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P a g e | 1 DOSSIER 1 / LE S.M.I. AU 19EME SIECLE: LE REGNE DE L'ETALON- OR A.

P a g e | 1 DOSSIER 1 / LE S.M.I. AU 19EME SIECLE: LE REGNE DE L'ETALON- OR A. LES FONDEMENTS DU SYSTEME. 1. Comment définir l'étalon-or ? On peut définir l'étalon-or en deux points essentiels: a. Sur le plan interne On parlera d'étalon-or lorsque la monnaie en circulation est convertible en or. Sur ce point, deux conceptions s'opposent au 19ème siècle: on peut parler d'une controverse monétaire.  Les bullionnistes menés par D. Ricardo défendent le currency principle, qui, préconise une stricte équivalence entre le stock d'or détenu par la banque centrale et la quantité de billets en circulation. L'or constitue l'ancrage du papier-monnaie et en garantit la stabilité. La création monétaire est donc strictement limitée à l'accroissement du stock d'or. La convertibilité est totale, intégrale et sans discrimination. La Grande-Bretagne est le principal pays ayant adopté ce principe par le Bank Charter Act de 1844.  Les anti-bullionnistes (les Anglais Tooke, Fullarton ou le Français J.B. Say) préconisent le banking principle, lui, est fondé sur une émission plus souple, tenant compte avant tout des besoins de l'activité économique; c'est le choix de la France, qui met toutefois en place un plafond d'émission. b. Sur le plan international. On parlera d'étalon-or à partir du moment où les économies nationales ont adopté sur le plan interne les règles de l'étalon-or, et donc le monométallisme-or. Le monométallisme-or n'est adopté par l'ensemble des grands pays industriels que vers les années 1875-1880: la G.B. dès 1844, la France en 1875 après l'abandon du bimétallisme or-argent, l'Allemagne en 1871, les Etats- Unis en 1879. Il ne résulte donc pas d'un accord international. La période d'étalon-or au sens strict ne couvre que les années 1880 - 1914. DOCUMENT 1 / Les origines de l'étalon-or 2. Principes de base de l'étalon-or. L'étalon-or repose sur 4 caractéristiques: 1. L'existence de monnaies nationales dont l'unité est définie par un poids d'or. P a g e | 2 Exemple: le franc germinal (1803) vaut 322,5 mg d'or à 90% = 0,29 g d'or fin et la livre sterling vaut 7,32 g d'or fin 2. La convertibilité à vue de la monnaie fiduciaire. 3. La libre circulation interne et externe de l'or. 4. La fixation des taux de change des différentes monnaies par la comparaison de leur poids d'or respectif: le pair ou parité métallique. Exemple: le taux de change entre le franc et la livre s'établit ainsi:1 £ = 7,32/0,29 = 25,22F En raison de ces caractéristiques, l'étalon-or possède quelques vertus appréciables. On peut en faire ressortir deux:  Le système de l'étalon-or limite naturellement la création de monnaie en raison du principe de convertibilité  c'est donc un régime monétaire non inflationniste.  Le système de l'étalon-or est doté de mécanismes automatiques de retour à l'équilibre des balances des paiements. Ce deuxième point est traité ci-dessous. 3. Les mécanismes de stabilisation : points d’or et ajustement automatique des balances de paiement. L'étalon-or, en raison de ses caractéristiques, est doté d'un mécanisme de régulation automatique des taux de change: c'est le mécanisme des "gold points" (points d'or). a. Le mécanisme des « gold points » Le règlement des créances et des dettes au niveau international s'effectue habituellement par lettre de change. Si un déficit commercial apparaît entre un pays A et un autre pays partenaire, la monnaie du pays A se déprécie. Il devient donc plus coûteux, pour les entreprises du pays A de payer avec la monnaie du pays partenaire. Mais cette dépréciation ne peut dépasser un plancher rapidement atteint: plutôt que de subir une perte de change, les débiteurs du pays A ont intérêt à payer directement en or. La dépréciation de la monnaie du pays A se limite donc à une marge correspondant aux frais d'acheminement et d'assurance de l'or; ils ont été estimés à 0,2% des montants en or transférés. La situation inverse (le pays A est excédentaire) déclenche un phénomène d'ajustement symétrique. Apparition d'un déficit du pays A vis-à-vis d'un pays partenaire Point de sortie d'or Apparition d'un excédent du pays A vis-à-vis d'un pays partenaire Point d'entrée d'or - 0,2% + 0,2% P a g e | 3 En théorie, les caractéristiques de l'étalon-or permettent un équilibrage automatique des balances des paiements. En effet, un pays déficitaire au niveau commercial subit une sortie d'or, donc une baisse de sa masse monétaire. Compte tenu des enseignements de la théorie quantitative de la monnaie, il y aura donc baisse du niveau des prix qui stimulera les exportations et rétablira l'équilibre. Inversement, un pays excédentaire connaît une entrée d'or qui renchérit les prix, ce qui pénalise les exportations. Ce mécanisme, décrit par les classiques comme Ricardo ou Say, permettrait donc, par le libre jeu du marché d'équilibrer les balances des paiements. Il suppose une libre circulation des biens et des moyens de paiement, condition indispensable qui a été peu respectée au XIXème siècle, où le protectionnisme est la règle, notamment durant les périodes de crise. b. Le rééquilibrage automatique des balances de paiement Outre le mécanisme des points d'or, le rééquilibrage automatique est assuré par deux autres éléments: - la théorie quantitative de la monnaie, pour laquelle la variation de la masse monétaire se traduit intégralement en variation des prix; - la contrainte de convertibilité (ou discipline de l'or): la circulation fiduciaire est intégralement couverte par un stock d'or. L'ensemble du mécanisme d'ajustement, mis en lumière par D. Hume au 18ème siècle, et par D. Ricardo au début du 19ème siècle, et décrit par J. Rueff comme étant "d'une efficacité absolue", peut être schématisé ainsi: (Source: J.P. Delas, Les relations monétaires internationales, Vuibert) Dépréciation monétaire Sortie d'or Réduction de la masse monétaire Baisse des prix Rétablissement de la compétitivité Appréciation monétaire Entrée d'or Accroissement de la masse monétaire Hausse des prix Détérioration de la compétitivité Points d'or Contrainte métallique Théorie quantitative de la monnaie Rééquilibrage de la balance Pays B Excédent extérieur Pays A Déficit extérieur P a g e | 4 B. LA REALITE DE L'ETALON-OR: ETALON-STERLING DE FACTO ET TENDANCES DEFLATIONNISTES. 1. Système d’étalon-or ou système d’étalon-sterling ? En fait, loin d'être un système neutre et égalitaire, l'étalon-or est centré sur la puissance économique et monétaire de la Grande-Bretagne. De par le rôle central de la livre, il est devenu évident de considérer que la période d'étalon-or 1880 - 1914 est, en fait, une période d'étalon-sterling. La Grande-Bretagne est, en effet, la grande place économique et financière de la planète, au cœur de la DIT du 19ème siècle. Schéma Europe développée France, Allemagne Périphérie Amérique, Afrique, Asie Europe Centrale Cette place centrale de la G.B. (atelier du monde ...) dans le C.I. explique le rôle prépondérant de la livre. Cette DIT structure l'économie internationale. Première puissance industrielle, exportant ses produits et ses machines dans le monde entier. La présence britannique elle est aussi, avec la City, le centre de la compensation financière internationale et le principal marché de l'or sur les cinq continents, grâce à une politique systématique de colonisation, fait de la livre une véritable monnaie internationale. Les règlements des échanges commerciaux se font le plus souvent en lettres de change libellées en livres. Dans ce contexte, l'action de la banque centrale britannique joue un rôle fondamental. Son taux d'escompte est devenu après 1870 le véritable taux directeur du marché. La place de la Grande-Bretagne dans le commerce et les flux de capitaux fait que la variation de ce taux entraîne des répercussions sur le reste du monde. Loin d'être un régulateur neutre, cet instrument discrétionnaire est utilisé dans le seul souci des intérêts britanniques. Document 2 / Un régime monétaire qui favorise la GB ( (1 1) ) T T a a u u x x d d ' ' e e s s c c o o m m p p t t e e G.B. Biens de production Biens de consommation finale Produits manufacturés Matières première s Flux financiers Réexportation de matières premières Produits manufacturés Flux financiers P a g e | 5 2. Un système profondément déflationniste. Le principal avantage de l'étalon-or est la stabilité. Le 19ème siècle est caractérisé par une grande stabilité des taux de change, des taux d'intérêt et des prix à long terme. L'inflation, en tant que phénomène structurel, est inconnue; le terme, d'ailleurs, n'existe pas encore. De ce fait, les anticipations des agents économiques, base de toute activité, se forment dans un contexte de faible incertitude qui réduit considérablement la prise de risque. Mais cette stabilité a aussi son revers. Les contraintes pesant sur le système monétaire sont telles que chaque dépréciation du change, aussi minime soit-elle, impose une politique de déflation, fondée sur la réduction de l'offre de monnaie et la hausse des taux d'intérêt. La conséquence est double: la dépréciation est jugulée, mais en même temps, l'activité économique est contractée, l'investissement diminue, le chômage progresse. En d'autres termes, la stabilité monétaire se paie par l'instabilité économique, qui explique, en partie, le caractère très cyclique de la conjoncture du 19ème siècle. 3. Cette stabilité monétaire est aussi un choix social. DOCUMENT 3/ uploads/Finance/ dossier-smi-xixe.pdf