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UNIVERSITÉ DE LA MANOUBA ÉCOLE SUPÉRIEURE DE COMMERCE DE TUNIS MEMOIRE DE FIN D

UNIVERSITÉ DE LA MANOUBA ÉCOLE SUPÉRIEURE DE COMMERCE DE TUNIS MEMOIRE DE FIN D’ETUDES Pour l'obtention de la Maîtrise en Sciences de Gestion Option Gestion des Institutions Financières L’impact de l’annonce du dividende sur les cours boursiers (cas des banques de dépôt tunisiennes) Présenté et soutenu publiquement par : BEN HASSINE MANEL BELKHIRIA ASMA Sous la direction de : Mme JAMOUSSI THOURAYA Année Universitaire : 2007-2008 UNIVERSITÉ DE LA MANOUBA ÉCOLE SUPÉRIEURE DE COMMERCE DE TUNIS MEMOIRE DE FIN D’ETUDES Pour l'obtention de la Maîtrise en Sciences de Gestion Option Gestion des Institutions Financières L’impact de l’annonce du dividende sur les cours boursiers (cas des banques de dépôt tunisiennes) Présenté et soutenu publiquement par : BEN HASSINE MANEL BELKHIRIA ASMA Sous la direction de : Mme JAMOUSSI THOURAYA Année Universitaire : 2007-2008 L’école supérieure de commerce de Tunis n’entend ni approuver ni désapprouver les opinions émises dans ce mémoire. Elles doivent être considérées comme propres à leur auteur. DEDICACES Je dédie ce mémoire A Mes chers parents : MONCEF et HABIBA Pour votre amour, votre soutien moral et vos efforts afin de me fournir toutes les conditions de réussite. A Ma chère sœur EMNA, je n’oublierais jamais tes aides précieuses et tes encouragements constants. Que tu trouve dans ce travail le témoignage de mon profond respect. A Mon cher frère SOFIENE J’espère pour toi aussi que ta vie scolaire sera couronnée de succès. A Toutes mes chères amies : MANEL, DHEKRA, FATMA Je conserve une sincère amitié pour vos aides et votre gentillesse. A tous ceux que j’aime et qui m’aiment ASMA DEDICACES A Mes parents Mustapha & Hajer Pour tout leur aide précieux, leur encouragements, ainsi que leur sacrifice et patience. Qu’ils veillent trouver dans ce travail la preuve de ma reconnaissance et grande affectation. A Mes chers frères Haythem, Raouf & Sami Pour tout leur soutient et tout l’amour qu’ils m’ont prodigué. A Tous mes amies Asma, Dhekra, Fatma et Hajer. Pour m’avoir été d’un grand appui aux moments difficiles durant mes études supérieurs. A Tous mes professeurs, Tous ceux que j’aime et qui m’aiment. A ceux tous, je dédie ce travail et qu’ils trouvent ici l’expression de mes sincères remerciements. MANEL REMERCIEMENT Nous tenons à remercier vivement tous ceux qui nous ont encouragées pour l’accomplissement de ce travail, et notamment notre encadreur Mme Jamoussi Thouraya pour son assistance et pour ses précieux conseils. Nous tenons à remercier également Mr Kouki Mondher pour son assistance utile ainsi que la patience dont il a fait preuve. Nous remercions vivement les membres de jury pour leur disponibilité ainsi que pour avoir accepter d’évaluer ce mémoire. TABLE DES MATIERES Chapitre 1 : La politique de dividende 1 Introduction 2 1. Les Types de dividendes 3 1 .1 . Le dividende en numéraire : 4 a) Le dividende classique 5 b) Le dividende prioritaire 6 c) Le dividende exceptonnel 3 d) L'acompte sur dividende : 4 e) Dividende majoré 5 1.2. Le dividende en actions : 6 2.les Pratques de distributon des dividendes 3 2.1. La distribution totale des bénéfices : 4 2 .2. Absence de distribution de dividende 5 2.3. Politque résiduelle du dividende 6 2.4. La politque d’un dividende stable 3 Secton 2 : Facteurs susceptbles d’infuencer la distributon des dividendes 4 1. La dette 5 2. Le niveau de risque 1 3. La rentabilité 2 4. Opportunité d’investssement 3 5. La taille de la frme 4 6. La rémunération 5 Secton 3 : la Politque de dividende et valeur de la frme 6 3.1. Le comportement de distribution des firmes 3 d) L'acompte sur dividende : 4 e) Dividende majoré 5 1.2. Le dividende en actions : 6 2.les Pratques de distributon des dividendes 3 2.1. La distribution totale des bénéfices : 4 2 .2. Absence de distribution de dividende 5 2.3. Politque résiduelle du dividende 6 2.4. La politque d’un dividende stable 3 Secton 2 : Facteurs susceptbles d’infuencer la distributon des dividendes 4 1. La dette 5 INTRODUCTION GENERALE : L’utilité et la justifcation de la politique de dividende des sociétés fait partie des sujets les plus importants de la fnance d’entreprise. Les dividendes constituent un élément fondamental dans l’évaluation des entreprises par le marché et une composante importante de la rentabilité qui permet d’une part de fidéliser les actionnaires qui s’intéressent à un revenu élevé et, d’autre part, de véhiculer l’information entre les dirigeants, les actionnaires, l’entreprise et le marché. Certainement comme le montre Miller et Rock (1985) et Kalay (1980) à travers leurs études approfondies, les dividendes ne constituent pas un simple résidu mais plutôt un élément déterminant qui donne une information nette et claire sur les gains futurs de la firme. La question théorique fondamentale qui se pose à propos de la politique de dividende est celle du lien existant entre celle-ci et la valeur de l’entreprise. Par ailleurs, plusieurs études ont démontré que le dividende peut être considéré comme un vecteur d’information, plus précisément le dividende peut porter un contenu informatif. En effet, la politique de dividende ne doit plus seulement être considérée comme un moyen de rémunération des actionnaires. En dehors de cet aspect fnancier, la politique de dividende, et plus particulièrement l’«annonce du dividende est un moyen pour le marché d’«obtenir des informations supplémentaires sur les perspectives futures de l’«entreprise. Ainsi, l’«annonce du dividende véhicule de l’«information au marché afn de résoudre l’«asymétrie informationnelle entre les actionnaires et les dirigeants. La théorie du signal, fondée par Stephen Ross qui a initié en 1977 les principaux travaux dans ce domaine, a été développée pour pallier les insuffisances de la théorie des marchés à l’équilibre. Elle part du constat que l’information n’est pas partagée par tous au même moment et que l’asymétrie d’information est la règle. Il sera alors judicieux d’étudier l’impact de la politique de dividende sur les cours boursiers à travers la théorie de signalisation et plus précisément par la méthodologie des études d’événements . Pour répondre a cette fin, le présent travail s organisera autour de trois chapitres. Le premier chapitre va aborder la politique de dividende et son impact sur la valeur de l’entreprise à travers la thèse de neutralité des dividendes et la thèse de non neutralité des dividendes tout en exposant les différents aspects du dividende et les facteurs influençant sa distribution , Le deuxième chapitre traitera la théorie de signalisation par les dividendes en exposant quelques modèles de signalisation, et en mettant l’accent sur le contenu informatif que pourrait avoir le dividende. Après avoir présenté les diverses approches théoriques traitant l’association entre la politique de dividende et la théorie de signalisation, nous nous attacherons dans le troisième chapitre à étudier la réaction du marché boursier tunisien à l’annonce de distribution de dividende à travers la méthodologie des événements. Chapitre 1 La politique de dividende Chapitre 1 : La politique de dividende Introduction : En économie/finance, le dividende d’une action est un versement d’argent aux actionnaires d’un montant identique pour chaque action détenue, prélevé sur le bénéfice net de la société et servant à rémunérer leur participation au capital. Le versement d’un dividende, même en cas de bénéfice, n’est pas automatique et est une décision de l’Assemblée générale des actionnaires. La partie du bénéfice non versée en dividende est donc réinvestie dans l’entreprise, et est comptabilisée dans le compte Réserve. Le dividende est l’un des éléments utilisé dans l’évaluation des actions. La politique de dividende est la troisième décision stratégique que doit prendre le dirigeant d’une entreprise. Souvent le dividende est considéré comme un outil utile pour évaluer la firme et encourager les actionnaires à mieux investir. L’objet du présent chapitre est d’étudier l’effet de la politique de distribution du dividende sur la valeur de l’entreprise à cet effet, La première section présentera les différents types de dividende et les pratiques de distribution de dividende, La deuxième section s’intéressera à quelques facteurs pouvant influencer la distribution de dividende ,La troisième section traitera la politique de dividende et son impact sur la valeur de la firme. Selon certains auteurs, le dividende a un rôle insignifiant, c'est-à-dire que la valeur de la firme est nécessairement indépendante de la décision de distribution : c’est la thèse de neutralité de Modigliani et Miller(1961). Selon d’autres auteurs, le transfert de richesse s’opérant de l’entreprise vers ses actionnaires caractérisant le dividende est un facteur déterminant de la valeur de la firme. Ceux qui partagent cette idée sont essentiellement Gordon-Shapiro(1959) et Walter(1961) : c’est la thèse de la non neutralité. Comme modèle comportemental on peut citer celui de John Lintner(1956) :«la plupart des actionnaires préfèrent un dividende raisonnablement stable et que le marché sanctionne positivement la stabilité ou la croissance graduelle du dividende.» Section 1 : Les différents aspects du dividende : Cette section traitera en premier lieu les types de dividendes, notamment le dividende en numéraire et le dividende en action, et en deuxième lieu les pratiques de distribution de dividende. 1. Les Types de dividendes1 : 1 .1 . Le dividende en numéraire : a) Le dividende classique : Le conseil d’administration uploads/Management/ d-2212-ddf.pdf