Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE  Réalisée par : Mr. NAZHANI Mohamed Le : 05

ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE  Réalisée par : Mr. NAZHANI Mohamed Le : 05/12/2006 Titre de l’ouvrage : Les techniques de couverture du risque de change et de taux d’intérêt au Maroc Auteur : Mr. DEBBARH Mohamed AZZ.El ARAB Justification du choix : J’ai choisi cet œuvre pour connaître les différentes techniques de couverture contre le risque de change ainsi que les produits financiers . I- Les contrats à terme On dit qu’une entreprise est en risque de change dès qu’elle est engagée dans une transaction libellée dans une autre devise que sa monnaie nationale. Le risque de change doit être pris en compte bien avant dès l’émission de l’offre. Il est potentiel au stade de l’offre du fournisseur puis Il devient réel à la signature de contrat et ensuite il disparaît au moment du règlement. La positon de change est la différence entre les créances et les dettes en une devise donnée. On parle d’une position fermée lorsque le montant des créances égale celui des dettes. On parle d’une position ouverte dès qu’il y a une différence entre les créances et les dettes. C’est ainsi que cette dernière peut être soit : - Ouverte longue, au cas où les créances dépassent les dettes - Ouverte courte, au cas où le montant des créances est inférieur de celui des dettes. ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE Le risque de change sur une position longue dans une devise peut être compensé par le risque sur une position courte dans la même devise de même durée et de même importance. 1. Change au comptant (spot) Cette opération consiste à échanger immédiatement des devises contre MAD à un cours déterminé et le dénouement s’effectuera à J+2 (jours ouvrables). Les cours sont déterminés à l’intérieur des fourchettes de BANK ALMAGHRIB et une commission de 2% sur les achats et les ventes de devises à la clientèle est prise pour le compte de l’office de change. En tenant compte du profil de gain d'une décision de non- couverture, il apparaît clairement qu'il s'agit d'une position symétrique dont le gain et la perte sont une fonction linéaire de la variation du cours de change. Les pertes et les gains liés à la non couverture sont illimités Les pertes et les gains liés à la non-couverture sont illimités. Plus le cours s’apprécie plus les gains de change de l’exportateur sont importants car ce dernier cédera plus cher ses devises. Contrairement, les pertes de l’importateur seront importantes du fait que la contre partie de sa dette s’accroît. Les conditions d’échange sont définies dans un contrat irrévocable qui doit être rempli en toutes circonstances. Même si est réputée un change au comptant, il n’est pas du fait que le règlement livraison intervient dans deux jours, qui est la durée optimale ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE pour les compensation des moyens de paiements du système interbancaire. Le « spread » c’est la différence entre le cours achat affiché et le cours de vente. 2. Le change à terme Le CAT est la technique la plus simple et la plus ancienne pour se couvrir contre le risque de change. l’opération de change à terme permet de fixer dès aujourd’hui un cours d’achat ou de vente de devises pour une échéance future afin d’éliminer le risque de change. L’échéance ne doit pas dépasser 360 jours pour toutes les opérations d’export, d’import et des opérations financières. Le change à terme présente l’avantage de permettre à l’importateur (exportateur) de se prémunir efficacement contre le risque de change en figeant son niveau d’achat ( cession ) des devises à échéance. Cependant, Il ne permet pas de profiter d’éventuelles évolutions favorables de la devise (elle engendra une perte d’opportunité). Le CAT se fait sans décaissement initiale de trésorerie. Cette technique s'adresse aux entreprises qui réalisent des opérations en devises pour des montants certains et des échéances précisément connues, elle ne concerne donc pas les opérations conditionnelles (réponse à un appel d'offres). Se couvrir contre un risque de change revient à prendre une position inverse. C'est à dire qu'un exportateur qui va recevoir une devise à une échéance donnée vendra à terme (à cette échéance) cette devise. Inversement un importateur qui devra payer un montant certain en devise à une échéance donnée achètera à terme (à cette échéance) cette devise. ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE Le Calcul du cours à terme dépend de 3 paramètres à savoir :  le cours au comptant le jour de négociation .  la durée de la couverture.  le différentiel de taux d’intérêt entre le mad et la devise objet de couverture. Cours à terme = Cours Spot  Report/Déport TD : taux d’intérêt de la devise. TM : taux d’intérêt de la monnaie locale **Notion de Report/Deport La devise est dite en Report si le taux d’intérêt en MAD est supérieur au taux d’intérêt en devise. Ce Report vient de s’ajouter au cours comptant de la devise . La devise est dite en Deport si le taux d’intérêt en MAD est inférieur au taux d’intérêt en devise. Ce Deport est alors retranché du cours comptant de la devise cotée Si le taux MAD égale au taux devise, on parle donc de cours au Pair ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE  En général, une monnaie forte est plutôt échangée avec un report. En effet, à une monnaie forte sont associés des taux d’intérêt faibles ;  Une monnaie faible va, habituellement, être échangée avec un déport, puisque, généralement, on lui associe des taux d’intérêt élevés. Prenons un exemple : A l'import : Un importateur marocain a besoin d'un million de USD dans 3 mois pour payer un fournisseur étranger. Il demande à sa Banque le prix de l'USD/MAD sur cette échéance. Comment la Banque va-t-elle coter le prix ? Les données sur le marché sont les suivantes : Taux d'intérêt d'un emprunt MAD à 3 mois : 4.40% Taux d'intérêt d'un placement en USD à 3 mois : 3.69% Cours spot : USD/MAD = 11.93 Pour proposer un cours à terme au client, la banque procède à un montage en trois étapes :  Emprunt MAD : La banque sait qu'elle va recevoir de son client, en dirhams, l'équivalent d'un million de dollars dans 3 mois. Elle peut donc emprunter à 3 mois sur le marché des dépôts dès aujourd'hui. La recette future viendra rembourser cet emprunt. Les intérêts versés pour l'emprunt de MAD à 3 mois : 11.93 * 1 000 000 * 4.40 * 90 = 131 230 MAD 36 000  Achat spot USD: Le montant en MAD disponible aujourd'hui est utilisé pour acheter au comptant 1 million de dollars. La banque obtient ainsi : 1 000 000 * 11.93 = 11 930 000  Placement USD : ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE La banque place le million de dollars pendant 3 mois. Les intérêts perçus sur ce placement : 1 000 000 * 3.69 * 90 = 9 225 USD 36 000 Le bilan à l'échéance : la banque paiera : 11 930 000 + 131 230 = 12 061 230 MAD elle recevra : 1 000 000 + 9 225 = 1 009 225 USD Le cours à terme coté au client par la banque est le cours qui permet d'équilibrer l'ensemble de ces opérations. Dans ce cas, le cours à terme est de : 12 061 230 / 1 009 225 = 11.95 MAD Pour récapituler : - Cours spot : 11.93 - Cours à terme : 11.95 - Le report est donc de 0.02 (11.95 - 11.93 ). L'importateur est donc assuré de pouvoir acheter dans 3 mois, 1 million de USD pour 11 950 000 MAD. La formule générale se présente comme suit : CT = CC x 36000 / 1 36000 / 1 N x T N x T dev MAD   Tdev : le taux de la devise échangée TMAD : le taux d’intérêt en dirham N : le nombre de jours entre la date de négociation et la date d’échéance CC : le cours au comptant le jour de la négociation CT : le cours à terme de la transaction En résumé : Un achat à terme d'une devise 1 contre une devise 2 est équivalent à :  un emprunt en devise 2;  un achat spot de la devise 1 contre la devise 2;  un placement de la devise 1. ATTIJARIWAFA BANK FICHE DE LECTURE A l'export : Pour un exportateur, le mécanisme est presque identique pour le calcul du cours à terme, sauf que cette fois les opérations effectuées par la banque sont : Emprunt USD ; Vente spot USD ; Placement MAD. Nous insistons beaucoup sur cette relation entre le taux d’intérêt d’une monnaie et son cours à terme, pour démontrer l’interdépendance et l’interpénétration qui existent entre les différents compartiments du marché financier. De même que pour expliquer qu’il ne peut réellement y avoir un marché des changes, permettant des opérations de couverture ou d’arbitrage, sans d’abord mettre en place les mécanismes de uploads/Finance/ contrat-a-terme.pdf