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INGENIEURIE FINANCIERE Dr. BRITEL Charaf I- Approche Patrimoniale PRESENTATION

INGENIEURIE FINANCIERE Dr. BRITEL Charaf I- Approche Patrimoniale PRESENTATION DE L’EVALUATION ET DE L’INGENIEURIE FINANCIERE: • Contenu, enjeux et démarche de l’évaluation • Environnement comptable et financier (audit financier, normes IAS/IFRS…) • Evaluation de performances et évaluation de marché I- APPROCHES PATRIMONIALES • Actif net comptable • Actif net corrigé • Goodwill (direct, indirect et abrégé) • Valeurs fonctionnelles et valeurs économiques: CPNE, VSB, VRd, VRt… II- APPROCHES DYNAMIQUES DE MARCHÉ • Evaluation par les dividendes: Gordon-Shapiro, PER, Holt et Bates… • Evaluation par la rentabilité future: Méthode du DCF (discounted cash-flow) • Analyse de synthèse du processus d’évaluation PLAN GENERAL DU COURS I- INGENIERIE FINANCIERE : APPROCHES PATRIMONIALES EVALUATION DES ENTREPRISES PRESENTATION DE L’EVALUATION ET DE L’INGENIEURIE FINANCIERE: • Contenu, enjeux et démarche de l’évaluation • Environnement comptable et financier (audit financier, normes IAS/IFRS…) • Evaluation de performances et évaluation de marché I- APPROCHES PATRIMONIALES • Actif net comptable • Actif net corrigé • Goodwill (direct, indirect et abrégé) • Valeurs fonctionnelles et valeurs économiques: CPNE, VSB, VRd, VRt… II- APPROCHES DYNAMIQUES DE MARCHÉ • Evaluation par les dividendes: Gordon-Shapiro, PER, Holt et Bates… • Evaluation par la rentabilité future: Méthode du DCF (discounted cash-flow) PLAN GENERAL DU COURS COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 9 I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique) En dehors de la soustraction du montant total de l'actif du bilan d'une entreprise la partie qui sert à « couvrir » les dettes exigibles figurant au passif, il faut généralement ne conserver que l’Actif Réel. On obtient le même résultat si on utilise les capitaux propres diminués de l’Actif Fictif (Frais d’établissement, Charges à répartir sur plusieurs exercices…). Ainsi, sur la base de ces deux méthodes on aboutit à un solde représentant le patrimoine qui reste à l'actionnaire qu’on appelle l'« actif net comptable » ou situation nette. 1)b- Principes de la méthode de l’ANC 1- Actif Fictif 2- Actif Réel 4- Dettes 3- Capitaux propres (3 – 1) Actif Net Comptable (2 – 4) TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 10 I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES A.N.C Valeur mathématique comptable 1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique) = Capitaux propres – (Actif Fictif + dividendes) = total actif Réel – (passif exigible + dividendes) Haut du bilan Bas du bilan  La valeur mathématique comptable est exclusivement fondée sur les données tirées de la comptabilité ou 1)b- Principes de la méthode de l’ANC COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 11 Exemple: (Suite) Considérons le bilan de fin d’exercice une S.A ‘’M’’, affichant un capital social de 2.500 KDH entièrement libéré divisé en 12.500 actions de valeur unitaire de 200 DH. Les autres composantes de fonds propres sont constituées de réserves pour 375 KDH, d’un report à nouveau positif de 113,5 KDH et d’un résultat net bénéficiaire de 338 KDH. Les autres composantes du passifs sont: les provisions pour risques pour 165KDH et les dettes à court terme pour 2.567,9KDH. Le total net de l’actif est de 6.059,4KDH (dont les frais d’établissement s’élèvent à 100 KDH). En outre, la direction de la société propose de distribuer un dividende par action de 20 DH. Calculer la valeur mathématique comptable par le haut et le bas du bilan. I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique) 1)b- Principes de la méthode de l’ANC COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 12 Capital social : 2.500 Réserves : 375 Report à nouveau : 113,5 Résultat : 338 Dividendes (20x12.500) : -250 Frais d’établissement : -100 ANC ou situation nette : 2.976,5 Total Actif réel de la société ‘’M’’ (*) : 5.959,4 Provisions pour risques : -165,0 Dettes : -2.567,9 Dividendes : -250,0 ANC ou situation nette : 2.976,5 Soit, une valeur comptable de l’action de : 2.976,5/12.500= 238,12 DH I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique) Par le haut du bilan Par le bas du bilan 1)a- Définition primaire de la méthode de l’ANC (*): calcul du Total Actif Réel = Total Actif – Actif Fictif = 6.059,4 – 100 = 5.959,4 COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 13 Elle représente la valeur réelle, mais partielle, de l’entreprise en état de fonctionnement. Elles est calculée à partir de la valeur mathématique comptable et constitue l’un des trois éléments de la valeur totale de l’entreprise que l’on obtient en ajoutant à l’actif net comptable corrigé, les éléments incorporels et les éléments hors exploitation. I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 14 VALEUR DE L’ENTREPRISE = ACTIF NET COMPTABLE (ANC) Eléments Incorporels + Eléments hors exploitation + Corrections Corporelles + • Redressements et/ou neutralisation des éléments d’actif et passif. • Plus ou Moins values. CORRECTIONS REEVALUATIONS I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 15 2)a- Principes de la méthode de l’A.N.C.C  L’actif net est défini comme étant l’excédent du total des biens et droits de l’entreprise (actif) sur le total de ses dettes envers les tiers (passif exigible). Par suite: Actif net réévalué = Actifs réévalué – Passif exigible  La nécessité de la réévaluation résulte de la dépréciation monétaire (dévalorisation des actions), les modalités d’amortissement (appréciation des immobilisations), l’évolution de certains prix de marché (terrains notamment), les modalités de comptabilisation peuvent entrainer de très fortes distorsions entre le bilan économique et le bilan comptable.  Avant de procéder à la réévaluation proprement dite, il convient tout d’abord d’opérer un tri à l’intérieur des éléments qui composent le patrimoine afin de distinguer entre: • Les éléments nécessaires à l’exploitation ; • Les éléments non nécessaires à l’exploitation (hors-exploitation) et qui peuvent donc être réalisés sans ne à l’efficacité de l’entreprise (Frais préliminaires). I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 16 MODE OPÉRATOIRE : 1. Partir des capitaux propres comptables (au passif du bilan). 2. Effectuer les corrections suivantes pour obtenir le bilan corrigé. Ils s’agit des Trois types de corrections ci-après qu’il faut retenir par leur valeur réelle (ou vénale): i) Neutralisation des « Immobilisations » : • Valorisation en hausse ou en baisse du fonds de commerce inscrit à l’actif pour sa valeur comptable dite historique et/ou sa valeur d’apport ou de fusion, • Valorisation en hausse ou en baisse telles que terrains, constructions (valeur nette comptable) pour leur valeur comptable dite historique détectées à l’occasion, • Valorisation en hausse ou en baisse des titres de participation inscrits à l’actif pour leur valeur nette comptable (après provision). • Les avoirs Hors Exploitation (telle que l’Image de Marque). 2)b- Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements (SUITE) I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 17 ii) Retraitements des plus ou moins values latentes : Les plus ou moins values latentes résultant d’un audit comptable et financier (obligatoire à faire). Exemples courants : au niveau de l’actif circulant, apprécier au travers de l’audit : • stocks obsolètes : moins values latentes, • clients douteux : insuffisamment provisionnés, moins values latentes. • Non-valeurs telles que : les frais d’établissement et charges à répartir. iii) Dettes insuffisamment comptabilisées : Par exemple : • Des provisions pour charges suite à des contrôles fiscaux ou sociaux, • Des litiges salariés (prud’hommes ...), • Généralement, il s’agit de Passif social lié à des engagements sans obligation actuelle de comptabilisation... • Les résultats de l'entreprise seront revisités en fonction des avantages "cachés" et des coûts estimés (dividendes). 2)b- Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements (SUITE) I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 18 Quelles sont les corrections à apporter à l'Actif du Bilan ? Les frais d'établissement ainsi que les charges à répartir sur plusieurs exercices sont souvent à défalquer de l'Actif net, lorsqu'ils sont sans consistance réelle. Les immobilisations incorporelles et corporelles doivent être réévaluées à leur valeur de marché et non comptable. La valorisation des stocks dépend, entre autres, des règles d'évaluation, des méthodes de gestion interne ou des pertes enregistrées, de la situation technologique et économique des produits. Dans bien des cas, les stocks peuvent être soit sous-évalués soit surévalués. Les créances commerciales feront l'objet d'un examen attentif. Elles seront diminuées par les impayés, compte tenu des délais de paiement accordés, des retards de paiement, des créances douteuses et des créances définitivement perdues. Les avoirs hors bilan (telle que l’Image de Marque). Exceptionnellement, certains points forts d'une entreprise pourraient être valorisés, comme la disposition d'un réseau propre de distribution, l'acquisition d'un véritable know-how interne (savoir-faire), etc... 2)b- Méthode de l’A.N.C.C : les retraitements (SUITE) I- EVALUATION DE L’ENTREPRISE PAR LES APPROCHES PATRIMONIALES 2) Méthode de l’Actif Net Comptable Corrigé COURS ‘’INGENIERIE FINANCIERE’’ 19 Quelles sont les corrections à apporter au Passif du Bilan ? Les résultats de l'entreprise seront uploads/Finance/ cours-global-de-l-x27-inge-nierie-financie-re-vf 1 .pdf