des synergies. Le cycle de vie de l’entreprise 17 La concentration comme stratégie de croissance de l’entreprise I/ Les différentes stratégies de développement 18 A/ La Spécialisation Points clés Spécialisation (1) Principe Marché limité Un produit ou une gamme limitée Raisons d’adoption Faiblesse des moyens Leadership sur un point précis Problèmes éventuels L’entreprise peut se trouver le «dos au mur » Saturation du marché B / Diversification Horizontale 19 Points clés Diversification Horizontale (2) Principe Gamme de produit plus ouverte qu’en (1) Raisons d’adoption Meilleur équilibre Synergie commerciale Problèmes éventuels Les mêmes qu’en (1) mais en moins dramatiques B/ Développement horizontal 2 0 La concentration horizontale présente pour l'entreprise un avantage majeur : elle lui permet de demeurer dans un domaine qu'elle connaît bien et où elle court donc le moins de risques. Ce type de croissance a deux conséquences :  l'augmentation de la capacité de production  La consolidation de la position sur le marché C / Intégration Verticale 21 Points clés Intégration verticale (3) Principe S’ouvrir en amont et/ou en aval Raisons d’adoption Obligation technique Réduction des coûts Constitution d’une citadelle Problèmes éventuels Limitée à certaines branches Toute récession s’étend à l’ensemble du système FusionsAcquisitions & I.F. 21 Intégration Verticale 22 Deux aspects :   Aspects défensifs : assurer ses approvisionnements et ses débouchés Aspects offensifs : s'approprier les bénéfices réalisés en amont par ses fournisseurs et/ou en aval par ses clients. Cette démarche présente plusieurs avantages :   Renforcement de la position concurrentielle Rationalisation de gestion Les différentes stratégies de développement à travers la Concentration 23 La conquête de nouveaux débouchés par des entreprises ne se fait souvent qu'en attaquant la position de leurs concurrents au prix d'investissements très lourds La concentration permet d'obtenir des capacités de production qui peuvent être immédiatement opérationnelles. Il sera possible de satisfaire tout de suite une demande accrue. Le délai entre le moment où l'investissement est fait et celui où il devient rentable, est supprimé. D / Conglomérat 24 Points clés Conglomérat (4) Principe Diversification Tout azimut Raisons d’adoption Appuis réciproques des différents secteurs Dispersion des risques Problèmes éventuels Repose sur l’évaluation boursière Pas de ligne directrice Méfiance de l’État Conglomérat 25   Les entreprises qui se lancent dans ce type d'opérations ne sont plus guidées par une quelconque logique industrielle ou commerciale, mais par un souci exclusif de rentabilité financière. La stratégie des firmes consiste à rechercher les marchés qui ont toutes les chances de se développer dans les prochaines années et à acquérir des entreprises en général, de taille moyenne ou petite, susceptibles de suivre ses marchés avec l'appui financier du groupe. II/ LES TECHNIQUES JURIDIQUES DE CONCENTRATION 26 Différentes techniques juridiques et financières sont utilisées par les opérations de concentration. La création de liens juridiques entre les entreprises peut aboutir à une intégration étroite ou simplement à une alliance prélude à une véritable concentration. LES TECHNIQUES JURIDIQUES DE CONCENTRATION 27 La fusion La fusion absorption Les scissions fusions La prise de participation L’apport partiel d’actif Les groupements d’intérêts économiques Les accords d’entreprises 1 - La fusion 28  Disparition des sociétés fusionnantes et création d'une nouvelle entité juridique.  La raison sociale de la société nouvelle peut réunir les noms des sociétés fusionnantes.  La fusion regroupe souvent des entreprises de taille et de forces comparables. 2 - La fusion absorption   L'opération de fusion absorption se traduit par la disparition de la société absorbée au profit de la société absorbante. Lorsque la société absorbante détient une partie du capital de la société absorbée Il faut procéder à une augmentation de capital par émission d'actions de la société absorbante, puis à un échange des actions émises. 29 3 - La création de filiales communes uploads/Finance/ support-2-cours-normes-ifrs.pdf