Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

Introduction : Plusieurs raisons poussent les investisseurs à recourir aux opti

Introduction : Plusieurs raisons poussent les investisseurs à recourir aux options. Certain d’entre eux les utilisent afin de se prémunir contre les risques de variation des prix d’un titre ou d’un portefeuille. D'autres investisseurs recourent aux options pour des raisons de spéculation. Dans ce cas, les opérateurs (acheteurs et les vendeurs), mettent en place des stratégies sans détenir l'actif support et négocient des options en fonction de leurs anticipations quant à l'évolution probable des prix des actifs sous-jacents. Certains opérateurs, enfin, mettent en œuvre des stratégies à base d'options pour profiter des distorsions temporaires de prix dans le cadre d'opérations d'arbitrage. L'utilisation d'une option ou d'une combinaison d'options répond ainsi à trois motifs : la couverture, l'arbitrage ou la spéculation. La diversité des stratégies s'explique par les besoins des opérateurs en matière de gestion des risques financiers. Les études de Cox et Ross (1976) montrent que les options accroissent l'efficience des marchés en augmentant les opportunités d'investissement des agents économiques. Les études de Leland (1980,1985), Bookstaber et Clark (1983), Trennpohl (1982), Madan et Carr (1997), parmi beaucoup d'autres, indiquent que les options constituent une forme d'assurance contre les risques financiers. Merlon, Scholes et Gladstein (1978), Madan et Carr (1997) constatent que les stratégies couvertes d'options réduisent le risque et la rentabilité. Le risque d'un portefeuille d'options demeure toutefois supérieur à celui d'un portefeuille d'actions. Ces études indiquent qu'environ 85 % des options sont utilisées dans un objectif de couverture. Dans ce mémoire on va présenter les spécificités et analyse les caractéristiques des différents types de stratégies en utilisant les options et leurs actifs sous-jacents. Il est implicitement supposé dans les développements de cette partie que les options ont pour actifs sous-jacents des actions et qu'elles portent sur des quantités standardisées de titres, variables en fonction des spécificités des marchés. Cette quotité est généralement de 10 pour le marché des options de Paris et de 100 pour celui du Chicago Board Options Exchange. Les profils « à échéance » fournissent aux opérateurs actifs un cadre de référence indispensable à la compréhension générale et au suivi quotidien de leurs positions. D'autant plus que, on l'a vu cette année que lorsque le temps passe la courbe de valeur se rapproche du profil à l’échéance jusqu'à s'y confondre le dernier jour. Nous avons vu aussi que le gain net de l'acheteur et du vendeur d'un CALL, ou d'un PUT, à l’échéance dépend du prix d'exercice k, de la valeur que prendra l'actif sous-jacent à l'échéance sT et du prix de l'option au moment de l'ouverture de la position (P¿. Donc toute prise de position suppose d'abord : une anticipation concernant l'évolution du marché en général et celle d'actifs particuliers (à l'aide d'analyses techniques ou fondamentales, ...) et du temps nécessaire pour sa réalisation. Dans ce mémoire on va aborder les deux types de stratégie (directionnelle et non directionnelle) qui nécessitent une combinaison entre call et put que l’opérateur les choisi a partir de ses anticipations. l’opérateur choisi une stratégie à partir de ses anticipations dans ce mémoire on va vous présenter deux types de stratégie directionnelle et non directionnelle. Nous présenterons uniquement des positions acheteuses (les positions vendeuses étant symétriques I- Les stratégies directionnelles : Les stratégies directionnelles ce sont des techniques fondées sur l’anticipation d’une évolution marquée du sous-jacent à la hausse ou à la baisse ; les investisseurs prennent des positions (longues ou courtes) en faveur d'un mouvement à court ou long terme d'un actif spécifique ou du marché dans son ensemble. 1- Le Bull Spread et le Bear Spread : Le Spread est une stratégie de négociation qui consiste à prendre une position sur deux ou plusieurs options du même type ; c’est-à-dire deux ou plusieurs options d'achat (CALL) ou deux ou plusieurs options de vente (PUT). 1.1- Bull spread : L'un des types de spreads les plus populaires est le bull spread. Ce type de produit peut être construit afin de profiter de la hausse anticipée du sous-jacent. Il peut être crée en achetant un CALL sur une action avec un prix d'exercice et en vendant une CALL sur la même action avec un prix d'exercice plus élevé. Les deux options ont la même échéance. Construction : 1. Achat d’un Call sur le sous-jacent au prix d’exercice k 1 pour une prime P1. 2. Vente d’un Call de même échéance sur le même sous-jacent au prix d’exercice k 2>k1 pour une prime P2<P1. En général le Call acheté est à la monnaie (ATM) alors que le call vendu est hors la monnaie OTM, donc moins cher mais ayant une probabilité d’exercice plus faible. L’intérêt de la vente du Call hors la monnaie est de réduire le coût initial de l’opération. L’inconvénient est de réduire également le potentiel de gain. Supposons que k 1est le prix d'exercice de l'option d'achat achetée, k 2 est le prix d'exercice de L’option d'achat vendue, et sT est le cours de l'action à l’échéance. Les bénéfices des deux positions sur option prises séparément sont représentés par les lignes pointillées. Alors que pour le bénéfice de la stratégie globale est indiqué par la ligne plein en rouge. Comme le prix d'un call diminue toujours lorsque le prix d'exercice augmente, l'option vendue est toujours inférieure à la valeur de l'option achetée. Le tableau ci-dessous représente les gains et les pertes selon la valeur du sous-jacent à l’échéance. Exemple : Un investisseur achète pour 4€ une option d'achat à 3 mois avec un prix d'exercice de 35€ et vend pour 2€ une option d'achat à 3 mois avec un prix d'exercice de 40€. Donc le cout de la stratégie est de 4€-2€=2€ Cours de l’action sT Revenus sT<35 Personne ne va exercer son droit, il nous reste qu’a payer le cout de la stratégie (-2) 35<sT <40 sT - 32 sT>40 3 N.B : Le point mort c’est de 35+(4-2) = 37€ donc au-delà de 37€ l’investisseur commence à faire de gain positif. Pour conclure la stratégie de bull spread limite le risque de hausse et de baisse de l'investisseur. On peut décrire cette stratégie en disant que l'investisseur a une option d'achat dont le prix d'exercice est égal à k 1 et a choisi de renoncer à un certain potentiel de hausse en vendant une option d'achat dont le prix d'exercice est k 2(k¿¿2>k1)¿. En contrepartie de l'abandon du potentiel de hausse, l’investisseur reçoit le prix de l'option au prix d'exercice k 2. 1.2- Bear Spread A l’inverse du bull spread, l’investisseur qui s'engage dans une opération Bear spread espère que le cours de l'action va baisser. Les spreads baissiers peuvent être créés en achetant une option de vente avec un prix d'exercice et en vendant une option de vente à un autre prix d'exercice. Le prix d'exercice de l'option achetée est supérieur au prix d'exercice de l'option vendue. (Ceci est à l'opposé d'un bull spread, où le prix d'exercice de l'option achetée est toujours inférieur au prix d'exercice de l'option vendue). Construction : 1. Achat d’un Put sur le sous-jacent au prix d’exercice k 2 pour une prime P2. 2 Vente d’un Put de même échéance sur le même sous-jacent au prix d’exercice k 1<k2 pour une prime P1<P2 En général le Put acheté est à la monnaie alors que le put vendu est hors la monnaie (donc moins cher mais ayant une probabilité d’exercice plus faible). Comme dans le cas du Bull Spread, l’intérêt de la vente du Put hors la monnaie est de réduire le coût initial de l’opération mais l’inconvénient est de réduire également le potentiel de gain. II- Les stratégies non-directionnelles : Les stratégies non-directionnelles ou bien les stratégies neutres ce sont des techniques fondées sur l’incertitude concernant l’évolution du sous-jacent. Le gain potentiel de ces stratégies est indépendant du sens d’évolution du sous-jacent. 1.3- Long Straddle : Cette stratégie peut être mise en place afin de profiter d’une hausse ou d’une baisse du sous- jacent, elle nécessite la combinaison de call et de put. Un Straddle est approprié lorsqu'un investisseur s'attend à une forte variation du cours d'une action mais ne sait pas dans quelle direction elle se produira. Construction : 1. Achat d’un Call sur le sous-jacent au prix d’exercice k pour une prime Pc 2. Achat d’un Put de même échéance sur le même sous-jacent au même prix d’exercice k pour une prime Pp Le prix du put est toujours plus faible que le prix du call (pour un sous-jacent, une échéance et un prix d’exercice identiques). Prenons l'exemple d'un investisseur qui pense que le prix d'une certaine action, qui est évaluée actuellement à 69€ par le marché, va évoluer de façon significative au cours des 3 prochains mois. L'investisseur peut créer un straddle en achetant à la fois une option de vente et une option d'achat avec un prix d'exercice de 70€ et une date d'expiration dans 3 mois. Supposons que l'option d'achat coûte 4€ et l'option de vente 3€, donc un investissement initial de 7€ est nécessaire. Si le cours de l’action à l’échéance est de 70€ uploads/Finance/ document-2.pdf