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Analyse financière - L'analyse boursière En parallèle de l'analyse technique et

Analyse financière - L'analyse boursière En parallèle de l'analyse technique et de l'analyse financière s'est développée une troisième forme d'analyse : l'analyse boursière. Les techniques qu'elle met en œuvre ont pour base le cours de l'action. En conjuguant cette donnée avec d'autres grandeurs significatives telles que le bénéfice net elle vise à déterminer une valorisation théorique pour une société ainsi qu'à mener des comparaisons entre le niveau de prix des différentes actions. Le Bénéfice Net Par Action (BNPA) Le calcul du BNPA est très simple puisqu'il suffit de diviser le bénéfice net réalisé par une société par le nombre d'actions qui composent son capital. BNPA = Bénéfice Net Nombre d'actions Certaines précisions doivent toutefois êtres apportées : si la société réalise une perte, par convention on ne calcule pas " la perte par action " et donc on note ce ratio comme " non significatif ". Ensuite la difficulté réside dans la détermination du nombre d'actions composant le capital, il est souvent différent du nombre d'actions que l'on trouve renseigné dans la cote officielle. Pour réaliser le calcul le plus justement possible nous regarderons s'il n'existe pas des Certificats d'Investissement ou des Actions à Dividende Prioritaire, dans l'affirmative nous les ajouterons au nombre d'actions. L'étude du BNPA ne se réalise pas par comparaison entre les différentes entreprises, en effet le montant des actions est différent et par conséquent la comparaison n'aurait aucun sens. En fait nous nous attacherons à surveiller les variations du BNPA au cours des années. Plus la croissance du BNPA est élevée plus une valorisation importante des cours sera justifiée, cela signifie que le bénéfice attaché à chaque action est de plus en plus important. Par conséquent la part distribuée aux actionnaires (le dividende) devrait augmenter dans les mêmes proportions que le BNPA. Le Price Earning Ratio (PER) Le PER est une notion fréquemment utilisée pour évaluer une action, son utilisation est très large puisque à la différence du BNPA il peut être utilisé pour comparer le pris de diverses actions et le fait qu'elles soient sur ou sous-valorisées. Son calcul est extrêmement simple : 1 PER = Cours de l'action BNPA Exemple 1 : soit la société Lambda dont le cours de bourse est de 200 euros le 15 juillet 2010, son BNPA est de 10 euros. Le PER est donc égal à 200 / 10 = 20 Si le cours de bourse passe à 150 euros le 28 juillet, le PER devient égal à : 150 / 10 = 15 Nous le voyons dans cet exemple, le PER d'une action fluctue au jour le jour car il est dépendant des cours de l'action de la société concernée. En termes fondamentaux, le PER exprime le nombre d'années pendant lesquelles il faudra détenir l'action pour qu'elle soit remboursée par les bénéfices de l'entreprise. C'est une mesure de la création de richesse par une société. Exemple 2 : reprenons les données de l'exemple précédent : l'action de la société Lambda cote 200 euros le 15 juillet 2010 et son BNPA est de 10 euros. Le PER qui est de 20 signifie qu'il faudrait 20 ans pour que les bénéfices de l'entreprise (dans l'hypothèse où ils restent constants) couvrent le prix de l'action. Au-delà de son calcul brut, le PER doit être relativisé en fonction des bénéfices futurs attendus pour une société, prenons un exemple pour mieux comprendre : Exemple 3 : Soit la société Lambda dont le cours de bourse est de 200 euros le 15 juillet 2010. Le résultat de la société qui est connu pour l'exercice 2009 est estimé pour 2010 et 2011 et permet de calculer le BNPA. Nous calculerons des PER futurs avec les BNPA estimés et le cours du jour : 2009 2010 estimé 2011 estimé BNPA 5 6 9 PER 40 33,3 22,2 Cet exemple illustre bien le fait qu'il faille considérer l'évolution des résultats et des PER. Ainsi la bourse étant un mécanisme d'anticipation, plus les résultats escomptés dans le futur seront importants, plus les investisseurs seront prêts à payer des PER élevés. La situation est typique dans les sociétés technologiques ou de " nouvelle économie ". La croissance anticipée est très forte et les investisseurs valorisent ces sociétés à des PER de plusieurs centaines de fois les bénéfices attendus Le phénomène est un peu moins vrai depuis l'éclatement de la bulle technologique au début des années 2000, mais il reste malgré tout une surprime. 2 Une autre utilisation sera la comparaison du PER d'une société avec le PER moyen du secteur d'activité, cela donnera une idée de la valorisation relative de la société au sein d'un ensemble assez homogène. Pour cela on peut bâtir un autre indicateur le PER relatif, le calcul est le suivant : PER relatif = PER de la société PER du secteur Exemple 4 : soit les trois quatre sociétés suivantes et leurs PER respectifs entre parenthèses : Sociétés W (20), X (24), Y (16), Z (26) Le PER du secteur est égal à : (20+24+16+26)/4 = 21,5 Le PER relatif de la société Y est de 16/21,5 = 0,74, il est inférieur à 1 et indique que la société est moins bien valorisée que la moyenne du secteur, elle recèle donc peut être une opportunité d'achat. Le rendement Le rendement est la mesure des revenus que rapporte une action par rapport à son coût d'acquisition, on rencontre plusieurs notions dont voici les modalités de calcul : Rendement global = (dividende net + avoir fiscal) Cours de l'action Rendement net = Dividende net Cours de l'action Nous nous intéresserons exclusivement à la notion de rendement net dans cette leçon. Tout comme le PER, le rendement net évolue au gré des fluctuations de l'action, il est donc valable à un instant t. Hors plus-values éventuelles lors de la cession de l'action, le dividende est le seul revenu. A ce titre on cherchera à savoir quel est le rendement d'un placement en actions dans l'hypothèse où les cours ne varient pas. Exemple : Vous avez acquis une action 200 euros et le dividende versé est de 10 euros, le rendement net de votre placement est donc de 5% par an. 3 Deux facteurs jouent sur le niveau du rendement : l'importance du dividende et le cours de l'action. Par conséquent si un rendement est élevé les causes peuvent être multiples : - la société a fait de bons résultats et en distribue une grande part aux actionnaires (c'est souvent le cas des sociétés foncières qui sont connues pour verser de gros dividendes) - le cours de l'action est très bas, ce qui donne un rendement élevé - un mélange des deux facteurs précédents Si la société fait des pertes, le rendement sera nul. Cependant si les perspectives de résultat des années futures sont importantes, les investisseurs ne dénigreront pas pour autant cette action dont le rendement s'améliorera au cours des années. Définition du rendement Le rendement est une mesure de la croissance d'un capital, cette valeur est exprimée en pourcentage ceci afin de faciliter les comparaisons. Nous exprimons cette valeur pour une unité de temps donnée, nous parlerons ainsi d'un rendement de x% sur un an. Le rendement d'une action sur une période de temps t pourra être exprimé de la façon suivante : Rt = (Vt+1 - Vt + Dt) / Vt Vt est la valeur de l'investissement en début de période Vt+1 est la valeur de ce placement en fin de période Dt sont les dividendes versés au cours de la période Cette formule très simple permet d'évaluer le rendement d'un placement en actions, cependant ne sont pris en compte que les revenus financiers. Il existe d'autres bénéfices attachés à la possession de cette action comme le droit de vote aux assemblées générales qui eux influent directement sur la valeur du titre (V). On utilise deux types de moyennes pour mesurer la rentabilité d'un investissement. La moyenne arithmétique vue précédemment, et la moyenne géométrique. Un exemple nous aidera à comparer car les résultats obtenus sont différents : Le Pay-Out Cette notion est une mesure du taux de distribution d'une société, elle reflète la politique d'une société envers ses actionnaires. Pay-out = Dividende net * 100 BNPA 4 Ainsi avec ce ratio, nous déterminons sous forme de pourcentage, la part des bénéfices qui est distribuée aux actionnaires. Nous surveillerons l'évolution du pay- out au fil des années. En effet il est classique que pour masquer une baisse de ses résultats, une société maintienne le montant de son dividende, cela entraînera logiquement une augmentation du pay-out mais sera décelable aisément. La volatilité dans la mesure du risque Définitions et caractéristiques Considérée en finance comme la base de la mesure du risque, la volatilité est par définition une mesure des amplitudes des variations du cours d’un actif financier. Ainsi, plus la volatilité d’un actif est élevée et plus l’investissement dans cet actif sera considéré comme risqué et par conséquent plus l’espérance de gain (ou risque de perte) sera important. A l’inverse, un actif sans risque ou très peu risqué uploads/Finance/ les-4-ratios-boursiers-a-connaitre 1 .pdf