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Semestre -- 1 -- Master CCA - BA – IFF Module: Théorie Financière Année univers

Semestre -- 1 -- Master CCA - BA – IFF Module: Théorie Financière Année universitaire 2021-2022 Pr A.A. LAMZOURI aa.lamzouri@uit.ac.ma 1 Objectif Compréhension Explication Analyse des phénomènes financiers AAL 2 Principales Sources Bibliographiques  Younes Lahrichi (2013), « Marchés financiers : bourse, portefeuille & produits dérivés », édition Afrique Orient.  Olivier Loisel (2021), « Support de cours : structure financière »;  Revue finance et développement, septembre 2014.  Paul Jael, extrait « Ombres et lumières de l’économie politique.  Darbellay Aline, Partnoy Frank, « Agences de notation et conflits d'intérêts », Revue d'économie financière, 2012/1 (N° 105), p. 309-318. DOI : 10.3917/ecofi.105.0309. URL : https://www.cairn.info/revue-d-economie-financiere-2012-1-page-309.  Markowitz, Harry. L'histoire de la finance moderne. Journal de la société française de statistique, Tome 133 (1992) no. 4, pp. 13-33. http://www.numdam.org/item/JSFS_1992__133_4_13_0/  Gregory H.Bauer, « Typologie de l’efficience des marchés », Revue de système financier.  Fatou Dioffé et Wade (2012), « Le modèle de Markowitz et détermination du portefeuille optimal »  Badreddine Chabbou (2004), « Distribuions et coûts d’agence ».  Franck Jovanovic, « L'origine de la théorie financière : une réévaluation de l’apport de Louis Bachelier, Revue d’économie politique, 110 (3) mai-juin 2000, pp. 395-418.  Darbellay Aline, Partnoy Frank, « Agences de notation et conflits d'intérêts », Revue d'économie financière, 2012/1 (N° 105), p. 309-318. DOI : 10.3917/ecofi.105.0309. URL : https://www.cairn.info/revue-d-economie-financiere-2012-1-page-309.  Orléan André, « La notion de valeur fondamentale est-elle indispensable à la théorie financière ? », Regards croisés sur l'économie, 2008/1 (n° 3), p. 120-128. DOI : 10.3917/rce.003.0120. URL : https://www.cairn.info/revue-regards-croises-sur-l-economie-2008-1-page-120.  L’Hoir Mathieu, « La théorie financière et la pratique », Regards croisés sur l'économie, 2008/1 (n° 3), p. 133-140. DOI : 10.3917/rce.003.0133. URL : https://www.cairn.info/revue-regards-croises-sur-l-economie-2008-1-page-133.  Albouy Michel, « Peut-on encore croire à l'efficience des marchés financiers ? », Revue française de gestion, 2005/4 (no 157), p. 169-188. DOI : 10.3166/rfg.157.169-188. URL : https://www.cairn.info/revue-francaise-de-gestion-2005-4-page-169. AAL 3 AAL Finance? 4 Introduction: Terminologie et Principe de base AAL Finance? La finance est une discipline qui s’intéresse à la question de la recherche et l’allocation optimale de ressources rares relative à l’investissement , au placement et à l’exploitation. Centre de la prise de décision et aux choix stratégies de l’entreprise; Point focal des autres fonctions de l’entreprise; Optimisation du couple rendement-Risque. Le terme finance renvoie à : La recherche de financement pour les entreprises; La recherche de placements pour les détenteurs de capitaux; L ’analyse du comportement des acteurs. 5 AAL Finance? « La finance est l'ensemble des activités qui rendent possible et organisent le financement des agents économiques ayant des besoins de capitaux par les agents ayant des surplus de capitaux. » Selon l’ouvrage « Vernimmen » « La finance est l’art et la science de comprendre les entrées et sorties d’argent d’une entreprise, de décider de son affectation et de déterminer si vous obtenez les résultats escomptés ». Selon Josh Kaufman Introduction: Terminologie et Principe de base 6 AAL Finance de marché vs Finance d’entreprise? Introduction: Terminologie et Principe de base 7 AAL Finance de marché vs Finance d’entreprise? La Finance d’entreprise traite les décisions d’allocation de ressources en vue de maximiser leur rentabilité sur un marché. En effet, elle consiste à proposer un corpus théorique d’aide à la prise de décision dans 4 grands domaines: Analyse financière; Gestion de trésorerie; Choix des investissements; Choix des modes de financement. L’objectif d’une entreprise est de créer de la valeur, c’est-à-dire d’être capable de réaliser des investissements dont le taux de rentabilité dégagé est supérieur au taux de rentabilité exigé compte tenu du risque. Les décisions à l’origine de la création de valeur sont de nature stratégique; elles déterminent, notamment, la composition du portefeuille d’activités de l’entreprise. Introduction: Terminologie et Principe de base Le rôle d’un financer, dans une économie d’endettement, est l’achat de capitaux et de négocier les conditions d’emprunt pour en minimiser le coût. 8 AAL Finance de marché vs Finance d’entreprise? La finance de marché traite de l’organisation et du fonctionnement des marchés financiers nationaux et internationaux; les objectifs recherchés peuvent êtres des opérations de financement, de placement, de couverture des risques (Hedging); de spéculation et d’arbitrage… La finance de marché analyse la relation qui existe sur le marché financier entre la rentabilité attendue et le risque encouru. La finance de marché renvoie à l’étude : de la microstructure des marché financiers (l’organisation et la formation des prix); Du comportement des investisseurs sur les marchés financiers (rationalité des agents). Les marchés financiers sont le lien d’échange des actifs financiers. Plus concrètement, ils permettent la confrontation directe des agents ayant un besoin de financement et des agents ayant une capacité de financement. Introduction: Terminologie et Principe de base Besoin de financement Émetteurs de titres: Vendeur de titres Marchés financiers: Bourse (Nyse,Nasdaq,Euronext….) Capacité de financement agents ayant des liquidités à placer: acheteurs de titres Le rôle d’un financer, dans une économie de marché de capitaux, est de vendre des titres dont l’objectif consiste à maximiser le prix de vente. 9 AAL Une question très importante est alors à se poser : Comment peut-on financer une entreprise? Utiliser nos fonds propres; Faire appel à des associés; Emprunter des fonds. Introduction: Terminologie et Principe de base 10 AAL La typologie établie en 1960 par J. Gurley et E. Shaw distingue entre Finance directe et Finance indirecte selon la nature du rôle joué par les intermédiaires financiers : Introduction: Terminologie et Principe de base Financement Financement externe Financement interne Indirect Direct Intermédiation Sans intermédiation Crédits Banques Valeurs mobilières Marché financier Bénéfice non- distribué Épargne Autofinancement 11 AAL La finance est l’avenir et l’avenir est aléatoire Contrairement à la comptabilité qui reflète le passé des flux monétaires (compte d’exploitation) et le présent du patrimoine (bilan), les opérations financières ont trait à l’avenir, que cet avenir porte sur quelques instants ou sur des années. Introduction: Pour aborder les problèmes financiers : quelques principes et méthodes La finance : time and money Toute opération financière se ramène à deux grandeurs: montant (quantité de monnaie, qu’elle soit nationale ou étrangère) et temps. La finance se définit comme « time and money ». Toutes grandeurs autres que montant et durée ne sont que des intermédiaires commodes pour les calculs. Les opérations financières comportent un risque En vertu de l’adage « les prévisions sont difficiles, surtout lorsqu’elles concernent l’avenir », les résultats d’une opération financière sont incertains, car l’avenir nous échappe, d’autant plus que les marchés financiers sont volatils deux conséquences: Les résultats escomptés sont entachés d’une marge d’erreur; La réduction de cette marge d’erreur, donc du risque encouru, exige le recours à une couverture. 12 AAL Le cash flow (flux de trésorerie) est positif ou négatif Les opérations et calculs financier ignorent le plus souvent actif et passif, débit et crédit; ils utilisent le cash flow selon une règle simple comme celle d’une bonne ménagère à savoir: J’ai encaissé, j’encaisse ou j’encaisserai de l’argent: le flux est positif (+) J’ai dépensé, je dépense ou je dépenserai de l’argent: le flux est négatif (-) Lorsqu’on possède déjà un bien (un actif), on a dépensé de l’argent lors de son achat ou, si on veut l’acheter ultérieurement il faudra en dépenser; la possession d’un actif, passé, présent ou futur, se traduit par un flux -, réciproquement, une vente d’actif, passé, présent ou futur, se traduit par un flux + puisque cette vente correspond à une rentrée d’argent. Introduction: Pour aborder les problèmes financiers : quelques principes et méthodes Déroulement d’une opération financière Pour bien visualiser et calculer une opération financière, il est utile de tracer deux axes orthogonaux, l’abscisse représentant le temps et l’ordonnée les positifs ou négatifs.  En t0 sont fixées les conditions de l’opération;  En t1, l’opération est effectuée;  En t2, l’opération est achevée (échéance)  Le sens des flèches montre si l’argent rentre ou sort. t0 t1 Flux - Flux + t2 T temps 13 AAL Connaitre certaines stratégies et concepts financiers La finance est, dans une large mesure, une recherche du profit et la relation entre finance de marché et finance d’entreprise aboutit parfois à des conflits, voire à des crises, que seule la connaissance du contexte permet d’expliquer. Par exemple pour comprendre l’évolution de la finance au sens large des années 1980 aux États-Unis, il faut connaitre certains concepts de management et de stratégie d’entreprise alors en vogue: Croissance externe par « Take over Bid » (TOB): en français offre publique d’achat (OPA) Déviation de ce premier principe due à la montée des raiders « prédateurs » lançant des OPA hostiles et faisant prévaloir une logique purement spéculative. Développement des « mergers and acquisitions » créant des conglomérats, détenant des participations dans des secteurs diversifiés mais dont l’homogénéité et la faiblesse financière en font une proie facile pour les raiders, tentés par une revente. À partir de ce contexte seront développées des techniques spécifiques comme les LBO (leveraged Buy Out) ou achats d’entreprises à effet de levier qui sont des TOB articulées sur l’émission de « Junk Bonds » (obligations à haut rendement) en complément de prêts uploads/Finance/cours-tf-cca-ba-iff.pdf