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EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 1 of 11 Pour calculer ainsi la va

EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 1 of 11 Pour calculer ainsi la valeur de l’entreprise, le Goodwill fait intervenir trois notions :  L’actif net comptable corrigé (ANCC) : Ve = ANCC + (CB - t x ANCC) 1-(1+ i)-n / i  Les capitaux permanents nécessaires à l’exploitation (CPNE) : Ve = ANCC+ (CB-t x CPNE) 1- (1+i)-n / i  La valeur substantielle brute (VSB) : Ve = ANCC + (CB - t x VSB) 1-(1+i)-n / i 1. La notion de Goodwill : La valeur de l’entreprise n’est pas toujours égale à la différence entre une somme d’actif moins les dettes. Il est nécessaire d’y ajouter des actifs immatériels non comptabilisé, appelés Goodwill. Il s’agit d’un ensemble d’actifs incorporels (part de marché, notoriété, performance de gestion,…) qui lui permettent de réaliser des bénéfices supérieurs à ceux qui lui sont nécessaires pour rémunérer son seul outil industriel et/ou commercial. Ces éléments incorporels peuvent apparaître ou pas au bilan. Parmi ces éléments incorporels, nous pouvons citer :  La valeur des personnels : niveau de qualification, faible abstentionnisme, compétences technique des employés, faible mouvements d’entré et sorti du personnel, relation entre la direction et le personnel......  les éléments liés à la valeur de la clientèle de l’entreprise  les éléments liés à la valeur des relations avec les banques  les éléments liés à la valeur des fournisseurs de l’entreprise  les éléments liés à la valeur des relations avec les organismes sociaux, l’administration fiscale,  les syndicats....  les éléments liés à la qualité des actifs de l’entreprise : outillage moderne, qualité des locaux ......  les éléments liés à la valeur de l’organisation commerciale  l’investissement en publicité importante et soutenue En pratique, le Goodwill, encore appelé superprofit ou survaleur, est représenté par l’excédent de la rentabilité dégagée par rapport à la rentabilité virtuelle d’un placement en capitaux, équivalent à la valeur patrimoniale de l’entreprise, exclusion faite du fond commercial. EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 2 of 11 A l'avenir, en norme IFRS, les goodwills ne seront plus amortis mais dépréciés en cas de perte de valeur, ce qui est déjà la pratique depuis fin 2001 en normes américaines. Il est donc probable qu'il y ait plus souvent des dépréciations de Goodwill à l'avenir que nous n'en avons enregistrées jusque là. La première approche du Goodwill consiste à ajouter à l’actif net corrigé une survaleur censée représenter la valeur de ces éléments incorporels. La valeur de l’entreprise est ainsi égale à l’ANCC augmenté du GW. La seconde approche consiste à réinterpréter le goodwill ou le badwill comme une valeur résiduelle s’ajoutant à la valeur des éléments incorporels évalués directement. La sur-rentabilité d’une entreprise résulte, soit d’une capacité distinctive (supériorité technologique, meilleure image de marque que celle des concurrents...), soit d’une rente de situation (concession de service public, monopole géographique...). La rente de goodwill calculée après rémunération de la totalité des capitaux permanents nécessaires à l’exploitation, représentera effectivement cette survaleur. Calcul du Goodwill :  Etape 1 : évaluation du superprofit.  Etape 2 : actualisation du superprofit.  Etape 3 : évaluation de l’entreprise.  Etape 1 : évaluation du superprofit (SP) : SP = Résultat économique – (actif économique * i) i = taux rentabilité du secteur Résultat économique = après retraitement du CB et après IS, mais avant frais financiers. Actif économique = VSB ou CPNE VSB (Valeur substantielle brute) : Valeur de tous les biens mis en œuvre pour la réalisation de l’activité quel que soit leur financement, y compris hors bilan (biens pris en crédit bail et EENE) Les passives exploitations ne sont pas retranchées. CPNE (Capitaux nécessaires à l’exploitation) : -Immobilisations utilisées pour l’exploitation (y compris crédit-bail ou location longue durée) -Besoin en fonds de roulement d’exploitation normatif -Trésorerie  Etape 2 : actualisation du superprofit : EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 3 of 11 Goodwill = SP * [1-(1+t) -n / t] Durée = 3 à 8 ans t = taux actualisation (doit être > i) Si période infinie : Goodwill = SP / t  Etape 3 : évaluation de l’entreprise : V = ANCC + Goodwill (Rajouter actifs hors exploitation, le cas échéant) 2. Notion de capitaux permanents nécessaires à l’exploitation (CPNE) : Ce concept, initié par les auteurs A. BARNEY et G. CALBA, défini l'ensemble des capitaux immobilisés et circulants nets utilisés par l'entreprise pour réaliser son activité normale. On peut les approcher par : CPNE = Immobilisations d'exploitation + besoin en fonds de roulement d’exploitation. Ces CPNE sont généralement financés par des capitaux propres et par des dettes financières, sauf si l'entreprise se finance à 100% par des fonds propres (situation plutôt exceptionnelle). De ce fait, l'appréciation de la rentabilité nette des CPNE, se doit d'être appréciée par un flux de rentabilité d'exploitation qui soit avant frais financiers et après impôts. Ce flux de rentabilité net pourrait valablement être approché par le bénéfice courant diminuer de l'impôt sur les bénéfices. Les auteurs précités ont proposé l'approche du flux de rentabilité par le bénéfice net augmenté des frais financiers nets d'impôts pour tenir compte de la déductibilité fiscale des charges financières déjà prise en compte dans le bénéfice net. Rentabilité des CPNE = BN + FF (1-T) avec T = Taux d'imposition 3. Notion de valeur substantielle brute (VSB) : EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 4 of 11 La valeur substantielle brute représente la totalité des emplois corporels engagés et organisés pour en réaliser l'objet de l'entreprise sans tenir compte du mode de financement de ces emplois. Ce concept relève de la logique de prise en compte des seuls actifs de l'entreprise qui concourent à la réalisation de sa capacité bénéficiaire ( résultat courant récurrent ), exclusion faire des actifs e passifs hors exploitation et ceux liés aux décisions financières pures (excédent de trésorerie, surendettement...). Différentes définitions on été données au concept de valeur substantielle. Celles qui semblent rallier le plus d'auteurs sont : Valeur substantielle brute (VSB) = Actif Brut Réévalué à dire d'expert (exclusion faite des actifs hors exploitation). Valeur substantielle nette (VSN) = VSB - Passif exigible ou dettes totales (DT), elle correspond au concept d'actif net corrigé. Valeur substantielle brute réduite (VSBR) = VSB - Dettes sans intérêts (dettes non financières), elle correspond à l'actif net corrigé augmenté des dettes financières et représente le concept de capitaux investis par l'entreprise dans son exploitation. Exemple de calcul des CPNE : EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 5 of 11 EXEMPLE/ A partir du bilan ci-dessous, calculer l’actif net comptable sans retraitement fiscal, puis avec retraitement. On sait que les dividendes à verser sont de 30 000 DT. La provision réglementée est une provision pour hausse des prix et l’impôt sur les sociétés est de 25%. Actif Passif Immobilisations Capital social 100 000,00  Non-valeurs 11 000,00 Réserves 35 000,00  Incorporelles 21 000,00 Résultat 55 000,00  Corporelles 75 000,00 Provisions réglementées 20 000,00  Financières 48 000,00 Provisions pour charges 15 000,00 Dettes financières 15 000,00 Stocks 80 000,00 Dettes exploitations 95 000,00 Clients 100 000,00 Dettes hors exploitation 15 000,00 Autres débiteurs 5 000,00 Disponibilités 10 000,00 Total actif 350 000,00 Total passif 350 000,00 Sur la base de l'exemple précédent et en considérant que le BFR normatif et comptable coïncident, on peut calculer la valeur des capitaux permanents nécessaires à l'exploitation, à partir du bilan non corrigé et du bilan corrigé .  Calcul des capitaux permanents nécessaires à l'exploitation à partir du bilan non corrigé : EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 6 of 11  Calcul des capitaux permanents nécessaires à l'exploitation à partir du bilan corrigé; sans tenir compte de le fiscalité : Les méthodes combinées les plus courantes sont les suivantes :  La méthode des praticiens  La méthode de la rente perpétuelle du Goodwill  La méthode de la rente abrégée du Goodwill. Section 1 :La méthode indirecte : méthode allemande des praticiens : Cette méthode tire son nom du fait que le Goodwill est calculé de façon indirecte. Elle considère que le Goodwill ou le Badwill que possède une entreprise peut être mesuré par la différence entre sa valeur patrimoniale et sa valeur de rendement. La pérennité du Goodwill étant toutefois, par essence précaire, la méthode ne prend en compte celui-ci que pour la moitié de sa valeur. Cependant certains praticiens considèrent plutôt qu’il est préférable de définir la valeur de l’entreprise comme correspondant à la moyenne entre sa valeur patrimoniale et sa valeur de rendement. Ainsi, la formule des praticiens se présente de la façon suivante : V = valeur de l’entreprise ANCC = Actif net comptable corrigé B = Bénéfice net I = Taux de capitalisation 2 i B ANCC V   i B VR  ) ( 2 1 ANCC i B ANCC V GW     EVALUATION ET REGROUPEMENT D’ENTREPRISES Page 7 of 11 Cette méthode présente l’avantage de permettre de pondérer ces valeurs en fonction de la conjoncture, du secteur d’activité, de la structure financière,… Ceci revient à uploads/Finance/ supt-etd-gw.pdf