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Corrigés des TD du chapitre 4 : Analyse de la rentabilité, du risque économique

Corrigés des TD du chapitre 4 : Analyse de la rentabilité, du risque économique et du risque financier 1 Application 1 La société A vous communique des informations relatives aux deux derniers exercices : N N-1 Chiffre d’affaires - Coûts variables - Coûts fixes 2.000 -800 - 900 1.600 - 720 - 990 Résultat avant impôt 300 -110 QUESTION 1. Calculer les variations des rubriques figurant dans le CPC 2. Calculer le seuil de rentabilité pour les deux exercices 3. Analyser l’évolution de la situation Corrigé de l’application 1 1- Calcul des variations N N-1 ΔX=(XN-XN-1)/XN-1 Chiffre d’affaires - Coûts variables - Coûts fixes 2.000 800 900 1.600 720 990 +0,25 ou +25% +0,11 ou 11,11% -0,09 ou -9,09% Résultat avant impôt 300 -110 +3,73 ou +372,72% 2- Calcul du seuil de rentabilité On sait que le SR= CF/tm Exercice N-1 : tm= (1.600 – 720)/1.600 = 0,55 ; ainsi le SR = 990/0,55 = 1.800 Exercice N : tm= (2.000 – 800)/2.000 = 0,6 ; ainsi le SR= 900/0,6 = 1.500 3- L’entreprise a enregistré une augmentation de son chiffre d’affaires simultanée à celle de ses charges variables de l’exercice N-1 à l’exercice N et une diminution de ses charges fixes. Par ailleurs, son seuil de rentabilité a diminué, c'est-à-dire que le niveau de chiffre d’affaires permettant de couvrir les charges variables et fixes a diminué. Conclusion : malgré l’augmentation des charges variables, le SR a diminué suite à la diminution du niveau des charges fixes. APPLICATION 2 On donne ci-dessous, le CPC simplifié de l’entreprise X : Charges d’exploitation - Variables - Fixes Charges d’intérêt IS Résultat net 285 310 90 94,50 220,50 Chiffre d’affaires 1.000 Total 1.000 Total 1.000 D’autre part, on sait que : - Capitaux propres : 2.000 Corrigés des TD du chapitre 4 : Analyse de la rentabilité, du risque économique et du risque financier 2 - Dettes financières : 1.500 - Coût moyen des dettes financières avant impôt : 6%. - Taux de l’IS : 30%. QUESTION 1. Calculer le taux de rentabilité financière 2. Calculer le taux de rentabilité économique (avant et après IS) 3. Retrouver la rentabilité financière à partir de la formule de l’effet de levier 4. Calculer les seuils de rentabilité globale et d’exploitation. Corrigé de l’application 2 1. Rf = 220,50/2000= 11.025 % 2. Re= Résultat d’exploitation/ D+K= 405/(2000 + 1.500) = 11,57% (av IS) ; Re= 11,57% x 0,7 = 8,1% (après IS); 3. Rf= 8,1% + 1.500/2.000 (8,1% - 4,2%) = 11,025%. (taux d’intérêt après IS : 6%x0,7=4,2%) 4. Seuil de rentabilité global c'est-à-dire charges financière incluses dans les charges fixes : CF/Tm ; CF : (310 + 90), Tm= (1.000 – 285)/1.000 = 0,75 ; ainsi SRG= 533.33 Seuil de rentabilité d’exploitation : CF/Tm : 310/0,75 = 413,33 APPLICATION 3 : Levier d’exploitation Soit le CPC suivant : Achat revendu de marchandises Autres charges externes Impôt et taxes Charges de personnel Dotation d’exploitation Charges d’intérêts VNA des immo. cédées Impôt sur le résultat Résultat de l’exercice 361.000 232.000 27.500 422.600 85.900 9.500 4.000 72.200 209.300 Ventes de marchandises Produits financiers Produits de cession d’immo 1.420.000 1.500 2.500 1.424.000 1.424.000 Le coût d’achat des marchandises vendues et 80% des autres charges externes ainsi que les charges de personnel sont des charges variables. QUESTIONS 1. Calculer le levier d’exploitation de l’entreprise en considérant les hypothèses suivantes : - Augmentation de 20% du CA HT. - Diminution de 10% du CAHT. 2. Retrouver le levier à partir du seuil de rentabilité. 3. Calculer le levier d’exploitation dans l’hypothèse où le coût d’achat des marchandises vendues est la seule charge variable, les autres charges étant fixes. Que conclure. Corrigés des TD du chapitre 4 : Analyse de la rentabilité, du risque économique et du risque financier 3 Corrigé de l’application 3 1- Calcul du levier d’exploitation - 1ère hypothèse : augmentation du CA de 20% LE : (ΔRE/RE)/(ΔCA/CA) L’augmentation du CA de 20% entraîne une augmentation du même taux des charges variables, ainsi : Variable en millier Augmentation de 20% CA : 1.420 1.420 x 1,2 = 1.704 Charges variable : 884,68 361 232 x 80% = 185.60 422,6 x 80% = 338.08 Charges variables 884,68 x 1,2= 1.061,616 Charges fixes : 244,32 232 x20% = 46.4 422,6 x 20%= 84.52 27.5 85.9 Charges fixes 244,32 Résultat d’exploitation : 1.420 – (361 + 232 + 27.5+ 422.6 + 85.9) = 291 RE = CA – CV - CF 1.704- 1.061,616 – 244.32 = 398.064 LE = ((398.064 – 291)/291) / ((1.703 – 1420)/1.420) = 1.84 - 1ème hypothèse : Diminution du CA de 10% LE : (ΔRE/RE)/(ΔCA/CA) La diminution du CA de 10% entraîne une diminution du même taux des charges variables, ainsi : Variable en millier Diminution de 10% CA : 1.420 1.420 x 0.9 = 1.278 Charges variable : 884,68 361 232 x 80% = 185.60 422,6 x 80% = 338.08 Charges variables 884,68 x 0.9= 796.212 Charges fixes : 244,32 232 x20% = 46.4 422,6 x 20%= 84.52 27.5 85.9 Charges fixes 244,32 Résultat d’exploitation : 1.420 – (361 + 232 + 27.5+ 422.6 + 85.9) = 291 RE = CA – CV - CF 1.278- 796.212 – 244.32 = 237.468 LE = ((237.468 – 291)/291) / ((1.278 – 1420)/1.420) = 1.84 Corrigés des TD du chapitre 4 : Analyse de la rentabilité, du risque économique et du risque financier 4 Remarque : Le levier d’exploitation sera toujours le même parce que la structure des charges (la part des charges variables et des charges fixes restent la même). 2- Calcul du levier d’exploitation à partir du SR LE= CA/CA-SR SR = CF/Tm ; CF= 244,32 ; Tm = (1.420-884,68/1.420)= 0.377 ainsi SR = 648.088 LE = 1.420/1.420 – 648,088 = 1,84 3- Calcul du LE dans l’hypothèse ou les charges variables sont constituées seulement par les achats Dans ce cas Tm= 1.420-361/1.420 = 0.746, CF= 768 ainsi, SR= CF/Tm = 1.029,90 LE= CA / CA-SR Donc LE= 3.64 Conclusion : le changement de la structure des charges dans le sens d’augmentation des charges fixes a débouché sur une augmentation du seuil de rentabilité c'est-à-dire le niveau du chiffre qui permet de couvrir la totalité des charges variables et fixes, ainsi que le levier d’exploitation c’est le niveau de risque. Structure des charges A Charges variables Charges fixes SR= 648.088 LE= 1,84 Structure des charges B Charges variables Charges fixes SR= 1.029,90 LE= 3,64 APPLICATION 4 Fin N, le responsable de la société anonyme Rentab vous demande de procéder à l’analyse de la rentabilité de son entreprise à partir des informations suivantes : Sommes en K Dhs Capitaux propres Résultat de l’exercice Dettes financières Charges d’intérêt Taux de l’IS 524.000 167.000 283.000 21.000 30% Précision : les capitaux propres à retenir pour calculer les taux de rentabilité demandés ce sont les capitaux propres hors résultat. QUESTIONS 1. Définir les notions de rentabilité économique et de rentabilité financière 2. Calculer la rentabilité économique après impôt et la rentabilité financière. 3. Expliquer l’écart entre les deux rentabilités, d’abord de manière rédactionnelle puis à l’aide d’un calcul précis. Corrigés des TD du chapitre 4 : Analyse de la rentabilité, du risque économique et du risque financier 5 Corrigé de l’application 4 1- Définition des rentabilités économiques et financière (voir le cours) 2- On sait que la Re = RE/K+D (Re : rent. Eco ; RE : résultat d’exploitation ; K : capitaux propres ; D : endettement net) Résultat d’exploitation X= 259.571.429 Résultat financier -21.000 Résultat courant Y= 167.000/0,7= 238.571,42 Impôts Z= Y x 0,3= 71.571,462 Résultat Net = Y x (1-0,3)= 167.000 Re = R/K+D = 259.571.42/(524.000 + 283.000) = 32,165% (av is) ; Re= 22,515% Rf= Res.net/K = 167.000/524.000 = 31,87% 3- On remarque que la rentabilité financière est supérieure à la rentabilité économique. Cela s’explique par la présence d’un effet de levier positif. Rf – Re = 31,87% - 22,515% = 9,355 On calcul ainsi l’effet de levier ; EL= D/K (Re – i) ; i après impôt : 21.000/283.00 x 0,7= 5,194% ainsi EL= 283.000/524.000 (22,515% - 5.194%) = 9,355 APPLICATION 5 Le bilan condensé de la société Sawa se présente comme suit (sommes en Kdhs) Actif Passif Actif immobilisé net Créances d’exploitation à CT Créances hors exploitation Trésorerie actif 12.700 6.000 800 2.000 Capitaux propres Dettes financières1 Dettes d’exploitation à CT Dettes hors exploitation 8.500 6.500 5.700 800 Total 21.500 Total 21.500 (1) dont 500 de CB Le résultat d’exploitation de dernier exercice est de 2.260 et le résultat net de 1.400,7. La trésorerie a fait l’objet de placement au taux moyen de 2% (avant IS). Le taux moyen avant IS des dettes financières est de 4,6%. QUESTIONS 1. Montrer que si l’on fait apparaître l’endettement net au passif et le BFR à l’actif, on retrouve l’égalité : capitaux investis = actif économique. 2. Préciser si l’effet de levier financier est favorable et le calculer. 3. Vérifier l’effet de levier financier à partir de la formule. 4. Sachant que le levier opérationnel est de 2 uploads/Finance/ corrige-td4 3 .pdf