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RÉSUMÉ EXÉCUTIF Florent Dereli - 11202918 Aissatou Ba - 11214751 Raphaël Galvan

RÉSUMÉ EXÉCUTIF Florent Dereli - 11202918 Aissatou Ba - 11214751 Raphaël Galvani - 11189370 DESCARTES SYSTEMS GROUP Rapport de valorisation Placements 2-201-15 12 Avril 2018 M. Alain Elkaim 15 Ticker : DSG Devise : $USD Secteur : Logiciels/services informatiques Recommandation : Achat Prix 02/04/2018 : $28,10 Prix cible : $30,66 Dans un monde dans lequel les activités commerciales ne cessent d’augmenter et de se complexifier, la demande pour des solutions logistiques de pointe est plus que jamais élevée. Cela se traduit par une forte croissance du secteur des logiciels et services informatiques, secteur où opère Descartes Systems Group. La compagnie y officie depuis 1981, et son implémentation est solide : plus de 18 000 clients dans divers secteurs dont : Coca-Cola (alimentaire), British Airways (transport aérien), DHL (livraisons), … Le modèle qu’elle adopte (Software as a Service, SAAS) sur base d’abonnements et de solutions adaptées (plus ou moins complètes) aux besoins de chaque client lui assure une très bonne profitabilité (marge EBIT de 18,7% sur les 5 dernières années, supérieure à 75% de la concurrence). De plus, Descartes utilise une stratégie agressive de fusions et acquisitions (39 depuis 2006) ce qui lui permet à la fois d’élargir son offre et d’augmenter sa présence à l’internationale. Au 2 Avril 2018, l’action se transigeait à hauteur de $28,10 USD sur le S&P TSX. Nos prévisions indiquent une valeur du titre de $30,66 USD. Cette estimation résulte de la pondération des résultats de plusieurs modèles (6) que nous avons employés, et dont plus d’importance a été accordée au modèle DCF; le but étant d’affiner l’estimation. Cette estimation est conservatrice. C’est-à-dire que nous modérons notre enthousiasme quant aux prévisions de croissance des revenus (+10% annuel). En effet, le marché est très compétitif et le renouvellement fréquent des contrats avec les clients représente une source d’incertitude que nous ne voulons pas négliger. Néanmoins, nous estimons que la société dispose de bases solides (bonne profitabilité, endettement faible, investissements conséquents) qui devraient lui permettre d’observer une croissance soutenue pour les prochaines années. Ainsi que nous émettons une recommandation d’ACHAT pour l’action de Descartes Systems Group. ÉTATS PRÉVISIONNELS (2019-2022) 15 1. Analyse économique : Au Canada, on remarque que le taux directeur de la banque centrale augmente depuis quelques temps. En effet, on peut voir que de septembre 2016 à juin 2017, le taux directeur était assez stable à 0,5%. En juillet 2017, la banque du Canada a annoncé une augmentation de 0,25% amenant ainsi le taux directeur à 0,75%. En Septembre 2017, une nouvelle hausse a été annoncée, portant ainsi le taux à 1%. Ce taux s’est maintenu jusqu’en janvier 2018, où il a augmenté une nouvelle fois de 0,25%. Donc, actuellement, le taux directeur de la banque du Canada est de 1,25%. Les variations du taux directeur permettent à la banque du Canada de mettre en place des politiques monétaires qui influencent les taux d’intérêts à court terme. Nous pouvons également observer que les rendements moyens des obligations du gouvernement du Canada, d’échéance 3 à 5 ans et 5 à 10 ans sont tous les deux en hausse depuis un an, passant respectivement de 0,87% à 1,97% et de 1,11% à 2,07%. D’autre part, en 2017, le Canada a connu de bonnes performances économiques avec notamment une croissance économique de 3,1% pour l’année. Cette croissance semble généralisée puisque toutes les industries y contribuent. Les investissements dans les entreprises canadiennes se sont également améliorés. Il faut noter qu’en tant qu’économie ouverte, le Canada voit sa croissance suivre les tendances mondiales. Par exemple, on voit que la croissance en Europe est aussi bonne avec 2,4%. A cause du grand nombre d’échanges entre le Canada et l’Union Européenne, et du nouvel accord de libre-échange, il faut s’attendre à ce que la croissance européenne et la croissance canadienne suivent les mêmes tendances dans un futur proche. Cependant, une zone d’ombre pèse actuellement sur l’économie canadienne. En effet, l’ALENA est actuellement en renégociation. Environ 66% des exportations canadiennes de biens et services sont destinées aux États-Unis. Ces derniers représentent donc un marché important pour les entreprises canadiennes. Cependant la relation entre les deux pays est assez inégale car le Canada est beaucoup plus dépendant de ces échanges que les États-Unis. En résumé, si l’ALENA n’est pas reconduit, cela pourrait entraîner une dépréciation du dollar canadien par rapport au dollar américain. Après avoir analysé ces différents facteurs économiques, il semblerait que la phase de croissance dans laquelle se trouve actuellement le Canada soit soutenable. De plus, nous avons pu observer que le taux d’épargne des ménages est en légère hausse. Nous pensons donc que la croissance économique va surement légèrement ralentir pour se stabiliser à un taux quand même très satisfaisant (entre 2% et 2,5%). 15 Figure 1 : Évolution du taux directeur de la banque du Canada depuis septembre 2016 2. Environnement actuel: Le groupe Descartes Systems détient la majorité de ses activités dans le secteur des technologies de l’information et de communications (TIC), en effet, elle construit des softwares. Dans ce secteur beaucoup d’entreprise y sont présentes grâce au boom qui a eu lieu sur internet. Le besoin et la demande de softwares a explosé depuis ses 15 dernières années. En janvier 2015, l’entreprise déclarait son 41ème trimestre de profitabilité de suite. En 2017, Descartes Systems reçoit la 7ème place dans le classement des 20 meilleures entreprises proposant des logiciels et services de Supply Chain Management Software Suppliers. Le principal secteur d’activité du groupe est la création et la maintenance de logiciel et de services informatiques pour des entreprises telles que American Airlines, Delta Airlines, Hasbro, Volvo and The Coca Cola Company par exemple. Le secteur des TIC compte plus de 39 000 entreprises, plus de 34 000 de ces entreprises sont dans le sous-secteur des logiciels et services informatiques comme le groupe Descartes. Le secteur comporte aussi une majorité de petites entreprises (33 500) qui embauchent en moyenne moins de 10 employés. L’industrie du secteur des TIC se divisent en quatre grandes familles d’acteurs : - La fabrication des TIC - Le commerces de gros des TIC - Les logiciels et services informatiques - Les services de communications La contribution au PIB national canadien du secteur des TIC correspond à 4,4% soit 73 milliards de dollars (en dollars constants de 2007). Ce secteur profite d’une croissance élevée depuis ses deux dernières années (2016-2017) avec une croissance équivalente de 2,3%, soit le double de la croissance de l’économie canadienne (1,3%). Le sous- secteur de logiciels et services informatiques a connu une hausse de 6,4% soit la plus forte augmentation des sous-secteurs. Les dépenses en recherche et développement (R&D) dans le secteur des TIC sont les plus importantes dans le secteur privé. En 2016 cela représente 30,8% de toutes les 15 dépenses du secteur privé canadien. Par contre, cette donnée est en baisse de 2,5% depuis 2015. Cette baisse s’explique par la principale diminution des dépenses dans le sous-secteur des logiciels et services informatiques. L’emploi dans le secteur des TIC représente 3,3% de l’emploi national canadien, soit 594 871 emplois Perspectives : En analysant le secteur des logiciels et services informatiques, la demande de ces produits est en pleine croissance. Effectivement, la majorité des entreprises, de nos jours, sont tournées vers l’offre de services (tertiairisation de l’économie). Le secteur a connu et va connaitre une forte croissance. Les estimations de croissance pour l’industrie sont optimistes. En effet, le marché de devrait s’accroitre dans les 5 prochaines années comme il le fait depuis ces 5 dernières années. Nous pouvons baser nos perspectives sur l’étude du gouvernement canadien sur le secteur des TIC qui est le secteur connaissant la plus forte croissance de recettes sur le Pib national. En comparant les ratios de croissance sur un an de Descartes avec la moyenne du secteur on remarque qu’en termes de croissance des ventes, il y a une hausse de 16,52% contre 5,45%. En termes de croissance de bénéfice avant impôts sur un an, il y a une hausse de 16,90% contre 2,35% pour le secteur. (Depuis les cinq dernières années la croissance moyenne des ventes pour Descartes est de 13,42 %. Depuis les dix dernières années, c’est 15,14 % de croissance moyenne de ventes par année.) On remarque un léger ralentissement de la croissance ce qui nous permet d’ajuster nos estimations à la baisse pour cerner au mieux l’horizon des cinq prochaines années. De plus, Descartes est une compagnie peu endettée comparé au secteur avec 5,42 % de ces actifs financés par la dette. Elle se finance en grande partie (90%) par du capital investi par les actionnaires (émission d’actions). Voici la croissance des ventes depuis 2011 et les prévisions de ventes pour les deux prochaines années : 15 3. Analyse de la compagnie Généralités : Descartes Systems Group, fondée en 1981, est une entreprise canadienne de type Saas (Software as a service), de taille moyenne (1200 employés) qui offre des solutions logistiques pour les transporteurs, manufacturiers, commerçants de détail, distributeurs et fournisseurs de services. C’est une entreprise d’envergure mondiale : plus de 18 uploads/Finance/ travail-de-groupe-placement-version-final.pdf