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Logistique.unblog.fr L’univers de la logistique et du transport Article 1 : Les

Logistique.unblog.fr L’univers de la logistique et du transport Article 1 : Les défis logistiques de MONOPRIX (2005) Article 2 : Un aperçu sur le « nouveau » magasin général (2007) - Pour les sources de ces articles, veuillez me consulter sur mon blog - www.logistique.unblog.fr etude_logistique@yahoo.fr 1 Article1 : Les défis logistique d MONOPRIX (2005) Face à un environnement concurrentiel qui évolue rapidement, Monoprix a réussi à renforcer son positionnement. Avec une part de marché de 23.2%, elle conforte sa position de leader sur le marché de la distribution organisée. Soulignons que ce résultat est le fruit d'une politique expansive mise en place depuis 1999, la date de sa reprise par le groupe Mabrouk. Les principaux enjeux auxquels la société a été confrontée sont : Comment étendre son réseau de distribution ? Comment améliorer le marketing de son enseigne ? et Comment se différencier par la qualité et la valeur ajoutée ? Points forts : Une forte présence sur le marché de la distribution organisée. Avec une part de marché dépassant les 23%, Monoprix est leader dans le secteur de la distribution moderne. Une politique de développement expansive vouée à consolider son positionnement à travers la modernisation de ses points de vente et l'ouverture de nouveaux magasins. Une progression annuelle de son top line à deux chiffres. La constitution d'une centrale d'achat commune avec Géant permettant à Monoprix de bénéficier des économies d'échelles au niveau des approvisionnements. Un bon niveau de rentabilité avec un ROE dépassant les 27%. Des niveaux de valorisation attrayants avec un PER05 de 13.2x (une décote de 11.4% par rapport au marché). Un fort rendement en dividendes avec un yield 05 de 5.7% (3.8% pour le marché). Points faibles : Un contexte concurrentiel qui s'exacerbe avec la montée en puissance des grandes surfaces généralistes et l'émergence d'une nouvelle forme de distribution « les hypermarchés ». Un secteur en pleine croissance qui demeure freiné par la rigidité de la réglementation tunisienne. Des marges qui restent sous pression en raison de la forte exposition de la structure des ventes de Monoprix aux produits alimentaires à faible valeur ajoutée. 1- Comment étendre son réseau de distribution ? Le grand Tunis constitue la zone géographique la plus intéressante en matière de distribution organisée. La problématique est que les sites adéquats sont rares et chers. C'est pourquoi Monoprix a rapidement axé son développement sur la croissance externe et le rachat d'enseignes et de points de ventes existants : 11 points de ventes Touta rachetés dont 10 sur le grand Tunis ; 3 points de ventes « Le Passage » (El Menzah, Carthage et Nabeul) rachetés dont deux sur cette même zone. Depuis 1999, le nombre de points de vente contrôlés par Monoprix a plus que doublé (18 à 37) et la surface commerciale exploitée atteint 30 750m² en deuxième position derrière Magasin Général (36 143m²). Bien entendu cette stratégie a un prix : plus de 30MDt investis depuis 1999 ; mais la solidité financière de la société et ses performances commerciales permettent de le supporter. www.logistique.unblog.fr etude_logistique@yahoo.fr 2 2- Comment améliorer le marketing d'enseigne ? Afin d'améliorer sa rentabilité et de faire face à une concurrence de plus en plus rude, le distributeur généraliste a entamé une démarche visant à adapter ses points de ventes aux exigences des clients. Cette démarche s'est traduite par un important programme de modernisation des points de ventes, avec notamment la rénovation totale de la plupart des magasins en plus de l'ouverture de nouveaux points de ventes. Le dernier volet auquel Monoprix s'est intéressé est la qualité des produits vendus, leur disponibilité et surtout leurs prix en essayant de pratiquer des prix concurrentiels. L'exploitation d'une centrale d'achat commune avec Géant contribuera à réaliser cet objectif. 3- Comment se différencier par la qualité et la valeur ajoutée ? Malgré un contexte où le prix devient une composante importante dans le choix du distributeur, le plaisir et le service reviendront au premier plan et restent des moteurs non négligeables. C'est dans ce contexte que Monoprix a lancé un important plan de formation du personnel afin de mieux répondre aux besoins de sa clientèle. Les chiffres 2005 de Monoprix En raison de l'indisponibilité des comptes consolidés du groupe Monoprix, notre étude se basera sur les comptes sociaux au 31/12/05. Notons toutefois que l'analyse des comptes consolidés donnerait une meilleure idée de l'évolution de la marge brute, sachant que Monoprix détient une centrale d'achat à Mégrine. A l'image des dernières années, les états financiers du leader de la distribution ont fait apparaître une progression du chiffre d'affaires à deux chiffres (+22% à 179MDt). Les charges d'approvisionnement se sont également accrues de manière conséquente (+21% à 155MDt) réduisant la marge brute à 24.7MDt, ce qui correspond à un taux de marge brute de 13.8%. Notons que ce taux s'est déprécié par rapport à 2004 (14.5%), du fait que la structure du chiffre d'affaires est fortement exposée aux produits alimentaires à petite marge (le secteur alimentaire représente près de 80% du chiffre d'affaires de Monoprix). Afin de maîtriser ses coûts et d'optimiser ses marges, Monoprix a mis en place une centrale d'achat commune avec Géant lui permettant d'obtenir de meilleures conditions d'achat et de comprimer ses coûts d'approvisionnement. En dépit de l'augmentation significative des charges d'exploitation, le résultat opérationnel s'est établi en hausse de 11% à 6.1MDt permettant à Monoprix de clôturer l'exercice 2005 avec un résultat net excédant les 7MDt contre 6.2MDt en 2004. www.logistique.unblog.fr etude_logistique@yahoo.fr 3 Grâce à la progression significative de son bottom line (+17.2%), Monoprix a révisé à la hausse son dividende (3Dt/action contre 2.5Dt en 2004), soit une enveloppe totale de 5.5MDt correspondant à un pay out de 75%. Si l'on s'intéresse à l'aspect financier de la société, le gearing de Monoprix (25.7%) révèle une situation financière saine et ce malgré les investissements significatifs que la société a réalisés. Rappelons que la société a dû contracter un emprunt de 7MDt pour financer l'acquisition des magasins Touta, cet endettement lui a permis de bénéficier d'un effet de levier important qui s'est reflété au niveau de son ROE qui gagne près de 300 points de base en 2005 (27.8% contre 25% en 2004). Ce niveau se compare favorablement par rapport à son concurrent coté en Bourse, Magasin Général qui, malgré la progression notable de son résultat net 2005 (+23%), enregistre un ROE ne dépassant pas les 20%. Les prévisions 2006 Au cours de l'exercice 2006, la société devrait maintenir le même rythme de croissance que celui de l'année écoulée afin de consolider sa position commerciale. Les principaux objectifs que s'est fixée la société sont : La poursuite du développement de la chaîne à travers l'ouverture de nouveaux points de vente et la modernisation des magasins non encore rénovés. La maîtrise de ses charges opérationnelles à travers la compression de ses coûts d'approvisionnement. Selon les prévisions, le chiffre d'affaires 2006 devrait s'apprécier d'un niveau comparable à celui de l'année écoulée (+22% à 218MDt). Le résultat net devrait s'établir à 8.25MDt, soit une progression de 13% par rapport à l'exercice écoulé. Opinion Boursière Au cours de l'exercice 2005, le titre de Monoprix a enregistré un bon parcours s'adjugeant la sixième meilleure performance de l‘année avec des gains dépassant les 61%. Ce parcours s'est poursuivi au cours de cet exercice, le titre se négocie actuellement à 52.52Dt étendant ses gains à plus de 14% depuis le début de l'année mais il sous performe néanmoins l'indice qui gagne plus de 21% sur la même période. En dépit de cette progression significative (plus de 86% sur les 17 derniers mois), nous pensons qu'il y a encore du potentiel dans la valeur. Le titre se traite à des niveaux de valorisation très attractifs (P/E05 13.2x ; P/E06e 11.8x) contre un P/E du marché de 14.9x pour 2005 et 13.6x pour 2006, soit une décote de 11.4% alors qu'une prime serait justifiée à double titre (Prime pour le secteur et prime pour le leader du secteur). Outre ses niveaux de valorisation attrayants, le titre offre un bon rendement en dividendes (5.7%) meilleur que celui du marché (3.83%). www.logistique.unblog.fr etude_logistique@yahoo.fr 4 Etat de Résultat de Monoprix 2006e 2005 2004 2003 Revenus 218 172 178 940 146 147 117 725 Autres produits d'exploitation 1 559 66 90 Total 218 172 180 499 146 213 117 815 Variation des stocks -1 250 -1 477 -3 863 -3 091 Achats de marchandises consommés 184 745 152 682 126 634 103 790 Achats d'approvisionnements consommés 3 333 3 030 2 158 1 528 Charges de personnel 10 569 9 609 8 739 6 305 Dotations aux provisions et aux amortissements 3 392 3 083 2 571 1 946 Autres charges d'exploitation 10 495 7 446 4 474 2 962 Total 211 284 174 373 140 713 113 441 Résultat d'exploitation 6 888 6 126 5 501 4 374 Charges financières nettes 458 458 230 66 Produits des placements 2 900 2 641 2 089 1 180 Résultat courant avant impot 9 330 8 309 7 360 5 489 Autres gains / uploads/Finance/ article-1-les-defis-logistiques-de-monoprix-2005.pdf