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Nathalie Taverdet-Popiolek Guide du choix d’investissement Préparer le choix Sé

Nathalie Taverdet-Popiolek Guide du choix d’investissement Préparer le choix Sélectionner l’investissement Financer le projet Éditions d’Organisation Groupe Eyrolles 61, bd Saint-Germain 75240 Paris Cedex 05 www.editions-organisation.com www.editions-eyrolles.com Le code de la propriété intellectuelle du 1er juillet 1992 interdit en effet expressément la photocopie à usage collectif sans autorisation des ayants droit. Or, cette pratique s’est généralisée notamment dans l’enseignement, provoquant une baisse brutale des achats de livres, au point que la possibi- lité même pour les auteurs de créer des œuvres nouvelles et de les faire édi- ter correctement est aujourd’hui menacée. En application de la loi du 11 mars 1957, il est interdit de reproduire inté- gralement ou partiellement le présent ouvrage, sur quelque support que ce soit, sans autorisation de l’Éditeur ou du Centre Français d’Exploitation du Droit de copie, 20, rue des Grands-Augustins, 75006 Paris. © Groupe Eyrolles, 2006. ISBN : 2-7081-3644-5 DANGER T LE PHO OCOPILLAGE TUE LE LIVRE Dépôt légal : Juin 2006 Nathalie Taverdet-Popiolek Guide du choix d’investissement Préface de Michel Poix Directeur de l’Institut pour le Management de la Recherche et de l’Innovation IV À Térence. Remerciements Je remercie très chaleureusement Michel Poix qui, par son impulsion initiale, a permis la genèse de cet ouvrage et a apporté durant la rédaction des conseils avisés qui m’ont été d’une grande utilité. Mes remerciements vont aussi à Danièle Imbault, Jean-Pierre Fayol, Béatrice Meunier- Rocher, Stéphane Popiolek, Alban Richard et Gilles Rotillon pour leurs remarques très pertinentes sur différents chapitres de ce livre. And Last but not Least, merci aux étudiants de Paris-Dauphine et de l’INSTN qui ont posé les bonnes questions en cours. V © Groupe Eyrolles Sommaire Chapitre introductif – Définitions et caractéristiques d’un investissement 1 Partie I Préparation au choix d’investissement Chapitre 1 – Organisation de l’investissement en projet . . . . . . . . . . 23 Chapitre 2 – Élaboration des grilles d’information et analyse des risques 55 Chapitre 3 – Mise en ordre de l’information : le Business plan . . . . . . 83 Partie II Sélection du projet Introduction – Quel modèle d’aide à la décision ? Typologie des situations 125 A. Vision économique : Une seule dimension considérée par le décideur, la dimension économique . . . . . . . 133 Chapitre 4 – Calcul économique et principe d’actualisation . . . . . . . 133 Chapitre 5 – Critères de décision reposant sur la rentabilité économique en univers « certain » . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 Chapitre 6 – Critères de décision basés sur la rentabilité économique en univers risqué puis incertain . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195 Chapitre 7 – Modèles de décision séquentiels : une vision dynamique de l’investissement . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225 Étude de cas – Projet d’investissement pour un parc éolien . . . . . . . 243 B. Vision globale : Plusieurs dimensions considérées par le décideur 257 Chapitre 8 – Méthodes multicritères d’aide à la décision . . . . . . . . . . 257 Partie III Financement de l’investissement Introduction – Financement d’un investissement – Typologie des situations 281 Chapitre 9 – Système financier et offre de capitaux . . . . . . . . . . . . . 287 Chapitre 10 – Coût des différentes sources de financement et coût du capital 313 Chapitre 11 – Choix des sources de financement : Corporate Financing et Project Financing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 341 Chapitre 12 – Internationalisation de l’offre de financement et conditions d’accès . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 373 Conclusion générale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 403 VI © Groupe Eyrolles Avant-propos L’objectif de cet ouvrage est de structurer un grand nombre de concepts et d’outils apparte- nant à l’économie et à la gestion autour d’un canevas qui correspond aux étapes du projet d’investissement. Toutes les étapes, regroupées en trois grandes phases (préparation, sélec- tion et ﬁnancement) sont analysées ﬁnement. Il s’agit de donner une méthodologie simple guidant le décideur dans ses choix d’investis- sement en mettant à sa disposition un certain nombre d’outils puisés dans différents champs d’aide à la décision. Pour utiliser correctement ces outils qui permettent en fait de modéliser la réalité pour faire des choix, il est très important de comprendre dans quelle optique le décideur se situe. Est- ce l’optique du chef d’entreprise cherchant à augmenter la valeur de son capital ? Est-ce celle du bailleur de fonds désireux de récupérer sa mise avec des intérêts conséquents ? Ou encore celle des pouvoirs publics garants de l’intérêt général à long terme ? L’originalité de la méthodologie proposée vient du fait que l’on montre comment utiliser les outils en fonction de l’optique retenue : du modèle relativement simple pour le gestion- naire ou le ﬁnancier ayant une vision à court terme au modèle sophistiqué de décision séquentiel, voire multicritère, pour des investissements stratégiques de long terme ou bien pour des investissements publics concernant un grand nombre d’individus. Le recours à la théorie économique (économie publique, économie de l’environnement, économie du risque et de l’incertain) est indispensable pour comprendre les hypothèses de ces modèles « sophistiqués ». Cependant cet ouvrage est conçu comme un guide métho- dologique, très pédagogique avec une déﬁnition de toutes les notions introduites, de nombreux schémas et des exemples relevant notamment de l’énergie et de l’innovation. Le plan de l’ouvrage suit les étapes de la méthodologie de choix d’investissement qui repose sur trois phases principales : • préparation au choix, • sélection, • ﬁnancement. Pour des raisons pédagogiques, ces phases sont nettement séparées ce qui n’est pas le cas dans la réalité. Comme la méthodologie de choix d’investissement puise ses outils dans de nombreuses disciplines, sont rappelées, au ﬁl de l’ouvrage, des notions de base concernant notam- ment le management de projet, l’analyse systémique, la prospective, l’analyse ﬁnancière, le calcul économique ou la théorie de la décision. Les termes comportant un astérisque « * » sont des termes de base déﬁnis en bas de page la première fois qu’ils sont employés. Les notions ou propriétés particulièrement importantes sont mises en évidence grâce à un triangle dans la marge. VII © Groupe Eyrolles PRÉFACE Depuis toujours, les processus de décision d’investissement ont eu recours aux principes du calcul économique. De tels principes suggèrent que le décideur, avant toute action économique, doit d’abord chiffrer l’ensemble des conséquences ﬁnancières et plus large- ment sociales de son acte pour en démontrer l’efﬁcacité. Il résulte de ce postulat une abondante littérature économique et de nombreux ouvrages que l’on désigne sous le corpus théorique de sciences de la décision ou de l’aide à la décision. En conséquence, élaborer un guide méthodologique pour la décision d’investissement, c’est d’abord sélectionner et hiérarchiser l’ensemble des techniques et des modèles qui sont proposés au décideur lorsqu’il se trouve en présence d’options multiples aﬁn de réaliser un objectif précis dont la rentabilité doit être prouvée. Une telle sélection des critères pertinents ne peut se faire à l’heure actuelle sans la prise en compte d’un certain nombre de facteurs essentiels. En premier lieu, l’environnement institutionnel dans lequel s’opère le choix des investissements. À cet égard, la place du projet dans l’entreprise ou dans l’organisation devient un élément fondamental de la prise de décision : organisation matricielle, projet autonome, projet contraint par des données sociétales… En second lieu, l’émergence d’une économie fondée essentiellement sur l’innovation et plus large- ment sur le développement des connaissances crée de nouvelles contraintes qui rendent particulièrement hasardeuse l’utilisation de critères de choix simples, même s’ils gardent leur vertu pédagogique. Les processus actuels sont d’ordre séquentiel et aléatoire. À noter, en particulier, que la rationalité attendue de certaines méthodes peut avoir de nombreux effets pervers à long terme. Le secteur du développement durable est un bon exemple à cet égard. En dernier lieu, l’accroissement important du poids des activités ﬁnancières dans le cadre des organisations publiques ou privées, tant du point de vue national qu’international, a conduit à l’émergence puis à la conﬁrmation de nouvelles logi- ques en uploads/Finance/guide-du-choix-d-x27-investissement 1 .pdf