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FINANCEMENT DES START-UPS Préparé Par : MOHAMED AMINE DAKOUK RHANIMI ISSAM MOHA

FINANCEMENT DES START-UPS Préparé Par : MOHAMED AMINE DAKOUK RHANIMI ISSAM MOHAMED ALAAYOUD REDA AMEIOUD EL MOUDEN BRAHIM Option : Gestion Financière et Comptable Encadré par : Dr. Ahmed CHAKIR Enseignant chercheur à L’ENCG d’Agadir Année universitaire : 2019-2020 THEMATIQUE : Il existe une multitude de types d’organisations, toutes aussi pertinentes les unes que les autres, et à chacune ces raisons d’être. On a essayé dans cette dissertation, de donner un aperçu de ce que peut être la structure organisationnelle optimale d’une start-up tournée vers l’innovation. Comment elle s’organise d’une telle manière à adapter son offre aux clients pour pouvoir générer le maximum de gain possible ? Quelle approche utiliser et pourquoi ? Une organisation est un ensemble de systèmes, mécanismes, décisions et interactions formelles ou informelles. Elle implique des personnes, des machines et des savoirs faire. Pour exister, elle doit partager des informations, des ressources, et surtout des valeurs et des objectifs. A leur début, les entrepreneurs commencent dans un environnement instable et surtout imprévisible, ce qui les poussent à opter vers une structure organisationnelle plus simple qui repose sur des contacts directs et informels. C’est tout naturellement qu’ils mettent en place un système de gestion orientée sur le partage d’informations, créativité et innovation. La startup est une entité gérée par un des personnes qui mettent en commun leur savoir-faire, compétences et expérience pour au final se créer une place sur le marché. L’apprentissage et la collaboration sont les maîtres mots. La répartition des tâches dans l’entreprise se fait en fonction des savoirs faire et des projets. Ainsi on observe un découpage de l’organisation en petits groupes de travail souvent composés d’acteurs aux diverses compétences. Les avantages de ce type de découpage sont : Le dynamisme qui en découle, la motivation des employés, la valorisation de l’idée et l’innovation. De plus, la conception de la stratégie et son implémentation, sont issues de la base de l’entreprise. La performance et la responsabilité de chacun sont ainsi déterminées par l’encadrement du groupe. L’efficacité et l’efficience d’un tel système viennent du fait qu’il permet un ajustement rapide aux contraintes de l’environnement externe. Le contrôle des activités et la coordination de l’ensemble de l’entreprise se font grâce à une synchronisation des groupes. Ce synchronisme est une résultante de la présence d’une culture d’entreprise forte, où les valeurs, les objectifs et la mission de l’organisation sont connus de tous. Cette forme d’organisation permet aussi de se différencier de la concurrence, en développant notamment des compétences stratégiques propres à l’entreprise, qui lui donneront une image forte sur laquelle elle pourra miser. Mots clés : Start-up ; options réelles ; valorisation ; DCF Questions de réflexion : Les startups se caractérisent par une extrême volatilité de leur actif économique et de leur business model, mais quelles sont les autres particularités financières relatives ? L’évaluation des entreprises se révèle très importante. Alors quelles sont les différentes méthodes d’évaluation et quelles sont leurs limites ? Quelles sont les options réelles et en quoi elles se diffèrent des options financières ? Et pourquoi la méthode des options réelles est bien adaptée quant à l’évaluation des startups ? Résumé : Dans cette revue, on a abordé quelques-uns des principaux thèmes reliant la finance théorique à l’étude des start-up. L'explosion du financement par le capital-risque, majoritairement dévolu aux start-up, a transformé – au moins temporairement les modes de fonctionnement du secteur du capital-risque. Les problèmes d'agence dans la relation entre les investisseurs et les entrepreneurs se sont accentués, en conséquence de la flexibilité nécessaire pour conserver toutes les options réelles dans un environnement mouvant, caractérisé par un changement extrêmement rapide et soutenu. La structure de capital des start-up, marquée par l'absence d’endettement et la démocratisation des stock- options, ainsi que par une politique délibérée d’abandon de dividendes, se comprennent dans une logique où les start-up ont besoin de relations contractuelles à caractère incitatif et doivent faire jouer la flexibilité stratégique comme un atout essentiel dans la concurrence. La problématique de la valorisation des entreprises se pose alors. Les méthodes classiques telles que la méthode patrimoniale, la méthode des cash-flows actualisés, la méthode des multiples et la méthode de la valeur ajoutée économique se sont retrouvées incapables de capter les opportunités de croissance. C’est à ce niveau-là ou intervient la méthode des options réelles mais qui reste difficilement modélisable. Abstract : In this review, we discussed some of the main themes linking theoretical finance to the study of start-ups. The explosion of venture capital financing, which is mainly for start-ups, has transformed - at least temporarily - the way the venture capital sector operates. Agency problems in the relationship between investors and entrepreneurs have increased, as a result of the flexibility needed to keep all real options in a fast-paced environment characterized by extremely rapid and sustained change. The start-up capital structure, marked by the absence of debt and the democratization of stock options, as well as by a deliberate policy of abandonment of dividends, are understood in a logic where start-ups need to Incentive contractual relationships and must use strategic flexibility as an essential asset in the competition. The problem of business valuation then arises. Traditional methods such as the asset method, the discounted cash-flow method, the multiples method and the value added method have been unable to capture growth opportunities. It is at this level where the method of real options intervenes but which remains difficult to model. • Internet : Amazon, eBay, Internet • Télécoms & Logiciels& High-tech • Equipements médicaux : Lotus, EYE Take Care Biotechnologie • Laboratoires de recherches Energies Renouvelab les • Eolien : Solar2G, Héliovolt • Cycles de l’eau et de l’air, Traitement de déchets & Transport PARTIE 1 : Généralités sur la notion des start-up Et Questions de réflexion I. Généralités sur la notion des start-ups : 1-Définition d’une start-up : Une Start up est une entreprise qui vient d'être lancée par ses dirigeants et actionnaires. Elle n'a pas de passé, ni probablement d'actifs corporels importants et elle évolue souvent dans un environnement technologique très mouvant. Enfin, ses flux de trésorerie disponibles sont négatifs pour quelque temps : son niveau de risque spécifique est donc très élevé ce qui explique qu'elle n'a pas d'autre choix que de se financer par capitaux propres 2- Classification (Biotechnologie, Internet et énergies renouvelables) : 3-Caractéristiques (par rapport aux entreprises industrielles) :  Pas d’histoire : Il s’agit d’une situation inhérente à leur statut de jeune entreprise. Elles ne disposent seulement que de quelques années de données opérationnelles on considère généralement que les caps des 3 et 5 ans sont symboliques dans une startup. Aussi il est très difficile de définir quels charges et produits sont liés à l’exploitation ou à l’exceptionnel.  Faible chiffre d’affaires & pertes opérationnelles : En raison de leur très jeune âge, les startups en phase d’amorçage et post amorçage, génèrent peu ou pas de chiffre d’affaires, et enregistrent souvent des pertes opérationnelles.  Sous capitaux privés : La grande majorité des startups sont détenues par des capitaux privés, souvent les fonds du fondateur (famille, amis), puis au fur et à mesure du développement, les VC peuvent devenir une source de financement.  Forte probabilité de faillite : Il s’agit d’une situation bien connue de tous les entrepreneurs, la probabilité que la startup survive est faible. Une étude menée en Australie sur plus de 5 196 startups, révèle que seulement 31% des entreprises passe le cap des 7 ans. Pour les startups Internet, la probabilité est encore plus faible avec 25% de survie.  Multiples investisseurs : Généralement, une startup est financée par plusieurs fonds de capitaux privés. Afin de ne pas être dilués par l’entrée de nouveaux capitaux, les premiers investisseurs se couvrent en utilisant des droits de veto, contrôle, et de première main sur les cash-flows. Par conséquent, certaines participations ont plus de valeur que d’autres.  Investissement non liquide : Cela constitue un risque supplémentaire pour les investisseurs, dans la mesure où ces derniers ont plus de mal à céder leurs participations, que pour une société cotée sur les marchés publics. 4-Cycle de vie de start-up : • Phase d’amorçage : la société est en phase de création ou vient juste d’être créée, elle ne réalise pas encore de chiffre d’affaires. • Phase de développement : l’entreprise est en activité depuis environ trois ans, réalise du chiffre d’affaires et possède un véritable portefeuille de clients. Durant cette phase, elle doit également réaliser du profit. • Phase de transmission : l’entreprise arrive généralement à l’étape de la transmission, qui peut se traduire par une entrée en bourse ou une cession, que ce soit à un fonds, au management ou à une autre entreprise. PARTIE 2 : EVALUATION DES STARTUPS : 1 – Particularité des entreprises naissantes : La volatilité extrême de l’actif économique : Beaucoup d’entrepreneurs qui se lancent ont une idée d’un produit, d’un service mais n’ont pas encore en tête de modèle économique permettant de couvrir les coûts et de rapporter une rentabilité correcte sur les capitaux investis. Le rôle uploads/Finance/ dissertation 21 .pdf