Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

Thème 3 Financement long terme – Partie 1 (financements intermédiés) Introducti

Thème 3 Financement long terme – Partie 1 (financements intermédiés) Introduction : généralités sur les financements à long terme  Financer les actifs immobilisés • Adéquation entre durée d’utilisation et durée, et profil de lancement • Possibilité de garanties sur des actifs tangibles • Adéquation capacité à générer du cash et charges et remboursement des dettes  Les emprunts bancaires • Conditions bancaires (cf. chapitre II) • Caractéristiques d’un crédit : - Emprunteur - Montant - Durée du crédit - Profil de remboursement - Taux d’intérêt (fixe/variable & échu/terme à échoir) - Date de paiement des intérêts - Garanties - Cautions - Conditions particulières Exemple : propositions de financement pour une société holding de reprise d’une société industrielle 1) Prêteur = coordonnées de la banque (type de société, capital social, siège social, RCS, Siret) 2) Emprunteur = coordonnées (idem) 3) Objet du financement : acquisition de x% des titres de la société Y // montant en euros : xxxx 4) Prêt professionnel a. Montant du prêt et référence du compte sur lequel la somme sera versée b. Conditions financières (taux d’intérêt XX, frais de dossier XX, coût des garanties XX : soit un TEG XX (Code de la Consommation) c. Assurance d. Remboursement : remboursement constant. Le prêt s’amortira en xx mensualités successives de xxx. Les échéances comprendront les intérêts et la cotisation d’assurance La date de première échéance est fixée au xxx. Les modalités de remboursement de ce crédit et la composition des échéances ressortent des « conditions générales » et du tableau d’amortissement. e. Indemnité de remboursement anticipé ou de non-utilisation du prêt f. Garanties propres à ce prêt : nantissement de comptes de titres xxxx 1. Crédits classiques 1.1 Taux de référence  Taux variables Le taux est défini en fonction d’un taux de référence et d’une marge. Taux de référence court terme :  EONIA (Euro Overnight Index Average) : moyenne arithmétique des taux offerts sur les dépôts entre banques par un panel banques de référence pondéré par le volume de transactions.  Taux moyen pondéré en Euro  Taux au jour le jour sur 24 heures (TJJ)  Publié à J+1 par la Fédération Bancaire de l’Union Européenne (FBE)  TMM ou T4M (Taux Moyen Mensuel du Marché Monétaire) : moyenne arithmétique des EONIA pour chaque mois civil.  Calculé en base Exact/360 par l’Association Française des Banques le premier de chaque mois pour le mois écoulé.  TAM (Taux Annuel Monétaire) : Moyenne des T4M sur les 12 mois précédents écoulés.  Calculé en base Exact/360  EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) : taux interbancaire offert en Euro, il a remplacé le PIBOR en janvier 1999 lors de l’arrivée de l’Euro. Il est calculé par la moyenne des taux arithmétique des taux offerts sur les dépôts entre banques par un panel de banques de référence contribuant à l’EONIA et opérant en Europe. C’est un taux dont la durée est de 1 mois à 12 mois. Il est publié par la FBE.  LIBOR EURO : sur le même principe, la British Banker’s Association publie le LIBOR pour 7 devises (GBP, EUR, USD,…). Concurrent de l’EURIBOR, il est calculé à partir des taux offerts à Londres par les banques de référence. C’est un taux dont la durée est de 1 mois à 12 mois. Taux de référence long terme : Ils sont calculés à partir des taux actuariels constatés sur le marché obligataire, marché secondaire des emprunts d’Etat. Les références sont les obligations d’Etat (OAT).  THE (Taux Hebdomadaire Etat) et TME (Taux Mensuel Etat) : taux moyen des obligations d’Etat à taux fixe d’échéances supérieures à 7 ans, calculé sur une semaine ou sur un mois. Il est publié par la CDC.  TEC 10 (Taux Echéance Constante) : publié par le Trésor depuis 1996, le TEC 10 est à présent la référence obligataire la plus utilisée dans les contrats longs terme à taux variables. C’est un taux de rendement actuariel d’une valeur du Trésor fictive dont la durée de vie serait égale à 10 ans. Tous les jours ouvrés, les établissements SVT et CVT transmettent au CNO (Comité de Normalisation Obligataire) les prix de milieu de fourchette des deux OAT de référence qui encadrent au plus près la maturité 10 ans. Par interpolation, on obtient le taux de l’obligation fictive à 10 ans. Il existe toute une famille de taux TEC (1 an à 20 ans).  Compléments sur les taux d’intérêt Cap, floor et collar : contrats de gré à gré portant sur un montant et une durée de financement qui permettent de protéger contre des évolutions trop fortes des taux d’intérêt.  Cap : plafond de taux d’intérêt : au-delà d’un certain niveau le taux de référence du taux variable est fixé à ce niveau. L’emprunteur achète une protection.  Floor : plancher de taux d’intérêt : idem à la baisse. L’emprunteur vend au prêteur une protection, le plus souvent dans le cadre d’un  Collar (ou couloir) : composé d’un cap et d’un floor, construit généralement pour être d’un coût nul, la valeur du floor compensant celle du cap. Swap de taux : échange d’intérêt entre deux contreparties. Les intérêts, qui correspondent à deux dettes généralement de même montant et libellées en la même devise, mais calculées selon des règles différentes. Exemple : une entreprise endettée à Euribor 3 mois +0,50% contracte un cap à 4,5% sur l’Euribor 3 mois sur un période de 3 ans pour un nominal de 1 000 000€. Périodicité des flux échangés : trimestrielle (90 jours) Chaque trimestre durant 3 ans  Si l’Euribor 3 mois > 4,5% (disons 5%), la banque verse à l’entreprise 1000000 x (5% - 4,5%) x 90/360  Si l’Euribor 3 mois < 4,5% (disons 4%), il ne se passe rien Option de swap (ou swaption) : possibilité de changer de taux. Un swap de taux transformant une dette à taux variable en dette à taux fixe permet à une entreprise de se couvrir contre une hausse de taux. Exemple : voir slide 13 Taux nominal/actuariel Taux nominal : taux hors frais et commissions appliqué par la banque à la valeur nominale ou valeur faciale de l’emprunt.  Taux du marché + marge Taux actuariel : taux réel payé par l’emprunteur en prenant en compte les commissions et frais et les effets actuariels (dates de paiement des intérêts)  TRI 1.2 Modalités de remboursement  Différents profils de remboursement Le remboursement d’un emprunt s’effectue en fonction d’un échéancier prédéterminé. Les sommes payées à chaque période sont les annuités (ou trimestrialité, mensualité, selon la périodicité). Elles comprennent des intérêts et le remboursement d’une partie du capital. - Intérêts calculés sur la base du montant restant dû : It = Ct x i - Amortissement = part de remboursement en capital At = at - It (avec A l’amortissement et a l’annuité) Tableau d’amortissement Période Capital restant dû au début de la période Intérêts Amortissement Annuité Remboursement par amortissements constants : - A chaque annuité, une même part du capital est remboursée. - A = C0/n et Ct = Ct-1 – A - Les intérêts diminuent à chaque période, avec la diminution du capital restant dû - Puisque l’amortissement est constant, l’annuité est décroissante Exemple : emprunt de 100 000€ sur 4 ans au taux d’intérêt de 5% remboursable par amortissement constant Période Capital restant dû au début de la période Intérêts Amortissement Annuité Capital restant dû à la fin de la période 1 100 000 5 000 25 000 30 000 75 000 2 75 000 3 750 25 000 28 750 50 000 3 50 000 2 500 25 000 27 500 25 000 4 25 000 1 250 25 000 26 250 0 Remboursement par annuités constantes : A partir de la formule de la valeur actuelle d’une séquence de flux identiques : C0 = a x [1 – (1+i)-n]/i  a = C0 x i/[1 – (1+i)-n] Exemple : emprunt de 100 000€ sur 4 ans au taux d’intérêt de 5% remboursable par annuités constantes Période Capital restant dû au Intérêts Amortissement Annuité Capital restant dû à la Exemple : une entreprise endettée à Euribor 3 mois +0,5% contracte un swap emprunteur taux fixe et prêteur taux variable sur une période de 3 ans pour un nominal de 1 000 000 €. Taux fixe du swap : 4,5% (trimestriel, exact/360) Périodicité des flux échangés : trimestrielle (90 jours) Exemples de frais : assurances, frais de dossier, frais de remboursement, frais de notaire, délais de mise à disposition des fonds… Effets actuariels : prise en compte des éventuels paiements intraannuels d’intérêts ou des intérêts précomptés. début de la période fin de la période 1 100 000 5 000 23 201,18 28 201,18 76 798,82 2 76 798,82 3 839,94 24 361,24 28 201,18 52 437,57 3 52 437,57 2 621,88 25 579,30 28 201,18 26 858,27 4 26 858,27 1 342,91 26 858,27 28 201,18 0 Remboursement in fine Seuls les intérêts sont payés à chaque période, la totalité uploads/Finance/ chapitre-3-financements-lt-part-1.pdf