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MASTER : Finance et Gouvernance des Organisations (FGO) Module : Gestion Des Ri

MASTER : Finance et Gouvernance des Organisations (FGO) Module : Gestion Des Risque Financières Réalisé Par : BENJAR SAAD Encadré par : Pr. Y. ETTAHRI 2020-2021 Les théories explicatives des taux de change Plan Introduction chapitre 1 : la théorie de la parité des pouvoirs d’achat Section 1 : Pricipe Section 2 : La version absolue de la parité des pouvoirs d’achat Section 3 : La version relative de la parité des pouvoirs d’achat Chapitre 2 : la théorie de la parité des taux d’intérêt Section 1 : pricipe Section 2 : la théorie de la parité des taux d’intérêt non couvert Section 3 : la théorie de la parité des taux d’intérêt couvert chapitre 3 : la théorie de l’effet fisher international conclusion références Introduction De nos jours, les problèmes de d’explicaion du taux de change se trouvent au coeur des débats politiques. Ils sont les préoccupations premières de toutes les mesures de politique économique et font l'objet de plusieurs études. Les effets du désalignement du taux de change sur les économies reste aujourd'hui l'un des défis majeurs auxquels sont confrontés les gestionnaires de politique économique. La principale difficulté est liée à la détermination d'un taux de change d'équilibre surtout qu'il n'est pas observable. La plupart des pays est confronté à la problématique de déterminationdu taux de change qui lui permettra de réaliser les grands équilibres interne et externe. Or, Plusieurs théorie explicatives des variations de change ont été proposées, qui ne sont d’ailleurs pas sans liaison les unes avec les autres. Nous retiendrons ici trois théorie : -Théorie de la parité du pouvoir d'achat (P.P.A.) -la théorie de la parité des taux d’intérêt -la théorie de l’effet fisher international Chapitre 1 : Théorie de la parité du pouvoir d'achat (P.P.A.) Section 1 : principe La théorie de la parité du pouvoir d'achat repose sur l'idée qu'une unité monétaire quelconque doit pouvoir être échangée contre la même quantité de bien quel que soit le pays où l'échange s'effectue. Le taux de change est alors le prix relatif de deux biens. Si l'hypothèse de la P.P.A. est vérifiée, un bien qui vaut deux livres sterling par exemple, doit se vendre au même prix quel que soit l'endroit de la transaction. Cette théorie qui occupait une place centrale dans l'analyse des économistes « classiques », fut reprise dès le début de ce siècle par le suédois Cassel. Elle permet aujourd'hui de justifier l'existence de taux de change de long terme vers lesquels tendraient les taux courants. De façon formelle, si l'on note CCo : le cours cimptant de la monaie au temps 0 CCt : le cours coptant anticipé de la monnaie au temps t Ie : indice des prix dans le pays étranger Id : indice des prix dans le pays domistique On peut écrire : CCt/Cco = Id/Ie Exemple : Le cours comptant de la livre sterling au 1/1/N par rapport au CHF est : GBP/CHF= 2,5985 On anticipe une augementation de niveau général des prix de 5% au royaume uni et de 3% en suisse pendant l’année. L’indice des prix est 100 au 1er janvier. Quel devrait etre le cours GBP/CHF à la fin de l’année, si la théorie de la PPA est justifié ? Solution : On à CCt/Cco = Id/Ie CCt/2.5985 = 103/105 CCt= 2,5985*103/105 = 2.5490 Avec l’application du parité du pouvoir d’achat le cours de GBP/CHF pendant une année deviendra GBP=2.5490 CHF, le CHF deviendra donc plus chèr, et l’équilibre GBP/CHF sera réaliser a une nouvelle parité, cet parité doit etre expliquer par l’écart entre l’indice des prix anticipé dans les deux pays. Ecart = 2.5985*2.5490/2.5985 =1.54% et (5% - 3% = 2%) Section 2: La version absolue de la parité des pouvoirs d’achat « La PPA absolue : Egalité entre le pouvoir d’achat d’une monnaie d’un pays A dans ce pays A et le pouvoir d’achat qu’elle procure, après conversion dans la monnaie d’un pays B, dans ce pays B. Cette théorie des parités de pouvoir d’achat, dans sa version absolue, affirme que le rapport de valeur entre deux monnaies est déterminé par le rapport de leurs pouvoirs d’achats internes » (Dumas, 2005). D’après cette définition, la PPA fait qu’il y a une égalité entre les niveaux de prix : national et étranger, une fois ces prix exprimés dans la même unité monétaire. La PPA est de ce point de vue une extension de la loi du prix unique. NB : La loi du prix unique (LPU) : « Loi du prix unique : proposition qu'en l'absence de coûts de transports et de restrictions commerciales, le prix d'un bien homogène échangé internationalement sera égalisé dans tous les pays par l'arbitrage » (Salvatore, 2008). C’est la même version qui était évoquée précédemment puisque le calcul du taux de change PPA, se fait en effectuant le rapport entre le niveau de prix national (P) et le niveau de prix étranger (P’) : taux de change PPA au certain = P / P’. section 3: La version relative de la parité des pouvoirs d’achat Il existe une version alternative de la théorie PPA appelée la « théorie de la PPA relative ». En effet, c’est une version dynamique de la théorie de la parité de pouvoir d’achat absolue. « La P.P.A. relative établit ainsi que les variations du taux de change compensent les différentiels d'inflation. On retrouve là une justification du principe selon lequel un pays qui accepte un taux d'inflation supérieur à celui de ses voisins doit en contrepartie accepter une dépréciation de sa monnaie » (Drunat et al, 1994). La PPA absolue suggère que le taux de change à tendance à répondre à l'inflation. Donc, il est possible de conclure que le taux de change varie d’une façon systématique comme ayant des changements continus dans le niveau des prix (inflation). Dans la théorie de la PPA relative, au fil de temps, le taux de change est supposé dépendre des différentiels de taux d'inflation entre les pays selon la formule suivante: EL/E- EL/E / EL/E= πL – πE Chapitre 2 : la théorie de la parité des taux d’intérêt Section 1 : pricipe La parité des taux d’intérêts ou PTI (Keynes, 1923), si les mouvements internationaux de capitaux sont parfaitement libres, un placement financier doit avoir la même rentabilité, quelle que soit la devise dans laquelle il est réalisé. Le taux d’intérêt de l’économie domestique (i) est alors lié à celui en vigueur à l’étranger (i*) ainsi qu’à l’anticipation qui est faite du taux de change (ê): i =i*+ ê. Autrement dit, Pour transférer des fonds d'un pays à l'autre dans un but de placement rémunérateur, l'investisseur doit convertir ses avoirs dans la monnaie du pays où il investit. De même, lorsqu'il rapatrie son capital et ses bénéfices, il lui faut reconvertir ces sommes dans sa monnaie nationale. Comme tous les investisseurs opèrent de la même manière, ces mouvements internationaux de capitaux influencent nécessairement l'évolution à court terme des taux de change. Les operations peurraient se dérouler de la façon suivente: L’investisseur peut placer ses fonds M sur son propre marché pour un an, par exemple, et obtenir à la fin du placement M(1+id). Ce montant devrait etre égal, d’après la théorie, au montant qu’il obtiendrait en transformant ces devises sur le marché étranger au taux “ie” et en revendant à terme la somme future de façonà avoir à nouveau un montant en monnaie nationale. En d’autres termes,on peut écrire: M(1+id) = [(M/CC)*(1+ie)]*CT (éq 1) CT/CC= (1+id)/(1+ie) (éq 2) En soustrayant 1 des deux termes de éq 2 (CT-CC)/CC = (id-ie)/1+ie Si l’on considère que ie est faible on peut écrire: (CT-CC)/CC = id-ie Report (ou déport) = différentiel de taux d’intéret Le différentiel de taux d’intéret entre deux pays doit etre égale au taux d’appréciation attend de la devise par rapport à la monnaie nationale. Le taux de report (ou de deport) et le différentiel de taux d’intéret pris en compte doivent correspondre à la meme durée. Exemple: Les cours et les taux d’intéret à 1 an sur USD = 5%, taux d’intéret à 1 an sur EUR = 6,5% Si la PTI S’applique, quel est le cours à terme ? Solution: CT = CC + CC (id+Ie) CT= 1.0150 + 1.0150 (6.5% - 5%) = 1.0302 La parité deviendra 1.0302 avec une augmentation de 1.5% qui reflate le différentiel de taux d’intéret. Plus précisément, la conduite de l'investisseur est dictée par les deux déterminants qui affectent la rentabilité de son placement :  L'écart de rendement entre le pays étranger et l'économie nationale, donné par la différence entre les taux d'intérêt nominaux.  L'évolution supposée du taux de change, entre le moment où il investit à l'étranger et le moment où il rapatrie ses avoirs. Section 2 : la théorie de la parité des taux d’intérêt non couvert Pour qu'il y ait parité des taux d'intérêt, il faut que le différentiel de taux d'intérêt entre deux devises soit égal à l'évolution du taux du change à terme. S'il y a équivalence, alors la uploads/Philosophie/ theorie-explicative-de-cours-de-change.pdf