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Eva mva Christian ZAMBOTTO www decf- ?nance fr st L ? EVATM et la MVATM de Stern et Stewart EVA Economic Value Added ou valeur ajoutée économique MVA Market Value Added ou valeur ajoutée de marché Marques déposées par le cabinet new-yorkais Stern Stewart

Christian ZAMBOTTO www decf- ?nance fr st L ? EVATM et la MVATM de Stern et Stewart EVA Economic Value Added ou valeur ajoutée économique MVA Market Value Added ou valeur ajoutée de marché Marques déposées par le cabinet new-yorkais Stern Stewart Face à l ? activisme croissant des actionnaires les entreprises se voient dans l ? obligation d ? optimiser en permanence la valeur de leurs titres Dès lors comment les dirigeants peuvent-ils évaluer les progrès e ?ectivement réalisés par rapport aux objectifs de l ? entreprise La di ?culté consiste notamment à dé ?nir une méthode d ? évaluation qui permette d ? apprécier la valeur créée pour les actionnaires La méthode retenue doit également inciter les responsables à agir dans le meilleur intérêt de ces derniers La plupart des entreprises ont répondu à cet impératif en alignant la rémunération des cadres supérieurs sur des indicateurs de performances ?nancières tenant compte de la création de valeur pour les actionnaires L ? indicateur le plus direct des performances ?nancières d ? une entreprise est le cours de ses actions Toutefois cette méthode est peu pertinente car la valeur d ? un indicateur dépend surtout de la précision avec laquelle il traduit l ? impact des décisions prises par la direction En conséquence le meilleur indicateur de performances est celui qui évolue en fonction des actions et des décisions de la direction Selon ce critère le cours boursier et le rendement des titres est souvent un mauvais indicateur des performances historiques parce qu ? il traduit les anticipations du marché quant à l ? impact des décisions futures L ? EVA se ?xe un double objectif - apprécier la valeur créée pour les actionnaires - traduire l ? impact des actions des dirigeants Si l ? objectif d ? une entreprise consiste à optimiser la valeur des actifs revenant in ?ne aux actionnaires elle ne devrait pas avoir trop de di ?culté à l ? atteindre Il su ?ra d ? investir exclusivement dans de nouveaux projets susceptibles de créer de la valeur et de ne poursuivre que les projets capables de créer de la valeur de façon durable Pour les aider à choisir des investissements les dirigeants peuvent faire appel à la règle de la Valeur Actualisée Nette VAN selon laquelle une entreprise qui investit dans des projets dont la VAN est positive créera de la valeur Toutefois lorsque les dirigeants cherchent une règle aussi clairement dé ?nie pour évaluer les investissements existants ils sont souvent déçus Dans la pratique la plupart des entreprises se voient contraintes d ? avoir recours à des indicateurs ?nanciers tels que le chi ?re d ? a ?aires total le résultat total voire le taux de rentabilité des actifs pour distinguer les investissements qui créent de la valeur Cependant l ? utilisation de tels indicateurs pour évaluer les performances peut amener les dirigeants à suivre une politique d ? investissement non conforme aux souhaits des actionnaires Il peut exister de nombreux points de