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Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre

Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 1 Observatoire du Management Alternatif Alternative Management Observatory __ Fiche de lecture La Crise. Les voies de sortie. Michel Aglietta 2013 Pierre Ohnimus– Octobre 2014 Majeure Alternative Management – HEC Paris – 2014-2015 Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 2 La Crise. Les voies de sortie. Cette fiche de lecture a été réalisée dans le cadre du cours « Grands défis planétaires » donné par Arnaud Van Waeyenberge au sein de la Majeure Alternative Management, spécialité de troisième année du programme Grande École d’HEC Paris. Michalon, Paris, 2013 Première date de parution de l’ouvrage : 2010 Résumé : La crise financière et économique mondiale a frappé et frappe encore les pays occidentaux – notamment l’Europe du Sud. Quels sont les mécanismes qui ont conduit à la crise financière de 2008 ? Quelles sont les réformes nécessaires pour prévenir une prochaine crise ? Quelles sont les possibles voies de sortie ? Mots-clés : Crise, Dette, Économie. The crisis. The possible ways out of the crisis. This review was presented in the “Grands défis planétaires” course of Arnaud Van Waeyenberge. This course is part of the “Alternative Management” specialization of the third-year HEC Paris business school program. Michalon, Paris, 2013 Date of first publication: 2010 Abstract : The world economic and financial crisis has affected and is still affecting Western countries – among which southern Europe. What are the events and factors that lead to the 2008 financial crisis? What reforms are necessary to prevent another crisis? What are the possible ways out of the crisis? Key words : Crisis, Debt, Economy. Charte Ethique de l'Observatoire du Management Alternatif Les documents de l'Observatoire du Management Alternatif sont publiés sous licence Creative Commons http://creativecommons.org/licenses/by/2.0/fr/ pour promouvoir l'égalité de partage des ressources intellectuelles et le libre accès aux connaissances. L'exactitude, la fiabilité et la validité des renseignements ou opinions diffusés par l'Observatoire du Management Alternatif relèvent de la responsabilité exclusive de leurs auteurs. Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 3 Table des matières 1. L’auteur et son œuvre ...................................................................................................... 4 1.1. Brève biographie .......................................................................................................... 4 1.2. Place de l’ouvrage dans la vie de l’auteur .................................................................... 4 2. Résumé de l’ouvrage ........................................................................................................ 5 2.1. Plan de l’ouvrage.......................................................................................................... 5 2.2. Principales étapes du raisonnement et principales conclusions ................................... 5 3. Commentaires critiques ................................................................................................. 11 Avis de l’auteur de la fiche .................................................................................................. 12 4. Bibliographie (récente) de l’auteur ................................................................................... 13 5. Références ........................................................................................................................... 14 Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 4 1. L’auteur et son œuvre 1.1. Brève biographie Michel Aglietta est un économiste français né en 1938. Il est aujourd’hui Professeur de sciences économiques à l’Université Paris-Ouest, consultant au CEPII (Centre d'Études Prospectives et d'Informations Internationales) et chez Groupama Asset Management. Ancien élève de l’École Polytechnique et de l’ENSAE, il a soutenu à la Sorbonne une thèse intitulée Régulation du mode de production capitaliste dans la longue période en 1974. Tout au long de sa carrière, Michel Aglietta s’est beaucoup intéressé aux problématiques liées à la mondialisation, au système monétaire international et au rôle de la finance dans l’économie mondiale. C’est pourquoi qu’il a également enseigné la macroéconomie au sein de la majeure Alternative Management de l’école HEC Paris. 1.2. Place de l’ouvrage dans la vie de l’auteur Dans cette nouvelle édition de son livre (Prix de l'Excellence économique 2009), Michel Aglietta analyse les mécanismes et les dynamiques qui vont changer la mondialisation et énonce les principes nécessaires pour remettre la finance au service de l'économie « réelle », après la crise financière de 2008. Ce travail est dans la lignée des thèmes qui passionnent l’auteur : les rapports de force d’un monde globalisé et la place du capital dans les systèmes économiques contemporains. L’ouvrage de 120 pages est divisé en 11 chapitres assez courts, pour davantage de pédagogie dans l’explication des phénomènes économiques et sociaux qui ont conduit à la crise. Il s’agit d’un livre à forte thématique économique mais également politique puisque l’auteur cherche à connaître le rôle des pouvoirs publics dans les tentatives de résolution de la crise, aux États-Unis et en Europe particulièrement. Il propose également une longue réflexion sur les institutions européennes. Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 5 2. Résumé de l’ouvrage 2.1. Plan de l’ouvrage 1. La crise est-elle un phénomène inhérent à l’économie de marché ? 2. Pourquoi n’a-t-on pas vu venir la crise et ne l’a-t-on pas prévenue ? 3. Quelles sont les caractéristiques de cette crise ? 4. Comment la crise s’est-elle déclenchée ? 5. Pourquoi la crise est-elle mondiale ? 6. Quelles sont les retombées de la crise financière sur l’activité économique ? 7. Comment les États ont-ils géré la crise et combien cela leur a-t-il coûté ? 8. La crise a-t-elle fait progresser l’Europe ? 9. Quelles nouvelles régulations mettre en place ? 10. Quelle gouvernance demain pour les banques ? 11. Quelles perspectives pour l’économie mondiale ? 2.2. Principales étapes du raisonnement et principales conclusions 2.2.1. Des signes annonceurs de la crise cachés ou peu considérés Deux facteurs principaux expliquent le contexte menant à la crise financière de 2008 qui a d’abord sévi aux États-Unis, puis en Europe : l’expansion du crédit à bas coût d’une part, l’opacité et la complexité de nouveaux produits financiers d’autre part. Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 6 Suite à la crise des valeurs technologiques et numériques au début des années 2000, la Réserve Fédérale Américaine (Fed), sous le mandat d’Alan Greenspan, a ouvert de robinet du crédit en maintenant un taux directeur très bas jusqu’en 2005. Cette politique a encouragé les ménages américains à s’endetter de manière considérable afin d’accéder à la propriété. La contrepartie de leurs crédits était alors la valeur de leurs biens immobiliers – valeur qui ne cessait d’augmenter puisque le marché immobilier américain connaissait une forte demande de 2001 à 2005. Dans cette même logique économique de « mark-to-market » (c’est-à-dire un système dans lequel la valeur des actifs correspond au prix que leur donne le marché à un instant précis), les normes comptables IFRS ont permis de survaloriser l’actif dans les bilans des entreprises qui se sont endettées, à leur tour, dans des proportions remarquables. De leur côté, les banques d’affaires ont rapidement souhaité diluer le risque crédit croissant lié à cette politique d’expansion. Pour cela, elles ont évidemment utilisé la titrisation – qui permet de constituer des lots de crédits aux risques différents pour en faire un produit final au risque diversifié - mais également les produits dérivés CDS (Credit Default Swaps). En effet, les CDS sont de véritables contrats d’assurance crédit entre deux institutions financières : l’institution achetant des CDS paye une prime d’assurance périodique à l’institution vendant des CDS, tandis que cette-dernière promet de compenser une perte éventuelle en cas de défaut de paiement des crédits qui font l’objet des CDS. Cette innovation financière a certes permis aux banques de prêter de l’argent sans compensation par du capital au bilan, mais elle a surtout encouragé les institutions financières à spéculer sur les risques crédit en s’apppuyant sur les avis donnés par les agences de notation, chargées d’évaluer le risque crédit des États, des entreprises et des banques. Il est donc indéniable que les banques d’affaires ont appliqué un modèle appelé « originate and distribute » à l’égard du crédit. 2.2.2. La plus grave crise systémique depuis 1929 Cependant, face aux menaces inflationnistes du marché immobilier, la Fed a décidé de remonter petit à petit son taux directeur jusqu’à atteindre 5,25% au printemps 2007. Cette intervention s’est directement traduite par le ralentissement de la croissance du marché immobilier et donc la baisse des valeurs immobilières. Or, les crédits des ménages étaient garantis sur la valeur de marché de leur bien immobilier et le taux appliqué à leur crédit – Ohnimus Pierre – Fiche de lecture : «La crise. Les voies de sortie » – Octobre 2014 7 souvent variable – ne leur permettait plus de rembourser leurs mensualités. La probabilité de défaut de paiement des particuliers a alors subitement augmenté, laissant présager pour les banques une impossibilité de récupérer leurs mises et pour les vendeurs de CDS l’obligation de payer de lourdes compensations suite au non remboursement des crédits assurés. La crise s’est esnuite aggravée en juillet 2008 lorsque les titres émis par Freddie Mac et Fannie Mae (institutions de crédits hypothécaires dépendantes de l’État fédéral) se sont vendus en masse suite à un effet de panique. A la mi-septembre 2008, Lehman Brothers et AIG ne pouvaient plus faire face à leurs engagements immédiats. C’est ainsi que la crise est devenue systémique : les CDS avaient alors tissé une toile d’araignée entre les grandes institutions financières américaines uploads/Litterature/ 372-fr.pdf