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1 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli B

1 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli Boris COURS D’EVALUATION DES ENTREPRISES Objectifs du cours : - Maitriser les paramètres clés et le contexte de l’évaluation - Choisir la méthode appropriée pour l’entreprise ; - Fixer la base de négociation dans l’évaluation de l’entreprise, compte tenu de son passé, du présent, et des potentialités futures ; - Faire le diagnostic d’évaluation de l’entreprise en tant que professionnel au sein d’un groupe Plan du cours : Chapitre 1 : l’enjeu de l’évaluation Section 1 : les hypothèses sous-jacentes aux méthodes d’évaluation Section 2 : la mise en œuvre de l’évaluation Chapitre 2 : l’évaluation par les flux Section 1 : les fondements de l’approche financière Section 2 : les modèles d’actualisation des dividendes Section 3 : l’actualisation des flux de trésorerie revenant aux actionnaires Section 4 : étude de cas Chapitre 3 : l’évaluation par approche comparative Section 1 : définition logique et caractéristique de la méthode Section 2 : mise en œuvre de la méthode Section 3 : étude de cas Chapitre 4 : l’évaluation à travers les méthodes patrimoniales et mixtes Section 1 : les méthodes patrimoniales Section 2 : les méthodes mixtes : l’action fondée sur le Good Will Section 3 : évaluation de la négociation du prix Chapitre 5 : les différentes limites des méthodes d’évaluation Section 1 : limites liées au coût du capital Section 2 : limites liées au concept de valeur de la firme en théorie financière Section 3 : étude de cas. 2 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli Boris BIBLIOGRAPHIE : - Barneto P. et Gregorio G. (2011), Finance : Manuel et application DSCG2, collection Expert Sup, DUNOD - Berk J. et Dermarzo P. (2008), Finance d’entreprise, Pearson Education - Gaspar B. et Enselme G. (2008), Manuel de comptabilité approfondie DCG10, 11ème édition Litec - Guivalçh A. et Thauron A. (2010), Finance : Manuel DSCG2 ; collection LND, expertise comptable fouchère - Quiry P. et Le Fur P. (2010), … Pierre, Finance d’entreprise, Dalloz. 3 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli Boris Chapitre 1 : L’ENJEU DE L’EVALUATION Citation : « Quiconque a essayé de vendre une voiture ou une maison sait que la valeur est celle que le meilleur acheteur est prêt à payer ». Introduction : Si l’actif concerné est sur un marché bien établi et si cet actif est relativement homogène, l’évaluation est relativement simple. Si le marché est raisonnablement efficient, le prix issu de ce marché peut être tenu comme une évaluation juste de la valeur. Les problèmes existent lorsqu’on évalue des actifs uniques ou des actifs qui ne sont pas sur des marchés reconnus : c’est le cas des parts d’une firme non cotée. Même sur un marché actif, l’évaluation peut être rendue compliquée par un changement d’utilisation ou de propriétés : par exemple la valeur d’une firme dirigée par des dirigeants incompétents vaudra moins que cette même firme après un check up entrainant le remplacement du management. Mais de combien cette valeur croitra-t-elle ? Evaluer une organisation avec une nouvelle dimension nécessite de recourir à des données financières clés dont la lecture n’est pas accessible aux extérieurs. De même, un conglomérat peut avoir plus de valeur lorsqu’il est ouvert par morceaux aux plus offrants mais qui sont des offrants potentiels. Combien sont-ils à même de proposer ? Sans aucun doute, la pratique de l’évaluation nécessite un grand nombre de supposition. De ce fait, quelle est la valeur de l’entreprise ? L’évaluation d’entreprise : Quelques éléments de compréhension conceptuelle L’évaluation d’une entreprise peut être considérée comme une démarche structurée par laquelle est déterminée la valeur financière et économique de cette entreprise sur le marché. Sur le plan économique, elle se définie comme ‘’Évaluer tout ou partie d'une entreprise consiste à déterminer le prix le plus probable auquel une transaction pourrait se conclure dans des conditions normales de marché ‘’. (L'évaluation des entreprises, Philippe de La CHAPELLE, Economica 2002). Du point de vue juridique, elle renvoie à L'évaluation est une opération consistant à calculer et à énoncer une valeur d'après des données et des critères déterminés : • chercher et chiffrer ce que vaut votre argent, un bien ou un avantage (évaluation d'un patrimoine, évaluation d'un profit) • ou la somme d'argent que représente une perte (évaluation d'un dommage) à une date donnée. 4 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli Boris L’évaluation d’entreprise : Quelques éléments de contenu Théorie 1 : L’Entreprise a une valeur parce qu'elle possède des éléments qui ont eux-mêmes une valeur : la valeur de l’entreprise est alors une collection d’éléments de patrimoine. Théorie 2 : Toutefois, une collection d’éléments ou de biens n’a de valeur que s’ils permettent d’engendrer des flux de revenus: la valeur de l’entreprise réside alors dans la capitalisation de ces flux sur le marché. L’évaluation d’entreprise : Pourquoi évaluer ?  L’opération d’évaluation d’entreprise n’est pas une opération simple, car de nombreux ACTEURS de la vie économique s’y intéressent: épargnants, banquiers, dirigeants, actionnaires, autorités de marché, experts, fonds d’investissement…  Les ACTEURS sont différents suivant l’OBJET de l’opération. L’évaluation d’entreprise : Enjeux  Les besoins d’INFORMATION sur la valeur de la firme sont de plus en plus variés: stratégies de croissance, opérations boursières, redéploiement industriel, fusions- absorptions, dissolution, liquidation judiciaire, rachat…  La VALEUR de la firme peut fondamentalement varier suivant le SENS de l’opération : une évaluation dans le cas d’une liquidation ou cessation d’activité, n’est pas la même que dans le cas d’une stratégie de croissance. Quelle est la valeur de mon entreprise ? Lorsqu’une entreprise est en vente, le vendeur et l’acheteur ont des intérêts diamétralement opposés et leur perception va attribuer des valeurs différentes à la même entreprise. Le vendeur regarde le chemin parcouru à travers le temps et les tendances. Par conséquent, son évaluation est souvent tournée vers le passé. De plus, il n’a pas forcément connaissance des points faibles de son entreprise ainsi que de la véritable valeur du marché. Les aspects affectifs et psychologiques tiennent une place importante dans la valorisation de l’entreprise. Du côté de l’acquéreur, l’approche est principalement tournée vers l’avenir et les opportunités futures. Il acquiert un outil de travail, la propriété intellectuelle, une clientèle, un savoir-faire, des produits… De ce fait, l’acquéreur est disposé à payer un certain prix en fonction de ses propres critères mais le retour sur investissement est un paramètre fondamental pour la continuité de la transaction. L’évaluation d’entreprise : Quelques précisions sur la notion de Valeur d’entreprise et notion de Prix  La valeur d’une entreprise peut exister sans échange, elle repose sur une appréciation THEORIQUE fondée sur les concepts d’utilité et d’arbitrage (ou classement) effectué par l’investisseur ou l’évaluateur par rapport aux autres biens disponibles. 5 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli Boris  Le prix d’une entreprise est un FAIT. Il résulte d’une transaction effectuée lors de la confrontation d’une offre et d’une demande; il intègre l’ensemble des considérations objectives et subjectives avancées par l’acheteur et le vendeur au cours de la négociation.  La transformation de la valeur en prix requiert l’existence d’une confrontation entre une offre et une demande réelle.  L’évaluateur intervient avant la négociation finale, il ne sera donc concerné que par la valeur. Section 1 : les hypothèses sous-jacentes aux méthodes d’évaluation La théorie financière trouve à s’appliquer dans tous les autres cas sous réserve de tenir compte des concepts de la transaction à évaluer. Ainsi, des primes ou des cotes peuvent-elles apparaitre dès lors qu’on s’éloigne du cadre d’un marché parfait ? Nous allons tour à tour aborder les principes de base de l’évaluation afin d’en préciser les différentes valeurs. 1.1. Principes de base de l’évaluation L’évaluation est en réalité une recherche objective de la vraie valeur. Et on aimerait supposer qu’une bonne évaluation reflète la vraie valeur en développant l’aspect quantitatif. Malheureusement, la réalité est toute autre, et l’on s’aperçoit souvent que la valeur trouvée est subjective. Actuellement, il n’existe aucun moyen de déterminer la vraie valeur avec précision. Force est d’admettre que chaque entreprise est particulière et il n’y a pas de « recette miracle ». Par conséquent, l’évaluation devra être en mesure de pouvoir défendre non seulement le résultat de son analyse mais aussi la méthode et le processus employés. Il y a sept (07) grands principes à respecter pour établir une évaluation : Principe 1 : on détermine la valeur à une date précise ; Principe 2 : la valeur est fonction directe de la capacité de l’entreprise à générer les flux monétaires futurs ; 6 Cours d’évaluation financière des entreprises L3 CCA _ proposé par Manhouli Boris Principe 3 : les taux de rentabilité conditionnent le taux de rendement requis ; Principe 4 : plus la valeur des actifs tangibles de l’entreprise est importante, plus la valeur de l’entreprise devrait être importante en situation de continuité d’exploitation ; Principe 5 : lorsque la valeur est basée uploads/Finance/cours-d-x27-evaluation-financiere-des-entreprises.pdf