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Faculté de Finance, Banque, Comptabilité Introduction à l’Analyse des Etats Fin

Faculté de Finance, Banque, Comptabilité Introduction à l’Analyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Avertissement : ce document pédagogique prend pour support les informations comptables telles qu’elles sont rapportées par THOMSON FINANCIAL. L’utilisation d’autres sources de données supposent une adaptation du cadre proposé. Version Juin 2008 Cours : Introduction à l’Analyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008 - 2 - Table des matières Chapitre 1 : Analyse du compte de résultat ........................................................ 4 1. L’étude descriptive du chiffre d’affaires ............................................................ 4 a. Position ...................................................................................................................... 4 b. Répartition ................................................................................................................. 6 c. Dynamique ................................................................................................................ 7 d. Synthèse .................................................................................................................. 10 2. L’étude des coûts d’exploitation ...................................................................... 11 a. Structure des coûts d’exploitation ........................................................................... 11 b. Dynamique .............................................................................................................. 12 c. Synthèse .................................................................................................................. 18 3. Marge Brute et Résultat d’exploitation ............................................................ 18 a. Tendance ................................................................................................................. 18 b. Ratios par rapport au CA ......................................................................................... 18 c. Volatilité ................................................................................................................... 19 d. Sensibilités .............................................................................................................. 21 e. Synthèse .................................................................................................................. 23 4. La formation de l’EBIT .................................................................................... 23 a. Définition .................................................................................................................. 23 b. Résultats sur participations non consolidées .......................................................... 24 c. Produits financiers ................................................................................................... 25 d. Autres produits et charges exceptionnels ............................................................... 27 e. Evolution de l’EBIT .................................................................................................. 29 f. Synthèse ...................................................................................................................... 31 5. La répartition de l’EBIT ................................................................................... 31 a. Charges financières................................................................................................. 31 b. La fiscalité ................................................................................................................ 33 c. Poids des actions de préférence ............................................................................. 34 d. Poids des intérêts minoritaires ................................................................................ 34 e. Dynamiques comparées de l’EBIT et du résultat net .............................................. 34 f. Synthèse ...................................................................................................................... 35 Chapitre 2 : Analyse du bilan ........................................................................... 36 1. L’analyse de l’actif .......................................................................................... 36 a. Les capitaux nécessaires à l’exploitation ................................................................ 37 b. Les participations non intégrées dans la consolidation ........................................... 48 c. Les actifs générateurs de produits financiers .......................................................... 48 d. Les autres actifs ...................................................................................................... 50 2. L’analyse du passif ......................................................................................... 50 a. Les divers passifs qui ne sont pas associés à des bailleurs de fonds particuliers et auxquels il est difficile de rattacher un élément de coût explicite au plan comptable ........ 51 b. Les dettes financières ou financements équivalents ............................................... 53 c. Les capitaux propres ou rattachés .......................................................................... 56 3. Bilans simplifiés et synthèse ........................................................................... 60 Chapitre 3 : Analyse et décomposition des rentabilités .................................... 62 1. Rentabilité de l’exploitation ................................................................................... 62 a. Marge d’exploitation ................................................................................................ 62 b. Rotation des capitaux nécessaires à l’exploitation .................................................. 63 c. Rentabilité des capitaux nécessaires à l’exploitation avant impôts ........................ 63 d. Synthèse .................................................................................................................. 64 2. Contribution des autres actifs à la rentabilité comptable ....................................... 65 a. Contribution des sociétés non consolidées ............................................................. 65 b. Contribution des actifs financiers ............................................................................ 65 Cours : Introduction à l’Analyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008 - 3 - c. Rentabilité moyenne des actifs ............................................................................... 66 d. Synthèse .................................................................................................................. 67 3. Rentabilité comptable avant impôts pour les bailleurs de fonds ........................... 67 a. Levier lié aux décalages comptables ...................................................................... 68 b. Rentabilité avant éléments exceptionnels et impôts pour les bailleurs de fonds .... 69 c. Impact des éléments exceptionnels ........................................................................ 70 d. Rentabilité après éléments exceptionnels et avant impôts pour les bailleurs de fonds 71 e. Synthèse .................................................................................................................. 71 4. Rentabilité comptable des capitaux propres et leviers financiers .......................... 72 a. Coût apparent des dettes ........................................................................................ 72 b. Rentabilité des capitaux propres et assimilés avant éléments exceptionnels et impôts 72 c. Rentabilité des capitaux propres et assimilés après éléments exceptionnels et avant impôts ....................................................................................................................... 74 d. Impacts des prélèvements fiscaux .......................................................................... 74 e. Impacts des actions de préférence ......................................................................... 75 f. Impacts des intérêts minoritaires ................................................................................. 76 g. Synthèse .................................................................................................................. 77 Chapitre 4 : Analyse de l’équilibre financier ..................................................... 79 1. Analyse de l’équilibre financier ....................................................................... 79 a. Etude du Fonds de Roulement ................................................................................ 80 b. Etude des Besoins en Fonds de Roulement ........................................................... 84 c. Etude de la Trésorerie ............................................................................................. 89 2. Analyse de la solvabilité ................................................................................. 91 a. Les ratios de liquidité ............................................................................................... 91 b. Les ratios d’endettement ......................................................................................... 95 c. Notation ................................................................................................................... 97 Chapitre 5 : Analyse des emplois et ressources ............................................ 100 1. Flux liés aux opérations courantes ............................................................... 100 a. Mesure simplifiée du cash-flow d’exploitation ....................................................... 100 b. Mesure proposée par Worldscope ........................................................................ 103 2. Flux des opérations d’investissement ........................................................... 109 a. Les estimations directes fournies par le tableau de financement ......................... 109 b. Le rapprochement avec les informations fournies par les bilans et comptes de résultat .............................................................................................................................. 110 c. Synthèse ................................................................................................................ 112 3. Flux de financement ..................................................................................... 113 a. Les estimations directes fournies par le tableau de financement ......................... 113 b. Le rapprochement avec les informations fournies par les bilans et comptes de résultat .............................................................................................................................. 114 4. Evolution de l’encaisse ................................................................................. 115 a. L’évolution selon le tableau publié par Worldscope .............................................. 115 b. Rapprochement avec les données de bilan .......................................................... 117 c. Evolution ................................................................................................................ 119 Cours : Introduction à l’Analyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008 - 4 - Chapitre 1 : Analyse du compte de résultat La première étape d’une analyse financière d’entreprise consiste à appréhender l’activité qui s’y déroule et tout particulièrement les ventes effectuées. La seconde étape a pour objet l’étude des coûts qui ont été engagés pour la réalisation de cette activité. Le point de vue s’élargit et apparaissent dès lors des interrogations qui touchent à l’appréciation de l’efficacité opérationnelle de l’entreprise et en particulier l’évolution des marges opérationnelles. L’analyse se poursuit avec l’étude avec le mécanisme de formation de la rentabilité d’une entreprise. A ce stade, apparaît un concept clé celui d’EBIT ou Earnings Before Interest and Taxes ou encore résultat avant impôts et charges financières. C’est un des indicateurs les plus suivis. Il contient toutes les sources récurrentes de profit : exploitation, activités financières et autres participations. Ensuite, sont traités les autres éléments à caractère plus exceptionnel ou du moins plus difficilement rattachables à l’activité courante de l’entreprise. L’analyse s’achève par l’étude de la répartition de l’EBIT, c'est-à-dire par son partage entre l’Etat (impôts) et la rémunération des différents apporteurs de capitaux, les prêteurs (charges financières) et les actionnaires (résultat net). Cette répartition est tout à la fois la conséquence des choix de politique financière faits par l’entreprise que des évolutions de l’environnement économique (fluctuations des taux d’intérêt et des taux d’imposition). 1. L’étude descriptive du chiffre d’affaires C’est le point de départ obligé de toute étude. Il s’agit d’abord de bien identifier le type d’activité : industrielle, commerciale ou de service. La conduite de l’analyse va en dépendre. On se posera ensuite 3 questions essentielles : - qui est-elle ? - où est-elle ? - comment évolue-t-elle ? a. Position Pour répondre à la question qui est-elle ?, nous suggérons de prendre en considération 2 aspects : i. Secteur Il s’agit d’identifier le secteur principal dans lequel l’entreprise opère. Cela permettra de mieux connaître ses métiers et leurs exigences mais aussi cela aidera à identifier les principaux concurrents. Cours : Introduction à l’Analyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008 - 5 - Différentes codifications sectorielles sont en usage mais l’une des plus usitées est le code SIC. Ainsi l’entreprise RENAULT a-t-elle selon la base THOMSON FINANCIAL comme secteur principal le secteur 3711 3711 Motor Vehicles and Passenger Car Bodies Establishments primarily engaged in manufacturing or assembling complete passenger automobiles, trucks, commercial cars and buses, and special purpose motor vehicles which are for highway use. This industry also includes establishments primarily engaged in manufacturing chassis and passenger car bodies. Such establishments may also manufacture motor vehicle parts, but establishments primarily engaged in manufacturing motor vehicle parts except chassis and passenger car bodies are classified in Industry 3714. Establishments primarily engaged in manufacturing truck and bus bodies and in assembling them on purchased chassis are classified in Industry 3713 Pour mieux comprendre ce type de classification, on peut prendre en considération la décomposition suivante: Division D: Manufacturing Major Group 37: Transportation Equipment Industry Group 371: Motor Vehicles And Motor Vehicle Equipment Mais RENAULT n’a pas qu’une activité de constructeur automobile. Cette entreprise a aussi une activité financière : Renault (Regie Nationale des Usines) SA. The Group's principal activities are organized into two divisions: AUTOMOBILES: the design, manufacture and marketing of passenger cars and light commercial vehicles including lorries, coaches, buses, military vehicles and special-purpose vehicles. This division comprises of the Renault, Samsung (South Korea) and Dacia (Romania) brands; SALES FINANCING: this division controls the financial and commercial elements of the Group. It is comprised of RCI Banque and its subsidiaries and offers financing packages and related services to new and existing customers. ii. Taille Le point suivant est de situer cette entreprise dans son secteur et en particulier d’en apprécier la taille. La lecture du compte de résultat nous livre un premier chiffre clé : Les ventes se sont élevées en 2006 à 41.528 millions d’euros. Il s’agit donc d’une grande entreprise. Cette mesure de la taille peut être complétée par celle des effectifs employés : 132.831 en 2006 selon TF. Il convient alors de la situer parmi ses concurrents. Cours : Introduction à l’Analyse des Etats Financiers Professeur Michel LEVASSEUR Version juin 2008 - 6 - NOMS DES ENTREPRISES PAYS VENTES en uploads/Finance/analyse-financier.pdf