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Université Ibn Zohr Faculté des Sciences Juridiques, Économiques et Sociales Pr

Université Ibn Zohr Faculté des Sciences Juridiques, Économiques et Sociales Préparé par: • Noureddine MESROUR • Mohamed MAHMOUDI • Aboubaker ABOUDRAR 2012 – 2013 2012 –2013 Encadré par: Dr. Mustapha BENGRICH La crise et les marchés financiers La crise et les marchés financiers 1 PLAN 2 Chapitre 1 : Crise financière : Cadre général Chapitre 1 : Crise financière : Cadre général 1-Définitions 2-Historique des crises 3-Les causes Chapitre 2 : La crise du subprime de 2007 Chapitre 2 : La crise du subprime de 2007 1-Origines de la crise 2-Du credit sub-prime à la créance titrisée 3-Transmission de la crise par le biais des CDO Les 4-consequences profondes Chapitre 3 : la crise mondiale et ses effets sur le maroc : Chapitre 3 : la crise mondiale et ses effets sur le maroc : 3 Chapitre 1 : Crise financière : Cadre général 1-Définitions 2-Historique des crises 3-Les causes Introduction Chapitre 1 : Crise financière : Cadre général Chapitre 1 : Crise financière : Cadre général: 1-Définition  La crise financière peut être définie comme une fluctuation de grande ampleur affectant tout ou partie de variables financières que sont le volume d’émission et cours des obligations ou des actions, l’encours des crédits et de dépôts bancaires, le taux de change.  On parle de crise lorsque s’effondre la valeur de ces variables. Aujourd’hui, les bourses s’effondrent, les titres et obligations se déprécient. 2-Histoire Avant 1971 Années Crise Pays touchés Marché financier en cause 1637 Tulipomanie Pays-Bas Marché a terme 1797 Crise monétaire Angleterre Marché bancaire 1825 Crise boursière Angleterre Actions 1929 Jeudi Noir USA et le reste du monde Actions 2-histoire Aprés 1971  On peut résumé les principales dernières crises qui a connu le monde comme suit :  Les crises des années 70-80  1971 :Inconvertibilité du dollar US  1982 : La crise mexicaine  1983-1984 : Le dollar surévalué  1987 : Le krach boursier américain   Les crises des années 90   1992-1993 : Les crises du SME (système Monétaire Européen)  1994-1995 : La crise mexicaine  1997 : La crise asiatique  1998 : La crise russe  1999 : La crise brésilienne Chapitre 1 : Crise financière : Cadre général 3- Causes Plusieurs causes étaient citées sur les crises, chacune par la situation économique et politique dans laquelle elle était éclatée, mais on peut dire qu’il existe des causes communes entre ces crises qui se présentent comme suit : 1- Pro-cyclicité du risque (contagion, mimétisme) 2- Concentration des risques et fragilité bancaire 3- La libéralisation financière au cœur des crises contemporaines 4- Imperfection de l’information, externalité -Autant de raisons de l’intervention des pouvoirs publics 5- Intérêt renouvelé des économistes 3-Cause 3.1- Pro-cyclicité du risque (contagion, mimétisme) Le plus important, tant pour le crédit bancaire que sur les marchés financiers, tient au caractère pro-cyclique de la prise de risque : les agents ont tendance à prendre d’autant plus de risques que la conjoncture est bonne. 3-Cause 3.2- Concentration des risques et fragilité bancaire La différence tient au degré de concentration/dispersion des risques et au degré de résilience du système bancaire. 3-Cause 3.3- La libéralisation financière au cœur des crises contemporaines La libéralisation financière a joué ce rôle en contraignant les banques à des stratégies risquées et surtout en diffusant à des économies au système financier fragile des innovations qui supposaient un fort degré de contrôle et de surveillance de la part des autorités publiques. 3-Cause 3.4- Imperfection de l’information, externalité -Autant de raisons de l’intervention des pouvoirs publics C’est l’une des raisons des interventions publiques, mais ce n’est pas la seule. En effet, les marchés financiers sont le lieu d’externalités, tant entre stratégies à un moment donné qu’inter- temporelles ; or telle est l’une des raisons traditionnellement invoquées pour l’intervention publique. Mais à leur tour, ces interventions publiques sont susceptibles de créer divers problèmes d’aléa moral, ce qui n’est pas sans déplacer l’origine des crises 3-Cause 3.5- Intérêt renouvelé des économistes L’instabilité des taux de change liée à des prophéties auto-réalisatrices à propos de la viabilité de l’intégration monétaire européenne, puis les doubles crises bancaires et de change après 1997 pour cerner la rupture intervenue dans les pays du sud-est asiatique. La multiplication des travaux de toute nature (historiques, empiriques sur données de panel, théoriques en termes de formalisation) permet en fait la mise en évidence d’un petit nombre de mécanismes qui sont à l’origine des crises. A.Vision générale Origines de la crise Du crédit sub-prime à la créance titrisée Transmission de la crise par le biais des CDO Les consequences profondes Les remèdes : Actions concertées des gouvernements B.L’impact sur l’economie marocain 16 Chapitre 1 : L’impact de la crise sur l’economie Chapitre 1 : L’impact de la crise sur l’economie Origines de la crise : cycle 1 (2000 – 2004)  Chute des valeurs technologiques du Nasdaq (2000)  Attentats terroristes (2001)  Baisse des taux directeurs  Injection de liquidité importante dans le système monétaire global  Les investisseurs profitent de taux bas voire quasi-gratuits (jusqu'à 1%) pour spéculer sur le marché immobilier  Hausse des prix de l’immobilier  Prêtent généreusement  Risque soutenu car le prêt est gagé sur la valeur de l'immobilier  Souscrivent des prêts subprimes (2-28) : taux bas les deux premières années puis le prêt est indéxé sur les taux du marché  Prêt gagé sur la valeur du bien. Possibilité d’acheter des biens d'une valeur plus importante ceux qu’ils auraient pu se payer normalement EVENEMENTS MENAGES AMERICAINS A RISQUE BANQUES RESERVE FEDERALE MARCHE IMMOBILIER 17 Origines de la crise : Cycle 2 (2004 – 2007)  Inflation galopante  Durcissement de la politique monétaire  Hausse des taux : ils passent de 1% à 5,25% en quelques années  A partir de 2006, chute des prix de l’immobilier  Le prêt étant à taux variable, l’immobilier ayant baissé sous sa valeur de garantie, les ménages les plus fragiles font défaut  Saisissent les biens des emprunteurs insolvables  Les stocks de logement augmentent : impact sur le prix de l’immobilier qui continue de baisser EVENEMENTS BANQUES RESERVE FEDERALE MARCHE IMMOBILIER MENAGES AMERICAINS A RISQUE 18 Du crédit sub-prime à la créance titrisée Etablissement de crédit Prêt subprime Banque d’Investissement Titrisation du prêt subprime Vente du crédit subprime Emprunteur américain Achat d’un bien immobilier Contraction d’un crédit subprime 19 Qu’est-ce que la titrisation ? Définition & Procédé  Technique financière qui vise à transformer des actifs peu liquides en valeurs mobilières facilement négociables Banque d’Investissement Cédant Special Purpose Vehicle (SPV) Émetteur Vente d’un portefeuille de crédits subprime Emission de titres adossés à des actifs Investisseurs Garantie : actifs immobiliers Financement de l’achat du crédit Détient des crédits subprimes 20 Raisons de la titrisation Vente à de multiples investisseurs :  Transformation d’actifs peu liquides en valeurs mobilières facilement négociables  Nouvelle source de financement Source de financement plus avantageuse :  Réhaussement de crédit : amélioration du rating via les SPV (rehausseurs de crédit)  Titres garantis par des actifs Effet de levier du bilan :  Pression des actionnaires (Return On Equity) : cession d’actifs pour diminuer les capitaux propres Transfert d’une partie des risques aux investisseurs 21 Importance du rating des actifs titrisés Marché de la titrisation dépendant totalement:  de la capacité des agences de notation à donner une note financière à l’opération  de la capacité des acteurs financiers à faire confiance aux conclusions de ces agences Objectif de la notation :  Apporter une information essentielle aux investisseurs potentiels qui n’ont : ni le temps de s’investir dans l’examen d’un portefeuille d’actifs (parfois constitué de dizaine de milliers d’actifs), ni les instruments qui leurs permettent de faire des simulations de performances de portefeuille. 22 Rehaussement de crédit par le biais du SPV Qu’est-ce qu’un SPV ?  Société tampon créée pour structurer l’opération de titrisation Objectif :  Rehausser la qualité de l’opération du point de vue du risque crédit supporté par l’investisseur :  Sert de « tampon » ou « réserve » et absorbe les premières pertes en cas de défaut Constitution de la réserve :  Réserve d’argent à disposition du SPV. Par exemple: prêt subordonné accordé par le cédant. Premier risque de l’opération porté par le cédant. ou  Classes d’obligations subordonnées à toutes les autres obligations.  Credit Defaut Swap destines à “assurer” le cédant des créances hypothécaires Rehaussement de crédit 23 Transmission de la crise par le biais des CDO Situation initiale : montage du CDO Etape 1 : cession du portefeuille de créances/d’obligations à l’initiateur Etape 2 : le SPV acquiert le portefeuille et émet des tranches de CDO en contrepartie Etape 3 : les tranches sont souscrites par des investisseurs Véhicule émetteur (SPV) Actif Passif Portefeuille de Tranches de référence 100M€ CDO 100M€ Cédant Portefeuille d’actifs (créances et/ou obligations) Investisseurs Tranche senior AAA 88 M€ Rendement Euribor + 50 b Tranche mezzanine BBB 5 M€ Rendement Euribor + 300 Tranche equity non notée 7 M€ Rendement non prédéfini uploads/Histoire/ expose-final-crises-amp-marches.pdf