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Gestion financière stratégique 1 | P a g e Table des matières Contenu 1.0 Intro

Gestion financière stratégique 1 | P a g e Table des matières Contenu 1.0 Introduction ...........................................................................................................................2 1.1 Objet du rapport .................................................................................................................2 1.2 L'impact de la politique des dividendes sur les performances de l'entreprise .......................2 1.3 Grandes lignes du rapport ..................................................................................................3 2.0 Discussion des théories liées à la politique des dividendes .....................................................3 2.1 Théorie de la non-pertinence des dividendes (avec et sans impôt) ......................................3 2.2 Théorie de l'oiseau dans la main .........................................................................................4 2.3 La théorie du "Pecking Order .............................................................................................4 2.4 Théorie de la préférence fiscale ..........................................................................................5 3.0 Analyse critique des théories sur les dividendes .....................................................................6 3.1 Théorie de la non-pertinence des dividendes (avec et sans impôt) ......................................6 3.2 Théorie de l'oiseau dans la main .........................................................................................9 3.3 La théorie du "Pecking Order ........................................................................................... 10 3.4 Théorie de la préférence fiscale ........................................................................................ 11 4.0 Conclusion et recommandation ............................................................................................ 12 5.0 Références ........................................................................................................................... 15 Gestion financière stratégique 2 | P a g e 1.0 Introduction 1.1 Objet du rapport L'objectif de ce rapport est d'analyser de manière critique l'effet de la politique des dividendes sur le coût du capital, la valeur de l'entreprise et le comportement de l'actionnaire face à l'investissement à long terme en vue de maximiser la richesse de l'actionnaire. Par conséquent, on me dit de recommander la meilleure théorie possible en tant que conseiller financier de l'entreprise pour investir dans un investissement à long terme qui suppose une valeur actualisée nette positive. 1.2 L'impact de la politique des dividendes sur les performances de l'entreprise Le terme "politique de dividende" désigne la pratique que la direction applique pour décider de la politique de distribution des dividendes, en d'autres termes, la taille et le schéma des liquidités à distribuer sur une période donnée à ses actionnaires (Lease et al., 2000, p.29). Dans les entreprises, les responsables financiers doivent prendre deux décisions opérationnelles, à savoir des décisions d'investissement (budgétisation des immobilisations) et des décisions de financement. La décision d'investissement porte sur le type d'actifs réels qu'une entreprise doit obtenir et la décision de financement porte sur le mode de financement de ces actifs. Une autre décision est prise lorsqu'une entreprise commence à produire des bénéfices en vue de maximiser la richesse de l'actionnaire. Par conséquent, l'entreprise doit décider que la totalité des bénéfices doit être distribuée ou retenue pour l'investissement ou qu'une partie des dividendes et une partie des bénéfices non distribués doivent être mutuellement distribués (Al-Malkawi, et al., 2010). Les gestionnaires prennent non seulement des décisions sur les bénéfices à réinvestir, mais tiennent également compte de l'impact des décisions qu'ils prennent sur le prix des actions (Bishop et al., 2000). Selon Barman, si le dividende est considéré comme un indicateur principal du prix de l'action, le prix de l'action est également le principal indicateur de la valeur de l'entreprise. Pour maximiser la richesse des actionnaires, il faut adopter une bonne politique de dividende qui contribue à faire monter le prix de l'action (Priya & Mohanasundari, 2016). Gestion financière stratégique 3 | P a g e 1.3 Grandes lignes du rapport La structure du rapport commence par l'introduction de l'objectif du rapport ainsi que l'importance de la politique de dividende sur l'investissement à long terme pour l'entreprise et ses actionnaires. En outre, le rapport analysera de manière critique quelques théories liées à la politique de division. En outre, il montrera les implications pratiques de ces théories dans le monde actuel. Enfin, une meilleure théorie possible sera recommandée avec des justifications appropriées. 2.0 Discussion des théories liées à la politique des dividendes Il existe plusieurs théories en matière de politique de dividendes liée à la performance des entreprises, établies par quelques chercheurs. Cependant, quatre théories liées à la politique des dividendes sont largement utilisées pour examiner la politique des dividendes déterminant la performance de l'entreprise, à savoir la théorie de la neutralité des dividendes, la théorie de l'ordre de préférence, la théorie de l'oiseau dans la main et la théorie des préférences fiscales. Ces théories seront examinées de manière critique ci-dessous à l'aide de preuves empiriques. 2.1 Théorie de la neutralité des dividendes (avec et sans impôt) La "théorie du manque de pertinence des dividendes" a été introduite pour la première fois dans le domaine financier par Merton Miller et Franco Modigliani en 1961. Selon cette théorie, il n'y a pas de pertinence en matière de dividende et aucun impact entre le dividende et le prix de l'action. Plusieurs hypothèses sur cette théorie sont mentionnées ci-dessous : 1. Un marché financier parfait : Un marché des capitaux parfait où l'individu ne peut pas influencer le prix de l'action par une transaction et où toutes les informations sont disponibles pour tous les investisseurs potentiels afin qu'ils puissent avoir une influence sur le prix de l'action (Miller, 1977). 2. Investisseurs rationnels : Grâce à la même information et aux mêmes possibilités, l'asymétrie d'information est éliminée. L'exposition des comportements peut être jugée Gestion financière stratégique 4 | P a g e acceptable, ce qui signifie que l'augmentation de la richesse des actionnaires est privilégiée par le biais de dividendes ou de gains en capital (Miller, 1977). 3. Une certitude parfaite : les investisseurs sont assurés d'une certitude parfaite. Ainsi, ils sont assurés de la génération future de cash-flow de l'entreprise. Le marché financier parfait supprime les coûts de transaction, les coûts de faillite et les effets fiscaux (Miller, 1977). Limites : Selon Stiglitz (1969), certaines hypothèses ne sont pas importantes, elles correspondent à la réalité, et certaines limites sont imposées aux emprunts des particuliers lorsque la comparaison entre les emprunts des particuliers et ceux des entreprises apparaît, et que la faillite est violente, ce qui peut rendre une entreprise vulnérable.(Ahmeti & Prenaj, 2015). 2.2 Théorie de l'oiseau dans la main La théorie de l'"oiseau dans la main" a été introduite en 1962 par Myron Goldon et John Lintner pour améliorer la théorie de la non-pertinence des dividendes (Priya & Mohanasundari, 2016). Selon cette théorie, il existe une corrélation entre le versement de dividendes et la valeur d'une entreprise. Les investisseurs évitent le risque et comptent plutôt le montant du dividende d'aujourd'hui, ce qui les amène à préférer le dividende au gain en capital. C'est donc un médiateur de l'augmentation du prix de l'action(Priya & Mohanasundari, 2016). M&M (1961) a fait valoir que le risque lié à la génération de flux de trésorerie détermine le risque d'une entreprise, mais que les changements de politique en matière de dividendes n'ont pas d'effet sur le risque de l'entreprise. La plupart des ouvrages financiers et économiques ne s'accordent pas sur l'importance de la justification de la théorie (Priya & Mohanasundari, 2016). 2.3 La théorie du "Pecking Order” Bien que Donaldson ait proposé pour la première fois en 1961 la théorie de l'ordre hiérarchique, celle-ci n'a pas suscité beaucoup d'intérêt dans le domaine de la littérature financière. Lorsque Myers et Majiluf l'ont improvisée en 1984, ils ont déclaré que les entreprises préféraient les fonds propres internes aux fonds propres externes. Cette théorie parle d'un "ordre hiérarchique" pour le financement en raison de l'existence d'une asymétrie d'information due au fait que la Gestion financière stratégique 5 | P a g e direction de l'entreprise a une meilleure vision des opportunités d'investissement et de la profitabilité que les investisseurs (Fumey & Doku, 2013). Myers et Majiluf ont déclaré que l'asymétrie conduit à une sous-évaluation des fonds propres des entreprises, ce qui a un impact négatif sur la richesse des actionnaires existants. Elle entraîne un risque moral qui provoque un conflit d'intérêts de l'entreprise entre la direction et les actionnaires en raison de la propriété et du contrôle (Jensen et Meckling, 1976). Toutefois, pour résoudre le problème entre eux, le coût de l'agence a augmenté, ce qui a entraîné une hausse du coût des sources de financement externes et, par conséquent, a eu tendance à accroître la dépendance vis-à-vis des fonds générés en interne, considérés comme la source de financement la moins chère. (Fumey & Doku, 2013). En 1988, Fazzari et al ont admis plus tard que, pour le financement, la source interne est préférable à la source externe des entreprises, car la source externe comprend les coûts de transaction, les coûts d'agence et l'asymétrie d'information (Bulla, 2013). Prédictions : La rentabilité et le levier financier sont en corrélation négative, car plus une entreprise peut générer des bénéfices, moins elle empruntera. Le ratio de distribution des dividendes à long terme a un impact négatif sur l'investissement, car un ratio de distribution élevé est la raison des faibles bénéfices non distribués et il entraîne une réduction des fonds nécessaires pour investir dans des opportunités de croissance. (Rehman, 2016). Il n'y a pas de relation claire entre le levier financier, le taux de distribution des dividendes et les possibilités d'investissement, car il dépend de la réaction de l'entreprise au manque de bénéfices. Toutefois, le levier financier peut avoir un impact positif sur le taux de distribution des dividendes et un impact négatif sur l'investissement (Adedeji, 1998). 2.4 Théorie de la préférence fiscale La théorie de la préférence fiscale affirme qu'un faible ratio de distribution des dividendes ralentit le uploads/Finance/ the-impact-of-dividend-policy-on-firms-p-fr.pdf