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Les deux déficits, budgétaire et du compte courant, sont-ils jumeaux ? Une étud

Les deux déficits, budgétaire et du compte courant, sont-ils jumeaux ? Une étude empirique dans le cas d’une petite économie en développement (Version préliminaire) Auteur: Wissem AJILI Doctorante CREFED Université Paris Dauphine Place du Maréchal de Lattre-de-Tassigny-75775 Paris Cedex 16- France Tel : 0033 (0)6 60 61 14 51 Email : ajiliouissem@yahoo.fr Résumé Ce papier examine le lien empirique entre déficit budgétaire et déficit du compte courant dans le cas d’une petite économie en développement, la Tunisie. Il s’inscrit dans la continuité d’une série de tests économétriques ayant pour objectif la validation empirique de la Proposition de l’Equivalence de Ricardo (PER) par rapport à la vision conventionnelle, dans le cadre des économies en développement, la Tunisie comme exemple. En effet, l’absence d’un lien de causalité entre le déficit budgétaire et du compte courant signifie la validation de la PER au détriment de la vision conventionnelle. Par contre, l’existence d’une relation significative de long terme entre les deux déficits met en évidence leur dépendance et valide, par conséquence, la vision conventionnelle. Par ailleurs, bien que le sens de causalité prédictible est plutôt du déficit intérieur vers le déficit extérieur, le sens inverse est également testé. La méthode économétrique utilisée se base sur la Modélisation à Correction d’Erreur (Error –Correction Modeling) et l’examen de la causalité dans un cadre à deux puis à trois variables. Des tests de robustesse des résultats sont également appliqués. Toutefois, sont au préalable exposés les fondements théoriques de la problématique des « déficits jumeaux ». Une revue des principaux résultats empiriques en la matière est également établie. Différentes issues relatives aux données et à la méthodologie sont par ailleurs discutées. Enfin, sont synthétisés, les résultats des différentes estimations économétriques ainsi que leurs implications en matière de politique économique. Les données utilisées sont annuelles et couvrent la période de 1972 à 2000. Les résultats sont plutôt en faveur de la PER. Aucun effet de retour positif entre les deux déficits n’a pu être démontré. Toutefois, en adoptant une analyse par les résidus, nous démontrons que les deux déficits sont co- intégrés. En effet, selon cette seconde approche, deux relations de long terme ont été validées. La variation du déficit courant est expliquée par celle du déficit budgétaire et vice versa. Mots clés : Proposition de l’Equivalence de Ricardo, Modélisation à Correction d’Erreur, Déficit budgétaire, Déficit courant, déficits jumeaux. Classification JEL: E62, F40, H62. Les deux déficits, budgétaire et du compte courant, sont-ils jumeaux ? 2 The “twin deficits”, are-they really twins? An empirical investigation in the case of a small developing economy (Preliminary version) Author: Wissem AJILI Ph.D. Student CREFED University of Paris Dauphine Place du Maréchal de Lattre-de-Tassigny-75775 Paris Cedex 16- France Tel: 0033 (0)6 60 61 14 51 Email: ajiliouissem@yahoo.fr Abstract This paper explores the empirical relationship between budget and current account deficits in the case of a small developing country, Tunisia. The main objective of the investigation is to test the empirical validity of the Ricardian Equivalence Proposition (REP) compared to the Conventional View in the case of a developing country. The absence of a significant positive causal link between budget and current account deficits means the validation of the REP. While, a long-run relationship between the two aggregates does demonstrate their dependence and consequently validate the Conventional View. The causality direction predictable, in consistence with the traditional theory, is from the internal deficit to the external one. However, the opposite direction is also tested. The econometric method used is based on Error-Correction Modelling in a bivariate than a trivariate setting. The data are annual from 1972 to 2000. However, the theoretical foundations of the “twin deficits phenomenon” are first exposed. The main results of the empirical literature in this area are also reviewed. Several issues related to the data and to the econometrical methodology, are discussed. Finally, the results of the different econometrical estimations and their policies implications are summarized. Results are more consistent with the REP than with the Conventional View. No positive causal link between the two deficits is demonstrated. Yet, by using a residual analysis, we demonstrate that the budget and the current account deficits are co-integrated. In fact, we validate in this second case two significant long-run relationships in which the budget deficit variation is explained by the current account one and vice versa. Key words: Ricardian Equivalence Proposition, Error-Correction Modelling, Budget Deficit, Current Account Deficit. JEL Classification: E62, F40, H62. Les deux déficits, budgétaire et du compte courant, sont-ils jumeaux ? 3 Introduction Ce papier revisite la notion des « déficits jumeaux » dans le cas d’une petite économie en développement, la Tunisie. En effet, bien que de nombreuses études se sont intéressées à l’examen des liens qui peuvent exister entre les deux déficits, budgétaire et du compte courant, aucun consensus n’existe à l’heure actuelle quant à la nature exacte de la relation entre les deux agrégats. De nombreuses interrogations sont posées aussi bien par les économistes que par les décideurs en matière de politique économique. Les deux déficits sont-ils indépendants ou au contraire corrélés ? et s’ils sont inter reliés, c’est dans quel sens que la causalité au sens de Granger existe? A ses interrogations, les réponses dénombrées jusqu’à présent, sont multiples et parfois contradictoires1. Ainsi, la problématique de ce papier, consiste à savoir si les deux déficits sont réellement co-intégrés ou bien leur corrélation n’est qu’une coïncidence statistique, et ce dans le cas particulier de la Tunisie. L’intérêt porté à cette question, peu novatrice à première vue, se justifie plutôt par ses implications en matière de politique économique. En effet, la mise en évidence d’une relation de long terme entre les deux déficits signifie une reconsidération des politiques commerciale et budgétaire étant donnée leur interdépendance. Par ailleurs, la détermination d’un sens de causalité entre les deux agrégats implique inéluctablement la redéfinition de la relation entre les deux déficits. Lequel des deux déficits est instrument et lequel est objectif? A cet égard, Kasibhatla, et al. [2001] notent que la mise en évidence d’une relation de causalité entre les deux déficits implique pour les décideurs en matière de politique économique la définition d’une solution intégrée pour maîtriser le déficit budgétaire. Cette approche intégrée serait vraisemblablement plus efficace qu’une approche dualiste où les politiques budgétaire et commerciale sont définies séparément avec des objectifs distincts. Ahmed et Ansari [1994] soulignent que si l’hypothèse des déficits jumeaux s’avère une description fidèle de la réalité, le gouvernement ne peut réduire le déficit du compte courant tant que le déficit fiscal persiste. Toutefois, si cette hypothèse n’est pas retenue, l’explication d’un déficit courant durable doit se trouver dans des facteurs comme la compétitivité internationale, la mobilité internationale de capitaux, la demande des biens d’investissement nationaux etc. Afin d’apporter quelques éléments de réponse à toutes ces interrogations, nous nous intéressons à la relation empirique entre les deux déficits dans le cas particulier d’une économie en développement, la Tunisie. L’investigation proposée, s’inscrit dans le cadre d’une série de tests économétriques2 ayant pour objectif d’examiner empiriquement la validité de la Proposition de l’Equivalence de Ricardo (PER) par rapport à la vision conventionnelle. Les données utilisées sont annuelles et couvrent la période de 1972 à 2000. 1 Voir Tableau 1 du présent papier synthétisant les principaux résultats de quelques études empiriques portant sur la relation entre les deux déficits. 2 L’examen du lien empirique entre les déficits budgétaire et du compte courant constitue le second test d’une série de tests économétriques ayant pour objectif la validation empirique de la PER dans le cas tunisien. Le premier test a été consacré au lien empirique entre déficit budgétaire et croissance économique. Les deux déficits, budgétaire et du compte courant, sont-ils jumeaux ? 4 La méthodologie adoptée repose sur la Modélisation à Correction d’Erreur (Error-Correction Modeling) dans un cadre à deux puis à trois variables. Les tests de stationnarité et de co-intégration sont au préalable appliqués aux différentes séries temporelles. Ensuite les liens de causalité aussi bien dans un sens (du déficit budgétaire vers le déficit commercial) que dans l’autre (du déficit commercial vers le déficit budgétaire) sont examinés. Enfin, des tests de robustesse des résultats sont appliqués aux différentes régressions. L’objectif de cette dernière étape de l’analyse est en effet double. Il s’agit tout d’abord de surmonter la limite des séries temporelles relativement courtes et de tester ensuite l’éventualité de changement structurel dans les relations de long terme. Le papier est organisé en trois sections. La première est consacrée à l’exposé des fondements théoriques de la problématique des « déficits jumeaux » ainsi qu’à la présentation des principaux résultats empiriques en la matière. Au niveau de la deuxième section, les données utilisées et la méthodologie économétrique employée sont détaillées. Enfin, la troisième section synthétise les résultats des différentes estimations économétriques ainsi que leurs implications en matière de politique économique. Section I : Fondements théoriques et études empiriques Entre la vision conventionnelle et l’approche ricardienne, la nature de la relation entre les deux déficits, budgétaire et de compte courant, reste floue. En effet, d’une part, l’approche conventionnelle soutient l’existence d’un lien uploads/Finance/ ajili.pdf