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Expose les theories des signaux et d agence

ENSETM Master CGIF Management ?nancier Le contenu informationnel de la politique de dividende Introduction Les dividendes constituent un élément fondamental dans l ? évaluation des entreprises par le marché et une composante importante de la rentabilité qui permet d ? une part de ?déliser les actionnaires qui s ? intéressent à un revenu élevé et d ? autre part de véhiculer l ? information entre les dirigeants les actionnaires l ? entreprise et le marché Les dividendes ne constituent pas un simple résidu mais plutôt un élément crucial qui donne une information nette et claire sur les gains futurs de la ?rme travaux de Miller et Rock et Kalay Sur le plan théorique le débat n ? a pas été tranché de manière convaincante quant aux recherches empiriques elles n ? ont pu faire l ? objet d ? une réponse unanime Récemment et avec le développement de la théorie ?nancière de nouveaux concepts sont venus enrichir ce domaine de recherche Il s ? agit du concept d ? asymétrie d ? information théorie des signaux et celui d ? asymétrie de pouvoir théorie d ? agence et de free cash- ow En e ?et l ? existence el l ? implication de l ? asymétrie d ? information dans les marchés ?nanciers fait l ? objet de plusieurs recherches dans la littérature ?nancière Deux propositions majeures sont avancées par cette dernière Les insiders ? dirigeants ou actionnaires majoritaires prennent avantage de l ? asymétrie d ? information en pro ?tant de l ? information qu ? ils détiennent La politique de dividende est liée à l ? asymétrie d ? information Il appara? t donc qu ? il existe une relation entre la politique de dividende asymétrie d ? information et les gains dégagés par les insiders il existe trois théories qui traitent cette relation ? La première théorie est celle des signaux elle présente une explication séduisante en montrant que le dividende est un outil de communication extrêmement puissant entre l ? entreprise et son marché Ce signal implique un coût de sanction des dirigeants en cas de communication d ? une fausse information au marché Ainsi et du fait que l ? information entre l ? entreprise et son marché est parfois imparfaite le dividende constitue un signal approprié des ux de liquidités futurs de l ? entreprise L ? augmentation des dividendes véhicule une bonne information sur les perspectives d ? avenir de l ? entreprise En revanche la diminution des dividendes est une mauvaise nouvelle sur les résultats économiques futurs de la ?rme Les travaux de K Khang et T H D King ont montré que les managers insiders détiennent une information spéciale sur les perspectives futures de la ?rme donc le changement de dividende peut transmettre un signal aux outsiders actionnaires minoritaires ou marché ? La deuxième théorie est celle d ? agence elle examine la relation entre la politique de dividende l ? asymétrie du pouvoir et les gains dégagés par les insiders