Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

RAPPORT DE PROJET 2020RP-22 RP MICHEL MAGNAN ROBERT NORMAND GHISLAIN NOUBISSIE

RAPPORT DE PROJET 2020RP-22 RP MICHEL MAGNAN ROBERT NORMAND GHISLAIN NOUBISSIE POUGOM HERMANN NOUBISSIE NOUSSA HUI FAN Conséquences de la COVID-19 : Étude de l’impact des taux d’intérêt négatifs Ce document a été préparé afin de répondre à l’appel fait en juin 2020 du Ministre des Finances du Québec aux groupes de recherche qu’il appuie financièrement afin que ceux-ci proposent, par l’entremise de résultats de recherche appliquée ou de documents de réflexion, des actions à privilégier pour accélérer la reprise, assurer une croissance économique durable, dynamiser les régions du Québec et résorber le déficit budgétaire à venir tout en maintenant un financement adéquat pour la santé et l’éducation. Les rapports de projet sont destinés plus spécifiquement aux partenaires et à un public informé. Ils ne sont ni écrits à des fins de publication dans des revues scientifiques ni destinés à un public spécialisé, mais constituent un médium d'échange entre le monde de la recherche et le monde de la pratique. Project Reports are specifically targeted to our partners and an informed readership. They are not destined for publication in academic journals nor aimed at a specialized readership, but are rather conceived as a medium of exchange between the research and practice worlds. Le CIRANO est un organisme sans but lucratif constitué en vertu de la Loi des compagnies du Québec. Le financement de son infrastructure et de ses activités de recherche provient des cotisations de ses organisations-membres, d’une subvention d’infrastructure du gouvernement du Québec, de même que des subventions et mandats obtenus par ses équipes de recherche. CIRANO is a private non-profit organization incorporated under the Quebec Companies Act. Its infrastructure and research activities are funded through fees paid by member organizations, an infrastructure grant from the government of Quebec, and grants and research mandates obtained by its research teams. Les partenaires du CIRANO – CIRANO Partners Partenaires corporatifs – Corporate Partners Autorité des marchés financiers Banque de développement du Canada Banque du Canada Banque nationale du Canada Bell Canada BMO Groupe financier Caisse de dépôt et placement du Québec Énergir Hydro-Québec Innovation, Sciences et Développement économique Canada Intact Corporation Financière Investissements PSP Manuvie Canada Ministère de l’Économie, de la Science et de l’Innovation Ministère des finances du Québec Mouvement Desjardins Power Corporation du Canada Rio Tinto Ville de Montréal Partenaires universitaires – Academic Partners École de technologie supérieure École nationale d’administration publique HEC Montréal Institut national de la recherche scientifique Polytechnique Montréal Université Concordia Université de Montréal Université de Sherbrooke Université du Québec Université du Québec à Montréal Université Laval Université McGill Le CIRANO collabore avec de nombreux centres et chaires de recherche universitaires dont on peut consulter la liste sur son site web. CIRANO collaborates with many centers and university research chairs; list available on its website. © Août 2020. Michel Magnan, Robert Normand, Ghislain Noubissie Pougom, Hermann Noubissie Noussa. Tous droits réservés. All rights reserved. Reproduction partielle permise avec citation du document source, incluant la notice ©. Short sections may be quoted without explicit permission, if full credit, including © notice, is given to the source. Les idées et les opinions émises dans cette publication sont sous l’unique responsabilité des auteurs et ne représentent pas nécessairement les positions du CIRANO ou de ses partenaires. The observations and viewpoints expressed in this publication are the sole responsibility of the authors; they do not necessarily represent the positions of CIRANO or its partners. Conséquences de la COVID-19 : Étude de l’impact des taux d’intérêt négatifs Michel Magnan Université Concordia et CIRANO Hui Fan Université Concordia et CIRANO Robert Normand, Ghislain Noubissie Pougom, Hermann Noubissie Noussa Polytechnique Montréal et CIRANO Résumé La crise économique découlant de la COVID-19 a eu plusieurs répercussions sur plusieurs secteurs de l’économie. Une des incidences les plus importantes a été l’intervention massive des banques centrales de plusieurs pays visant à injecter des liquidités dans le système financier et à réduire les taux d’intérêt. Cette étude évalue l’impact d’une politique de taux d’intérêt nominaux négatifs (ou très bas) sur la performance économique des institutions bancaires. Nos principaux constats peuvent se résumer comme suit. Premièrement, l’impact d’une politique de taux d’intérêt négatifs sur la performance économique d’une institution bancaire dépend de son modèle d’affaires. Les institutions jouant un rôle plus traditionnel d’intermédiaire financier (prise de dépôts, activités de prêt) sont davantage affectées que celles ayant un modèle davantage orienté vers la gestion de patrimoine et l’offre de services financiers moins traditionnels. Deuxièmement, nos constats diffèrent des résultats rapportés dans d’autres études. Ainsi, dans les pays ayant des politiques monétaires de bas taux d’intérêt, les marges nettes d’intérêt (ou marge bénéficiaire sur l’activité d’intermédiation) des institutions bancaires ne sont pas toujours réduites. Dans plusieurs cas, les institutions financières ajustent leur taux sur les prêts pour maintenir leur marge malgré la baisse générale des taux. Dans la mesure où, en pratique, il y a un taux plancher de 0% offert sur les dépôts, une politique de taux d’intérêt négatif ne se répercute pas nécessairement sur les taux d’emprunt. L’impact sur la rentabilité est cependant fonction du contexte social et institutionnel. Néanmoins, au Japon, cette réduction des marges a entraîné une forte baisse de la rentabilité, les banques japonaises n’ayant pas significativement amélioré leur productivité. En revanche, en Scandinavie, il semble que les banques ont réagi à la baisse des taux d’intérêt en trouvant d’autres sources de revenus et en réduisant leurs coûts d’exploitation de manière radicale. Ces mesures leur ont permis de limiter les dommages sur leur rentabilité de la baisse des taux d’intérêt. Troisièmement, la majorité des institutions financières ont fortement amélioré leur efficience opérationnelle au cours des dernières années. Enfin, bien que la rentabilité des institutions financières se soit améliorée au cours des dernières années, elle se situe en deçà du rendement de la décennie précédente. Les institutions financières japonaises affichent une faible rentabilité alors que les banques canadiennes trônent au sommet. Les modèles d’affaires semblent déterminants pour expliquer la performance au cours des dernières années. 2 Table des matières 1. Introduction ............................................................................................................ 3 2. Contexte des taux d’intérêt faible et l’industrie bancaire ..................................... 5 3. Synthèse des études récentes .................................................................................. 8 4. Analyse comparative internationale .................................................................... 12 5 Analyse des banques canadiennes ........................................................................ 20 6 Conclusion ............................................................................................................ 22 Références .................................................................................................................... 24 Tableaux ...................................................................................................................... 26 Annexe : Tableaux complémentaires .......................................................................... 45 3 1. Introduction En raison des risques perçus de contagion par le virus de la COVID-19 (ou coronavirus), les gouvernements d’un grand nombre d’états autour du monde ont adopté une vaste gamme de mesures de santé publique, les plus restrictives allant jusqu’au confinement de la population et à la fermeture des commerces et industries jugés non essentiels. Ces mesures ont entraîné une baisse notable de l’activité économique, laquelle a été compensé par différentes mesures fiscales ou budgétaires mais, également, par des interventions relativement musclées des banques centrales. Les interventions des banques centrales visaient notamment à injecter des liquidités dans le système financier, le but étant de prévenir une crise financière. Au Canada, ces interventions se sont concrétisées par le lancement de plusieurs programmes par la Banque du Canada : Programme d’achat d’obligations du gouvernement du Canada (PAOGC), Programme d’achat de papier commercial (PAPC), Programme d’achat d’obligations de sociétés (PAOS) et Programme d’achat d’obligations provinciales (PAOP).1 Par conséquent, du 11 mars 2020 au 5 août 2020, l’actif de la Banque du Canada est passé de 120 milliards $ à 540 milliards $.2 Ces programmes ont eu pour effet de rétrécir les écarts de crédit et d’assurer la liquidité dans le système bancaire.3 En parallèle à ces programmes d’injection de liquidités, les banques centrales ont baissé de manière importante les taux d’intérêt de référence, notamment le taux directeur, lequel est passé au Canada de 1,25% au début mars à 0,25% à la fin juillet.4 À l’heure actuelle, on peut anticiper que les taux d’intérêt nominaux négatifs ou minimalement proches de zéro feront donc partie du paysage financier pour plusieurs années. À cet égard, plusieurs pays européens ainsi que le Japon ont déjà des taux d’intérêt négatifs depuis quelques années dans l’objectif de raffermir leurs économies. Dans ce contexte, la présente étude vise à évaluer les impacts potentiels d’une politique de taux d’intérêt nominaux très faibles ou négatifs découlant de la COVID-19 sur le 1 https://www.banqueducanada.ca/wp-content/uploads/2020/07/rpm-2020-07-15.pdf 2 https://www.banqueducanada.ca/taux/statistiques-bancaires-et-financieres/actif-et-passif-de-la-banque-du- canada-donnees-hebdomadaires-anciennement-b2/ 3 https://www.desjardins.com/ressources/pdf/d50-rapport-trimestriel-mcd-2020-2- f.pdf?resVer=1597161586000 4 https://www.banqueducanada.ca/grandes-fonctions/politique-monetaire/taux-directeur/ 4 secteur financier québécois en utilisant comme point de référence les expériences étrangères avec de tels taux, tenant compte de leurs similitudes et différences avec le Canada et le Québec.5 En effet, une préoccupation découlant de toutes ces mesures monétaires est l’incidence de bas taux d’intérêt, possiblement négatifs, sur la performance économique et la pérennité des institutions financières. La crise de la COVID-19 pourrait impliquer des risques financiers additionnels, des réévaluations d’actifs et des sources de financement différentes. Les impacts sur la rentabilité des institutions financières notamment les marges nettes d’intérêt, les types de produits financiers offerts aux consommateurs et entreprises ainsi que la modification des canaux d’intermédiation financière pour les prêts corporatifs risquent également d’être affectés de manière substantielle. Le présent rapport comporte quatre uploads/Finance/ 2020rp-22 1 .pdf