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I - L'investisseur achète au meilleur prix A - Quel type de valeur l'investisse

I - L'investisseur achète au meilleur prix A - Quel type de valeur l'investisseur acquiert-il ? Lorsqu'il achète des actions, Warren Buffett se comporte comme s'il achetait une entreprise. Il s'intéresse de près aux perspectives économiques de l'affaire, mais aussi aux personnalités qui ont en charge sa gestion. a - Comprendre le secteur d'activité et le modèle économique En règle générale, l'investisseur jette son dévolu sur des affaires dont il comprend suffisamment l'activité (source : Discours à l'Université de Floride, 4 septembre 2006, Warren Buffett MBA talk, YouTube). Pour emporter sa conviction, les tenants et les aboutissants du processus industriel doivent lui sembler faciles à cerner. L'activité étant comprise, quels sont les paramètres retenus, pour apprécier les résultats d'une entreprise ? Dans le Rapport annuel de sa société, Berksire Hathaway Inc. (1994, p. 2), Buffett évoque les limites des méthodes comptables traditionnelles : "il se peut fort bien que le bénéfice consolidé ne révèle pas grand chose de notre vrai rendement économique". Dans le même document, l'investisseur avoue "prêter très peu d'attention à ces résultats consolidés" et conclut que les conséquences comptables n'influencent pas ses méthodes d'exploitation ou d'affectation des capitaux. L'un des critères fondamentaux qui guident Buffett, réside dans une formule des plus imagées. Les entreprises que l'investisseur affectionne ressemblent toutes à de "grands châteaux dotés de douves profondes, remplies de piranhas et de crocodiles" ("Warren Buffett Talk Business", 19 janvier 2008, en ligne sur http://video.google.com). Cette métaphore désigne les barrières à l'entrée, c'est-à-dire, les facteurs susceptibles de protéger l'entreprise sur son marché, contre de nouveaux entrants, lui procurant ainsi un avantage concurrentiel durable. Focalisant son attention sur la société, plutôt que sur son cours de bourse, l'investisseur achète des titres qu'il sera "parfaitement heureux de posséder, si le marché s'effondre pendant dix ans". A cet égard, le versement d'un dividende régulier constitue un élément non négligeable, dans le cadre de l'examen critique d'une entreprise. Le dividende peut être défini comme la part des bénéfices qu'une société distribue à ses actionnaires, à la fin de l'exercice. "Les actionnaires de sociétés cotées préfèrent percevoir des dividendes réguliers et prévisibles" explique Buffett. "Ces versements reflètent, selon lui, les prévisions à long terme des résultats et de la rentabilité sur le capital investi" (source : Journal des finances, 1er décembre 2007). En mai 2008, Buffett a dressé un portrait-robot de la cible idéale : une entreprise "familiale et habituée au succès depuis des décennies" (Figaro, 21 mai 2008). b - S'intéresser aux dirigeants Lorsqu'il achète des actions, Warren Buffett s'intéresse de près aux perspectives économiques de l'affaire, mais aussi aux personnalités qui se trouvent aux commandes. Le degré d'implication des dirigeants constitue, à ses yeux, un critère supplémentaire de sélection. La métaphore, inscrite au fronton du site internet de sa société d'investissement, Berkshire Hathaway, suffit à résumer sa conception en la matière : "Si vous ne connaissez pas les bijoux, connaissez le bijoutier" ("If you don't know jewelry, know the jeweler", www.berkshirehathaway.com). Il n'est donc pas surprenant que les responsables intègres emportent ses suffrages. "Nous n'avons jamais remporté de succès en traitant avec une personne malhonnête." (Rapport annuel de Berksire Hathaway, 1989, www.berkshirehathaway.com). Certes, il n'est d'entreprise que des hommes qui la composent. Toutefois, Buffett tempère l'importance de ce facteur dans une formule percutante : il faut "choisir des entreprises que même un imbécile peut diriger, car un jour, un imbécile le fera." (Message adressé en 2006, lors de l'assemblée générale de Berkshire Hathaway, in Richard Dufour, "Warren Buffett reçoit", lapresseaffaires, 4 mai 2007). B - Quand l'investisseur acquiert-il des valeurs ? Warren Buffett s'efforce d'acheter ses titres au plus bas du marché. "Lorsque le prix des hamburgers baisse, déclare-t-il, toute la famille Buffett chante alléluia. Lorsqu'ils augmentent, nous pleurons. La plupart des gens font de même avec tout ce qu'ils achètent, sauf les actions. Lorsque les cours baissent, alors que les gens pourraient en avoir davantage pour leur argent, voilà soudain qu'ils n'en ont plus envie !" (La Vie financière, 10 août 2007). Les entreprises sous-évaluées ont donc toutes ses faveurs. Lorsqu'une société solide traverse des difficultés passagères, le moment lui paraît venu d'investir au meilleur compte. Et lorsque survient une crise boursière, de bonnes affaires lui semblent également pouvoir être réalisées. "Une règle simple dicte mes achats : être craintif quand les autres sont cupides et cupide quand les autres sont craintifs" (challenge.fr, 17 août 2008). C - Où l'investisseur acquiert-il des valeurs ? Buffett investit principalement en Bourse, aux Etats-Unis. La compagnie Coca-Cola figure parmi ses sociétés favorites (Berksire Hathaway, Rapport annuel, 1988, www.berkshirehathaway.com). Mais, son intérêt pour l'Europe se révèle croissant. En mai 2008, l'investisseur a estimé "qu'il existait en Europe plus d'entreprises potentiellement intéressantes que dans les pays émergents" (Figaro, 21 mai 2008). Depuis 2006, Buffett investit régulièrement dans le laboratoire pharmaceutique français, Sanofi-Aventis (Journal des finances, 1er mars 2008). D - Comment l'investisseur compose-t-il son portefeuille d'actions ? Selon Buffett, le portefeuille optimal ne doit pas être largement diversifié, mais au contraire focalisé sur un petit nombre d'entreprises. En effet, "la diversification sert à vous protéger contre l'ignorance" (La Vie financière 23 mai 2008 et Forbes, 19 octobre 1993). Pour suivre correctement la vie des sociétés dans lesquelles il investit, Buffett pense qu'un petit nombre de lignes s'impose. Parva sed apta. Pour aborder ces différents paramètres, quelles sont les qualités d'un bon investisseur ? Il semble qu'aux yeux de Buffett, un bon investisseur soit d'abord une sorte de détective ou de journaliste d'investigation, apte à traquer toutes sortes d'informations, susceptibles de lui apporter une connaissance approfondie des entreprises et du contexte dans lequel elles évoluent. Consacrer du temps à évaluer les entreprises cibles ; là réside, sans doute, pour lui, la clé de la réussite. II - L'investisseur entend vendre au plus haut A - Vendre des titres que tout le monde recherche "Une des règles d'or de Warren Buffett est de ne jamais vendre quand les cours baissent, et de ne pas acheter quand ils montent." (Le Journal des Finances, 1er décembre 2007). L'approche buffettienne consiste donc à ne vendre des titres, en bourse, que lorsque tout le monde les recherche. Si la formule semble aller de soi, il reste à déterminer l'horizon d'investissement, c'est-à-dire, la durée de placement jugée optimale. B - Une patience inscrite dans la durée Buffett a toujours investi dans une optique de long terme. Selon lui, la patience paye ; c'est pourquoi son horizon d'investissement peut s'échelonner sur une période de cinq, dix ou vingt ans (Berksire Hathaway, Rapport annuel,1996). L'investisseur considère que le fait d'acheter et de revendre, dans une optique de court terme, profite surtout à l'intermédiaire financier qui s'enrichit en prélevant des commissions. L'approche défendue par Buffett consiste à accepter de conserver des titres contre vents et marées, y compris lorsque les marchés s'effondrent. "Si vous pouvez accepter de voir vos actions perdre la moitié de leur valeur ou plus, sans paniquer, le succès est à votre portée." (source : Robert G. Hagstrom, The Warren Buffett Way, consultable sur google.scholar). Lorsque les cours de Bourse baissent fortement, les valeurs qui n'ont pas été vendues ne sont pas perdues. "A la Bourse, il y a deux règles fondamentales à respecter. La première est de ne pas perdre d'argent. La seconde est de ne jamais oublier la première" (Principe rappelé lors de chaque assemblée générale de Berksire Hathaway). Buffett est resté fidèle à ce principe qui veut que l'on ne vende jamais ses actions, lorsque les cours baissent. Mais, lorsque les cours remontent, l'investisseur sait aussi conserver ses titres, dans l'attente d'une hausse encore plus significative. "On ne vend pas un titre aux premiers soubresauts du marché, comme on ne divorce pas dès la première querelle" (lapresseaffaires, 4 mai 2007). En l'espace de vingt ans, cette condition sine qua non a souvent permis la multiplication par cent de la mise initiale (Journal des finances, 18 août 2007). Accompagner des sociétés, dans une perspective de long terme, tel est donc l'objectif constamment poursuivi par l'investisseur. "Ce que nous faisons, conclut-il souvent, est à la portée de tout le monde. Il n'est pas nécessaire de faire des choses extraordinaires pour obtenir des résultats extraordinaires". Warren Buffet peut concentrer une très grande partie de son portefeuille dans quelques titres seulement La stratégie d'investissement de Buffet se résume en neuf grandes questions. Warren Buffett représente, de l'avis de tous les spécialistes, la plus grande légende américaine dans l'univers de l'investissement et de la Bourse. Près d'une dizaine de livres lui ont été consacrés, sans compter les centaines d'articles de magazines et les nombreux chapitres d'ouvrages qui traitent du personnage et de sa méthode d'investissement. Les placements de Buffett dans les compagnies publiques montrent qu'il n'est pas un pur produit de la philosophie de Graham. Les énormes capitaux de Berkshire qu'il a investi dans des titres comme Coca-Cola, Gillette, Capital Cities/ABC ou American Express laissent transparaître tout autant un chasseur de croissance qu'un chasseur d'aubaines. Certains de ses biographes le considèrent comme la synthèse de deux personnages légendaires aux philosophies radicalement opposées : Benjamin uploads/Finance/ warren-buffet-regles-d-x27-investissement.pdf